【正文】 國性的地方融資平臺貸款還本付息高峰期將于2012左右來臨，屆時地方平臺所誘發(fā)的財政金融風(fēng)險可能加大。因此，未來證券市場擴(kuò)容的步伐將可能加快。信貸政策將重點(diǎn)保證流動資金需要和重點(diǎn)建設(shè)項目資金需要，加大對就業(yè)、“三農(nóng)”、助學(xué)、災(zāi)后重建等經(jīng)濟(jì)社會薄弱環(huán)節(jié)，以及對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排等關(guān)鍵領(lǐng)域的支持力度，有效緩解小企業(yè)融資難問題。為對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，滿足在建項目后續(xù)投資需求和既定投資建設(shè)需要，擴(kuò)大社會消費(fèi)需求，中央將繼續(xù)保持積極的財政政策取向，財政支出突出促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、保障和改善民生等方面的作用，進(jìn)一步向“三農(nóng)”、保障性安居工程、衛(wèi)生教育等民生領(lǐng)域傾斜，并加大對節(jié)能環(huán)保、自主創(chuàng)新、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持，力求方向明確、進(jìn)度均衡、力度適當(dāng)。為化解當(dāng)前人民幣升值的國際壓力，有效控制輸入型通脹勢頭，并減少資本跨境流動帶來的貨幣被動投放，預(yù)計我國將繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，人民幣將進(jìn)一步升值。從匯率政策來看，美元二度啟動量化寬松貨幣政策，加劇美元跌勢。預(yù)計如果近期CPI同比漲幅繼續(xù)高居不下，央行將很可能再次加息。二是進(jìn)入新一輪加息周期。一是靈活運(yùn)用數(shù)量型工具，通過公開市場操作繼續(xù)放慢貨幣投放速度。世界主要經(jīng)濟(jì)體推遲退出刺激政策，為我國相機(jī)調(diào)整政策重點(diǎn)，壓縮高能耗與過剩產(chǎn)能，組合運(yùn)用多種貨幣政策工具回收流動性騰出空間，特別是緩解了采用價格型工具應(yīng)對通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的后顧之憂。同時，城市化進(jìn)程還將提高實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資金回報率，將剩余流動性吸納到與實體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的領(lǐng)域。城市化的進(jìn)度加快，將推動投資和消費(fèi)需求的加速增長，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)揮重要的導(dǎo)向與促進(jìn)作用。從中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃建議重要表述的變化，及近期政策調(diào)整所釋放的信號來看，“十二五”時期我國將以發(fā)展現(xiàn)代城市群、加快推進(jìn)城市化為抓手，推動整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。同時，今年以來極端天氣和自然災(zāi)害頻發(fā)，國際糧價持續(xù)上漲，近日美二度啟動量化寬松貨幣政策，更加劇美元跌勢，推高國際大宗商品價格，增大國內(nèi)物價上行壓力。資源要素價格形成機(jī)制及收入分配改革不斷推進(jìn)，成本推動型物價上漲成為長期趨勢。當(dāng)前我國仍處于信貸天量擴(kuò)張的滯后影響期，通脹呈現(xiàn)成本和需求雙輪驅(qū)動特征，正日益從農(nóng)產(chǎn)品和住房價格引起的人工成本上漲向全社會生產(chǎn)服務(wù)成本上漲轉(zhuǎn)變，從供需結(jié)構(gòu)失衡引發(fā)價格上漲向預(yù)期下自我生成的通貨膨脹轉(zhuǎn)變，從一般商品服務(wù)價格上漲向資產(chǎn)與消費(fèi)品交互推動型價格上漲轉(zhuǎn)變。加之中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長對于項目投資拉動依賴更大，地方平臺清理可能拉大中西部地區(qū)與東部經(jīng)濟(jì)增長速度的差距。此外，2012年左右將進(jìn)入地方融資平臺還本付息的高峰期。同時，在清理規(guī)范過程中，多數(shù)商業(yè)銀行實行“只收不貸”，流動性投放減緩，信貸對經(jīng)濟(jì)增長的支撐力明顯弱化。應(yīng)對國際金融危機(jī)以來，通過地方平臺內(nèi)部操作，部分銀行貸款搖身一變，以自籌資金形式投入項目建設(shè)，從而撬動更多貸款，使之實際使用信貸資金可能超過金融主管部門的統(tǒng)計數(shù)字。觀望期過長、政策前景不明朗，也使消費(fèi)者、金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、相關(guān)中介組織等市場主體難以形成合理預(yù)期，給經(jīng)濟(jì)活動帶來較大不確定性。市場退出加快將可能導(dǎo)致市場壟斷程度提高、市場活力降低，并引發(fā)下一輪商品房供給不足。二是從近期房地產(chǎn)開發(fā)貸款環(huán)比增速明顯下滑來看，房地產(chǎn)開發(fā)商特別是中小開發(fā)商資金壓力趨緊。雖然在“金九銀十”的傳統(tǒng)銷售旺季出現(xiàn)了一次集中釋放的小高潮，但觀望情緒依然濃厚，加息政策的影響已開始顯現(xiàn)。二是隨著國際經(jīng)濟(jì)政治格局調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外條件的基本面出現(xiàn)重大變化，投資驅(qū)動和出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略難以為繼，依靠粗放式要素投入推動低層次產(chǎn)能擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長模式已到了發(fā)展的臨界點(diǎn)。同時國內(nèi)環(huán)境資源約束趨緊，要素價格形成和環(huán)境有償使用機(jī)制改革將推動資源品價格向供需均衡水平回歸，并促使企業(yè)的外部成本內(nèi)部化。一是通貨膨脹將向成本推動和需求帶動的雙輪驅(qū)動型轉(zhuǎn)變。其中，11月份新訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存、生產(chǎn)指數(shù)雖呈現(xiàn)上漲，結(jié)合近期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)電量同比增速趨緩判斷，很可能是在強(qiáng)烈通脹預(yù)期下，企業(yè)為應(yīng)對通脹而加大采購，同時降低銷售量并增加庫存所導(dǎo)致的囤積現(xiàn)象，不容盲目樂觀。從三季度國內(nèi)產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降趨勢判斷，我國已結(jié)束上一輪庫存回補(bǔ)周期，制造業(yè)再次進(jìn)入去庫存化階段。，出現(xiàn)滯脹特征的風(fēng)險加大。我國正逐漸步入增長動力切換與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期從外部形勢看，全球復(fù)蘇總體態(tài)勢不變，但基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，我國目前尚不會面對主要經(jīng)濟(jì)體過早退出刺激政策的風(fēng)險。在復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢下，近期國家宏觀調(diào)控節(jié)奏和政策取向已相機(jī)調(diào)整，側(cè)重點(diǎn)由穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)向保障民生與促進(jìn)增長的健康可持續(xù)。繼續(xù)深化改革開放。繼續(xù)保障和改善民生。堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排任務(wù)依然艱巨。國際環(huán)境的不確定性上升。房地產(chǎn)市場泡沫與信貸質(zhì)量總體風(fēng)險可控。二、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的形勢（一）有利條件世界經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇。農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)比較薄弱。（二）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢向好的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固從國際上看，西方三大經(jīng)濟(jì)體依然不景氣。一是工業(yè)利潤大幅增長。二是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)較好。三是外貿(mào)出現(xiàn)逆差。第一篇：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與宏觀調(diào)控政策走向分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與宏觀調(diào)控政策走向分析劉新春一、上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本情況（一）經(jīng)濟(jì)形勢向好的趨勢不變從需求因素來看一是投資較快增長。二是消費(fèi)穩(wěn)定增長。從供給因素來看一是工業(yè)增長趨穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)效益來看，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益有所好轉(zhuǎn)。二是稅收收入較快增長。國內(nèi)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象仍比較突出。物價上漲壓力比較大在。我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力依然較為強(qiáng)勁。（二）不利條件影響通脹的因素仍然較多。企業(yè)經(jīng)營困難加大在。三、下半年宏觀調(diào)控的政策取向保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性穩(wěn)定性。繼續(xù)抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，力爭全年農(nóng)業(yè)再獲好收成。繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。第二篇：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與宏觀調(diào)控政策當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與宏觀調(diào)控政策邱健當(dāng)前，我國正步入增長動力切換與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。從中央關(guān)于制定“十二五”規(guī)劃的建議和剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議有關(guān)精神來看，一些關(guān)鍵領(lǐng)域的改革即將啟動，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變將成為貫穿明年乃至整個“十二五”時期我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主線。從國內(nèi)情況看，經(jīng)濟(jì)增速趨緩，一些突出問題亟待解決，我國正逐漸步入增長動力切換與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。從短期看，在庫存回補(bǔ)結(jié)束、刺激政策邊際效應(yīng)遞減、基數(shù)抬高等因素影響下，我國經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入增速逐步回調(diào)階段。％，連續(xù)第四個月出現(xiàn)回升，但主要得益于購進(jìn)價格指數(shù)的持續(xù)走高（％，創(chuàng)下2008年7月以來最高值），與當(dāng)前原材料價格上漲密切相關(guān)。從長期看，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的制度性、結(jié)構(gòu)性問題顯現(xiàn)。流動性過剩與資本異?？缇沉鲃右廊煌怀?。熟練工人開始出現(xiàn)大范圍短缺，勞動力成本也將不斷攀升。而國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)化升級的難度將不斷加大，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)尚有待形成。自今年4月國家出臺一系列調(diào)控措施以來，國內(nèi)房地產(chǎn)市場總體量跌價穩(wěn)態(tài)勢明顯。一是房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠速度明顯放慢，資金鏈斷裂風(fēng)險加大。在開發(fā)商今年1—11月的資金來源中，銀行貸款占比已由年初的24%%，%。此外，住房銷售面積明顯下降將對家具、家電、建材和裝潢等相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來不利影響。由于地方平臺融資規(guī)模巨大，一旦清理規(guī)范工作的力度失度，將通過融資需求萎縮間接導(dǎo)致宏觀緊縮效應(yīng)，變相加快刺激政策的退1出速度，加劇經(jīng)濟(jì)波動。部分平臺承擔(dān)的建設(shè)項目可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，繼而波及在建工程的后續(xù)投資及前期已投放貸款的還本付息，形成“爛尾工程”。在加息政策背景下，企業(yè)資金成本上升，由于地方平臺普遍采取借新還舊機(jī)制，平臺融資困難將可能導(dǎo)致平臺償債風(fēng)險提前暴露。11月份，％，%的一年期存款基準(zhǔn)利率（%），創(chuàng)下28個月來的新高。在實際存款利率為負(fù)的情況下，銀行體系窖藏資金的能力明顯減弱，銀行存款在房地產(chǎn)市場調(diào)控和資本市場持續(xù)震蕩下，大量進(jìn)入農(nóng)副產(chǎn)品市場進(jìn)行投機(jī)保值，不利于引導(dǎo)流動性注入實體經(jīng)濟(jì)。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢與十二五時期改革發(fā)展指向，將構(gòu)成我國下一步調(diào)整宏觀調(diào)控政策的主要依據(jù)。通過發(fā)展現(xiàn)代城市群，突破城鎮(zhèn)化這一過渡形態(tài)的約束，向與工業(yè)文明和現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)相伴生的城市化這一高級形態(tài)轉(zhuǎn)變。特別是針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢，可通過加快市政和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保持投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。，人民幣匯率改革加速推進(jìn)。預(yù)計后期國家將會立足保障民生，側(cè)重幣值穩(wěn)定目標(biāo)，繼續(xù)實施貨幣政策結(jié)構(gòu)性微調(diào)。但年初預(yù)定的 。通過削弱當(dāng)前國內(nèi)實際利率過低、資金為對沖通脹風(fēng)險而購買甚至囤積部分商品以保值增值的動力，從根源上抑制當(dāng)前資產(chǎn)泡沫和部分農(nóng)產(chǎn)品價格不