【正文】 預(yù)測（預(yù)期）風(fēng)險(xiǎn) 收益 率 =預(yù)測投資 收益 率 無風(fēng)險(xiǎn) 收益 率 無風(fēng)險(xiǎn)的收益率可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券（如短期國債）的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 只有預(yù)測（預(yù)期）風(fēng)險(xiǎn)收益率大于或等于應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率才可行。 ? 在實(shí)際工作中，確定單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，可采取以下四種方法： １、通過對(duì)相關(guān)投資項(xiàng)目的總投資收益率和標(biāo)準(zhǔn)離差率，以及同 期的無風(fēng)險(xiǎn)收益率的歷史資料進(jìn)行分析； ２、根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸推斷； ３、由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家定性評(píng)議獲得； ４、由專業(yè)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布； 由國家 財(cái)政 、 銀行 、 證券 等管理 部門 組織專家確定。 1*% 問題： 假設(shè) A項(xiàng)目和 B項(xiàng)目的預(yù)期收益率符合正態(tài)分布，那么他們盈利的可能性各有多大？ （ 5）計(jì)算投資項(xiàng)目的應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 ? 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 ：等于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)）與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積 —— 市場標(biāo)準(zhǔn)。 2*% % 15%177。 3*% % 15%177。 置信概率 A項(xiàng)目的置信區(qū)間 B項(xiàng)目的置信區(qū)間 % 15%177。 X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差稱為置信區(qū)間 ,相應(yīng)的概率稱為 置信概率 ，表明隨機(jī)變量出現(xiàn)在某一個(gè)置信區(qū)間的可能性大小。 2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有 %； 出現(xiàn)在預(yù)期值 177。 15%= ? 問題： 目前反映風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有哪些？如何進(jìn)行不同方案風(fēng)險(xiǎn)的比較？ %100?? 期望值標(biāo)準(zhǔn)差值標(biāo)準(zhǔn)離差率? （ 4）計(jì)算置信概率和置信區(qū)間 根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理 ,在概率為標(biāo)準(zhǔn)正常分布的情況下 ,隨機(jī)變量 出現(xiàn)在預(yù)期值 177。 ? A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%247。 問題： 兩個(gè)項(xiàng)目的期望值相等，利用標(biāo)準(zhǔn)離差可以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，如果兩個(gè)項(xiàng)目的期望值不相等，則利用標(biāo)準(zhǔn)離差能判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小嗎？如果不能，應(yīng)采用何種指標(biāo)？ （ 3）計(jì)算項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率： ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率又叫做變化系數(shù)， 是指該項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益率的比， 相當(dāng)于單位收益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)（方差 和標(biāo)準(zhǔn)離差）： ? 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)最常用的是 方差 σ2和標(biāo)準(zhǔn)離差 σ。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期收益率如下： 經(jīng)濟(jì)情況 發(fā)生概率 A項(xiàng)目預(yù)期收益 B項(xiàng)目預(yù)期收益 繁榮 90% 20% 正常 15% 15% 衰退 60% 10% 合計(jì) = 90%＋ 15%＋ (60%)=15% = 20%＋ 15%＋ 10%=15% ? 判斷：兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率相同，但預(yù)期收益及概率分布不同，說明兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同。否則，利潤很小甚至虧損。 單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益可以按以下步驟進(jìn)行計(jì)算： 分析和計(jì)算投資項(xiàng)目各種可能結(jié)果 （ 即事件 ） 的預(yù)期投 資收益以及概率分布； 計(jì)算各事件的期望收益或期望收益率； 計(jì)算投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) （ 標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 ） ； 計(jì)算置信概率和置信區(qū)間； 計(jì)算必要或應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，并對(duì)投資項(xiàng)目或方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。 預(yù)期收益率：投資者在下一個(gè)時(shí)期所能獲得的收益預(yù)期。 （二）收益的含義和類型 收益的含義 收益一般是指初始投資的價(jià)值 增量 ，可用利潤額、利潤率表示；也可用凈現(xiàn)值、到期收益率、持有收益率等表示。 ? （ 4）按 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根源 可把風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 2）按 財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容 可把風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、收入回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。 特征： 具有客觀性、不確定性、風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等性、主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)性。 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 ? （一）風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類 ? 風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益 中級(jí)財(cái)務(wù)管理， Copyright deng Ying ? 本章內(nèi)容 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 ? 二、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) ? 三、現(xiàn)代證券組合理論 ? 四、最優(yōu)投資組合的選擇 ? 五、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 本章重點(diǎn)： 應(yīng)熟記風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)等概念；充分理解風(fēng)險(xiǎn)的衡量及其在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)的形成原因；重點(diǎn)掌握 現(xiàn)代證券組合理論、最優(yōu)投資組合的選擇、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 。 ? 本章難點(diǎn)： 投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論 。從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)是指 預(yù)期收益 的離散性，即 實(shí)際可能收益 相對(duì)于 預(yù)期收益 變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。 ? 風(fēng)險(xiǎn)的分類 ? （ 1）按個(gè)別投資者的風(fēng)險(xiǎn) 能否分散 ，可把風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，公司特有風(fēng)險(xiǎn)）和不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)）。 ? （ 3）按 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的形態(tài) 可把風(fēng)險(xiǎn)分為靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 5）以 公司主體 為標(biāo)準(zhǔn)可把風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 收益的類型 必要收益率：投資者要求的最低收益率。 實(shí)際收益率：投資者在特定時(shí)期實(shí)際獲得的收益率，是已經(jīng)發(fā)生的、不可能通過這一次決策所能改變的收益率。 二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)收益的確定 （ 1）期望值 ： 是按概率分布計(jì)算的加權(quán)平均值 (利潤額或資本利潤率等 )計(jì)算如下： ）X預(yù)測 利 潤額 （)(P概率EX期望 值 in1ii ?? ??例題： ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)， A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大的市場占有率，利潤會(huì)很大。 B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。為了定量衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，還要使用統(tǒng)計(jì)學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（變化系數(shù)）。 ? 方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量，它是 離差平方的平均數(shù) ，標(biāo)準(zhǔn)離差是方差的平方根，而且已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，可以按以下公式計(jì)算： i2i2 P概率E(Y )]期望)(Y資 本利 潤 率[σ平方差 ??? ? 預(yù)測2?? ?標(biāo)準(zhǔn)差 σＡ = σＢ =% %%)15%60(%)15%15(%)15%90(?????????? 判斷：如果兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益值相等，則標(biāo)準(zhǔn)離差大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，標(biāo)準(zhǔn)離差小的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)??； A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于 B項(xiàng)目。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率是用相對(duì)數(shù)來反映隨機(jī)標(biāo)量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，可以用來衡量投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，離散程度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之投資風(fēng)險(xiǎn)越小。 15%= ? B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 =%247。 1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有 %； 出現(xiàn)在預(yù)期值 177。 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有 % 把 預(yù)期值 177。 通過 標(biāo)準(zhǔn)化正態(tài)變量 Z[（ xu)/?]，可以根據(jù)置信區(qū)間求置信概率，也可以根據(jù)置信概率求置信區(qū)間。 3*% 15%177。 2*% 15%177。 1*% 15%177。 投資收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)收益率 =風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ? 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率與該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率，反映 單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償價(jià)值 。 期望投資收益率