4-投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-展示頁
2025-02-13 02:07本頁面
【正文】 否認(rèn)了決策的靈活性。 ◆ NPV計(jì)算考慮了預(yù)期期限結(jié)構(gòu)和利率的變化。 （四） 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則的特點(diǎn) ◆ 凈現(xiàn)值具有可加性。 表 42 A、 B投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量 萬元 根據(jù)表 41的數(shù)據(jù)，項(xiàng)目 A的凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? ? ? ? ? ?)(59915991100010%81960%810004%8100080001032萬元????????????NPV（三）項(xiàng)目決策原則 ● NPV≥0時(shí) ，項(xiàng)目可行； NPV＜ 0時(shí) ，項(xiàng)目不可行。 ▽ 預(yù)期收益率會(huì)因公司不同而不同，但接受的最低收益率對(duì)所有公司都是一樣的。 （二） 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ?? ??ntttrNCFNPV0 )1( 影響凈現(xiàn)值的因素： ◎ 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（ NCF） ◎ 折現(xiàn)率（ K） ◎ 項(xiàng)目周期（ n） ▽ 折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)目資本成本或項(xiàng)目必要收益率。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 一 內(nèi)部收益率準(zhǔn)則 二 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 三 投資回收期準(zhǔn)則 四 會(huì)計(jì)收益率準(zhǔn)則 五 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 （ 一 ） 凈現(xiàn)值 ( NPV present value )的含義 ▲ 是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn) 。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計(jì)算方式一樣） ② 非經(jīng)營現(xiàn)金流量 B. 墊支營運(yùn)資本的收回 ● 計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本 在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時(shí)的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的 資本成本 中考慮。 ② 增量稅后現(xiàn)金流出量 ——與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種 稅后成本費(fèi)用 以及各種稅金支出。 表 4— 1 XYZ投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)凈營運(yùn)資本增加額 單位：萬元 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本 （二）存續(xù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量 ● 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計(jì)算。 ● 主要內(nèi)容： （ 3）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 （ 2） 凈營運(yùn)資本 （ 1）項(xiàng)目初始投資 （ 4） 所得稅效應(yīng) ① 形成固定資產(chǎn)的支出 ② 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （一）初始現(xiàn)金流量 二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法 ★關(guān)于投入凈營運(yùn)資本的說明 在項(xiàng)目存續(xù)期末，滿足項(xiàng)目需要的流動(dòng)資產(chǎn)不再需要，如無需購買新的存貨，應(yīng)收賬款將被收回且不會(huì)產(chǎn)生新的應(yīng)收賬款，因而投放在項(xiàng)目上的營運(yùn)資本在項(xiàng)目存續(xù)期末被逐漸收回。 ◆ 增量現(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量 是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的， 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量 ◆ 項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來的價(jià)格和成本來計(jì)算， 而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 第四章 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)：一個(gè)示例 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) ?掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的計(jì)算與評(píng)價(jià)方法 ?理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本的基本含義 ?掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)方法 ?熟悉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析和情景分析 ?悉風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基本方法 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 一 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法 二 一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 現(xiàn)金流量 —— 在一定時(shí)期內(nèi) ， 投資項(xiàng)目實(shí)際 收到或 付出 的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量 （ NCF ） —— 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 ◆ 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。 會(huì)計(jì)收益 是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的， 不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 ◆ 增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“ 有無 ”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有 這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額。 ◆ 判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題： ① 附加效應(yīng) ② 沉沒成本 ③ 機(jī)會(huì)成本 ④ 制造費(fèi)用 增量現(xiàn)金流量原則 某年?duì)I運(yùn)資本增加額 ＝本年流動(dòng)資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額 該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債籌資額 ● 項(xiàng)目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額。 XYZ公司投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)凈營運(yùn)資本增加額（ 2023年至2023年）如表 4— 1所示，在表中，營運(yùn)資本投資額隨著銷售收入的變化而變化，在項(xiàng)目生產(chǎn)期的第三年（ 2023），前兩期投入的營運(yùn)資本逐漸被收回。 ● 主要內(nèi)容： ① 增量稅后現(xiàn)金流入量 ——投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。 ● 計(jì)算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)： 現(xiàn)金凈流量 ＝ 收現(xiàn)銷售收入 － 經(jīng)營付現(xiàn)成本 － 所得稅 （收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本） 所得稅稅率 現(xiàn)金凈流量 ＝ 收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本 －（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－ 折舊） 所得稅稅率 ＝ 收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本
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