【正文】 00 3 0 4000 4 16000 4000 合計 16000 16000 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?現(xiàn)金流量的風(fēng)險 悲觀 一般 樂觀 歐洲 75000 100000 125000 日本 0 100000 202300 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 企業(yè)組織 ?個人獨資 ?合伙 ?一般合伙 ?有限合伙 ?公司 ?有限責(zé)任公司 ?股份有限公司 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 3 財務(wù)管理的目標(biāo) ?股東財富最大化 思考：該目標(biāo)是否合適？ ?企業(yè)價值最大化 思考：該目標(biāo)是否合適？ 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 4 代理問題與公司的控制 ?代理關(guān)系：股東與高級管理層、高級管理層與中級管理層、中級管理層與普通員工 ?代理問題：當(dāng)委托方雇傭代理方代表他的利益時，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。 ?在北美，財務(wù)一般包括公司財務(wù)、金融市場與中介、投資學(xué)三部分。 ?包括投資、融資和營運資本管理三個部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價值。華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 主講人：郭玲玲 職 稱：副教授 聯(lián)系方式： 13526426420 公司理財 MBA核心課程 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 第 1章 公司理財導(dǎo)論 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財務(wù)管理的目標(biāo) 什么是公司理財 企業(yè)組織 代理問題與公司的控制 1 2 3 4 金融環(huán)境 5 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 什么是公司理財 ?英文： corporation finance， 也譯為公司財務(wù)、公司金融。 ?完全等同于國內(nèi)的財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?財務(wù) （ Finance）： anything about money. ?財務(wù)關(guān)注價值的確定 —— 某物值多少 ?在中國，財務(wù)按其主體分為：政府 — 財政、家庭 — 個人理財、公司 — 公司理財 /公司財務(wù) /公司金融 /財務(wù)管理。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?財務(wù)與會計、審計 ?財務(wù)： how to earn money? ?會計： how to record the information in accounting? ?審計： how to testify the information from corporation finance and financial accounting? 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將會遇到什么樣的公司財務(wù)問題？ ? 公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？ —— 資本預(yù)算 ? 公司如何籌集所需的資金？ —— 資本結(jié)構(gòu) ? 公司如何管理短期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流？ —— 凈營運資本 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?會計利潤與現(xiàn)金流量 ?Midland公司賒銷 100萬美元的商品，成本為 90萬美元。這種沖突被稱為代理問題。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的?！? 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。 ?直接代理成本 管理層受益而股東蒙受損失的公司支出 監(jiān)督管理層行為需要的支出 ?間接代理成本 主要是指公司失去的機會。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?管理層與股東的利益沖突 ?討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？ ?公司的控制權(quán)之爭 ?代理權(quán)之爭 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?解決代理問題的措施 ?管理者激勵（股票期權(quán)激勵） ?經(jīng)理人市場 討論： ？ ？ 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 5 金融市場 ?金融市場由貨幣市場和資本市場組成 ?貨幣市場 短期的資金市場，在一年內(nèi)償還。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?《 薩班斯 奧克斯利法案 》 對公司理財?shù)挠绊? ?美國國會在 2023年頒布了 《 薩班斯 奧克斯利法案 》 ，旨在保護投資者不受公司的欺詐。審計人員必須評價并且證明管理當(dāng)局對這些事實的評估屬實。他們必須明確宣布該年報不包含任何虛假陳述或者重大遺漏、財務(wù)報告真實地反映了財務(wù)狀況、他們對內(nèi)部控制負(fù)責(zé)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 第 2章 會計報表與現(xiàn)金流量 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財務(wù)現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 1 2 3 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財務(wù)信息的來源 ?公司年度財務(wù)報告 ?中國證券報 ?中國證監(jiān)會 ?門戶網(wǎng)站的財經(jīng)頻道（新浪、搜狐等） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 資產(chǎn)負(fù)債表 ?資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)在某一時點的財務(wù)狀況。 ?資產(chǎn)按流動性強弱分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?負(fù)債與權(quán)益 ?體現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)特征的差異 ?體現(xiàn)為債權(quán)人與所有者之間的權(quán)利與收益的差異 ?會影響不同的契約結(jié)構(gòu)進而影響企業(yè)的價值 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?市價與成本 ?企業(yè)財務(wù)報表對資產(chǎn)一般按歷史成本計價，也稱賬面價值。 ?許多財務(wù)報表的使用者（包括管理者與投資者）所關(guān)心的是企業(yè)的市價，而不是歷史成本，這是資產(chǎn)負(fù)債表無法滿足的。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 利潤表 ?利潤表反映企業(yè)在某一會計期間的經(jīng)營成果。 財務(wù)會計中通常把費用分為產(chǎn)品成本和期間費用，其中產(chǎn)品成本包括原材料、直接人工和制造費用。 ?稅法是政治妥協(xié)的產(chǎn)物，既復(fù)雜又不符合經(jīng)濟邏輯。 ?與財務(wù)決策相關(guān)的是邊際稅率。 ?企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量（即經(jīng)營性現(xiàn)金流量）CF(A),一定等于流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量 CF(B)與流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量 CF(S)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?這里的經(jīng)營現(xiàn)金流量是企業(yè)所有資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金凈流入。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 第 3章 財務(wù)報表分析與長期計劃 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 杜邦分析法 財務(wù)報表分析 比率分析 1 2 3 外部融資與增長 財務(wù)報表信息的使用 長期財務(wù)計劃 4 5 6 財務(wù)計劃模型的注意事項 6 6 7 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 財務(wù)報表分析 ?報表的標(biāo)準(zhǔn)化 — 共同比報表（結(jié)構(gòu)分析） ?規(guī)模不同 ?貨幣計價單位不同 ?會計準(zhǔn)則不同 ?共同比報表 ?共同比資產(chǎn)負(fù)債表：把資產(chǎn)負(fù)債表中每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比 ?共同比利潤表：把利潤表中每個項目都表示成銷售總額的百分比 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 比率分析 ?短期償債能力 ?短期償債能力指標(biāo)是一組旨在提供企業(yè)流動性信息的財務(wù)比率，也被稱為流動性指標(biāo)。 ?主要指標(biāo) ? 負(fù)債比率 =（資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益） /總資產(chǎn) ? 負(fù)債權(quán)益比 =負(fù)債總額 /所有者權(quán)益 ? 權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益 ? 利息倍數(shù) =息稅前利潤（ EBIT） /利息 ? 現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù) =（ EBIT+折舊） /利息 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?資產(chǎn)管理能力 /營運能力 ?資產(chǎn)管理能力指標(biāo)是用來衡量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，也就是公司在多大程度上集中有效地運用資產(chǎn)來獲得收入。 ?主要指標(biāo) ? 銷售利潤率 =凈利潤 /銷售收入 ? 資產(chǎn)報酬率（ ROA） =凈利潤 /資產(chǎn)總額 ? 權(quán)益報酬率 /凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =凈利潤 /所有者權(quán)益 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?市場價值衡量指標(biāo) ?市場價值的衡量指標(biāo)基于股票的每股市價，僅僅適用于公開上市交易的公司。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?分析討論 P52通用磨坊公司的財務(wù)比率。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 假定 Computerfield公司下年的銷售收入按 20%的比率增長，則預(yù)測的利潤表應(yīng)為： ? 根據(jù)假設(shè)，所有的變量都將增長 20%，則預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表為： 預(yù)測利潤表 銷售收入 $1200 成本 $960 凈利潤 $240 預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) $600（ +100） 負(fù)債 $300（ +50） 權(quán)益 $300（ +50） 總額 $600（ +100） 總額 $600（ +100） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 為什么凈利潤為 $240，而所有者權(quán)益只增加 $50？ 答案：公司向所有者分配股利（利潤） $190，這說明股利是調(diào)節(jié)變量。 ? 負(fù)債 權(quán)益比由 1:1變?yōu)?:1，因此，負(fù)債 權(quán)益比也是調(diào)節(jié)變量。 ?該案例說明：負(fù)債和所有者權(quán)益的變動取決于公司的股利政策和籌資政策。 示成銷售百分比的形式； ，得到未來期間資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項目的金額； ，直接把原資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)額作為未來期間的數(shù)額。 將負(fù)債與所有者權(quán)益各項目相加得到融資總額。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 案例 Rosengarten公司的當(dāng)年利潤表如下： 股利支付率 =44/132=1/3 留存率 /再投資率 =88/132=2/3 利潤表 銷售收入 $1000 成本 $800 所得稅 $68 凈利潤 $132 股利 $44 留存收益 $88 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 將資產(chǎn)負(fù)債表中的項目表示成銷售額的百分比： 資產(chǎn)負(fù)債表 金額 銷售百分比 預(yù)測值 金額 銷售百分比 預(yù)測值 現(xiàn)金 $160 16% $200 應(yīng)付賬款 $300 30% $375 應(yīng)收賬款 $440 44% $550 應(yīng)付票據(jù) $100 —— $100 存貨 $600 60% $750 長期債務(wù) $800 —— $800 固定資產(chǎn) $1800 180% $2250 股本及資本公積 $800 —— $800 留存收益 $1000 —— $1110 資產(chǎn)總額 $3000 300% $3750 負(fù)債及所有者權(quán)益合計 $3000 —— $3185 所需外部籌資 $565 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 假定公司下年度銷售收入增長 25%。 ?我們關(guān)注增長，是因為增長是考察投資決策與融資決策之間關(guān)系的一個便捷途徑。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?增長率與外部融資額的敏感性分析 Hoffman公司增長率與預(yù)計外部融資額 預(yù)計銷售收入增長率 % 資產(chǎn)需要量的增加 留存收益增加額 外部融資 預(yù)計負(fù)債 權(quán)益比 0 $0 $44 $44 5 $25 $ $ 10 $50 $ $ 15 $75 $ $ 20 $100 $ $ 25 $125 $55 $70 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 若銷售收入增長率低， Hoffman公司會出現(xiàn)資金剩余，若增長率高，則出現(xiàn)資金不足，臨界點約為 10%。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?融資政策與增長 ?內(nèi)部增長率 ? 內(nèi)部增長率是指在沒有任何外部融資的情況下，公司可能實現(xiàn)的