【正文】 穩(wěn)定三者關(guān)系的內(nèi)在聯(lián)系 。改革之路并非坦途；企業(yè)改革需要政府依法支持；改革過程中涉及人們的利益 調(diào)整 , 領(lǐng)導(dǎo)要高度重視 , 方案要周全 , 工作要細(xì)致； 員工的政策法規(guī)教育應(yīng)加強(qiáng) , 專業(yè)技能培訓(xùn)應(yīng)強(qiáng)化 , 思想觀念應(yīng)轉(zhuǎn)變才士會(huì)保障體系應(yīng)盡快建立和健全 ?? 案例分析 一、政策背景 《中華人民共和國公司法》中規(guī)定 : 公司以其全部法人財(cái)產(chǎn) , 依法自主經(jīng)營 , 自負(fù)盈虧。 二、理論知識(shí) 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分 , 它是企業(yè)資金的獲得和有效使用的管理工作 , 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 取決于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)所處的社會(huì)環(huán)境、文化背景、政治法律情況、企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素變動(dòng)都會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的變化。 利潤最大化這種觀點(diǎn)認(rèn)為 : 利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多企業(yè) 的財(cái)富增加越多 , 越接近于企業(yè)的目標(biāo)。 企業(yè)價(jià)值最大化又稱“相關(guān)者利益最大化” , 它認(rèn)為 : 企業(yè)的目的是在不斷提高企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上 , 滿足各利益相關(guān)者的要求 , 使財(cái)富不斷增長。 三、分析思路 （一）青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 資產(chǎn)重組中裁減人員本是正常現(xiàn)象。這是激烈的市場競爭的必然趨勢。不過北大青鳥認(rèn)為 , 天橋商場是公司很小的一部分 , 不足以影響公司的利益 , 但是 , 事件給社會(huì)所帶來的警示意義卻是深遠(yuǎn)的。面對嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢 , 公司董事會(huì)下決心實(shí)行減員增效。也就是說 , 裁員風(fēng)波是基于企業(yè)利潤最大化的目標(biāo)而開始的。 但是 , 當(dāng)員工們的抵觸情緒如此之強(qiáng) , 事情已經(jīng)發(fā)展到管理者們難于控制的局面時(shí) , 就已經(jīng)處于一個(gè)企業(yè)發(fā)展的非常階段 , 此時(shí)就不能再以利潤最大化來衡量企業(yè)的行為 , 而是必須考慮出現(xiàn)這種特殊情況后企業(yè)的應(yīng)對措施。 此時(shí) , 為了企業(yè)的長遠(yuǎn)利益 , 首要的任務(wù)就是平息這場風(fēng)波 , 安撫職工的情緒 , 所以 , 適當(dāng)?shù)睦麧櫳系臓奚潜匾?, 此時(shí)的犧牲才會(huì)換來更長遠(yuǎn)的發(fā)展。 所以 , 企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要根據(jù)具體情況來決定 , 而且這個(gè)目標(biāo)也不可能是一成不變的 , 對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的適當(dāng)調(diào)整是必要的 , 只有這樣 , 才能在不斷變化的內(nèi)、外環(huán)境中處于比較有利的競爭地位。這是根本原因 , 也是短期難以消除的因素。一旦員工下崗甚至失業(yè) , 社會(huì)根本無力接納、消化。 公司立法不到位。被股東控制的董事會(huì)自然更 多的或者首先是考慮股東 (尤其是大股東 )的回報(bào) , 而不是職工合法權(quán)益的被保護(hù) , 也壓根不會(huì)出現(xiàn)在做出重 大決策前要聽取職工意見的民主之舉。 借殼方指導(dǎo)思想不端正。一旦過關(guān)斬將有幸出巨資購買國有股或法人股借殼間接上市 , 則急于在短期內(nèi)獲取高額回報(bào)。 企業(yè)文化不兼容。盡管企業(yè)經(jīng)營不佳、平均收入不高 , 但只要干部與員工能夠同甘共苦 , 大家都有個(gè)單位和崗 位 , 員工的情緒就比較平和 , 至少表面上相安無事。一旦新興 高科技企業(yè)入主國有企業(yè)改制的上市公司 , 兩種截然不同的企業(yè)文化必然發(fā)生 摩擦甚至撞擊。在新興高科技企業(yè)老板及員工看來像人呼吸空氣一樣再平常不過的調(diào)整崗位、裁減冗員 , 在國有企業(yè)卻幾乎寸步難行。 案例思考 討論不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。 1. 案例介紹 華特電子公司的財(cái)務(wù)分析員目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個(gè)備選方案的投資分工作。 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 備選方案 A B C D 衰退 10% 6% 22% 5% 一般 10% 11% 14% 15% 繁榮 10% 31% 4% 25% 1. 問題提出 請根據(jù)各方案的標(biāo)準(zhǔn)離差和期望報(bào)酬率來確定應(yīng)選擇哪種方案。因?yàn)?D 方案的期望報(bào)酬率最高，為 15%，而相對風(fēng)險(xiǎn)低，標(biāo)準(zhǔn)差率為 42%。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，被這張巨額賬單嚇呆了。 田納西鎮(zhèn)的問題源于 1966 年的一筆存款。存款協(xié)議要求銀行按每周 1%的利率（復(fù) 利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)！）。 1. 問題提出 2. 你知道 1267億美元是如何計(jì)算出來的嗎？ 3. 如果利率為每周 1%，按復(fù)利計(jì)算， 6 億美元增加到 12 億美元需多長時(shí)間？ 4. 本案例對你有何啟示？ 《財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)》案例 項(xiàng)目 三 財(cái)務(wù)管理整體認(rèn)知 大宇集團(tuán)的解體 一、目的 本案例 通過對韓國大字集團(tuán)在亞洲金融危機(jī)重創(chuàng)下解體過程的描述，說明企業(yè)的投資要考慮資金來源，這對于企業(yè)的生存和成長都是至關(guān)重要的，盲目地負(fù)債擴(kuò)張是很不可取的。到 20世紀(jì) 90 年代，經(jīng)過了 30 年時(shí)間的大宇集團(tuán)在金宇中的苦心經(jīng)營下，通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購并，從一個(gè)規(guī)模不大的紡織廠發(fā)展成為韓國第二大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，大宇 成為直逼韓國最大企業(yè) —— 現(xiàn)代集團(tuán)的龐大商業(yè)帝國。還有更讓韓國人為大宇著迷的是：在韓國陷入金融危機(jī)的 1997年，大宇不僅沒有被危機(jī)困倒，反而在國內(nèi)的集團(tuán)排名中由第 4 位上升到第 2位，金宇中本人也被美國《財(cái)富》雜志評為亞洲風(fēng)云人物。集團(tuán)營業(yè)范圍涉及貿(mào)易、造船、汽車、通訊 、建筑、機(jī)械、電信、家電、制造和金融等。 1997 年底韓國發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但由 “ 民族英雄 ” 金宇中一手撐起的大宇集團(tuán)看錯(cuò)形勢，繼續(xù)盲目舉債擴(kuò)張，企圖靠外來資金維持集團(tuán)的運(yùn)轉(zhuǎn)，大宇集團(tuán)陷入了 500億美元的債務(wù)之中，這幾乎是大宇集團(tuán)資產(chǎn)的 5倍。大宇將把精力主要集中 在汽車制造以及貿(mào)易和金融方面。大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機(jī)。 1999 年，大宇集團(tuán)從 4月份以來雖然出售了希爾頓飯店等 10多家企業(yè)，但并沒能改善資金狀況。據(jù)韓國金融監(jiān)督委員會(huì)統(tǒng) 計(jì)，大宇集團(tuán)截至 6 月底的外債已達(dá)到 99． 4 億美元，其中 54． 8 億美元是年內(nèi)到期的債務(wù)。 1999 年 8月，大宇在壓力下屈服，出售兩家財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題的公司，并且在 1999 年底前，將出售盈利最佳的大宇證券公司，以及大宇電器、大宇造船、大宇建筑公司等。韓國媒體認(rèn)為，這意味著 “ 大宇集團(tuán)解體進(jìn)程已經(jīng)完成 ” ，“ 大宇集團(tuán)已經(jīng)消失 ” 。韓國的大企業(yè)集團(tuán)是 20 世紀(jì) 60 年代在政府的扶植下 發(fā)展起來的，在韓國的經(jīng)濟(jì)騰飛過程中功不可沒。無限制地、盲目地進(jìn)行 “ 章魚足式 ” 的擴(kuò)張成了企業(yè)發(fā)展的一種模式，大宇正是這種模式的積極推行者。收購企業(yè)需要資金，錢從哪兒來 ?于是金宇中大肆舉債。當(dāng)銀行受到?jīng)_擊，要收回貸款時(shí)，大宇公司就陷入困境的根本原因。但擴(kuò)張一定要選好項(xiàng)目，找準(zhǔn)關(guān)鍵，量力而行。企業(yè)擴(kuò)張除需要舉債以外，更需要資本金的積累。 1993 年，張朝陽在麻省理工學(xué)院 念了幾個(gè)月的物理學(xué)博士之后，突然感到學(xué)了很多年的物理學(xué)并不太適合自己，于是決定改行。這個(gè)角色讓張朝陽有機(jī)會(huì)頻頻回國并萌生了回國定居的念頭。 1995 年 11 月到 1996 年 4 月，張朝陽在北京作為 ISI 中國首席代表工作很出色。尋找投資的第一部是給自己定個(gè)價(jià)，張朝陽當(dāng) 時(shí)給自己的標(biāo)價(jià)是 200 萬美元，這個(gè)定價(jià)首先被張朝陽母校麻省理工學(xué)院的愛德華 .羅伯特教授接受了，愛德華 .羅伯特教授是麻省理工學(xué)院出了名的投資專家，他愿意個(gè)人給張朝陽投資 5 萬元，買張朝陽的股份。與此同時(shí)，麻省理工學(xué)院一個(gè)名叫邦德的學(xué)生表示愿意個(gè)人給張朝陽投資 5 萬美元。公司的中文名字叫愛特信，和愛立信公司很相近。紐約一家風(fēng)險(xiǎn)投資商 表示愿意給他投資，但想知道還有哪些投資商愿意給他投資，這樣問的理由是： “ 我們不愿意和不好的投資商一起投錢。他認(rèn)為中國 Inter市場以及張朝陽的商業(yè)計(jì)劃都不太成熟。因此，這位投資商在張朝陽那里獲得了投資者的電話后，找到剛剛答應(yīng)要給張朝陽 投資的一位銀行高級管理人員，對他說給張朝陽投資風(fēng)險(xiǎn)太大，于是這個(gè)人就變卦了，麻省理工學(xué)院 的學(xué)生邦德也開始動(dòng)搖了。 10 月中旬，焦急等待的張朝陽接到愛德華 .羅伯特的電話，老辣的羅伯特在電話那頭說：“ 已經(jīng)四五個(gè)月過去了，你也找不到什么人給你投資，在什么都沒有的時(shí)候，你給自己定價(jià) 200 萬元，是不是太高了？ 4月的時(shí)候，我就說給你投資 5萬美元，說你值 70 萬美元。此刻已經(jīng)嘗盡融 資辛苦的張朝陽忍痛同意了羅伯特的殺價(jià)。 在艱難的 8 月里，唯一讓張朝陽興奮的是他在麻省理工學(xué)院見到了尼葛洛 .龐帝。在相互交談的 10 分鐘里，張朝陽抓住機(jī)會(huì)，讓對方覺得自己是個(gè)很能干的人。張朝陽發(fā)言那天，尼葛羅 .龐帝要趕到泰國見泰國國王，他吩咐自己的兒子聽。尼葛 羅 .龐帝決定給張朝陽投資 5 萬美元，并先期投資了 2萬美元。并靠這些錢開始了自己的事業(yè)。 有了錢做什么？張朝陽先從立即就有利潤的域名注冊和網(wǎng)頁制作做起。沒什么內(nèi)容，就把尼葛羅 .龐帝的《數(shù)字化生存》先放上去。 轉(zhuǎn)眼到了尼葛羅 .龐帝訪華的日子。 到了 1997 年 12 月，張朝陽又進(jìn)入了一個(gè)艱難的階段，他第一次融來的 萬美元所剩無幾，已經(jīng)到了連工資都開不出來的地步。三位投資者商量了一下，為張朝陽提供了 10 萬美元的 “ 橋式 ” 貸款。 其實(shí)，早在 1997 年 9 月，張朝陽就開始著手第二筆融資的運(yùn)作，但直到 1998 年 3 月，才拿到 Intel 和道 .瓊斯加在一起共 210萬美元的投資。 那天活動(dòng)的中心是舊金山。第二天上路，他將筆記本放在駕駛室里，一面開車，一面對照電子地圖，檢查自己是否走錯(cuò)了。 張朝陽這天一共有四個(gè)談判。 12點(diǎn)和軟銀談判，為了趕時(shí)間，張朝陽一邊開車，一面咬漢堡，一面看電子地圖。下午四點(diǎn)，張朝陽要去美洲銀行總部見后來給四通利方投資的斯蒂文森。張朝陽對警察講自己遇到了生與死的問題。張朝陽下了車，開始跑步前進(jìn)，待他氣喘吁吁地跑進(jìn)美洲銀行大樓，已經(jīng)等了 1 個(gè)小時(shí)并且早已不耐煩的斯蒂文森說他再等 10 分鐘就不等了，這次會(huì) 談，斯蒂文森口頭答應(yīng)給張朝陽投資 25 萬美元（后來沒投）。搜弧為什么每次融來的資都這樣少？張朝陽說，他是有意這樣做的。上次融資融到 300 萬美元也沒有問題，但我不能要，否則，就讓投資人占的股份太多了。公司于 1997年 6 月 12日首次向社會(huì)公眾發(fā)行了普通股，每股發(fā)行價(jià) 元，所發(fā)行的股票于 1997年 6月 27日在上海證券交易所掛牌交易。以后有過配股、送股、資本公積轉(zhuǎn)股。增發(fā)后，公司總股本為 萬股 ,其中已流通股占 %。 負(fù)債結(jié) 構(gòu) 指標(biāo)名稱 2020 年末期 2020年末期 1999年末期 流動(dòng)負(fù)債（萬元） 長期負(fù)債（萬元） 負(fù)債合計(jì) 清華同方 1999 至 2020 年負(fù)債結(jié)構(gòu) 清華同方長期負(fù)債結(jié)構(gòu)列表 (2020 年年報(bào)數(shù)據(jù) ) 指標(biāo)名稱 金額 (元 ) 長期借款 應(yīng)付債券 0 長期應(yīng)付款 住房周轉(zhuǎn)金 其他長期負(fù)債 0 長期負(fù)債合計(jì) 清華同方的股本呈高速擴(kuò)張態(tài)勢 ,隨著配股、送股和資本金轉(zhuǎn)增股本而不斷增加，而且流通股在總股本中所占的比重也呈現(xiàn)出增長趨勢，從 1997年的 %增長到 2020 年的 。 案例思考 清華同方在具有良好的發(fā)展前景、經(jīng)營業(yè)績和投資項(xiàng)目，而且資產(chǎn)負(fù)債率也很低的時(shí)候 ,為什么沒有依靠內(nèi)部積累 ,沒有大規(guī)模舉債 ,也沒有發(fā)行可以抵稅作用的債券 ,而是選擇了不斷擴(kuò)充股本的籌資方式呢 ? 躍進(jìn)汽車制造公司籌集資金案例 案例資料：躍進(jìn)汽車制造公司是一個(gè)多種經(jīng)濟(jì)成份并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)在急需 1 億元的資金用于轎車技術(shù)改造項(xiàng)目。下面摘要的是他們的發(fā)言和有關(guān)資料： 總經(jīng)理趙廣斌首先發(fā)言： “ 公司轎車技術(shù)改造項(xiàng)目經(jīng)專家、學(xué)者的反復(fù)論證已被國家于 2020 年正式批準(zhǔn)立項(xiàng)。項(xiàng)目 改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平。 ” 生產(chǎn)副總經(jīng)理張望說： “ 目前籌集的 1 億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術(shù)改進(jìn)項(xiàng)目。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金。負(fù)債比率 為 60%，這種負(fù)債比率在我國處于中等水平，與世界發(fā)達(dá)國家如美國、英國等相比，負(fù)債比率已經(jīng)比較高了，如果再利用債券籌集 1億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到 64%，顯然負(fù)債比率過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。 ” 但金融專家周民卻認(rèn)為：目前我國資金市場還不夠完善，證券一級市場和二級市場尚處于發(fā)展初期，許多方面還很不規(guī)范，投資者對股票投資還沒有充分的認(rèn)識(shí)，再加之今年度股市的 “ 擴(kuò)容 ” 速度過快。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和生產(chǎn)情況，發(fā)行時(shí)年股息不能低于 %，否則也無法發(fā)行。 來自某經(jīng)濟(jì)研究中心的武教授認(rèn)為： “ 目前我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)正處于改革開放的大好時(shí)期，我國已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，汽車行業(yè)可能會(huì)受到?jīng)_擊，銷售量會(huì)受到影響。 ” 公司的銷售副總經(jīng)理林立認(rèn)為： “ 將來一段時(shí)期內(nèi)銷售量 不成問題。在近幾年全國汽車行業(yè)質(zhì)量評比中，連續(xù)獲獎(jiǎng)。所以，入關(guān)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。 ” 所以，他認(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目應(yīng)付諸實(shí)施。但若發(fā)行債券，由于利息可以在稅前支付，實(shí)際成本大約在 9%左右。所以，鄭教授認(rèn)為，