中國債券市場新債定價研究報告(存儲版)
【正文】 1故人江海別，幾度隔山川。 , January 31, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 1月 31日星期二 8時 50分 31秒 08:50:3131 January 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023年 1月 31日星期二 上午 8時 50分 31秒 08:50: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 。 2023年 1月 31日星期二 8時 50分 31秒 08:50:3131 January 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 , January 31, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。銀行間債券交易市場與交易所市場還處于嚴(yán)重分割狀態(tài) ,扭曲了國債收益率 。此外 ,觀測上市后 5個交易日十一期國債以及定價時作為參照的五支債券收益率水平的分布 ,其收益率始終在這五支債券之間 ,這也說明參照相近存續(xù)期同類債券進(jìn)行估價是可行的 ,并且可參照的債券品種越多 ,存續(xù)期越接近債券的發(fā)行期限 ,其估價就越為合理。下面就分別應(yīng)用交易所和銀行間兩個市場的數(shù)據(jù) ,繼續(xù)對 2023年十一期記賬式國債的定價作進(jìn)一步分析 (1)交易所市場 ? ,2023年十一期記賬式國債最終以 3． 50%的中標(biāo)價格發(fā)行 ,根據(jù)發(fā)行當(dāng)日的利率期限結(jié)構(gòu) ,應(yīng)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 ,可以計算發(fā) ? 行當(dāng)日的合理價格為 ? 由于該期國債是以利率招標(biāo)的形式發(fā)行的 ,可以根據(jù) 100元的發(fā)行價格 ,確 ? 定適當(dāng)?shù)钠泵胬嗜缦?: (2)銀行間市場 ? 應(yīng)用同樣的方法 ,通過銀行間市場在債券發(fā)行當(dāng)日的利率期限結(jié)構(gòu) ,可以計算出十一期國債在銀行間市場上的合理發(fā)行價格為 .根據(jù) 100元的發(fā)行價格 ,其票面利率應(yīng)為 % ? 這個應(yīng)用銀行間數(shù)據(jù)所得的理論票面利率與前面應(yīng)用交易所數(shù)據(jù)計算的理論票面利率二者有一定的差距 ,說明兩市場的數(shù)據(jù)存在一定的差異 ,這主要是由于兩市場的參與者不同 ,市場間缺乏溝通。其次 ,還要考慮發(fā)行環(huán)境等其他因素對債券價格的影響 ,如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、政策、市場資金充裕程度、二級市場的穩(wěn)定情況等。然而 ,對于企業(yè)債券來說 ,違約的可能性是存在的。零息債券是定價最為簡單的一類債券 2．固息債券定價模型 ? 所謂固息債券 ,就是票面利率固定的債券 ,其未來 ? 現(xiàn)金流包括各期相同的利息收入和到期時的債券面值． ? 估價時應(yīng)對債券不同時期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流采用不同的貼現(xiàn)率 ,即有下式 : ? ? 其中 ,Ｃ為附息債券按期支付的利息收入 ,ｔ為付息周期 (我國債券一般為一年付息一次 ),ｉｔ表示各期的貼現(xiàn)率水平 ,它是以復(fù)利的形式表示的ｔ年期的年利率水平。因此 ,很多基金、銀行和個人投資者對其非常青 ? 睞。如 2023年第八期記賬式國債 ,該期國債于 2023年 9月 25日在深滬交易所掛牌交易 ,98元的中標(biāo)價一度跌至 94． 82元 ,并在95． 3元價位附近橫盤。 4．可轉(zhuǎn)換債券定價模型 ? 可轉(zhuǎn)換債券是公司債券的一種 ,同時具有期權(quán)和債券的雙重屬性。 ? ? 債券發(fā)行定價 1．參照其他債券收益率定價
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