漫談從標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)到行為金融學(xué)-展示頁
2025-02-22 11:55本頁面
【正文】 示。167。l具有理性預(yù)期的交易者具有理性預(yù)期的交易者 是有效市場的 “締造者 ”，他們明察秋毫、無所不通，使 有效市場消除了信息非對稱 ！這樣， 有效市場假說下的資產(chǎn)定價(jià)理論就可以只考慮只存在不確定性 而不存在信息非對稱性情景下的資產(chǎn)定價(jià)問題了。167。 l證券市場的典型特征 :雖然資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）的提出早于有效市場假說，但 其假設(shè)條件 （投資者追求期望效用最大化以及同質(zhì)性信念假設(shè)）與市場有效性假說一致。有效市場是資產(chǎn)定價(jià)模型成立的前提條件167。無套利定價(jià)法（復(fù)制技術(shù)）通常應(yīng)用于金融衍生產(chǎn)品；216。l無套利定價(jià)法：其基本思路為：構(gòu)建兩種投資組合，讓其現(xiàn)金流特征一致，則其價(jià)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行套利。CAPM 金融資產(chǎn)定價(jià)是微觀金融學(xué)的核心問題?！?… …167。期權(quán)定價(jià)理論 （ Black和 Scholes套利定價(jià)理論 (APT)（ Ross有效市場假說（ EMH） （ Fama（ （ 1952）216。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論l二、現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金 融學(xué)理論體系216。金融理論誕生的標(biāo)志。在其 《 投資組合選擇 》 （Portfolio Selection）一文中提出了均值 — 方差投資組合理論：創(chuàng)立了衡量效用與風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，確定了資產(chǎn)組合的基本原則。216。： 1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論1934年 《 證券分析 》 (SecurityDodd為代表的 基本分析派 ；以Edwards和 Magee為主的 技術(shù)分析派 。自 20年代至 40年代，資本市場分析基本上由兩大派所主宰： 以 Graham現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論源于對 資本市場的分析 ；較成體系的資本市場分析開始于 20世紀(jì) 20年代，后形成三大派。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論`l一、現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論的產(chǎn)生l二、標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論體系l三、有效市場假說是標(biāo)準(zhǔn)金融理論的基石l四、有效市場假說和資產(chǎn)定價(jià)的理論基礎(chǔ)167。3 行為金融學(xué)的產(chǎn)生l167。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論 l167。從人類的心理角度，從人類的心理角度，對證券投資行為進(jìn)行分析，對證券投資行為進(jìn)行分析，跨入微觀金融領(lǐng)域最前沿的跨入微觀金融領(lǐng)域最前沿的 學(xué)科之一學(xué)科之一 。行為金融學(xué)金融資產(chǎn)價(jià)格（資產(chǎn)定價(jià)）傳統(tǒng)假設(shè)：人是（完全）理性的金融市場發(fā)展變化趨勢理性預(yù)期認(rèn)知無偏差貼近現(xiàn)實(shí)的假設(shè)：人是有限理性的心理偏差與情緒認(rèn)知偏差 金 融 學(xué)人們的金融決策問題：不確定條件下人們?nèi)绾螌? 資本資源進(jìn)行有效配置。 傳統(tǒng)金融學(xué) 行為金融學(xué)行為金融學(xué)：研究人的心理偏差和情緒對金融決 策、金融產(chǎn)品定價(jià)以及金融市場 變化的影響。第一章 緒論— 從標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)到行為金融學(xué)l167。2 有效市場悖論 l167。4 行為金融學(xué)概述167。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論l一、現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論的產(chǎn)生216。216。和 167。Analysis)投資者的圣經(jīng)1948年 《 股市趨勢技術(shù)分析 》 ：技術(shù)分析之父 到了 50年代后，開始出現(xiàn) 第三個(gè)分析學(xué)派 — 數(shù)量分析學(xué)派 ，并占據(jù)了主導(dǎo)地位。 1952年， Markowitz Markowitz的資產(chǎn)組合理論 被認(rèn)為是 現(xiàn)代現(xiàn)代金融理論誕生的標(biāo)志。167。投資組合理論 （ Markowitz資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)（ Sharpe（ 1964）， Linter1965）， Mossin1966））216。1970）216。1976）216。1973 ）216。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論l 三、有效市場假 說 (EMH)是 標(biāo)準(zhǔn)金融理論的基石216。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)資產(chǎn)定價(jià)的方法有兩類：l均衡定價(jià)法：經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一般均衡定價(jià)法金融資產(chǎn)的均衡定價(jià) :216。無套利定價(jià)是均衡定價(jià)的一個(gè)推論。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論216。如果市場是無效的，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)也不成立。不確定性 和 信息非對稱性 。lCAPM（以及 APT、 Blackscholes期權(quán)定價(jià)公式）等都是在 存在不確定性 而 不存在信息非對稱 假設(shè)下研究資產(chǎn)定價(jià)問題的。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論l有效市場假說則考慮了信息非對稱 對資產(chǎn)價(jià)格的影響，并指出： 市場處理信息的能力非常強(qiáng) ，交易者分散的信息形成了一個(gè)客觀的可得信息集，并由此決定了投資者關(guān)于證券市場價(jià)格的市場信念（ 投資者的同質(zhì)信念 ）。l所以說，有效市場假說是現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融理論核心與基石。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論l四、有效市場假說和資產(chǎn)定價(jià)的理論基礎(chǔ)216。216。 216。1 標(biāo)準(zhǔn)（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學(xué)理論167。悖論l四、理性假設(shè)受到挑戰(zhàn)l五、來自經(jīng)驗(yàn)研究的市場 “異象 ”167?，F(xiàn)實(shí)：現(xiàn)實(shí)： 人們對未來的看法差異（信念差異）是證券交易的主要原因：看漲者買，
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