中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)金融工程課件08互換-展示頁(yè)
2025-02-19 01:54本頁(yè)面
【正文】 均為一年計(jì)一次復(fù)利的年利率。 假定 A、 B公司都想借入 5年期的 1000萬(wàn)美元的借款 ， A想借入與 6個(gè)月期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款 ， B想借入固定利率借款 。 ? 互換的期限通常在 2年以上，有時(shí)甚至在 15年以上。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用對(duì)沖交易來(lái)規(guī)避，信用風(fēng)險(xiǎn)則比較難規(guī)避。 ? 將互換合約的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分開來(lái)是十分重要的。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 五、互換的信用風(fēng)險(xiǎn) ? 由于互換是兩個(gè)公司之間的私下協(xié)議，因此包含信用風(fēng)險(xiǎn) 。 ，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此 ， 互換雙方都必須關(guān)心對(duì)方的信用 。 ? 其次 ， 由于互換是兩個(gè)對(duì)手之間的合約 ， 因此 ， 如果沒(méi)有雙方的同意 ， 互換合約是不能更改或終止的 。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 互換市場(chǎng)的內(nèi)在局限性 ? 首先，為了達(dá)成交易，互換合約的一方必須找到愿意與之交易的另一方。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 三、互換市場(chǎng)的特征 ? 互換不在交易所交易，主要是通過(guò)銀行進(jìn)行場(chǎng)外交易。 ? 互換是比較優(yōu)勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用 。 他認(rèn)為 ， 在兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品 ， 且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位 ， 而另一國(guó)均處于不利地位的條件下 ， 如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品 ， 后者專門生產(chǎn)劣勢(shì)較小 （ 即具有比較優(yōu)勢(shì) ） 的產(chǎn)品 ， 那么通過(guò)專業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易 ， 雙方仍能從中獲益 。可以說(shuō)，這是增長(zhǎng)速度最快的金融產(chǎn)品市場(chǎng)。從那以后，互換市場(chǎng)發(fā)展迅速。后退 前進(jìn) 返回 本章答案 第八章 互換的定價(jià) 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 一、金融互換的定義 ? 金融互換 （ Financial Swaps） 是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約 ? 互換市場(chǎng)的起源可以追溯到 20世紀(jì) 70年代末，當(dāng)時(shí)的貨幣交易商為了逃避英國(guó)的外匯管制而開發(fā)了貨幣互換。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 互換的歷史 ? 而 1981年 IBM與世界銀行之間簽署的利率互換協(xié)議則是世界商第一份利率互換協(xié)議。利率互換和貨幣互換名義本金金額從 1987年底的 8656億美元猛增到 2023年中的82, 15年增長(zhǎng)了近 100倍。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二、比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理 ? 比較優(yōu)勢(shì) （ Comparative Advantage） 理論是英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) ?李嘉圖 （ David Ricardo） 提出的 。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 互換的條件 ? 李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論 ， 只要滿足以下兩種條件 ， 就可進(jìn)行互換： ?雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求； ?雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì) 。 ? 互換市場(chǎng)幾乎沒(méi)有政府監(jiān)管。如果一方對(duì)期限或現(xiàn)金流等有特殊要求，他常常會(huì)難以找到交易對(duì)手。 ? 第三 ， 對(duì)于期貨和在場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)而言 ， 交易所對(duì)交易雙方都提供了履約保證 ， 而互換市場(chǎng)則沒(méi)有人提供這種保證 。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 四、金融互換的功能 ，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化。 ，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。當(dāng)互換對(duì)公司而言價(jià)值為正時(shí)，互換實(shí)際上是該公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是合約另一方的負(fù)債，該公司就面臨合約另一方不執(zhí)行合同的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是互換合約對(duì)公司而言價(jià)值為正時(shí)候?qū)Ψ讲粓?zhí)行合同的風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于利率、匯率等市場(chǎng)變量發(fā)生變動(dòng)引起互換價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 第一節(jié) 互換市場(chǎng)概述 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 第二節(jié) 金融互換的種類 一、利率互換 ? 利率互換 （ Interest Rate Swaps） 是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 利率互換的原因 ? 雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì) 。 但兩家公司信用等級(jí)不同 ， 故市場(chǎng)向它們提供的利率也不同 ， 如表 1所示 。 第二節(jié) 金融互換的種類 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 在上述互換中，每隔 6個(gè)月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每 6個(gè)月一方向另一方支付固定利率與浮動(dòng)利率的差額。利率互換的流程圖如圖 1所示。 ? 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。 A想借入 5年期的1000萬(wàn)英鎊借款， B想借入 5
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