投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-展示頁
2024-08-22 10:50本頁面
【正文】 period )的含義 通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時(shí)間 。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：獲利指數(shù)以相對(duì)數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。 （ 一 ） 獲利指數(shù) ( PIprofitability index )的含義 初始投資額現(xiàn)值量現(xiàn)值投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流?PI 又稱現(xiàn)值指數(shù) ， 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率 。 采用 NPV準(zhǔn)則和 IIR準(zhǔn)則出現(xiàn)排序矛盾時(shí)，究竟以哪種準(zhǔn)則作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，取決于公司是否存在 資本約束 ，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項(xiàng)目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案。 第三，項(xiàng)目可能存在多個(gè)內(nèi)部收益率或無收益率。 折現(xiàn)率1 00050005001 0001 5002 0002 5003 0003 5000% 5% 10% 15% 20% 25% 30%凈現(xiàn)值圖 5 1項(xiàng)目 A的 NPV與 IRR的關(guān)系 與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則相比， 內(nèi)部收益率 準(zhǔn)則存在某些 缺陷 ，具體表現(xiàn)在以下四個(gè)方面： 第一， IRR假設(shè)再投資利率等于項(xiàng)目本身的 IRR。 如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為傳統(tǒng)型，即在投資有效期內(nèi)只改變一次符號(hào)，如果項(xiàng)目各期采用相同的折現(xiàn)率，且以資本成本作為比較基礎(chǔ)，那么采用內(nèi)部收益率準(zhǔn)則和凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，對(duì)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計(jì)算 二、內(nèi)部收益率 （三）項(xiàng)目決策原則 ● IRR≥ 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目可行； IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目不可行 。 采用凈現(xiàn)值準(zhǔn)則進(jìn)行投資決策 隱含的假設(shè) 是：以當(dāng)前預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率進(jìn)行項(xiàng)目投資與否的決策，無論是 “ 現(xiàn)在就投資 ” ，如果 NPV大于零，還是 “ 永遠(yuǎn)不投資 ” ，如果 NPV小于零，都是一種當(dāng)期的決策，而與決策后可能出現(xiàn)的新信息無關(guān)，從而忽略了隨著時(shí)間的流逝和更多的信息的獲得導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)生變化的各種因素，否認(rèn)了決策的靈活性。 ◆ NPV計(jì)算考慮了預(yù)期期限結(jié)構(gòu)和利率的變化。 （四） 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則的特點(diǎn) ◆ 凈現(xiàn)值具有可加性。 表 5 1 A、 B投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量 萬元 A B C D E F G H 1 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NPV(8%) IRR PI 2 A 10 000 8 000 4 000 960 1 599 20% 3 B 10 000 1 000 4 544 9 676 2 503 18% 根據(jù)表 51的數(shù)據(jù)，項(xiàng)目 A的凈現(xiàn)值計(jì)算如下： ? ? ? ? ? ?)(59915991100010%81960%810004%8100080001032萬元????????????N P V（三）項(xiàng)目決策原則 ● NPV≥0時(shí) ，項(xiàng)目可行； NPV＜ 0時(shí) ，項(xiàng)目不可行。 ▽ 預(yù)期收益率會(huì)因公司不同而不同，但接受的最低收益率對(duì)所有公司都是一樣的。 （二） 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ?? ??ntttrNCFN P V0 )1( 影響凈現(xiàn)值的因素： ◎ 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（ NCF） ◎ 折現(xiàn)率（ K） ◎ 項(xiàng)目周期（ n） ▽ 折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)目資本成本或項(xiàng)目必要收益率。 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 一 內(nèi)部收益率準(zhǔn)則 二 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 三 投資回收期準(zhǔn)則 四 會(huì)計(jì)收益率準(zhǔn)則 五 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 （ 一 ） 凈現(xiàn)值 ( NPV present value )的含義 ▲ 是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn) 。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算方式一樣） ② 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 B. 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回 ● 計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本 四、終結(jié)現(xiàn)金流量 在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時(shí)的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的 資本成本 中考慮。 ② 增量稅后現(xiàn)金流出量 ——與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種 稅后成本費(fèi)用 以及各種稅金支出。 ● 主要內(nèi)容： （ 3） 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 （ 2）凈營(yíng)運(yùn)資本 （ 1）項(xiàng)目初始投資 （ 4） 所得稅效應(yīng) ① 形成固定資產(chǎn)的支出 ② 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （一）初始現(xiàn)金流量 二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 ● 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計(jì)算。 ◆ 增量現(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量 是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的， 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量 ◆ 項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來的價(jià)格和成本來計(jì)算， 而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 第五章 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)：一個(gè)示例 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 學(xué)習(xí)目的 ?掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)方法 ?掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的計(jì)算與評(píng)價(jià)方法 ?熟悉項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析和情景分析 ?悉風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基本方法 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 一 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算方法 二 一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 現(xiàn)金流量 —— 在一定時(shí)期內(nèi) ， 投資項(xiàng)目實(shí)際 收到或 付出 的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量 （ NCF ） —— 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 ◆ 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。 會(huì)計(jì)收益 是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的， 不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。 實(shí)際現(xiàn)金流量原則
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