【正文】 場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法中國(guó)人民銀行》 （二）債券與股票比較 相同點(diǎn) ?都屬于有價(jià)證券?都是籌措資金的手段 ?二者收益率相互影響 區(qū)別 權(quán)利 目的 期限 收益 風(fēng)險(xiǎn)性 債券 債券憑證，無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。在所得稅前列支 較小 股票 所有權(quán)憑證，一般擁有表決權(quán) 創(chuàng)立和增加資金，列入公司資本 無(wú)期投資 股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營(yíng)情況而定?；A(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品 衍生工具、嵌入式衍生工具《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào) —— 金融工具確認(rèn)和計(jì)量》 金融衍生工具的特征： ?跨期性 ?杠桿性 ?聯(lián)動(dòng)性 ?不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性 金融衍生工具的一般分類。 ? 權(quán)證：期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品 11 ①基礎(chǔ)資產(chǎn) —— 股權(quán)類 權(quán)證 、債券類 權(quán)證以及其他權(quán)證。 ②基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源（ 權(quán)證行權(quán)所買賣的標(biāo)的股票來(lái)源 ） —— 認(rèn)股權(quán)證【基礎(chǔ)證券的發(fā)行人】、備兌權(quán)證【投資銀行】 ③持有人權(quán)利 —— 認(rèn)購(gòu)權(quán)證【看漲期權(quán)】、認(rèn)沽權(quán)證【看跌期權(quán)】 ④行權(quán)的時(shí)間 —— 美式 權(quán)證【失效日之前任何交易日行權(quán)】、歐式權(quán)證【失效日當(dāng)日行權(quán)】、百慕大權(quán)證【失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)】 ⑤權(quán)證的內(nèi)在 價(jià)值 —— 平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外 權(quán)證 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券 —— 債權(quán)、選擇權(quán) ? 分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券 —— “認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”公司債券 +認(rèn)購(gòu)權(quán)證 ? 股指期貨 ①與股票的區(qū)別 —— 股指期貨合約到期日，不能無(wú)限期持有；股指期貨交易采用保證金制度；在交易方向上，股指期貨是雙向交易；在結(jié)算方式上，股指期貨采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。 ? 資產(chǎn)證券化。 （二）金融衍生工具的功能 套期保值功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 投機(jī)功能（杠桿性） 套利功能（一價(jià)定律） 第三節(jié) 證券市場(chǎng)運(yùn)行 一、證券發(fā)行市場(chǎng)的運(yùn)行 （一）證券發(fā)行市場(chǎng)的定義和構(gòu)成 證券發(fā)行市場(chǎng)的定義。 證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成：證券發(fā)行人、證券投資者和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。注冊(cè)制（實(shí)行公開管理原則）、核準(zhǔn)制（實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則） 我國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制 《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》證監(jiān)會(huì)（ 實(shí)施） 采用證券發(fā)行上市保薦制度 —— 責(zé)任體系（責(zé)任落實(shí)制和責(zé)任追究制） 2020 年 1 月 1 日修訂《證券法》在 發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限；規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)工作監(jiān)督；肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能；將證券上市核 12 準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了證券交易所的監(jiān)督職能。 ?股票發(fā)行方式。 ①首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式。 公開發(fā)行新股（不特定對(duì)象）：向原股東配售股份“配股”【網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行】、向不特定對(duì)象公開募集股份“增發(fā)”【上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合 {網(wǎng)下按機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果定價(jià)并配售 ,網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行 }、網(wǎng)下、網(wǎng)上同時(shí)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) {網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)同步進(jìn)行 }】 非公開發(fā)行新股：上市公司采用給公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。定向發(fā)行【私募發(fā)行、私下發(fā)行，屬直接發(fā)行】、承購(gòu)包銷【承銷團(tuán)】、招標(biāo)發(fā)行【標(biāo)的物 —— 價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招 標(biāo)；中標(biāo)規(guī)則 —— 荷蘭式招標(biāo) {單一價(jià)格中標(biāo) }、美式招標(biāo) {多種價(jià)格中標(biāo) }】 證券承銷方式。 ?包銷。超過(guò) 5000 萬(wàn)應(yīng)由承銷團(tuán)承銷 （三）我國(guó)證券發(fā)行價(jià)格的確定 股票發(fā)行價(jià)格。 ?首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)。 ?上市公司發(fā)行新股的詢價(jià)與 定價(jià)。平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行 定價(jià)方式已公開招標(biāo)最為典型。具有短期融資屬性 債券回購(gòu)的期限一般不超過(guò) 1 年，從性質(zhì)上，可歸屬于貨幣市場(chǎng) 信用交易（融資融券交易）。 13 （二）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行 證券交易所。 上交所 深交所 ?證交所的特征①固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間②會(huì)員資格，經(jīng)紀(jì)制③交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券④公開競(jìng)價(jià)決定交易價(jià)格⑤具有較高的成交速度和成交率⑥“ 公開、公平、公正”原則 ?職能 具體：①提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施②制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則③接受上市申請(qǐng)、安排證券上市④組織、監(jiān)督證券交易⑤對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管⑥對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管⑦管理和公布市場(chǎng)信息⑧中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能 禁止：①以營(yíng)利為目的的業(yè)務(wù)②新聞出版業(yè)③發(fā)布對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)的文字和資料④為他人提供擔(dān)保⑤其他 ?證交所的組織形式。 公司制：以營(yíng)利為目的 ,但不參與證券交易、組織形式是股份有限公司、公司資本實(shí)行證券化、管理方式是開放型管理、實(shí)行“公示主義” 會(huì)員制：財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為全體會(huì)員公有 ,并共同使用、自律關(guān)系、非營(yíng)利性法人社團(tuán)、一切交易責(zé)任由買賣雙方自負(fù) ②我國(guó)證交所的組織機(jī)構(gòu)。公開 {信息公開原則 }、公平 {平等機(jī)會(huì) }、公正 ?證券交易的承銷及規(guī)則 ①開戶階段。正確填寫委托單或輸入委托指令是投資決策得以實(shí)施和保護(hù)投資者權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 集 合競(jìng)價(jià)方式、連續(xù)競(jìng)價(jià)方式 {9:15～ 9:25,深收盤三分鐘 }→全部成交、部分成交、不成交 ④結(jié)算階段。 ?定義。道 ①證券指數(shù)。中國(guó)債券指數(shù)、中證全債指數(shù)、上證國(guó)債指數(shù)、上證企業(yè)債指數(shù) ③基金指數(shù)。 非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。 中國(guó)人民銀行 標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券大宗批發(fā)交易的場(chǎng)外市場(chǎng) —— 銀行間債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng) 第四節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 一、證券投資的收益 （一）股票投資收益 股息收入。買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額 公積金轉(zhuǎn)增股本。 （二）債券投資收益 債券的利息收益。 再投資收益。 利率風(fēng)險(xiǎn)室債券的主要風(fēng)險(xiǎn)；利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期債券的印象大于短期債券 。“通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)” 實(shí)際收益率＝名義收益率－通貨膨脹率 （二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“微觀風(fēng)險(xiǎn)”“可回避風(fēng)險(xiǎn)” 信用風(fēng)險(xiǎn)“違約風(fēng)險(xiǎn)” 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 三、證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。 預(yù)期收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 在短期國(guó)庫(kù)券作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上 —— 第一，同一種類型的債券，長(zhǎng)期債券 利率比短期債券高，這是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 第三，在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，債券的票面利率會(huì)提高或是會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券，作為對(duì)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 第二章 證券投資基金概述 第一節(jié) 基金的概念和特點(diǎn) 一、證券投資基金的概念 證券投資基金，是指通過(guò)發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人、基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 一方面，基金以股票、債券等金融債券為投資對(duì)象；另一方面，基金投資者通過(guò)購(gòu)買基金份額的方式間接進(jìn)行證券投資。G 所有權(quán)關(guān)系 Z 債權(quán)債務(wù)關(guān)系；基金本質(zhì)上反映的是一種信托關(guān)系，是一種收益憑證，投資者購(gòu)買基金份額就成為基金的受益人。GZ直接投資工具，主要投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域 ；基金是一種間接投資工具，主要投向有價(jià)證券等金融工具。 G 高風(fēng)險(xiǎn)高收益； Z低風(fēng)險(xiǎn)低收益；基金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)適中、收益相對(duì)穩(wěn)健 （二）基金與銀行儲(chǔ)蓄存款比較 性質(zhì)不同。銀行儲(chǔ)蓄表現(xiàn)為銀行的負(fù)債，是一種信用憑證。一般情況下，基金并不保證本金的安全（保本基金除外），存在虧損的可能性；銀行存款利率相對(duì)固定，幾乎沒有損失本金的可能，但需面對(duì)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。銀行吸收存款之后，不需要向存款人披露資金的運(yùn)用情況；基金管理人必須定期向投資者公布基金投資運(yùn)作情況。保險(xiǎn)投資產(chǎn)品是以獲得保障為主要目標(biāo)的理財(cái)產(chǎn)品，而基金是以獲取投資收益為主要目標(biāo)的產(chǎn)品。部分保險(xiǎn)投資產(chǎn)品在獲得保障的同時(shí)兼具投資功能，但更注重資金的安全性，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益水平低于基金。 （四）基金與銀行理財(cái)產(chǎn)品的比較 從投資范圍來(lái)看， 銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資領(lǐng)域更為寬廣。 銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性相對(duì)較差。 銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻通常較高，限制了資金較少的投資者。 銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露程度一般不如基金。 （五）基金與券商集合計(jì) 劃的比較 券商集合計(jì)劃：限定型產(chǎn)品 {與債券型基金相似，收益較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)度較低 }、非限定型產(chǎn)品 {受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高 } 區(qū)別： 集合計(jì)劃是針對(duì)目標(biāo)客戶開發(fā)的產(chǎn)品，一般投資門檻相對(duì)較高，其服務(wù)的目標(biāo)客戶群體相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。集合計(jì)劃在存續(xù)期都設(shè)有封閉期和開放日，其封閉期從幾個(gè)月到 1 年不等。集合計(jì)劃管理費(fèi)和托管費(fèi)的平均水平一般略低于基金，但大多設(shè)有業(yè)績(jī)計(jì)提，管理人的收入和產(chǎn)品業(yè)績(jī)的相關(guān)性結(jié)合得比較緊密。 基金與信托業(yè)務(wù)范圍不同。 資金運(yùn)用形式不同。 投資流動(dòng)性不同。 資金募集要求不同。 第二節(jié) 基金的運(yùn)作機(jī)制和參與主體 一、基金的運(yùn)作機(jī)制 基金的運(yùn)作是指包括基金營(yíng)銷、基金募集、基金投資運(yùn)作、 基金后臺(tái)管理以及其他基金運(yùn)作活動(dòng)在內(nèi)的所有相關(guān)環(huán)節(jié)?；鹜顿Y者 基金一切活動(dòng)的中心 基金管理人。資產(chǎn)保管、資金清算、會(huì)計(jì)復(fù)核及對(duì)投資運(yùn)作的監(jiān)督。 商業(yè)銀行、證券公司 、證券投資咨詢機(jī) 構(gòu)、專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)、其他 基金投資咨詢機(jī)構(gòu)。 基金注冊(cè)登記機(jī)構(gòu) {我國(guó) 承擔(dān)基金份額注冊(cè)登記工作的主要是基金管理公司自身、中國(guó)結(jié)算公司 } 律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所 （三）基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織 基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 證券交易所 {經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)，承擔(dān)一線監(jiān)控管理職責(zé) } 基金行業(yè)自律組織 第三節(jié) 基金的起源與發(fā)展 一、基金的起源 起源于 19 世紀(jì) 60 年代英國(guó) 1868 年，英國(guó)“海外及殖民地政府信托基金”殖民地公司債不能退股，不能將基金份額兌現(xiàn)， 18 權(quán)益僅限于分 紅、派息 — → 公認(rèn)的設(shè)立最早的基金 為現(xiàn)代基金的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ) 蘇格蘭人羅伯特 基金在初創(chuàng)階段主要投資于海外實(shí)業(yè)和債券，在類型上主要是封閉式基金。 美國(guó)設(shè)立了第一家基金組織“美國(guó)國(guó)際證券信托基金”標(biāo)志著基金發(fā)展中的“英國(guó)時(shí)代”結(jié)束，“美國(guó)時(shí)代”開始 “馬薩諸塞投資信托基金”設(shè)立，意味著美國(guó)式基金的真正起步。 1940 年，美國(guó)制定了《投資公司法》 —— 世界上第一部系統(tǒng)規(guī)范的投資基金法 三、基金的普及發(fā)展 全球基金業(yè)的發(fā)展主要有以下趨勢(shì)和特點(diǎn)： （一）美國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國(guó)家發(fā)展迅猛 （二）開放式基金成為基金的主流產(chǎn)品 ——20 世紀(jì) 80 年代 （三）基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中趨勢(shì)突出 （四）基金的資金來(lái)源發(fā)生了重大變化 第四節(jié) 我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展歷程 一、早期探索階段 在我國(guó)，基金與證券市場(chǎng)的發(fā)展幾乎同步。同時(shí)，深圳投資基金管理公司成立，成為我國(guó)內(nèi)地基金業(yè)中的第一家專業(yè)性基金管理公司。 二、規(guī)范發(fā)展階段 《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布；同時(shí)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)替代中國(guó)人民銀行作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。 工行 農(nóng)行 中行 建行 交行→先后取得了基金托管業(yè)務(wù)資格 封閉式基金首發(fā) 基金開元、基金金泰設(shè)立 第一只開放式股票型基金華安創(chuàng)新基金設(shè)立，標(biāo)志著我國(guó)基金的新發(fā)展 2020 年底，開放式基金進(jìn)入發(fā)行的高峰階段 第一只債券型基金 南方寶元設(shè)立 第一只保本型基金 南方避險(xiǎn)設(shè)立 第一只貨幣市場(chǎng)基金 華安富利設(shè)立 《證券投資基金法》頒布， 實(shí)施 第一只 LOF 南方積配 19 第一只 ETF 華夏上證 50ETF 銀華優(yōu)選是第一只采用上證基金通形式發(fā)售的基金 第一只 QDII 基金華安國(guó)際配置基金設(shè)立 第一只創(chuàng)新型封閉式基金大成優(yōu)選設(shè)立；第一只結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品國(guó)投瑞銀分級(jí)基金設(shè)立 我國(guó)基金在發(fā)展中呈現(xiàn)處以下特征： （一）基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，成為證券市場(chǎng)重要參與力量 （二）基金投資者迅速增長(zhǎng)，管理人、托管人隊(duì)伍也逐漸擴(kuò)大 （三）基金品種不斷創(chuàng)新 （四）基金運(yùn)作逐步規(guī)范 （五）銀行仍然為基金銷售的主要渠道，多元化的銷售渠道已經(jīng)形成 三、我國(guó)基金業(yè)在金融體系中 的地位和作用 （一）基金業(yè)的發(fā)展改變了社會(huì)傳統(tǒng)的理財(cái)觀念和理財(cái)方式 （二）基金業(yè)的發(fā)展有力地推動(dòng)了資本市場(chǎng)的制度改善 （三）基金業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了金融體系改革的深化 （四）基金業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了社會(huì)保障體系的改革 第三章 基金的類型和分析方法 第一節(jié) 基金分類概述 一、根據(jù)運(yùn)作方式的不同分類 —— 封閉式基金、開放式基金 封閉式基金：基金份額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立