有色金屬行業(yè)投資策略書-展示頁
2025-03-10 12:59本頁面
【正文】 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 0噸庫存（右軸） 實際鋅價 名義鋅價資料來源：彭博資訊、 CEIC、中金公司研究部 5 ? 中國對房地產(chǎn)的調(diào)控將使得有色金屬需求未來存在一定不確定性，尤其在有色金屬價格近期大幅上漲之后，將加大期貨市場價格的波動性 ? 潛在的通貨膨脹憂慮，使得美聯(lián)儲和日本央行的未來利率政策并不明確，市場對利率走勢的預(yù)期搖擺不定，加劇期貨市場的流動性風(fēng)險 ? 季節(jié)性需求將下降，導(dǎo)致庫存時有上升，對價格將有壓力 短期有色金屬價格積聚回調(diào)風(fēng)險 6 再次入市機會的標志 ? 全球經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟的依然保持強勁 ? 美聯(lián)儲加息預(yù)期階段性到頂，日本繼續(xù)維持零利率政策或短期展望不再加息 7 有色金屬價格長期上漲趨勢改變的標志 ? 全球經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟的顯著下降，導(dǎo)致有色金屬需求的大幅下降 ? 通貨膨脹開始加速，美聯(lián)儲和日本繼續(xù)不斷加息，導(dǎo)致資金不斷流出商品市場 8 有色金屬下游需求的主要領(lǐng)域 9 變革中的鋁行業(yè)帶來持續(xù)性投資機會 《 盛極而衰與否極泰來》的故事（ 2023年行業(yè)報告） 電解鋁行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，符合我們?nèi)ツ甑念A(yù)期 ? 電解鋁 氧化鋁價差持續(xù)擴大， 電解鋁企業(yè)利潤大幅增長 ? 電解鋁行業(yè)復(fù)蘇經(jīng)歷兩個階段： 自 4Q05開始，由于電解鋁價格上漲的幅度開始大于現(xiàn)貨氧化鋁價格上漲的幅度，電解鋁 現(xiàn)貨氧化鋁價差開始顯著擴大。其主要原因是電解鋁需求強勁，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，市場供求關(guān)系進一步改善，鋁期貨價格升幅巨大。隨著大量國內(nèi)氧化鋁新建產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，現(xiàn)貨氧化鋁供應(yīng)大幅增長，價格已見頂，而同期電解鋁行業(yè)在宏觀調(diào)控下，其產(chǎn)量增長大幅下降，使得電解鋁供過于求的狀況遠小于氧化鋁市場，現(xiàn)貨氧化鋁面臨更大壓力。 0510152025303540451995 1996 1997 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023M B 氧化鋁價對L M E 現(xiàn)貨鋁價彈性2 . 712 鋁行業(yè) 中國電解鋁行業(yè)集中度進一步提高，行業(yè)討價還價能力加強 30000035000040000045000050000005/0105/0205/0305/0405/0505/0605/0705/0805/0905/1005/1105/12噸18000020230022023024000010萬噸以上廠商產(chǎn)量 10萬噸以下廠商產(chǎn)量（右軸）資料來源：《中國鋁業(yè)》、中金公司研究部 ? 行業(yè)集中度的提高有利于行業(yè)自律性的改善，包括未來在行業(yè)再次陷入虧損時，電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的可能性和執(zhí)行力 13 鋁 行業(yè) 資料來源：中金公司研究部 中國電解鋁閑置產(chǎn)能不會集中釋放 ? 長期來看，由于 03年 8月以后國內(nèi)已無新建電解鋁項目上馬， 07年以后電解鋁產(chǎn)量增速將大幅下降。 生產(chǎn)商 總產(chǎn)能（萬噸） 在建產(chǎn)能 未達產(chǎn)產(chǎn)能 閑置產(chǎn)能中鋁青海分公司 37青銅峽鋁業(yè) 43 8蘭州連城鋁業(yè) 27 5蘭州鋁業(yè) 32 15青海橋頭鋁電 30 14 10白銀紅鷺鋁業(yè) 13銅川鑫光 15 7云南鋁業(yè) 30中鋁貴州分司 23四川其亞鋁業(yè) 15中鋁廣西分公司 14四川啟明星鋁業(yè) 13四川廣元啟明星鋁業(yè) 12河南豫港龍泉 40 9 0焦作萬方 29 7河南萬基鋁業(yè) 34 15河南神火集團 20 2河南豫聯(lián)能源 25 7 1 .7商電鋁業(yè) 25 13漢江丹江口鋁業(yè) 10撫順鋁廠 15 2包頭鋁業(yè) 27 1東方希望稀土鋁業(yè) 25 11山西關(guān)鋁 34 23霍
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