【正文】 課題主要是從非財(cái)務(wù)指標(biāo)的視角并結(jié)合已有財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警模 型來探索其對上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的重要性和可行性。一般來講，大多數(shù)人把財(cái)務(wù)困境的定義分為四種類型，即失?。ㄈ纾Ｖ菇?jīng)營、自愿退出經(jīng)營、實(shí)行破產(chǎn)監(jiān)管或重組等法律事務(wù)）、無力清償（從技術(shù)層面上講是企業(yè)自身無法償還它的現(xiàn)行債務(wù)，導(dǎo)致公司資金無法流動(dòng)至?xí)和５取＃?、破產(chǎn)（即公司的凈資產(chǎn)為負(fù)值）。同時(shí)在我們進(jìn)行財(cái)務(wù)困境的預(yù)測分析時(shí)，也是由于財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)相對比較薄弱，迄今為止對于公司的財(cái)務(wù)困境的概念仍然沒有一個(gè)統(tǒng)一的界定并且缺乏一些能夠準(zhǔn)確預(yù)測困境中所應(yīng)包括的預(yù)測變量的經(jīng)濟(jì)理論支持。我們更多的是要來研究其陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)的環(huán)境，以及這些財(cái)務(wù)變量發(fā)生變化的原因和狀態(tài)，再結(jié)合其與財(cái)務(wù)困境的關(guān)系來進(jìn)行具體的分析與研究。 財(cái)務(wù)困境理論的界定是由于關(guān)注點(diǎn)的偏離，缺少對非財(cái)務(wù)指標(biāo)深層次和根本性的探究，以及大多數(shù)學(xué)者在進(jìn)行財(cái)務(wù)困境理論研究時(shí)對非財(cái)務(wù)指標(biāo)的忽視，這也是使得其困境理論無法深層次的剖析企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 中產(chǎn)生問題的重要結(jié)點(diǎn)。 由于缺乏相對可靠的財(cái)務(wù)困境理論的理論性支撐，因而，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中存在很多缺陷。并且，在研究財(cái)務(wù)困境的發(fā)生與財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系上，基本上都是基于已有的模型來驗(yàn)證，更多的是 缺乏深入的對陷入困境的原因與環(huán)境的探討。 章之旺（ 2021）認(rèn)為使用會(huì)計(jì)比率類指標(biāo)作為預(yù)測變量，至少存在兩個(gè)方面的問題：第一，會(huì)計(jì)比率是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目計(jì)算的，并且由于不同企業(yè)之間的會(huì)計(jì)政策的選擇存在分歧，因此不同企業(yè)之間缺乏可比性。利潤的銷售額渠道中不僅包含銷售收入，其中它的回報(bào)率也應(yīng)該包括外商投資等項(xiàng)目。 最先被引用于財(cái)務(wù)預(yù)警模型中的是單變量分析法，它最早也是被用來對一些企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測分析。在 1932 年，就有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Fitzpatrick 對此開始了最初的研究。再就是在 1996 年，為了使單變量分析 法的預(yù)測能力更進(jìn)一步深化，于是 Beaver采用統(tǒng)計(jì)分析方法來對發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)問題進(jìn)行研究，結(jié)果顯示其得到很好的改善。但它排斥其他指標(biāo)的作用，信息量狹窄是單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的最大缺點(diǎn)，因此它不能夠企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的折射。有時(shí) ，模型還會(huì)受到通貨膨脹等因素的影響，因此這些局限性嚴(yán)重影響了指標(biāo)的適用性。這個(gè)模型是運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)比率來檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營情況的穩(wěn)定性，以此來說明企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)困境。它的分析要有嚴(yán)格的假設(shè)，要求預(yù)測變量呈正太分布，并且需要樣本分布滿足正太分布的條件即預(yù)測變量的方差，協(xié)方差矩陣必須是相等的，但在實(shí)際中，這些數(shù)據(jù)是很難滿足的，因此其預(yù)測精度也 無疑會(huì)降低。 同樣，多元邏輯回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也存在著或多或少的問題。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型也因其計(jì)算量大，判別能力難以解釋等問題存在多 種爭議。然而，非財(cái)務(wù)指標(biāo)則影響著企業(yè)的整個(gè)運(yùn)行機(jī)制，不論是其構(gòu)成的各個(gè)因素，還是整體運(yùn)行框架，亦或是內(nèi)外部的關(guān)系，它都是影響企業(yè)運(yùn)行的根本原因。一般而言，存在著三類主要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，即經(jīng)營、顧客和員工。 對于上市公司而言，影響其的非財(cái)務(wù)指標(biāo)包含外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境。非財(cái)務(wù)指標(biāo)視角下的 內(nèi)部環(huán)境包括公司組織結(jié)構(gòu)、公司文化以及其他一些構(gòu)成內(nèi)部環(huán)境的主要因素。 從非財(cái)務(wù)指標(biāo)所包含的各個(gè)因素就可以看出，無論從公司的哪個(gè)視角出發(fā)，它都能夠從某個(gè)方面對公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)與控制。在我們所計(jì)算 7 與統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，其所代表的含義也只是前一年的經(jīng)營績效，它并不能 為公司預(yù)測未來的發(fā)展方向與創(chuàng)造未來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因此，也就無法對未來做出全面的，更可靠的預(yù)警。通常為了使企業(yè)能夠明顯的改善經(jīng)營業(yè)績以及完成既定指標(biāo)，這都需要依靠管理者的決策能力及管理組織能力，從而來提高企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警能力，創(chuàng)造更好的公司前景。其中指出在管理層中運(yùn)用獎(jiǎng)勵(lì)制度是非常有效的。即使他們對于財(cái)務(wù)業(yè)績沒有多大的控制力，然而通過激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)用可以發(fā)現(xiàn)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)（每股收益）對他們的作用與“國內(nèi)總產(chǎn)值”指標(biāo)是沒什么差別的。因而，在中下管理層的激勵(lì)機(jī)制中運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)是非常可取的。 對于一些企業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)而言，特別是上市公司，信息披露風(fēng)險(xiǎn)是其在陷入困境時(shí)表現(xiàn)出的最顯著且最普遍存在的現(xiàn)象。同時(shí)也因提供虛假信息，可能使公司的聲譽(yù)受損，進(jìn)而也可能對公司的 資本市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。 （三）從實(shí)踐看引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性 在對企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式進(jìn)行研究時(shí)，基于已有的財(cái)務(wù)指標(biāo)模型對其的分析預(yù)測雖然在理論上取得了一定成果，但在實(shí)證研究中缺乏可靠性與可行性。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境中我們知道，現(xiàn)實(shí)的市場環(huán)境更是變化莫測的，它不論是經(jīng)濟(jì)政策的變化或是一階段經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨大的震動(dòng)，更不要說企業(yè)內(nèi)部的管理層或經(jīng)濟(jì)決策層的變動(dòng)了。它不僅能深入的分析企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)的原因與變化的環(huán)境，還能夠從企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)層出發(fā)及時(shí)的對經(jīng)濟(jì)決策進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品質(zhì)量以及企業(yè)形象等各方面得到改善。因此，不論是對于上市公司還是中小企業(yè)來說，從外部環(huán)境著手也是其最好的支撐點(diǎn)。例如，英國在 2021 年發(fā)表了國家風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)；美國更是領(lǐng)先， COSO 從 1985 年起到 2021 年之間就共發(fā)表了 4 篇報(bào)告。因而在 2021 年時(shí)，財(cái)政部才開始發(fā)布關(guān)于企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制等相關(guān)文件；人民銀行發(fā)布了商業(yè)銀行的內(nèi)部控制指引；證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了一些關(guān)于上市公司治理?xiàng)l例和證劵公司的內(nèi)部控制指引等法規(guī)；國資委在 2021 年時(shí)發(fā)布了 《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》規(guī)定并明確了其主要義務(wù)，即探索有效的企業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營體制和方法，加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理工作 ,促進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值，防止企業(yè)資產(chǎn)流失，完善法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)現(xiàn)代化等。 在社會(huì)、市場經(jīng)濟(jì)因素方面，可以通過信息評級機(jī)構(gòu)獲取任一企業(yè)的資信報(bào)告，通過查看政府發(fā)布的行業(yè)信息來了解行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭狀況；還可以通過獲取專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的市場調(diào)研報(bào)告來獲取市場價(jià)格及市場供需情況。在中國，這些系統(tǒng) 規(guī)避方法尚未得到開發(fā)，但它也證明了其在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警上的可行性，給我們很好的示范作用。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理哲學(xué)，是指公司從制定戰(zhàn)略到日常的經(jīng)營管理 9 活動(dòng)中的對待風(fēng)險(xiǎn)的一系列信念與態(tài)度。公司的文化是非常重要的，它形成于每一個(gè)公司在經(jīng)營管理中，并且還影響著公司的內(nèi)外部環(huán)境和以及 員工的凝聚力和發(fā)展理念、意識(shí)等。董事會(huì)是公司內(nèi)部控制環(huán)境中的一個(gè)非常重要的要素，它參與公司的經(jīng)營活動(dòng)，制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計(jì)劃等重大決策，因此加強(qiáng)董事會(huì)責(zé)任體系，對其做到良好的分工與平衡也是對公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)重要指標(biāo)。戰(zhàn)略的失 策可能會(huì)導(dǎo)致公司重大的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此要防止公司的戰(zhàn)略決策失誤，從多方面衡量和分析公司的發(fā)展前景。外部渠道則包括國家宏觀政策、行業(yè)的法規(guī)和經(jīng)濟(jì)信息的發(fā)布渠道；新聞網(wǎng)絡(luò)和抓野機(jī)構(gòu)的出版物；客戶和供應(yīng)商提供的信息等。 （三）財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合上的可行性 雖然眾多國內(nèi)外學(xué)者在進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式上的分析時(shí)，主要是依據(jù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建模型的，但其建立預(yù)警模型的 方法也隨著非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性在不斷改進(jìn)。 我國學(xué)者李秉祥、息文秀（ 2021）就在總結(jié)前人財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的基礎(chǔ)上指出，預(yù)警模型中的指標(biāo)變量如果只局限于具有時(shí)期性的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)容易導(dǎo)致預(yù)測信息存在較長時(shí)期和預(yù)警的滯后性。 劉國光、張兵、王慧敏（ 2021），其應(yīng)用 Merton 期權(quán)模型并且基于股票的價(jià)格，通過此來計(jì)算公司的違約距離（這也是結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)），結(jié)果發(fā)現(xiàn)，引入預(yù)設(shè)的距離可以顯著提高模型的預(yù)測精度。 四、基于平衡計(jì)分卡的預(yù)警模型的構(gòu)建 在參考了大量的文獻(xiàn)和以往財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究基礎(chǔ)上，本文嘗試以平衡計(jì)分卡原理 10 為依據(jù)構(gòu)建簡單的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的預(yù)警框架。 這是在公司的戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上 ,為了克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系的缺陷將整合各種方法測量一體 ,這樣的策略可以有效地改變組織的績效指標(biāo)和各層的組織行動(dòng) 。由于平衡積分卡的平衡性，最終的非財(cái)務(wù)指標(biāo)都要由財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)，因此，在此只是簡單的從平衡計(jì) 分卡中選取 幾個(gè)簡單的 維度來構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警 框架 。 客戶滿意度指標(biāo)是從這三個(gè)指標(biāo)方面體 現(xiàn) ，即顧客滿意率、售后服務(wù)滿意率（顧客投訴滿意率）以及銷售商品退（換）貨率來衡量的。 首先從客戶滿意度指標(biāo)方面分析，如圖表 1； 其次從爭取客戶能力指標(biāo)方面分析，如圖表 2： 表 1 客戶滿意度指標(biāo)分析 客戶滿意度 指標(biāo) 顧客滿意率 售后服務(wù)滿意率 銷售商品退（換）貨率 各指標(biāo)定義 公式 滿意的顧客數(shù) /顧客總數(shù) 對投訴解決滿意的顧客數(shù) /顧客投訴總數(shù) 銷售服務(wù)保證期間退換貨數(shù)量 /期間銷售數(shù)量 各指標(biāo)性質(zhì) 這個(gè)指標(biāo)可反映企業(yè)商品的質(zhì)量與性能 反映企業(yè)的服務(wù)性能與水平 總體反映商品與服務(wù)的質(zhì)量 對于財(cái)務(wù)預(yù)警的意義 從這一指標(biāo)可使企業(yè)進(jìn)一步留住客戶，滿足客戶偏好 找出企業(yè)在售后上的不足，做好改進(jìn) 了解商品的缺陷以及市場的所需 11 表 2 爭取客戶能力 各 指標(biāo)分析 爭取客戶能力指標(biāo) 市場占有率 客戶保持率 客戶新增率 各指標(biāo)定義公式 公司的產(chǎn)品銷售總額 /市場總的銷售額 （本年客戶總數(shù) 新增客戶數(shù)量） /上年客戶總數(shù) 新增的客戶數(shù) /上年客戶總數(shù) 各指標(biāo)性質(zhì) 企業(yè)在市場的競爭力水平 在占有市場后對客戶的保持水平 市場的開拓情況的好壞 對于財(cái)務(wù)預(yù)警的意義 有助于企業(yè)了解自身狀況，明確發(fā)展方向 根據(jù)客戶忠誠率來調(diào)節(jié)企業(yè)發(fā)展目標(biāo) 可以及時(shí)調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃 從計(jì)算公式上可以看出，客戶維度主要 是依據(jù)公司的銷售收入而言的，它跟財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，可以從盈利能力和發(fā)展能力等指標(biāo)上體現(xiàn)出來。具體的分析是營業(yè)收入哪個(gè)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的問題，也就可以從市場和客戶的各個(gè)收入環(huán)節(jié)分析。 （二）從學(xué)習(xí)發(fā)展維度的角度分析 學(xué)習(xí)發(fā)展維度主要是從企業(yè)的員工來入手的。因此，在平衡計(jì)分卡的學(xué)習(xí)成長維度方面指標(biāo)的設(shè)定，主要是為了組織的學(xué)習(xí)（員工的培訓(xùn)率，即組織學(xué)習(xí)的培訓(xùn)費(fèi)用 /公司的銷售費(fèi)用）和創(chuàng)新能力的提升（即組織信息系統(tǒng)等方面的改進(jìn)）從而對人的管理的設(shè)定。這樣在做好企業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃的同時(shí)，也做好了對企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的有效防范與預(yù)警。為了滿足客戶的需求，使股東效益達(dá)到最大化，從企業(yè)自身來看，就應(yīng)該要考慮到：企業(yè)究竟具有什么優(yōu)勢，擅長做什么。把企業(yè)必須要做好的方面勾勒出來，強(qiáng)加改善和改進(jìn)，制定相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)。內(nèi)部運(yùn)營維度則也是從非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面來反映的企業(yè)在做好預(yù)警模式研究方面的重要一面。該維度主要是從財(cái)務(wù)指標(biāo)（它涉及到償債能力指標(biāo)、企業(yè)的營運(yùn)能力和盈利能力以及企業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)）的角度來看待問題的，關(guān)鍵在于企業(yè)如何做才能滿足股東和投資者，并實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。 13 在對企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力以及盈利和發(fā)展能力這些指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，從已有的財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營評價(jià)模型上我們可以看出這些指標(biāo)的結(jié)果都直接作用于企業(yè)的長期或短期的戰(zhàn)略規(guī)劃，以及在經(jīng)營中出現(xiàn)的戰(zhàn)略調(diào)整和對創(chuàng)新能力的提升等方面的改進(jìn)與財(cái)務(wù)預(yù)警。 （五） 基于平衡計(jì)分卡的預(yù)警模型判別準(zhǔn)則 上述的分析中，我們已經(jīng)簡要的從平衡計(jì)分卡的各維度的 指標(biāo)出發(fā)探討了其在預(yù)警模型中的意義與性質(zhì)。整體來說，從平衡計(jì)分卡的各指標(biāo)要素出發(fā)，我們可以把其預(yù)警信號分為兩大類。 首先，從企業(yè)短期預(yù)警措施分析。當(dāng)然，這種短期的預(yù)警系數(shù)可以從財(cái)務(wù)維度中的企業(yè)償債能力以及營運(yùn)和發(fā)展能力中直接看出。 其次，從企業(yè)的長期預(yù)警舉措中分析，在平衡計(jì)分卡中，其顧客的售后服務(wù)滿意財(cái) 務(wù) 類 目 標(biāo) 衡量指標(biāo) 顧 客 類 衡量指標(biāo) 學(xué) 習(xí) 發(fā) 展 類 目 標(biāo) 目 標(biāo) 衡量指標(biāo) 內(nèi) 部 運(yùn) 營 類 目 標(biāo) 衡量指標(biāo) 使命∕價(jià)值觀 愿景∕戰(zhàn)略 平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度 圖 5 驅(qū)動(dòng)未來績效 衡量過去的成果 關(guān)注于企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作 外界的衡量 14 率的指標(biāo)變化，對員工學(xué)習(xí)發(fā)展能力的培養(yǎng)（即，員工培訓(xùn)率的變化），產(chǎn)品創(chuàng)新率的大小以及企業(yè)整個(gè)營運(yùn)流程的周期浮動(dòng)率都可以為企業(yè)長期的發(fā)展做出調(diào)整與警示。 最后，通過上述對平衡計(jì)分卡中各指標(biāo)維度的分 析， 我們可以看到這些非財(cái)務(wù)指標(biāo) 最終都需要通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算來反映與量化。對于平衡積分卡在此對于公司內(nèi)部的優(yōu)勢上就可以得出，它也是公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式中的一個(gè)重要組成方面，同時(shí)可以指導(dǎo)公司做好及時(shí)的防御措施 。文章主要選擇了有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)在預(yù)警模式中存在的缺陷性問題，以及財(cái)務(wù)指標(biāo)模型自身的局限性問題等方面，來探討了引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的必要性。最后，依據(jù)平衡計(jì)分卡中的相關(guān)維度分析，并結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)因素構(gòu)建了簡單的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警框架。 15 參考文獻(xiàn) [1] Fitzpartrick,.,“A Comparison of Ratios of Successful Industrial Enterprises with Those of Failed