【正文】 續(xù)復(fù)利利率的時(shí)間單位與相應(yīng)的時(shí)間計(jì)量單位必須一致，如果連續(xù)復(fù)利如果是以年計(jì)算，則相應(yīng)的時(shí)間單位也必須換算為年。在一般情況下，按天計(jì)算復(fù)利，與連續(xù)復(fù)利計(jì)算之間的差異是很小的，可以近似地認(rèn)為兩種方法相等。 銀行利率銀行利率是指按商業(yè)銀行慣例計(jì)算利率的一類(lèi)計(jì)息方式，在我國(guó)的銀行中，利率分為年利率、月利率、日利率三種。年利率以百分比表示，月利率通常用千分比、日利率通常用萬(wàn)分比表示。也就是在計(jì)算存期時(shí)，不分月大、月小、閏年、平年、每個(gè)月均按30天計(jì)算。對(duì)年對(duì)月對(duì)日作為整年或整月。其中，對(duì)于分段天數(shù)的計(jì)算應(yīng)加注意，由于利率調(diào)整，引起了分段計(jì)息．，存期也應(yīng)分段計(jì)算。②計(jì)算天數(shù)公式：實(shí)際工作中計(jì)算天數(shù)的常用的公式為：(支取年一存入年)360＋支取月、日數(shù) 存入月、日數(shù)＝實(shí)存天數(shù)。除聯(lián)行相另有規(guī)定者外．，按季計(jì)息的結(jié)息期為上季末月的21日起至季末月的20日止；按年計(jì)息的結(jié)息期為上年12月21日起到本年12月20日止。利息算至分位，分以下四含五入。分段計(jì)息時(shí)，各段利息計(jì)到厘位，合計(jì)利息計(jì)至分位。除活期儲(chǔ)蓄年度結(jié)息可將利息轉(zhuǎn)入本金生息外，其它各種儲(chǔ)蓄存款．不論存期如何，一律于支取時(shí)利隨本清，不計(jì)復(fù)息。 年度百分比利率年度百分比利率（Annual Percent Rate）是由美國(guó)的信貸公平法（Federal TruthinLending Act）規(guī)定的一種計(jì)息方法。這一規(guī)定的目的，就是為了在不同的計(jì)息方式之間，建立一套能為所有人都了解的標(biāo)準(zhǔn)程序與方法。 例如，某債券按季付息，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為980元，2年后到期，息票利率為6％ APR，則當(dāng)前債券季到期復(fù)利收益率為：％，年到期收益率，4＝％，折算為債券相當(dāng)利率則為[（1+％）21]2＝％，％。需要注意的是，在報(bào)出APR的同時(shí)，必須明確復(fù)利頻率，比例：12%的APR，如果復(fù)利頻率為按月，則月實(shí)際利率為12%/12＝1%，如果是按季復(fù)利，則季實(shí)際利率為12%/4＝3%，但月實(shí)際利率就不為1%，而為（1+3%）1/31＝%了，年實(shí)際利率 ，前面按年復(fù)利的為（1+1%）121＝%，而后者則為（1+3%）41＝%。 債券相當(dāng)利率債券相當(dāng)收益率(BondEquivalent Yield)指按債券投資收益計(jì)算慣例計(jì)算的年收益率，特點(diǎn)是：年收益率=2半年期收益率。雖然債券相當(dāng)收益率顯然不是實(shí)際收益率，因?yàn)閷?duì)半年利率是以單利形式換算成年收益率的。如某債券期限為10年，息票利率為10% APR，每半年付息一次，當(dāng)前價(jià)格為980元，5年后到期，%，折算成年債券相當(dāng)收益率即為 %2=%。西方國(guó)家的短期國(guó)債一般均為零息債券（Zero Coupon Bills）或稱(chēng)純債券（Pure Bills），其特點(diǎn)是期限一般為3個(gè)月．，6個(gè)月，9個(gè)月和1年期四種；國(guó)庫(kù)券券面上只標(biāo)明面值．，不標(biāo)明利率，采取貼現(xiàn)方式發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格低于票面面值。因此： （）可以看到，零息國(guó)債使用的期限規(guī)則，一般是360/30法，即一年按360天，每月按30天計(jì)算。我國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債不以貼現(xiàn)方式發(fā)行，也不計(jì)復(fù)利。貼現(xiàn)時(shí)計(jì)算利息和貼現(xiàn)率的方法是： （）要注意的是，貼現(xiàn)利息是在貼現(xiàn)時(shí)支付的，而不是在票據(jù)到期時(shí)支付的。要注意的是，貼現(xiàn)利息是在貼現(xiàn)時(shí)支付的，而不是在票據(jù)到期時(shí)支付的。例如，而到期時(shí)支付的本息總額為100萬(wàn)元、30天10%。銀行貼現(xiàn)利率轉(zhuǎn)換成實(shí)際利率的方法是：實(shí)際利率＝銀行貼現(xiàn)利率/（1銀行貼現(xiàn)利率） （）注意這個(gè)公式是對(duì)年利率而言的，而且轉(zhuǎn)換后的利率，也是按1年360年天計(jì)算的。中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)利率，可以控制商業(yè)銀行通過(guò)再貼現(xiàn)獲得貸款的成本，從而影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。世界金融市場(chǎng)上最常用的浮動(dòng)利率倫敦金融市場(chǎng)上銀行之間相互拆放英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣資金時(shí)計(jì)息用的一種利率(英文縮寫(xiě)LIBOR)。一般有兩個(gè)利率，即貸款利率和存款利率，兩者之間的差額為銀行利潤(rùn)。目前，在倫敦金融市場(chǎng)上有資金實(shí)力對(duì)外報(bào)價(jià)的銀行僅限于那些本身具有一定吞吐資金能力，又能代客戶(hù)吸存及貸放資金的英國(guó)的大清算銀行、大商人銀行、海外銀行以及一些外國(guó)大銀行，這些銀行被稱(chēng)為參考銀行。參與倫敦金融市場(chǎng)借貸活動(dòng)的其他銀行和金融機(jī)構(gòu)，均以這些報(bào)價(jià)銀行的利率為基礎(chǔ)，確定自己的利率。以后．隨著歐洲美元市場(chǎng)和其他歐洲貨幣市場(chǎng)的建立，國(guó)際銀團(tuán)貸款及各種票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，倫敦銀行同業(yè)拆放利率在國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中廣泛使用，成為國(guó)際金融市場(chǎng)上的關(guān)鍵利率。我國(guó)的銀行對(duì)境內(nèi)外商企業(yè)發(fā)放外匯貸款時(shí)也常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，加上一個(gè)適當(dāng)?shù)睦钣?jì)收貸款利息。 該利率，是由中國(guó)人民銀行所成立的Shibor工作小組確定和調(diào)整報(bào)價(jià)銀行團(tuán)成員、監(jiān)督和管理的。希望成為報(bào)價(jià)行的商業(yè)銀行應(yīng)于每年12月1日前向工作小組提交申請(qǐng)及相關(guān)材料，工作小組根據(jù)情況確定次年報(bào)價(jià)銀行團(tuán)成員名單。其中隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年八個(gè)為必報(bào)品種，每日必報(bào)。利率品種代碼按期限長(zhǎng)短排列為O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M 、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為Shibor的指定發(fā)布人；負(fù)責(zé)提供報(bào)價(jià)界面，對(duì)接收到的每一期限品種的拆出利率數(shù)據(jù)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，于每日上午11:30對(duì)外公布，同時(shí)公布各報(bào)價(jià)行的拆入、拆出報(bào)價(jià)。如有報(bào)價(jià)行未報(bào)價(jià)，指定發(fā)布人根據(jù)已報(bào)的數(shù)據(jù)確定Shibor，同時(shí)將此情況以書(shū)面形式報(bào)告工作小組。如圖表41中就繪制出了不同形狀的收益曲線。即期利率是指當(dāng)前的市場(chǎng)利率，而遠(yuǎn)期利率則是指將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上或某段時(shí)間的利率。在上面的時(shí)間線中，如果我們知道了R0/3和 R0/6，就可以求出R3/3，或者如果知道了R0/3和 R3/3，就可以求出R0/6。假如當(dāng)前3年期的即期利率為8％，6年期即期利率為10％，則3年對(duì)3年的遠(yuǎn)期利率為：根據(jù)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，以后各期的利率，按上圖的表述，即R0/R0/R0/R0/R0/4……，繪成的曲線，被稱(chēng)為即期利率曲線，有時(shí)也稱(chēng)為利率的期限結(jié)構(gòu)（Term Structure of Interest Rates），在將未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)為現(xiàn)值的時(shí)候，利率的期限結(jié)構(gòu)是非常重要的。在美國(guó)等國(guó)家的金融市場(chǎng)上，利率的期限結(jié)構(gòu)收益曲線通常是以當(dāng)前國(guó)債的拍賣(mài)利率（即期利率）為基礎(chǔ)，通過(guò)插值法等算出相應(yīng)年份的即期利率，從而繪制出利率的期限結(jié)構(gòu)收益曲線圖的。一種是純預(yù)期理論，認(rèn)為即期利率已經(jīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的任何情況做出客觀的、完全的預(yù)期。在均衡時(shí)，純預(yù)期理論相信到期策略得到的預(yù)期收益等于滾動(dòng)策略得到的預(yù)期收益，即現(xiàn)期投資一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段的連續(xù)投資結(jié)果，與進(jìn)行多個(gè)期限的滾動(dòng)投資，收益相同。在這種理論下，期限較長(zhǎng)的利率，一定會(huì)比高于期限較短的利率，因?yàn)檩^長(zhǎng)的期限要求較高的流動(dòng)性溢酬。第三種是市場(chǎng)分隔理論，即認(rèn)為不同的金融工具和市場(chǎng)體之間是不完全流動(dòng)的，相互間因?yàn)橹贫?、空間、信息流等的限制而存在一定程度的分隔，從而并不存在一個(gè)統(tǒng)一的、相互完全一致的市場(chǎng)收益率。 現(xiàn)金流的定義界定現(xiàn)金流指現(xiàn)金的流進(jìn)或流出。現(xiàn)金流分析是分析金融工具、企業(yè)等價(jià)值的基礎(chǔ)，具有非常重要的意義。企業(yè)獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是經(jīng)營(yíng)效果的賬面反映，并不一定是現(xiàn)實(shí)的、可支配的貨幣。例如，公司購(gòu)買(mǎi)一幢辦公樓，按30年直線折舊，每年的折舊額都從利潤(rùn)中扣減，最后體現(xiàn)在企業(yè)的損益表中，這時(shí)折舊費(fèi)就與現(xiàn)金流同時(shí)發(fā)生。而企業(yè)的投資和正常經(jīng)營(yíng)，通常是要靠現(xiàn)金。在上面的辦公樓例子中，首期的折舊款與30年后的最后一期折舊款，就存在顯著的時(shí)間價(jià)值差異。另外，一些影響投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量在會(huì)計(jì)收益中得不到確認(rèn)，例如凈營(yíng)運(yùn)資本的投資支出額或回收額，就不直接反映在會(huì)計(jì)利潤(rùn)中，但卻影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流的界定要準(zhǔn)確描述一筆現(xiàn)金流，至少需要說(shuō)明現(xiàn)金流的大小、方向和發(fā)生時(shí)點(diǎn)及持續(xù)時(shí)間。 現(xiàn)金流的估算根據(jù)前面對(duì)現(xiàn)金流描述的要求，要估算一筆現(xiàn)金流，也就必須至少對(duì)現(xiàn)金流上述四個(gè)方面的情況加以估計(jì)。對(duì)大部分普通債券，其現(xiàn)金流相對(duì)較為固定，比較容易估計(jì)。同樣，由于股票的股利由于受企業(yè)業(yè)績(jī)、股利政策等的影響，股票產(chǎn)生的現(xiàn)金流也較為困難。對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的估算，應(yīng)特別注意固定資產(chǎn)成本中除了應(yīng)包括固定資產(chǎn)本身的市場(chǎng)價(jià)格外，還應(yīng)包含相關(guān)的運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用；對(duì)非現(xiàn)金費(fèi)用，如固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等也必須做出調(diào)整；凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的變化，可能因?yàn)轫?xiàng)目的開(kāi)展或完工而出現(xiàn)投入與回收，從項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)變化上，甚至“沒(méi)有差異”，但從現(xiàn)金流的角度也必須加以計(jì)算；另外，在企業(yè)現(xiàn)金流分析中，如果站在股東的角度分析企業(yè)現(xiàn)金流，利息費(fèi)用作為債權(quán)投資者的收益，按理應(yīng)從公司