房地產(chǎn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性研究畢業(yè)論文-在線瀏覽
2024-10-31 13:43本頁面
【正文】 ，部分用計算機繪制，所有圖紙應(yīng)符合國家技術(shù)標準規(guī)范。為了滿足社會多元化的快速發(fā)展 的 需求 ，企業(yè)的 管理活動逐步 復(fù)雜 ， 就產(chǎn)生了股份公司， 也導(dǎo)致了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的問題。上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量稱為流通股；還有一部分雖然公開發(fā)行，但 是暫不上市交易的股份，稱為非流通股。這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致不同的股份持有者在各方面都不對等，這樣就使得流通股股東和非流通股股東之間存在嚴重的不公平，這樣會影響企業(yè)管理理的有效進行。截至 2020 年，我國絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，這項改革已獲得了成功。如 何進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)從而提高公司經(jīng)營績效是一個必須解決的問題。 研究 的 目的 4 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究，一直是理論界和實業(yè)界研究的熱點和難點問題，交織碰撞的不同觀點，得出的結(jié)論相差甚遠，需要系統(tǒng)的研究結(jié)果。 研究的意義 本研究對于上市公司制定戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營績效、增強核心競爭力，具有重要的現(xiàn)實意義；為國家的政府管理機構(gòu)制定政策，對投資者的正確選擇和把握方向投資，提供了理論依據(jù)；同時，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的國有企業(yè)改革和發(fā)展，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，也將起到一定的作用。因此，只有建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能保證公司取得好的經(jīng)營業(yè)績。本研究對于上市公司制定戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營績效、增強核心競爭力，具有重要的現(xiàn)實意義。本文會簡單 介紹一下理論層面，然后進行實證分析，在實證分析中將會對 99 家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的基本數(shù)據(jù)進行回歸分析，從而得出本文的研究結(jié)論。 本文采用實證研究的方法，選取股權(quán)屬性和股權(quán)集中度這兩個反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的變量和兩個反映公司績效的變量，利用銳思數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)，通過定義變量、選取樣本、提出假設(shè)，然后構(gòu)建計量模型，利用 Excel 中的數(shù)據(jù)分析工具和 Spss統(tǒng)計軟件，對所有樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析和線性回歸分析。 本文共分為 四 個部分： （ 1）緒論。 （ 2）相關(guān)理論與文獻綜述。 （ 3）實證研究部分。 （ 4） 結(jié)論及建議部分 。 6 相關(guān)理論與文獻綜述 念和理論回顧 股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各種股票投資主體所擁有的股票的種類和數(shù)量在全部股份中的分布情況．它包括股權(quán)集中度與持股者性質(zhì)構(gòu)成這兩層含義． 第一層含義是指股權(quán)集中度，即前五大股東持股比例。第二層含義則是股權(quán)構(gòu)成，即各個不同背景的股東集團分別持有股份的多少。 （ 1）國有股即 國有股權(quán) ，由 國家股 和國家法人股組成。 （ 2）法人股。國有法人股股東是具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)或社會團體以其依法占有的法人財產(chǎn)向獨立于自己的公司出資形成的股份。從中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)實際來看，目前經(jīng)過層層委托代理，國家法人股的持股股東已經(jīng)不再是真正意義上的全民所有的國家股，所以，為了更加客觀的研究，本文將國有法人股歸為法人股進行分析。法人持股較少追求投機性的短期炒作，而注重于追求從對外投資中獲得長期穩(wěn)定的增值回報。中國上市公司中的 A 股股東對參與公司治理的興趣并不大，一是主觀上絕大部分的 A 股股東只對短期利得（即買賣差價）感興趣；二是客觀上的限制， A 股股東（大多為散戶投資者）的經(jīng)濟實力相對較弱，現(xiàn)行法規(guī)也限制了個人股東的持股比例。至于 B股和 H 股股東，盡管兩者都是可流通股份，但是由于股票市場的分割運作，使上述兩者可 能在信息不對稱的條件下選擇投資對象，并且他們還可能誤以為在中國大陸以外上市的公司具有政府信用，因而疏于對公司的監(jiān)督。因此，他們在公司治理中的作用極小。例如：每股收益（等于公司稅后利潤 /股本，簡稱 EPS），凈資產(chǎn)收益率（簡稱 ROE），總資產(chǎn)收益率（等于公司稅后利潤 /公司總資產(chǎn)，簡稱 ROA），主營業(yè)務(wù)收益率（簡稱 CROA）以及托賓 Q 值等均可作為反 映公司績效的指標。 （ 1）托賓 Q 值 托賓 Q 值是名經(jīng)濟學(xué)家托賓提出的。托賓 Q 值從另一個側(cè)面反映了公司的投入與產(chǎn)出之間的比例關(guān)系，所以也被用于衡量公司的績效。但是，中國股市由于存在股權(quán)分置、市場封閉、發(fā)行管制等問題，二級市場基本屬于投機性市場，股票市場價格發(fā)現(xiàn)能力的 8 功能非常有限，因此，實用二級市場價格反映公司價值的指標 Tobin’ s Q 對公司績效的代表性很差，非常不適合做相關(guān)研究的因變量指標。 （ 2）每股收益 又稱每股稅后利潤、每股盈余，指 稅后利潤與股本總數(shù)的比率。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進而做出相關(guān)經(jīng)濟決策的重要的財務(wù)指標之一。 （ 3）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤同平均凈資產(chǎn)的比率。 近年來，國內(nèi)許多學(xué)者開始關(guān)注中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究，并從多個層面對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進行分析。 張紅軍 (2020)對 1998 年 385 家上市公司的市政分析認為，前五大股東持股比例、法人股比例與托賓 Q值有顯著的正相關(guān)關(guān)系；國家股比例、社會公眾股比例對托賓 Q值影響不顯著。 9 施東暉 (2020)選取 1999 年公布的財務(wù)報告的 484 家滬市上市公司為研究樣本 ,認為以社會法人為主要股東的股權(quán)分散型公 司的績效表現(xiàn)要好于法人控股型公司，而法人控股型公司則要好于國有控股型公司。 陳小悅和徐曉東 (2020)對深交所 19961999 年除金融性行業(yè)以外的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的關(guān)系所進行的經(jīng)驗研究表明，在非保護性行業(yè)第一大股東持股比例與公司業(yè)績正相關(guān)，流通股比例與公司業(yè)績負相關(guān)，國家股比例、法人股比例與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系不顯著。首先，根據(jù)分析，提出假設(shè)；然后選擇具體行業(yè)作為研究對象，搜集和整理上市公司具體數(shù)據(jù)，進而確定分析變量；最后建立回歸模型，借助統(tǒng)計軟件 進行回歸分析，得出結(jié)論。國家持股比例較大就會使企業(yè)更容易獲得更多的政府的內(nèi)部信息和優(yōu)惠政策，而政府或多或少的支持對公司的績效會有顯 著的影響，因此，國有股權(quán)持股比例的大小對房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的績效有著較大的影響。 假設(shè)二：法人股比例與公司績效呈正相關(guān) 法人股是企業(yè)法人依法以其可支配的財產(chǎn)向公司投資而形成的股份或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。而不僅僅是為了獲取股票二級市場的價差收益以及為了 充分利用現(xiàn)金而進行短期投資。因此，提出的第二個假設(shè)為：法人股比例與上市公司經(jīng)營績效正相關(guān)。 流通股雖然是所有股權(quán)成分中最活躍的一個，但是由于股東分部較分散，資金有限，經(jīng)濟實力相對較弱，對風(fēng)險的承擔能力低，而且由于流通股股東很難通 11 過公司獲得股利股息收入，就導(dǎo)致他們不是以提高公司的經(jīng)營績效為目的，而是最求短期的買賣差價。 假設(shè)四：第一大股東持股比例與經(jīng)營績效正相關(guān)。因此，在公司治理對外部投資者利益缺乏保護的情況下，隨著第一大股東持股比例的提高 ,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績應(yīng)朝好的方向發(fā)展。 假設(shè)五：前五大股東持股比例與公司經(jīng)營績效 呈正相關(guān) 。公司前五大股東持股比例越高，公司經(jīng)營績效與公司大股東利益相關(guān)性越強，大股東就更有動力對公司進行監(jiān)督，最終有利于公司經(jīng)營績效的提高。 （ 1）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 本文所選取的樣本是 2020 上半年大部分房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)由于樣本數(shù)據(jù)的真實性、有效性和完整性對 于回歸模型的估計和檢驗會產(chǎn)生重要的影響，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，盡量清除異常樣本對于研究結(jié)論的影響，選取 2020 年房地產(chǎn)上市公司為原始樣本，并按照以下原則進行樣本篩選： , 本文選擇 2020 年 06 月 01 日以前在滬市和深市的公司為研究對象。 。 （ 2）變量定義如表 1 所示 表 1 變量定義 變量 符號 研究變量定義 績效變量 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈
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