【正文】 3 1 股票市場市盈率對股票成交額的理論分析 ................................................. 3 2 上海 A 股市場實證研究分析 ........................................................................ 5 數(shù)據(jù)說明 ............................................................................................... 5 實證分析方法說明 ............................................................................... 6 實證 運行結(jié)果分析 ............................................................................... 6 單位根檢驗 .................................................................................... 7 協(xié)整檢驗 ........................................................................................ 7 建立誤差修正模型 ......................................................................... 8 脈 沖響應(yīng)分析 ......................................................................... … ..11 3 結(jié)論與政策含義 …………………………………………………………… ..13 參考文獻 ........................................................................................................ .15 致謝 ................................................................................................................ 16 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 2 市盈率對股票市場成交量的影響 —— 以滬市 A股為例 吳宣伶 西南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，重慶 400715 摘要： 本文基于中國 A 股市場的數(shù)據(jù)，分析 了 市盈率 、 股票平 均價格以及貨幣供應(yīng)量對股票成交額的影響 。研究 結(jié)論 是：在長期 ，市盈率 對 股票成交量 的影響 具有負向 作用 關(guān)系，而股票平均價格和貨幣供應(yīng)量 對股票成交量的影響 呈現(xiàn)正向作用關(guān)系。在短期，市盈率 對 股 票成交量仍然具有負向作用關(guān)系，股票平均價格呈現(xiàn)正向作用關(guān)系，但 貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)負向作用關(guān)系，這說明我國貨幣政策在實施過程中存在 明顯的時滯 問題。 the longterm relationship of the average price of the stock market and money supply and volume is according with economic principles, and it illuminates China’s moary policy has an effective impact on China’s stock market. In the short term, priceearnings ratio and stock volume still have a negative relationship, and it has a positive relationship of the average price of the stock, however, it has a negative relationship of money supply, so it shows that China’s moary policy has timelag problem in the implementation process. Key words: Ashares of Shanghai Stock Market。 average price of the stock market。 volume 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 3 引言 1934 年 ， 本杰明格雷厄姆第一次使用 了“ 市盈率 ” 這一概念，此后，市盈率在各國都被廣泛的用作股票技術(shù)分析的主要參考指標之一，在發(fā)達國家成熟的債券市場中，其作用尤為突出， Oustephenamp。Morse（ 1978）探討了股票市場價格風(fēng)險與市盈率的關(guān)系。羅茜 、 陶亞民（ 2021）就市盈率對股市泡沫破裂的預(yù)警作用進行了分析；張雪瑩 、 奇立波（ 2021）對匯率與股票價格的關(guān)系進行了實證研究。由于我國證券市場正處于發(fā)展階段，并未完全成熟，難免出現(xiàn)市盈率過高的情況，有時甚至高出成熟股票市場平均市盈率 3倍左右，所以如果僅僅依賴市盈率的高低判斷我國股市狀況是遠遠不夠的。若沒有效，提出解決問題的政策思路；若有效，則分析其原因加以利用。市盈率（ PriceEarning Ratio， P/E）又稱市價收益比，是股價與每股收益（每股凈利潤）的比率，它反映的投資者對股票收益的預(yù)期，是投資者分析股票質(zhì)量， 投資前景以及投資風(fēng)險的重要參考指標，其經(jīng)濟含義是投資者投資于該股票的投資回收期，對個股、類股以及大盤都是很重要的參考指標。 一般歐美發(fā)達國家成熟資本市場的市盈率就在這個范圍以內(nèi)，我國香港恒生指數(shù)平均市盈率為 16 倍；當股票市場市盈率在 21～ 28 之間是，被認為股票價值被高估，表明此時投資者對企業(yè)的投資收益預(yù)期較高，看好企業(yè)的發(fā)展前景，人們紛紛入市，資金從銀行和其他領(lǐng)域流入證券市場，此時交易活躍，買方力量強勁，股價連連上揚，股市行情普遍看漲，人氣旺盛，股票成交量也 迅速增加，而當市盈率達到 28 以上時，我們就認為此時的股票市場出項了投機性泡沫，可能是由于莊家操縱或者惡意炒作等原因，導(dǎo)致投資者盲目跟風(fēng)，不斷推高股價，但此時的風(fēng)險也會隨之升高，此時，許多投資者便會選擇拋售出手中的股票，落袋為實，而由于股價已處于高位這也讓許多投資者望而卻步，寧愿選擇持幣觀望，使得賣大于買，股票成交量下跌。 股票價格即是指股票發(fā) 行的票面價值，由市盈率的公式可以看出，當每股收益不變時，股票價格越高，其市盈率就越高。而同樣的，股價的高低也會反作用于股票交易量。本文的貨幣供應(yīng)量是選取的 M2，即 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 5 是由準貨幣加上流動性較強的 M1 構(gòu)成，而中央銀行對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控也就是中央銀行的金融宏觀調(diào)控，所以貨幣供應(yīng)量的對股市的影響應(yīng)該與貨幣政策對股市的影響保持一致。中央銀行調(diào)整貨幣供應(yīng)量，首先會作用于政府債券市場，然后影響到公司債券和普通債券市場，最后影響到實體經(jīng)濟，接著由于實體經(jīng)濟受到影響，企業(yè)利潤受到影響，于公司股票價格發(fā)生波動，股票買賣變化最終造成成交量的變化。貨幣政策分為兩種： 寬 松的貨幣政策和緊 縮 的貨幣政策。反之，政府采用緊的貨幣政策。其次，中央銀行也可以采用調(diào)高或降低再貼現(xiàn)利率的辦法影響貨幣供應(yīng)量，使其作用于證券市場從而影響股票的成交量。最后，還可以通過匯率調(diào)整影響其貨幣供應(yīng)量。例如，當匯率上升時，為了維持匯率穩(wěn)定，政府可能拋售外匯， 回籠本幣 ，本幣的供應(yīng)量就會減少，流入股票市場的資金減少，股票成交量 變化下跌。成交量的數(shù)據(jù)資料，選取的是由上海證券交易所公布的 A 股市場 2021— 2021年每月成交量的數(shù)據(jù)。股價的數(shù)據(jù)資料，選取的是由上海證券交易所公布的 A 股市場 2021— 2021 年的每月最低股價和最高股價求幾何平均而得。本文為了避免數(shù)據(jù) 的波動性 對研究結(jié)果造成 不利 影響，在研究之前對原始數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整和取 自然 對數(shù)。 04812162000 01 02 03 04 05 06 07 0