債券的風險分析-展示頁
2025-03-15 15:32本頁面
【正文】 10%時，其市場價格為 ，如果市場收益率下跌為 9%，其新的價格為 ，相對升幅為 %；如果市場收益率再降為 8%，則新的價格為 ， 這次 1%的利率下跌，價格的相對升幅變?yōu)椋?%。 6 收益 率 曲線與利率風險 ? 有些債券在發(fā)行時，收益 率 曲線處于較高的位置，而有的債券在發(fā)行或交易時，市場收益 率 曲線處于較低的位置。相對于同條件的無期權債券，有贖回權的債券在利率下跌時，其漲價的幅度以及利率上漲時其跌價的幅度都要小一些。期權的價值也必須在債券的價格中得到體現(xiàn)。 ? 例如一面值為 1000元、 10年期、息票利率為 8%、半年付息一次，到期收益率為 8%的平價債券，其當前價格應為 1000元。 3 債券期限與利率風險 ? 假設所有其它因素相同，債券價格對利率的敏感性將與債券的期限呈正比。 利率風險用 價格變動百分比（ Approximate Percentage Price Change） 來表示，是指 當市場 利率 變動 1%時，債券價格變動的百分數(shù) 。債券的風險分析 一、債券風險的主要類型 二、債券的信用風險 三、債券的利率風險 2 一、債券風險的主要類型 （一）市場風險（ market risk）或利率風險（ interest risk） 由市場利率變動造成投資收益變化的風險被稱為利率風險 或市場風險： 價格風險和再投資風險。 由市場利率變動帶來的債券價格波動被稱為 價格風險 固定收益證券的價格與市場利率呈反向變動。 對于計劃持有固定收益證券到期的投資而言，不必關心到期之前債券的價格變化； 對于到期日之前可能不得不出售債券的投資者而言，利率上升意味著債券價格下跌，帶來資本利得的損失。 ? 如果 息票利率為 5%的 20年期的平價債券，如果市場利率上漲為 6%，則其價格將下降為 ，下降%； ? 如果息票利率為 5%的 平價 債券的期限僅為 10年，而不是 20年時，其價格僅下降為 ，下降幅度為%， 4 息票利率與利率風險 ? 債券價格還與債券的息票利率呈反比關系，即息票利率越高，價格對利率的敏感性越小；息票利率越低，價格對利率的敏感性越大。假如市場要求收益率從 8％下降到 6％和 4％，或者上漲到 10％、 12％，則其價格相應如下表： 5 嵌入期權與利率風險 ? 債券中可能含有各式各樣的期權，這些期權本身是對發(fā)行人或債券持有人有價值的。 ? 不同的期權對利率的敏感性不同，比如贖回權的價值隨利率下降而升值、隨利率的上漲而貶值。 ? 其它期權，如轉換權或交換權，對利率的敏感性可能小于贖回權，但利率仍然會影響債券的價格。債券價格的敏感性是：當收益 率 曲線較高時，債券的價格敏感性??；而收益 率 曲線較低的債券價格敏感性較大。 7 （二）再投資風險（ reinvestment risk） 從債券投資中收到的現(xiàn)金流通常被用來再投資； 從投資中獲得的收入被稱為利息的利息，其多少依賴于再投資時的利率水平和再投資策略； 按照既定策略進行投資時，由市場利率變動導致收益率波動的風險被稱為再投資風險。 再投資風險是其中現(xiàn)金流再投資時利率下降的風險。 8 （三）時間風險（ timing risk）或 提前贖回風險（ call risk） 提前贖回風險表現(xiàn)在： 可贖回債券的現(xiàn)金流模式是不確定的； 當利率下降，發(fā)行人提前贖回債券時，投資者會暴露 在再投資風險之下； 債券的升值潛力將減小，可贖回債券的價格不可能高 于債券的贖回價格。 9 （四）信用風險（ credit risk）或 違約風險（ default risk） 固定收益證券發(fā)行人可能違約的風險，即發(fā)行人不能及時償還本金和利息。 10 （五）收益率曲線風險（ yieldcurve risk）或 到期日風險（ maturity risk） 收益 率 曲線是指在某一時點上不同期限的無風險債券（如美國政府債券）的收益率。 在很多情況下，某個特定到期日的債券會被另一種到期日不同的債券所替代，此時要針對兩種債券的不同利率風險進行某種調(diào)整。 11 （六）通貨膨脹風險
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