【正文】 事件案例 327是國債期貨合約的代號，對應(yīng) 1992年發(fā)行 1995年 6月到期兌付的 3年期國庫券，該券發(fā)行總量是 240億元人民幣 。 2023年 4月 23日：國債期貨仿真交易開始向全市場推廣。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。 1995年 2月 23日，該品種在最后交易時段的戲劇性變化暴露了當時我國在金融期貨市場上監(jiān)管和風險控制的經(jīng)驗嚴重不足，一場鬧劇的結(jié)局是當時的萬國證券不得不選擇與競爭對手申銀證券合并。 國債 “ 327事件”：是建國以來罕見的金融地震。但是從 1992年 12月至 1993年 10月，成交金額總共只有 5000萬，交易并不活躍。 2 我國 國債期貨的發(fā)展史 1992年 12月至 1995年 5月 17日：這段時間內(nèi)我國曾經(jīng)進行過國債期貨交易。 1 美國 十年期國債期貨合約價格 走勢 發(fā)展到今天，美國十年期國債期貨已經(jīng)成為了反映市場利率水平變動的重要風向標，為投資者提供了短期規(guī)避利率風險與貨幣政策投機的便捷途徑和投資工具 。 5 債券市場分析體系 6 長期國債收益率曲線 第 二 篇章 、 國債 期貨市場發(fā)展史 起源： 20 世紀 70 年代 美國 1894年 甲午戰(zhàn)爭 昭 信股票 327國債事件概述 發(fā)展史 國際 國內(nèi) 327事件 1 國債期貨的起源 起源： 上世紀 70年代的美國，由于“石油危機”，通脹日益加劇，為了滿足投資者規(guī)避利率風險的需求， 1975年，世界上第一張國債期貨合約在芝加哥期貨交易所（ CBOT）誕生，標志著國債期貨的起源 。 （ 5） 、 國債期貨交易一般較少發(fā)生實物交割現(xiàn)象。國債期貨實行保證金制度，是一種杠桿交易。期貨交易市場以公開化和自由化為宗旨，禁止場外交易和私下對沖。 國債期貨 短期國庫券期貨 （ Treasury Bills） 中期國債期貨 （ Treasury Notes） 長期國債期貨 （ Treasury Bonds） 3 國債期貨的特征 ： （ 1）、 國債期貨交易不牽涉到國債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只是轉(zhuǎn)移與這種所有權(quán)有關(guān)的價格變化的風險。 在戰(zhàn)略投資機構(gòu)和二級市場投資人看中的行業(yè)投資價值上，十大熱點行業(yè)的排名依次是 ： 搜索引擎 、網(wǎng)絡(luò)游戲、即時通訊、手機游戲、無線音樂、 BLOG、 IC設(shè)計、移動支付、 IPTV to TV、軟件外包 。TMT行業(yè)投資策略 科技、通信、媒體 ——新時代的三國演義！ 中信建投 證券 董 鳳 新 投資 顧問 20230816 主要內(nèi)容 TMT市場概述 通信投資策略 投資策略總結(jié) 媒體投資策略 科技投資策略 第一篇章 、 TMT市場概述 利率期貨合約 短期國債、中期國債、長期國債 具備金融期貨的典型特征 TMT 定義 分類 特征 1 什么是 TMT？ TMT（ Technology， Media， Tele）： 是 科技、媒體和通信三個英文單詞的縮寫的第一個字頭，整合在一起，實際是未來（互聯(lián)網(wǎng)）科技、媒體和通信，包括信息技術(shù)這樣一個融合趨勢所產(chǎn)生的大的背景，這就是 TMT產(chǎn)業(yè)。 2023年 3月，市場研究公司易觀國際在其發(fā)布的 《 中國 TMT十大熱點行業(yè)投資價值排名報告 》 中指出，搜索引擎是未來 3年 TMT領(lǐng)域 最具 投資價值的行業(yè) ,搜索引擎無論是在行業(yè)投資價值還是在風險投資價值方面都超過 網(wǎng)絡(luò) 游戲、手機游戲、即時通信等其他熱點行業(yè)。 2 國債期貨的 分類 國債期貨根據(jù)標的國債的期限不同，可以 分為以下三 大類。 （ 2）、 國債期貨交易必須在指定的交易場所進行。 （ 3）、 所有的國債期貨合同都是標準化合同。 （ 4） 、 國債期貨實行無負債的每日結(jié)算制度。 國債期貨與其它金融期貨相似，具備金融期貨的典型特征： 4 國債期貨的作用： （ 1）、提供規(guī)避利率風險的有效工具； （ 2）、具有價格發(fā)現(xiàn)功能，提高債券市場定價效率； （ 3）、增加債券現(xiàn)貨市場的流動性； （ 4）、豐富投資工具、投資策略和產(chǎn)品設(shè)計等。 國債 期貨是利率期貨的一種，是在國債現(xiàn)券市場發(fā)展到一定程度，市場需要規(guī)避利率風險的產(chǎn)物，本質(zhì)上是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。投資者 完全可以通過對影響利率水平的事件的提前預(yù)判來規(guī)避風險或?qū)崿F(xiàn)收益。 1992年 12月，上海證券交易所最先開放了 12個品種的國債期貨合約，只對 機構(gòu)投資者開放。隨著 93年 10月引入個人投資者、 93年 12月北京商品交易所引入國債期貨交易，國債期貨交易趨于活躍， 94年全年成交金額達到 。 327是對 1992年發(fā)行的 3年期國債期貨合約的代稱，是當時頗為活躍的炒作題材。 1995年 5月 17日： 95年 5月市場再次發(fā)生惡性違約事件“ 319事件”，中國證監(jiān)會鑒于中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發(fā)出 《 關(guān)于暫停中國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知 》 ，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。 2023年 2月 13日：中金所重啟國債期貨仿真交易，安排包括期貨公司和商業(yè)銀行在內(nèi)的 10家試點機構(gòu)參與仿真交易，目前個人投資者暫時不能參與。 2023年 8月 16日：國債期貨重新上市交易。保值 貼補。從經(jīng)濟學的角度來看，保值貼息應(yīng)該與通貨膨脹率的實際值相等。 91~94年通脹率居高不下，保值貼補率一直在7~8%的水平。同時 95年，國家宏觀調(diào)控提出三年內(nèi)大幅降低通貨膨脹率的措施 。按照這一計算， 327國債將以 132元的價格兌付。而中經(jīng)開和市場絕大部分的中小散戶則認為通脹短期內(nèi)肯定是控制不住的，保值貼補率不僅有必要，而且肯定會漲， 327國債的兌付價格也會隨之上漲。 1995年 2月 23日 ，財政部公告 327國債將按 ，空頭判斷徹底錯誤。隨后遼國發(fā)的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭及其不利的情況下背叛空方、由空翻多，將其 50萬口做空單迅速平倉，反手買入 50萬口做多。為了維護自身利益，在收盤前八分鐘時，管金生做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支繼續(xù)賣出國債期貨。而這筆 730萬口賣單面值 ，接近中國1994年國民生產(chǎn)總值的 1/3。而另一方面，以中經(jīng)開為代表的多頭，則出現(xiàn)了約40億元的巨額虧損?，F(xiàn)實中用于交割的國債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義券進行交割。 報價方式： 5年期國債期貨的報價單位為百元人民幣，以凈價方式報價，即以面額一百元的國債價格為單位進行報價。 最小變動單位： 目前銀行間市場采用的是收益率報價，議價到 %或者 %，轉(zhuǎn)換到價格，相應(yīng) 5年期國債價格最小變動約為 ；交易所平臺的最小變動價位通常為 ，只有上交所固定收益平臺債券價格的最小變動價位為 ；中