企業(yè)價值評估教材(ppt33頁)-展示頁
2025-03-15 01:51本頁面
【正文】 評估”一詞不同于“計算”。一方面，它使用許多定量分析模型，具有一定科學(xué)性和客觀性。好的分析來源于好的理解，好的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)之上。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性 ? 企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。因此，企業(yè)價值評估提供的結(jié)論有很強的時效性 ? （二）企業(yè)價值評估的目的 ? 價值評估可以用于投資分析 ? 價值評估可以用于戰(zhàn)略分析 ? 價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理 二、企業(yè)價值評估的對象 ? 企業(yè)價值評估的首要問題是明確“要評估的是什么”，也就是價值評估的對象是什么 ? 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量 ? 對于習(xí)慣于使用會計價值和歷史成交價格的會計師，特別要注意區(qū)分會計價值與經(jīng)濟價值、現(xiàn)時市場價值與公平市場價值 （三）企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別 ? 實體價值與股權(quán)價值 ? 持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值 ? 少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值 三、企業(yè)價值評估的模型 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 ? 經(jīng)濟利潤模型 ? 相對價值模型 第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 一、模型 可通過計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來估計當(dāng)前的企業(yè)價值 V0 NwaccNNwaccNwaccwacc rVrFCFrFCFrFCFV)1()1()1(1 2210 ????????? ?凈營運資本的增加資本支出折舊）（自由現(xiàn)金流量 ?????? tEB IT 1折現(xiàn)率為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，用 waccr表示；它是反映企業(yè)總體業(yè)務(wù)的風(fēng)險，即企業(yè)股權(quán)和債務(wù)的組合風(fēng)險的資本成本。假設(shè)你預(yù)測公司在 2023年的銷售收入增長 9%，但是以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減 1%，直到 2023年及以后，達到所在行業(yè) 4%的長期增長率。公司所得稅稅率是25%，加權(quán)平均資本成本是 12%，你估計 2023年初公司的價值為多少？ 解答： ? 估算自由現(xiàn)金流 FCF ? 估算預(yù)測期期末價值 Vn ? 折現(xiàn)得到 V0 表 111 預(yù)測 W公司的自由現(xiàn)金流量 單位：萬元 年份 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 51， 800 56， 462 60， 979 65， 248 69， 163 72， 621 75， 526 % % % % % % (銷售收入的 9%) 5， 082 5， 488 5， 872 6， 225 6， 536 6， 797 ：所得稅（ 25%） (1， 270) (1， 372) (1， 468) (1， 556) (1， 634) (1， 699) ：折舊 ：資本支出 ：凈營運資本的增加 （銷售收入增加額
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