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2025-01-24 18:17本頁面
【正文】 十幾億。 ? 當日上午一開盤，有財政部背景的中經開憑借利好率領多方，一路掩殺過來，用 80萬口將前一天 一舉攻到 ，接著又以 120萬口攻到 ，又用100萬口攻到 150元，下午攻到 151． 98元。于是管金生出手，聯(lián)合遼國發(fā)等一批機構在“ 327”國債期貨合約上重倉持有空單，且大大超過規(guī)定持倉的限量。 ?管金生的分析不無道理 ： ? 國家財政力量當時極其空虛，不太可能拿出這么大一筆錢來補貼“ 327”國債利率與市場利率的差，而且 1993年年中，中國高層下狠招兒宏觀調控，整治銀行亂拆借，下軍令狀要把通貨膨脹拉下來。 ? 以上海萬國證券公司為首的機構在“ 327”國債期貨上作空，而以中經開 (全稱為中國經濟開發(fā)信托投資公司 )為首的機構在此國債期貨品種上作多。 ? 1992— 1994年中國面臨高通貨膨脹壓力，銀行儲蓄存款利率不斷調高，國家為了保證國債的順利發(fā)行，對已經發(fā)行的國債實行保值貼補。 ? 1994年全國國債期貨市場總成交量達 2． 8萬億元。 ? 1994年至 1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到 14家 (包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及 10個商品交易所 )。 ? 1993年 10月 25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。 這就要求交易雙方對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢做出判斷，而判斷的準確與否直接決定了交易者的交易成敗。 (2)借助跨期交易。 它包含兩層意思： 一是金融衍生工具不能獨立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工具的發(fā)展而發(fā)展。 ? 目前較為流行的金融衍生工具合約主要有 ? 遠期、期貨、期權和互換四種類型。衍生金融工具案例 ： 一、基本原理 1. 金融衍生工具的基本概念與分類 ? 金融衍生工具是指建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于基礎金融工具價格變動的派生產品。 ? 金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。 1 二 . 金融衍生工具的基本特征 ? (1)依存于傳統(tǒng)金融工具。 二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預期價格的變化定值。 金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。 2 “ 327”國債期貨事件鉤沉 事件背景 ? 1992年 12月 28日，上海證券交易所 (上交所 )首先向證券商自營推出了國債期貨交易。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。 ? 由于股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國債期貨市場。 3 事件回放 ? “ 327”國債是指 1992年發(fā)行、 1995年 6月到期兌換的 3年期國債。 ? 保值貼補率由財政部根據(jù)通貨膨脹指數(shù)每月公布，因此，對通貨膨脹率及保值貼補率的不同預期，成了“ 327”國債期貨品種的主要多空分歧。 4 ? 當時雖然市場傳言財政部將對“ 327”國債進行貼息，但在上海當慣老大的管金生 (萬國證券的總裁 )就是不信這個邪。 ? 到 1995年初，通貨膨脹已開始回落。 5 ? 1995年 2月 23日，傳言得到證實，財政部確實要對“ 327”國債進行貼息。 ? 面對多方的步步緊逼，管金生一直在拼死抵抗。面對巨額虧損，管金生只有孤注一擲，于是，在下午 4： 22分開始出手，先以 50萬口把價位從 150元，然后爭分奪秒連續(xù)用幾十萬口的量級把價位打到 148元，最
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