【正文】 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 主講人：郭玲玲 職 稱：副教授 聯(lián)系方式： 13526426420 公司理財(cái) MBA核心課程 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ? 第 1章 公司理財(cái)導(dǎo)論 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 什么是公司理財(cái) 企業(yè)組織 代理問題與公司的控制 1 2 3 4 金融環(huán)境 5 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 什么是公司理財(cái) ?英文： corporation finance， 也譯為公司財(cái)務(wù)、公司金融。 ?完全等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。 ?包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價(jià)值。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?財(cái)務(wù) （ Finance）： anything about money. ?財(cái)務(wù)關(guān)注價(jià)值的確定 —— 某物值多少 ?在中國(guó)，財(cái)務(wù)按其主體分為：政府 — 財(cái)政、家庭 — 個(gè)人理財(cái)、公司 — 公司理財(cái) /公司財(cái)務(wù) /公司金融 /財(cái)務(wù)管理。 ?在北美，財(cái)務(wù)一般包括公司財(cái)務(wù)、金融市場(chǎng)與中介、投資學(xué)三部分。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、審計(jì) ?財(cái)務(wù)： how to earn money? ?會(huì)計(jì)： how to record the information in accounting? ?審計(jì)： how to testify the information from corporation finance and financial accounting? 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將會(huì)遇到什么樣的公司財(cái)務(wù)問題？ ? 公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？ —— 資本預(yù)算 ? 公司如何籌集所需的資金？ —— 資本結(jié)構(gòu) ? 公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？ —— 凈營(yíng)運(yùn)資本 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 ?Midland公司賒銷 100萬(wàn)美元的商品，成本為 90萬(wàn)美元。 ———————————————— Midland公司利潤(rùn)表（會(huì)計(jì)角度） 銷售收入 $100萬(wàn) 銷售成本 $ 90萬(wàn) 利潤(rùn) $ 10萬(wàn) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 —————————————————— Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財(cái)角度） 現(xiàn)金流入 $ 0萬(wàn) 現(xiàn)金流出 $ 90萬(wàn) 現(xiàn)金凈流量 $90萬(wàn) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn) 年份 方案 A 方案 B 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 16000 4000 合計(jì) 16000 16000 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) 悲觀 一般 樂觀 歐洲 75000 100000 125000 日本 0 100000 202300 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 企業(yè)組織 ?個(gè)人獨(dú)資 ?合伙 ?一般合伙 ?有限合伙 ?公司 ?有限責(zé)任公司 ?股份有限公司 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 3 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) ?股東財(cái)富最大化 思考：該目標(biāo)是否合適？ ?企業(yè)價(jià)值最大化 思考：該目標(biāo)是否合適？ 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 4 代理問題與公司的控制 ?代理關(guān)系：股東與高級(jí)管理層、高級(jí)管理層與中級(jí)管理層、中級(jí)管理層與普通員工 ?代理問題：當(dāng)委托方雇傭代理方代表他的利益時(shí)，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng) ?斯密在 《 國(guó)富論 》 中已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理問題： “不過，在錢財(cái)?shù)奶幚砩?，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩恪Ｋ?，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。于是，疏忽和浪費(fèi)，常成為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的弊端?！? 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是直接的也可以是間接的。 ?直接代理成本 管理層受益而股東蒙受損失的公司支出 監(jiān)督管理層行為需要的支出 ?間接代理成本 主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資機(jī)會(huì)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?管理層與股東的利益沖突 ?討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？ ?公司的控制權(quán)之爭(zhēng) ?代理權(quán)之爭(zhēng) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?解決代理問題的措施 ?管理者激勵(lì)（股票期權(quán)激勵(lì)） ?經(jīng)理人市場(chǎng) 討論： ？ ？ 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 5 金融市場(chǎng) ?金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成 ?貨幣市場(chǎng) 短期的資金市場(chǎng)，在一年內(nèi)償還。 ?資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng)。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?《 薩班斯 奧克斯利法案 》 對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊? ?美國(guó)國(guó)會(huì)在 2023年頒布了 《 薩班斯 奧克斯利法案 》 ，旨在保護(hù)投資者不受公司的欺詐。 ?法案要求公司年報(bào)必須評(píng)估公司的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)報(bào)告。審計(jì)人員必須評(píng)價(jià)并且證明管理當(dāng)局對(duì)這些事實(shí)的評(píng)估屬實(shí)。 ?公司的管理者必須對(duì)年報(bào)作出評(píng)論并簽字。他們必須明確宣布該年報(bào)不包含任何虛假陳述或者重大遺漏、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)地反映了財(cái)務(wù)狀況、他們對(duì)內(nèi)部控制負(fù)責(zé)。 ?公司執(zhí)行該法案的財(cái)務(wù)后果是成本高昂。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 第 2章 會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 1 2 3 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 財(cái)務(wù)信息的來源 ?公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告 ?中國(guó)證券報(bào) ?中國(guó)證監(jiān)會(huì) ?門戶網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道（新浪、搜狐等） 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 資產(chǎn)負(fù)債表 ?資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。 ?資產(chǎn) =權(quán)益 =債權(quán)人權(quán)益 +所有者權(quán)益 =負(fù)債 +所有者權(quán)益 ?分析資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)注意以下三個(gè)問題： ?流動(dòng)性 ?債務(wù)與權(quán)益 ?市價(jià)與成本 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?流動(dòng)性 ?流動(dòng)性是指在不引起價(jià)值大幅損失的情況下，資產(chǎn)變現(xiàn)的方便與快捷程度。 ?資產(chǎn)按流動(dòng)性強(qiáng)弱分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。 ?資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，收益率也相對(duì)越低；資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)的可能性越小。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?負(fù)債與權(quán)益 ?體現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)特征的差異 ?體現(xiàn)為債權(quán)人與所有者之間的權(quán)利與收益的差異 ?會(huì)影響不同的契約結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?市價(jià)與成本 ?企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)資產(chǎn)一般按歷史成本計(jì)價(jià)，也稱賬面價(jià)值。 ?但是許多報(bào)表讀者誤以為財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)代表的是市價(jià)。 ?許多財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者（包括管理者與投資者）所關(guān)心的是企業(yè)的市價(jià)，而不是歷史成本，這是資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)法滿足的。 ?我國(guó)以采用歷史成本為主，適度地、謹(jǐn)慎地引入公允價(jià)值的計(jì)量屬性。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 利潤(rùn)表 ?利潤(rùn)表反映企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。 ?結(jié)構(gòu)：收入－費(fèi)用 =利潤(rùn) ?分析利潤(rùn)表時(shí)，要注意： ?公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ GAAP， general accepted accounting principals） ?非現(xiàn)金項(xiàng)目 ?時(shí)間與成本 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 收入確認(rèn)原則 收入與費(fèi)用配比原則 ?非現(xiàn)金項(xiàng)目 折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?時(shí)間與成本 從時(shí)間角度看：短期內(nèi)我們把成本分為固定成本和變動(dòng)成本；長(zhǎng)期來看，成本都是變動(dòng)的。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中通常把費(fèi)用分為產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用，其中產(chǎn)品成本包括原材料、直接人工和制造費(fèi)用。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?稅 ?稅負(fù)支出是企業(yè)最大的現(xiàn)金流量之一。 ?稅法是政治妥協(xié)的產(chǎn)物，既復(fù)雜又不符合經(jīng)濟(jì)邏輯。 ?稅率：美國(guó)有 6檔所得稅稅率： 15%、 25%、 34%、 39%、 35%、 38%，而且各檔稅率之間不是嚴(yán)格累進(jìn)的。 ?與財(cái)務(wù)決策相關(guān)的是邊際稅率。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 3 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量 ?財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 ?從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。 ?企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量（即經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量）CF(A),一定等于流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量 CF(B)與流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量 CF(S)。 CF(A)=CF(B)+CF(S ) ?企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、凈資本性支出、凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)三部分。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?這里的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是企業(yè)所有資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金凈流入。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 =息稅前盈余 所得稅 +折舊 =凈利 +利息 +折舊 ?凈資本性支出 =期末固定資產(chǎn) （期初固定資產(chǎn) 本期折舊） ?凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) =期末營(yíng)運(yùn)資本 期初營(yíng)運(yùn)資本 ?企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 凈資本性支出 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量 ?結(jié)構(gòu)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（狹義） 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 ?思考： ?財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的區(qū)別？ ?分析 P28頁(yè) Dole可樂公司的現(xiàn)金流量。 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 第 3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 杜邦分析法 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 比率分析 1 2 3 外部融資與增長(zhǎng) 財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 4 5 6 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的注意事項(xiàng) 6 6 7 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 ?報(bào)表的標(biāo)準(zhǔn)化 — 共同比報(bào)表（結(jié)構(gòu)分析） ?規(guī)模不同 ?貨幣計(jì)價(jià)單位不同 ?會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同 ?共同比報(bào)表 ?共同比資產(chǎn)負(fù)債表：把資產(chǎn)負(fù)債表中每個(gè)項(xiàng)目都表示成總資產(chǎn)的百分比 ?共同比利潤(rùn)表：把利潤(rùn)表中每個(gè)項(xiàng)目都表示成銷售總額的百分比 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 2 比率分析 ?短期償債能力 ?短期償債能力指標(biāo)是一組旨在提供企業(yè)流動(dòng)性信息的財(cái)務(wù)比率，也被稱為流動(dòng)性指標(biāo)。 ?主要指標(biāo) ? 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金 /流動(dòng)負(fù)債 華北水利水電學(xué)院 MBA教育中心 ?長(zhǎng)期償債能力 ?長(zhǎng)期償債能力指