中國債券市場新債定價研究報告-展示頁
2025-01-19 06:01本頁面
【正文】 影響 ,目前較多的是通過Ｂｌａｃｋ Ｓｃｈｏｌｅｓ期權(quán)定價模型 (Ｂｌａｃｋ、Ｆ＆ＭＳｃｈｏｌｅｓ ,1973)進(jìn)行定價。因 ? 此 ,針對浮動利率債券的定價 ,還要考慮基準(zhǔn)利率變動帶來的影響。零息債券是定價最為簡單的一類債券 2．固息債券定價模型 ? 所謂固息債券 ,就是票面利率固定的債券 ,其未來 ? 現(xiàn)金流包括各期相同的利息收入和到期時的債券面值． ? 估價時應(yīng)對債券不同時期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流采用不同的貼現(xiàn)率 ,即有下式 : ? ? 其中 ,Ｃ為附息債券按期支付的利息收入 ,ｔ為付息周期 (我國債券一般為一年付息一次 ),ｉｔ表示各期的貼現(xiàn)率水平 ,它是以復(fù)利的形式表示的ｔ年期的年利率水平。在這種背景下 , 我們研究我國債券市場新發(fā)行債券定價的有關(guān)問題。交易所債市 50家承銷團(tuán)成員僅此一期國債當(dāng)日賬面虧損逾 400億元。以國債為例 ,目前國內(nèi)的國債市場存在著巨大的風(fēng)險 ,具體體現(xiàn)在價格非理性、不可 ? 預(yù)計的波動等方面。因此 ,很多基金、銀行和個人投資者對其非常青 ? 睞。中國債券市場新債定價研究 ? 在眾多投資品種中 ,債券一直以來都以其收益穩(wěn)定、風(fēng)險相對較低著稱 ,在眾多投資品種中 ,債券一直以來都以其收益穩(wěn)定、風(fēng)險相對較低著稱 ,當(dāng)然在債券當(dāng)中也存在風(fēng)險性和收益性的互補(bǔ) ,如國債的風(fēng)險性最小 ,其收益率也低于風(fēng)險性較大的企業(yè)債券。但是總體來說 ,債券還是要比股票、期貨等金融產(chǎn)品的風(fēng)險小、收益穩(wěn)定。 債券投資的收益 ? 票面收益率 ? 直接收益率 ? 持有期收益率 ? 到期收益率 ? 實(shí)現(xiàn)復(fù)合收益率 ? 兌回收益率 存在的問題 ? 近些年來債券市場卻未像理論上所描述的那樣穩(wěn)定可靠。如 2023年第八期記賬式國債 ,該期國債于 2023年 9月 25日在深滬交易所掛牌交易 ,98元的中標(biāo)價一度跌至 94． 82元 ,并在95． 3元價位附近橫盤。很多基金及保險公司甚至商業(yè)銀行 ,均被深度套牢。 ?新債定價模型 1．零息債券定價模型 ? 債券價格可以表示為： ? 其中 ,Ｐ為債券的價格 ,Ｆ為債券的面值 ,Ｔ為債券期限 (一般以年為單位 ),ｉ為貼現(xiàn)率水平 ,即由當(dāng)時市場條件決定的預(yù)期收益率 ,也就是投資于該項(xiàng)債券的資本成本。 3．浮息債券定價模型 ? 浮動利率債券的定價公式可以表示為： ? ? 其中 ,Ｃｔ為附息債券按期支付的利息收入 ,時間ｔ不同 ,利息也可能不同。 4．可轉(zhuǎn)換債券定價模型 ? 可轉(zhuǎn)換債券是公司債券的一種 ,同時具有期權(quán)和債券的雙重屬性。 ? 根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性和期權(quán)性 ,可以將其價值分為兩個部分 ,即按債券直接價值Ｐｂ ,以及應(yīng)用期權(quán)定價公式計算的債轉(zhuǎn)換成股票的轉(zhuǎn)換價值Ｐｏ ? 債券的直接價值可以用如下公式表示 : ? 假設(shè)每份轉(zhuǎn)換債券可使其持有者在Ｔ時刻以每股Ｓ的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換該公司 ? Ｋ股股票 ,公司在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時和Ｔ時刻的股價分別為Ｓ ０ 和Ｓ Ｔ ,ｒｆ為該 ? 期限內(nèi)平均無風(fēng)險利率 ,則轉(zhuǎn)換價值可以表示為 : 其中 σ為股票的標(biāo)準(zhǔn)差 ,ｒ?yàn)?
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1