【正文】 發(fā)展 規(guī)范管理體系 建立公司人材庫 保證有效溝通與獎(jiǎng)勵(lì) 集團(tuán) 子公司 制定、貫徹公司經(jīng)營策略 績效管理：組織管理中的重要聯(lián)結(jié)點(diǎn) 實(shí)現(xiàn)成就感 歷史的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法 ? 考核指標(biāo)與公司的戰(zhàn)略不相匹配，沒有解決企業(yè)長期利潤最大化和現(xiàn)實(shí)利益之間的平衡； ? 單一的利潤指標(biāo)，主要是從企業(yè)內(nèi)部比較，而不是從企業(yè)外部，從市場的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，導(dǎo)致短期行為。 ? 與發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)不匹配，例如我們?cè)谶M(jìn)行減員增效，重組改制，但是我們卻沒有效率指標(biāo)的考核?，F(xiàn)在是市場經(jīng)濟(jì)下的組織，面臨多元化的環(huán)境，我們組織的結(jié)構(gòu)及管理模式發(fā)生了變化，原來的單純?nèi)蝿?wù)指標(biāo)不適應(yīng)組織的變化，導(dǎo)致組織效率低下，制約了組織的發(fā)展。 ? 原有的考評(píng)方法，單純的利潤指標(biāo)無法全面反映公司的現(xiàn)狀，特別在現(xiàn)階段面臨很多歷史遺留問題，單一指標(biāo)的考核不能客觀的反映公司經(jīng)營現(xiàn)狀及未來的發(fā)展，因此影響了業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的客觀性及公正性，同樣也影響了經(jīng)營者的積極性，制約了組織的發(fā)展。 ? 考核體系本身的意義，不僅僅是對(duì)過去的評(píng)價(jià)，更重要的在于對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的指導(dǎo)作用。 ? 對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，必須在市場中進(jìn)行 建立績效管理的原則 ? 以目標(biāo)管理為核心 支持企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的目標(biāo) ? 以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向 ? 實(shí)行動(dòng)態(tài)管理 ? 針對(duì)不同類型 ,不同發(fā)展中心的企業(yè)制定不同內(nèi)容 ,不同指標(biāo)的業(yè)績管理體系 KPI指標(biāo)的有效性 KPI重要指標(biāo) ? ROE ? EVA ? SG 杜邦財(cái)務(wù)分析體系分解圖 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 業(yè)主權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 總資產(chǎn) 銷售收入 成本總額 銷售成本 期間費(fèi)用 其他支出 流動(dòng)資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 帕利普財(cái)務(wù)分析體系圖 可持續(xù)增長率 凈資產(chǎn)收益率 1－股利支付率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用 ? EVA業(yè)績?cè)u(píng)價(jià) 中國 EVA研究現(xiàn)狀評(píng)析 ? 20世紀(jì) 80年代 ,美國 Stern Stewart ＆ Company咨詢管理公司將經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added,EVA)引入公司財(cái)務(wù)管理體系 ,為企業(yè)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系注入了新的活力。 EvA模型的推導(dǎo) ? ? EVA作用 ? EVA體系的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵通常可用 4個(gè) M來歸納 ,分別是評(píng)價(jià)指標(biāo) (Measurement)、管理體系(Management)、激勵(lì)制度 (Motivation)和理念體系 (Mindset)。 EVA的定義 EVA = 經(jīng)營利潤 資金的機(jī)會(huì)成本 銷售收入 銷售成本 費(fèi)用 EBIT – 稅收 NOPAT 機(jī)會(huì)成本 資金成本 =資金 *資金成本率 EVA 也可表示為 ： EVA = (資本回報(bào)率 資本成本率 ) x 資本 安然的 EVA表現(xiàn) ? 摘自安然公司 2020年年報(bào) 無論從哪個(gè)角度去評(píng)估，安然公司在 2020年的業(yè)績都是無可挑剔的。安然公司非常注重每股收益，預(yù)計(jì)公司未來收益會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。 EVA的計(jì)算 ? 研發(fā)費(fèi)用 ? 商譽(yù)攤銷 ? 存貨計(jì)量 ? 準(zhǔn)備金 調(diào)整原因 ? 研發(fā)費(fèi)用也占用企業(yè)資金 ,不予資本化會(huì)低估公司資本 ?？ㄆ仗m教授和戴維 ? 初衷是作為績效管理的工具。 ? 平衡計(jì)分卡成了戰(zhàn)略實(shí)施的工具 將公司 的戰(zhàn)略落實(shí)到可操作的目標(biāo)、衡量指標(biāo)和目標(biāo)值上。在具體做法上，通過尋找各指標(biāo)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)行為，確定企業(yè)所鼓勵(lì)的和企業(yè)所不希望進(jìn)行的，根據(jù)這些行為之間的關(guān)聯(lián)性，來確定對(duì)各指標(biāo)的要求。 ?顧客角度：向顧客提供產(chǎn)品和服務(wù)，滿足顧客需要，企業(yè)才能生存。 ?內(nèi)部業(yè)務(wù)流程角度：一個(gè)企業(yè)不一定樣樣都是最好，但是它必須在某些方面滿足生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)能，擁有競爭優(yōu)勢(shì)，才能立足。 ?組織成長角度：企業(yè)必須不斷的成長，這包括人力資源，產(chǎn)品線，技術(shù)，能力等方面的進(jìn)步，還必須擁有自我成長的能力。 企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，需要各個(gè)方面的支持因素，這些因素支持企業(yè)從不同側(cè)面直接或間接的支持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。這樣一來我們必須找到支持企業(yè)年年產(chǎn)生利潤的因素。并建立實(shí)現(xiàn)公司遠(yuǎn)景及戰(zhàn)略的具體目標(biāo) ?為目標(biāo)找出最具意義的業(yè)績衡量指標(biāo) ?確定每年，每季，每月業(yè)績衡量指標(biāo)的具體數(shù)字 ?加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的溝通，讓各層管理人員知道公司的遠(yuǎn)景，戰(zhàn)略，目標(biāo)與業(yè)績衡量指標(biāo) ?將報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)制度與平衡計(jì)分卡掛鉤 ?經(jīng)常采用各級(jí)反饋的意見修正平衡計(jì)分卡衡量指標(biāo)并改進(jìn)考評(píng)體系 ?成功實(shí)施的關(guān)鍵： ? 平衡計(jì)分卡有兩個(gè)關(guān)鍵：一是“一把手”重視；二是溝通協(xié)作 。 ? 平衡計(jì)分卡是一個(gè)戰(zhàn)略執(zhí)行的工具，而決定執(zhí)行的還是公司的最高層領(lǐng)導(dǎo)。只有有高層領(lǐng)導(dǎo)的重視，才能將各個(gè)職能部門的溝通做好，能夠設(shè)計(jì)不同的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。 卡普蘭教授的話“溝通永遠(yuǎn)不嫌多” 。 ? 單一的財(cái)務(wù)目標(biāo)容易助長短期行為，阻礙公司對(duì)能力發(fā)展和價(jià)值定位需要的中長期投資。 ? 影響寶鋼公司的未來業(yè)績的影響因素：鐵礦石成本，中國 GDP成長性，寶鋼自身管理水平。產(chǎn)能過剩的行業(yè)，宏觀 GDP高增長時(shí)有一定盈利， GDP下滑時(shí)巨額虧損（中國大多數(shù)非壟斷國有上市公司） 歌爾聲學(xué)的未來業(yè)績 ? 歌爾聲學(xué)公司的業(yè)績不受中國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。 ? 優(yōu)質(zhì)的公司適合動(dòng)態(tài)分析和平衡積分卡分析。公司直接面向蘋果，索尼，三星，微軟等消費(fèi)電子巨頭，渠道能力和客戶關(guān)系為電子行業(yè)最強(qiáng)。且公司產(chǎn)品多為定制化創(chuàng)新產(chǎn)品，盈利模式更優(yōu)。 ? 核心優(yōu)勢(shì)：研發(fā)能力 ? 制造優(yōu)勢(shì)：模具 +自動(dòng)化 企業(yè)的成長 金融估值分析 ? 15%增長的公司 ,10倍市盈率（靜態(tài)） ? 30%增長的公司， 20倍 ? 40%增長的公司， 30倍 ? 50%增長的公司， 40倍 ? 公司估值已經(jīng)達(dá)到歷史低點(diǎn)（適合 40倍靜態(tài)市盈率） 市盈率與股價(jià)的關(guān)系 ? 股價(jià) =EPS*PE ? 業(yè)績釋放與預(yù)期收益、實(shí)現(xiàn)收益的關(guān)系？ ? 當(dāng)前的股價(jià)為多少最合適？ ? 年底的股價(jià)會(huì)變?yōu)槎嗌伲浚? 行為金融分析 ? 定向增發(fā)的公司，由于要股權(quán)融資，股價(jià)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。 ? 證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前后的超額收益； 戰(zhàn)略分析 ? 圍繞聲學(xué)系統(tǒng) — 智能電視 — 智能游戲機(jī)， LED等產(chǎn)品，公司的收入將達(dá)到年 500億 中國是否有新的優(yōu)質(zhì)公司？ ? 技術(shù)創(chuàng)新 ? 品牌大消費(fèi) ? 高毛利率 ? 管理能力 ? 湯臣備健、相宜本草 是否具備這種特征？ ~The End~ ?謝謝大家！ Chapter 8 如何決定公司的資本結(jié)構(gòu) 金融的本質(zhì) ? 杠桿 ? 投資 ? 資產(chǎn)管理 ? 相關(guān)的服務(wù) ? 杠桿能增加價(jià)值，最早由 MM理論提出。短期資金的需要量和籌集是經(jīng)常變化的，且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運(yùn)資本管理。資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。 資本結(jié)構(gòu)能否增加企業(yè)價(jià)值？ ? 經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 ◎ 經(jīng)營杠桿的含義 ? （二）經(jīng)營杠桿 （ Q→EBIT ） 經(jīng)營杠桿 反映 銷售量 與 息稅前收益 之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前收益的影響。 ◎ 財(cái)務(wù)杠桿的含義 ( ) ( 1 )E B IT I TEPSN????◎ 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） ——指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前收益變動(dòng)率的倍數(shù) E B ITE B ITE P SE P SD F L//???? 理論計(jì)算公式： ? 簡化計(jì)算公式： EBITD F LE B IT I? ?重要例題： ? 【 例 】 某公司為擬建項(xiàng)目籌措資本 1 000萬元，現(xiàn)有三個(gè)籌資方案： ? A：全部發(fā)行普通股籌資； ? B：發(fā)行普通股籌資 500萬元，發(fā)行債券籌資 500萬元； ? C：發(fā)行普通股籌資 200萬元，發(fā)行債券籌資 800萬元。 不同方案 項(xiàng) 目 A方案 B方案 C方案 資本總額（萬元） 其中：普通股（萬元） 公司債券（萬元） 息稅前收益（萬元） 利息（ 8%） 稅前收益（萬元） 所得稅（ 30%） 稅后收益（萬元） 普通股股數(shù)（萬股） 每股收益（元 /股） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1 000 1 000 0 200 0 200 60 140 20 7 1 1 000 500 500 200 40 160 48 112 10 1 000