【正文】 構(gòu)通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。 （二）債券發(fā)行方式 ，又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。 ，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。根據(jù)標(biāo)的物不同，招標(biāo)發(fā)行可分為價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo)；根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和美式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）。 單選題】關(guān)于債券發(fā)行方式，下列說法不正確的是（ ）。 、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式 ，可分為美式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和荷蘭式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)） [答疑編號(hào) 5241060201] 『正確答案』 D 『答案解析』根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和美式式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）。指投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。 債券的定價(jià)方式：公開招標(biāo)最為典型，還有其他類別： （ 1）按招標(biāo)標(biāo)的分類：價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo) （ 2）按價(jià)格決定方式分類：美式 招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo) 以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)者的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格是單一的； 以價(jià)格為標(biāo)的的美式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止中標(biāo)者各自的投標(biāo)價(jià)格作為各中標(biāo)。 以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者最高收益率作為全體中標(biāo)者的最終收益率，所有中標(biāo)者的認(rèn)購成本是相同的； 以收益率為標(biāo)的的美式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者所投標(biāo)的各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)者各自的最終中標(biāo)收益率， 各中標(biāo)者的認(rèn)購成本是不相同的。 【例題 ，有美式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo) ，有價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo) ，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格是單一的 [答疑編號(hào) 5241060202] 『正確答案』 AD 『答案解析』按照招標(biāo)標(biāo)的分類，有價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)；按價(jià)格決定方式分類，有美式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。公開發(fā)行股票的股份 公司為公眾公司，其中，在證券交易所上市交易的股份公司稱為上市公司；符合公開發(fā)行條件、但未在證券交易所上市交易的股份公司稱為非上市公眾公司，非上市公眾公司的股票將在柜臺(tái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手交易。 一、證券交易所 （一）證券交易所定義、特征、功能 證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng) 的核心。我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。 我國(guó)《證券交易所管理辦法》第十一條規(guī)定，證券交易所的職能包括： ① 提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施； ② 制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則； ③ 接受上市申請(qǐng)、安排證券上市； ④ 組織、監(jiān)督證券交易；⑤ 對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管； ⑥ 對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管； ⑦ 設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)； ⑧ 管理和公布市場(chǎng)信息；⑨ 中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營(yíng)利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)及各類民營(yíng)公司組建。 交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和監(jiān)察委員會(huì)。設(shè)立證券交易所必須制定章程。兩家證券交易所均按會(huì)員制方式組成，是非營(yíng)利性的法人。根據(jù)我國(guó)《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券交易所設(shè)理事會(huì)，理事會(huì)是證券交易所的決策機(jī)構(gòu)。 （三）我國(guó)證券交易所市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu) 我國(guó)在以上海、深圳證券交易所作為證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，又在深圳證券交易所設(shè)置中小企業(yè)板塊市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從而形成交易所市場(chǎng)內(nèi)的不同市場(chǎng)層次。主 板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。上海、深圳證券交易所是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。 2020年 5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，深圳證券交易所 在主板市場(chǎng)內(nèi) 設(shè)立中小企業(yè)板塊市場(chǎng)。 “ 兩個(gè)不變 ” 是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同；中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求。 從制度安排看，中小企業(yè)板塊以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用，即承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出窗口作用；二是作為資本市場(chǎng)所固有的功能，包括優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等作用，而對(duì)企業(yè)來講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等作用。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于 2020年 10月 23日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展，將發(fā)揮對(duì)高科技、高成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的 “ 助推器 ” 功能，為各類風(fēng)險(xiǎn)投資和社會(huì)資本提供風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的進(jìn)入和退出機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)，逐步強(qiáng)化以市場(chǎng)為導(dǎo)向的資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資本約束機(jī)制，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)業(yè)板的開板，標(biāo)志著我國(guó)交易所市場(chǎng) 在經(jīng)過 20年發(fā)展后，已經(jīng)逐步確立了由主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次交易所市場(chǎng)體系框架。 我國(guó)《證券法》及交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。 特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（簡(jiǎn)稱 “ 退市風(fēng)險(xiǎn)警示 ” ）和其他特別處理。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以 “ST” 字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價(jià)格的日漲跌幅限制為 5%。 退市風(fēng)險(xiǎn)警示 深圳證券交易所 的運(yùn)作系統(tǒng)包括集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、綜合協(xié)議交易平臺(tái)。 包括交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)四個(gè)部分。 大宗交易是指一筆數(shù)額較大的證券交易，通常在機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行。30% 或當(dāng)日競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)格之間，由買賣雙方采用議價(jià)協(xié)商方式確定成交價(jià)，并經(jīng)證券交易所確認(rèn)后成交。 固定收益平臺(tái)所交易的固定收益證券包括國(guó)債、公司債券、企業(yè)債券、分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債券。 （六）交易原則和交易規(guī)則 證券交易所采用經(jīng)紀(jì)制交易方式，投資者必須委托具有會(huì)員資格的證券經(jīng)紀(jì)商在交易所內(nèi)代理買賣證券，經(jīng)紀(jì)商通過公開竟價(jià)形成證券價(jià)格，達(dá)成交易。 我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券在證券交易所上市交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中交易方式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。證券交易以現(xiàn)貨和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。價(jià)格較高的買入申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買入申報(bào)，價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào)。同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。 上海、深圳證券交易所主板市場(chǎng)交易規(guī)則。交易所有嚴(yán)格的交易時(shí)間，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)開始和結(jié)束集中交易，以示公正。 （ 2）交易單位。一個(gè)交易單位俗稱 “ 一手 ” ，委 托買賣的數(shù)量通常為一手或一手的整數(shù)倍。賣出股票、基金、權(quán)證時(shí)，余額不足 l00股（份）的部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。 （ 3）證券交易的計(jì)價(jià)單位和申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位。股票為 “ 每股價(jià)格 ” ，基金為 “ 每份基金價(jià)格 ” ，權(quán)證為 “ 每份權(quán)證價(jià)格 ” ，債券為 “ 每百元面值債券的價(jià)格 ” ，債券質(zhì)押式回購為 “ 每百元資金到期年收益 ” ，債券買斷 式回購為 “ 每百元面值債券的到期購回價(jià)格 ” 。 （ 4）報(bào)價(jià)方式。 （ 5）價(jià)格決定。集合競(jìng)價(jià)是指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性撮合 的競(jìng)價(jià)方式；連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。 （ 6）漲跌幅限制。屬于下列情形之一的，首個(gè)交易日無價(jià) 格漲跌幅限制：首次公開發(fā)行上市的股票和封閉式基金；增發(fā)上市的股票；暫停上市后恢復(fù)上市的股票；交易所認(rèn)定的其他情形。 深圳證券交易所規(guī)定，當(dāng)股票上市首日出現(xiàn)下列情形之一的，深圳證券交易所可以對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌至 14： 57：（ 1）盤中成效價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過 10%的；（ 2）盤中換手率達(dá)到或超過 50%的。深圳證券交易所于 14:57將其復(fù)牌并 對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，再進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)。 上海證券交易所規(guī)定，新股上市首日出現(xiàn)下列異常波動(dòng)情形之一的，交易所可以對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌：（ 1）盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌 10%以上（含）；（ 2）盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)上漲或下跌 20%以上（含）；（ 3）盤中換手率（成交量除以當(dāng)日實(shí)際上市流通量）達(dá)到 80%以上（含）。因第（ 2）（ 3）項(xiàng)停牌的，停牌持續(xù)時(shí)間至當(dāng)日 14:55。比照適用于上述規(guī)定。且數(shù)量較大的；（ 6）利用市價(jià)委托進(jìn)行大額申報(bào)，嚴(yán)重影響新股交易價(jià)格的；（ 7）上交所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他新股異常交易行為。交易所對(duì)上市證券實(shí)行掛牌交易。股票、封閉式基金交易出現(xiàn)異常波動(dòng)的，交易所可 以決定停牌，直至相關(guān)當(dāng)事人作出公告當(dāng)日的上午 10： 30予以復(fù)牌。 涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為違規(guī)行為；買賣證券的時(shí)間、數(shù)量、方式受限行為；可能影響證券交易價(jià)格或數(shù)量的異常交易行為；證券交易價(jià)格或交易量明顯異常的情形；證券交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他事項(xiàng)。因發(fā)生不可抗力、意外事件、技術(shù)故障或交易所認(rèn)定的其他異常情況，導(dǎo)致部分或全部交易不能進(jìn)行的，交易所將及時(shí)向市場(chǎng)公告，并可視情況需要單獨(dú)或者同時(shí)采取技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市、暫緩進(jìn)入交收等措施。對(duì)技術(shù)性停牌或臨時(shí)停市的決定，交易所通過網(wǎng)站及相關(guān)媒體及時(shí)予以公告。 （ 10）信息發(fā)布。 二、場(chǎng)外交易市場(chǎng) （一）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義和特征 。傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上的區(qū)分為：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內(nèi)進(jìn)行的；場(chǎng)外市場(chǎng)，又被稱為 “ 柜臺(tái)市場(chǎng) ” 或 “ 店頭市場(chǎng) ” ，是分散在各個(gè)證券商柜臺(tái)的市場(chǎng)，無集中交易場(chǎng)所和統(tǒng)一交易制度。 目前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的概念演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)分層管理的概念，即不同層次市場(chǎng)按照上市品種的風(fēng)險(xiǎn)大小，通過對(duì)上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券 產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等作出差異化安排，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)縱向分層。 （ 2）信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。做市商制度也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià) ，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。近年來，隨著計(jì)算 機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通訊等電子技術(shù)的應(yīng)用，場(chǎng)外交易市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)在交易方式上日益趨同，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也具備了計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的條件。 （二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要具備以下功能： ，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。 。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡(jiǎn)稱 “ 交易中心 ” ）和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱 “ 中央登記公司 ” ）的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場(chǎng)。國(guó)銀行問債券市場(chǎng)成立于 l997年 6月 6日。交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京。 （ 3）人民幣債券交易。 從 2020年 4月起，債券市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)行備案制。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原 STAQ（全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）、 NET（全國(guó)證券交易系統(tǒng)）掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司；另一類是非上市股份有限公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園區(qū)高科技公司。股份實(shí)行分類轉(zhuǎn)讓 ，股東權(quán)益為正值或凈利潤(rùn)為正值的，股份每周轉(zhuǎn)讓五次；二者均為負(fù)值的，股份每周轉(zhuǎn)讓三次；未與主辦券商簽訂委托代辦股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，或不履行基本信息披露義務(wù)的，股份每周轉(zhuǎn)讓一次。 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是一個(gè)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和中央登記公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理買賣掛牌公司股份 為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。又稱柜臺(tái)記賬式債券交易業(yè)務(wù)，是指銀行通過營(yíng)業(yè)網(wǎng)店（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人繼續(xù)債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。二是場(chǎng)外交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制，方便于中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。彌補(bǔ)這些不足，則需要其他多種交易方式的相互配合。 銀行債券柜臺(tái)交易也將為商業(yè)銀行帶來現(xiàn)金流。 第三節(jié) 證券價(jià)格指數(shù) 一、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù) （一）股價(jià)指數(shù)的編制步驟 分四步： 第一步，選擇樣本股。 第二步，選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。 第四步，指數(shù)化。 （二）股價(jià)平均數(shù) 定義：采用股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格商品的平均值。 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。 簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：第一 ，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響這一重要因素。 。其計(jì)算公式為： 式中： Wi—— 樣本股的發(fā)行量或成交量