【正文】 稅務、保險等 5/4/2023 63Ⅱ .國內主要理財產品比較1. 理財產品概述② 個人理財應用金融學原理，指導個人或家庭的財務決策 債券的發(fā)行與交易：銀行間市場交易所市場③ 基金市場詳見 Ⅳ .證券投資基金及其發(fā)展前景5/4/2023 60目 資本市場簡介5. 股票市場、債券市場與基金市場② 債券市場216。 股票的發(fā)行：首次公開發(fā)行（ IPO）、增發(fā)、配股、認股權證、債轉股216。資本市場簡介5. 股票市場、債券市場與基金市場① 股票市場216。資本市場簡介3. 資本市場的參與者① 融資者① 企業(yè)、政府、跨國機構② 投資者① 基金會、養(yǎng)老金（社保基金 /企業(yè)年金）、主權基金③ 中介服務機構① 交易所、證券公司、登記公司、銀行、會計、律師④ 監(jiān)管機構5/4/2023 57Ⅰ .資本市場簡介2. 資本市場的作用① 主要作用滿足社會融資需求滿足社會投資需求通過價格競爭，優(yōu)化資源配置5/4/2023 55Ⅰ .（ “本錢 ”）包括長期證券市場、長期借貸市場也包括貨幣市場、衍生品市場、外匯市場 5/4/2023 53Ⅰ .5/4/2023 52Ⅰ .資本市場簡介1. 資本市場的概念① 一般的定義也叫長期資金市場，長期金融市場不僅指一個物理地點資本市場是金融市場的一部份包括所有關系到提供和需求長期資金的機構和交易 5/4/2023 48主要投資品種收益比較美國：股票投資長期增值幅度最大！股票 債券 （ 3－ 5年）房地產 存款收益率資料來源：彭博資訊12%8%4%16%14%%6%%股票、債券、房地產數據為美國19912023年 9月末期間數據5/4/2023 49資本市場企業(yè)投資理財I. 資本市場簡介II. 國內主要理財產品比較III. 證券公司資產管理產品IV. 證券投資基金及其發(fā)展前景V. 企業(yè)資本市場理財產品的選擇5/4/2023 50Ⅰ .企業(yè)內在價值（債券 +股權）分析企業(yè)價值驅動因素預測財務指標計算自由現金流與資金成本5/4/2023 46股票估值p 現金流預測原則 一鳥在手，勝于二鳥在林 TMT泡沫的教訓P=kt—t 期貼現率（零息債市場利率或必要報酬率）t 期債券票面利息率（息票率）其中： P— 債券價格rate）期限、付息方式5/4/2023 40債券估值p 非零息債券（ nonzero coupon bond） 指在債券發(fā)行期內定期支付利息（復利），到期還本的債券p 債券價值為value）息票率（ coupon 用二項式模型估價5/4/2023 33p 適用性交易所交易的期權股票、債券、專利權具有一定的期權比折現法更多的考慮不確定因素5/4/2023 34p 局限性期限較長以非流通資產為標的5/4/2023 35p 清算價格法p 賬面成本法p 重置成本法5/4/2023 36p 因為模型是數量化的，所以估值是客觀的 對實物資產不確定條件下的柔性策略決策216。 期權指在未來一定期限，按約定的執(zhí)行價，買入或出售資產的選擇權216。 n） （ t=1， 2， 3， PV=∑Ct 對于任何金融市場，有效市場假設都不能始終成立216。 技術分析、基本分析，有人不信、有人不會、有人沒用好，不可能精確定價216。 投資理論（學問）與投資實踐（業(yè)績）216。 5/4/2023 17效率市場理論（猜猜指數收益？）指數收益5/4/2023 18效率市場理論（假設）5/4/2023 19效率市場理論（假設）投資經理5/4/2023 20對學院派的批判216。5/4/2023 15MM理論p 理論意義 股東價值導向：米勒參與革新企業(yè)財務守則，將之從一系列松散的規(guī)則轉化成可盡量擴大股東價值的守則，影響深遠?？紤]公司所得稅的情況下，由于負債的利息是免稅支出 Modigliani莫迪格蘭尼 Miller5/4/2023 11p 影響股票價格的因素投資者群體情緒市場資金的松緊程度新股發(fā)行的數量5/4/2023 12目錄I. 價值評估概述II. 價值評估的主要理論III. 價值評估的主要方法IV. 主要金融資產價值評估V. 不動產價值評估概述5/4/2023 13p MM理論p 效率市場理論p 對學院派的批判5/4/2023 14MM理論p 理論提出人 米勒 Mertonl 商品的價格既是由商品本身的價值決定的，也是由貨幣本身的價值決定的l 商品價格的變動不一定反映商品價值的變動l 消費品和投資品l 美國西部的故事5/4/2023 9p 格雷厄姆和巴菲特對價格和價值解釋價值指能給你帶來什么 5/4/2023 6商品的價值l 物體的價值就是該物體在一個開放和競爭的交易市場中的價格，因此價值主要決定于對于該物體的需求，而不是供給l 有些經濟學者經常把價值等同于價格，不論該交易市場競爭與否？？？5/4/2023 7價格l 價格 是商品同貨幣交換比例的指數l 商品價值的貨幣表現 價值評估與企業(yè)投資理財2023年 7月5/4/2023 1演講人韓瑋l 工商管理碩士（金融方向）l 高級經濟師、注冊會計師、微軟認證系統(tǒng)工程師l 中國證券與期貨從業(yè)資格、香港證券及期貨從業(yè)資格l 近 15年證券、期貨從業(yè)經驗l 2023年 1月加入中國銀河證券資產管理部，先后擔任研究員、研究開發(fā)部副經理、投資經理、投資管理部經理、投資副總監(jiān)、總監(jiān) 2023年 7月任華富基金管理公司投資副總監(jiān)兼基金經理5/4/2023 2目錄? 價值評估精要? 資本市場企業(yè)投資理財5/4/2023 3價值評估精要I. 價值評估概述II. 價值評估的主要理論III. 價值評估的主要方法IV. 債券價值評估V. 股票價值評估5/4/2023 4Ⅰ .價值評估概述1. 價值與價格2. 影響股票價格與價值的因素5/4/2023 5價值l 價值是具體事物的組成部分，是人腦把世界萬物分成有用和有害兩大類后，從這兩大類具體事物中思維抽象出來的絕對抽象事物或元本體，是世界萬物普遍具有的相互作用、相互聯系的性質和能力，是每個具體事物都具有的普遍性規(guī)定和本質。？l 價格是一種從屬于價值并由價值決定的貨幣價值 形式5/4/2023 8價值與價格的關系l 價值的變動是價格變動的內在的、支配性的因素，是價格形成的基礎 價格指你要付出什么p 馬克思理論使用價值：給予商品購買者的價值交換價值：給予商品提供者的價值價格是交換價值的貨幣表現形式5/4/2023 10p 影響股票價值的因素具有什么競爭優(yōu)勢？是否能維持競爭優(yōu)勢？競爭優(yōu)勢能維持多久？利用有限資源，生產多快好省，為股東創(chuàng)造價值。H.Franco l 理論要點不考慮公司所得稅，且企業(yè)經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。,可以降低綜合資本成本，增加企業(yè)的價值。 無套利均衡分析方法：開 創(chuàng)現 代金融學l 估值中應用要點 凈現金流量折現法、投資機會折現法 股利折 現 法 、盈余折現法 提供了分析有現金流資產的重要工具5/4/2023 16效率市場理論（假設）p 金融市場如果是有效率的，市場預期就是基于所有信息的最優(yōu)預測p 有效市場上不存在任何未加利用的盈利機會p 弱式效率市場、半強式效率市場、強式效率市場p 股價隨機漫步 股票價格 漲 跌是否是一種隨機漫步(Random Walk)？如果答案是「是」，那么，投 資 人收集及分析股票 過 去 歷 史價格 資 料，就無法幫他 賺 得超 額 利 潤 。 巴菲特和林奇的態(tài)度216。 LTCM和 VAR5/4/2023 21對學院派的批判p 效率假設邏輯基礎的內在矛盾效率靠套利投機 — 套利投機有成本市場有效率 — 套利投機停止市場不能保持效率5/4/2023 22對學院派的批判216。 個別投資人個別時間有機會獲得超額收益216。 市場在一定程度上無效率、至少會偶然的失效5/4/2023 23證券市場觀5/4/2023 24目錄I. 價值評估概述II. 價值評估的主要理論III. 價值評估的主要方法IV. 債券價值評估V. 股票價值評估5/4/2023 25Ⅲ .價值評估的主要方法1. 折現現金流估值法2. 相對估價法3. 期權估價法4. 其他估值法5. 價值評估的誤區(qū)5/4/2023 26p 基本原理/（ 1+k） t 任何資產的價值等于其預期未來全部現金流的現值的總和5/4/2023 27p 適用性最好被估價資產當前現金流為正比較可靠的估計未來現金流的規(guī)模和期限根據風險特性易于確定貼現率典型資產 國債5/4/2023 28p 局限性陷入困境的企業(yè)收益呈周期波動的資產擁有未被利用資產的公司擁有專利或特權的公司正在重組的公司涉及并購事項的公司5/4/2023 29p 基本假設資產具有可比性市場定價正確p 基本方法通過參考可比資產與某一變量的比率來估價收益、現金流、賬面價值、營業(yè)收入、EBIT、 EBITDA5/4/2023 30p 適用性簡單、快速、易于使用尤其適用于金融市場5/4/2023 31p 局限性沒有絕對可比的兩個資產容易被誤用和操縱5/4/2023 32p 基本方法216。 看漲期權和看跌期權216。 用 BlackScholes模型估價216。p 模型數量化程度越高，計算的結果越準確p 充分研究、合理實施的估值永遠正確p 估值的過程不重要，估價的結果才重要p 凱恩斯 “我寧愿模糊的正確，而不是精確地錯誤 ”5/4/2023 37目錄I. 價值評估概述II. 價值評估的主要理論III. 價值評估的主要方法IV. 債券價值評估V. 股票價值評估5/4/2023 38Ⅳ .債券估值1. 債券估值2. 股票估值5/4/2023 39債券估值p 影響債券內在價值的主要因素債券面值（ facerate） 國債和企業(yè)債利率誰高?貼現率（ discountit—F— 債券面值n— 付息總時期數5/4/2023 41債券估值p 永久債券（ perpetual bond）p 其價值為　　　　　　　?。伞　　　　　　　?K5/4/2023 42債券估值案例p 發(fā)行面值 :100元p 票面利率 : 第一年 %，第二年 % 第三年 %，第四年 %， 第五年 %p 付息方式 :每年付息一次p 期限 :5年p 貼現率： %， %， %， %，% p 資金成本： 6%5/4/2023 43目錄I. 價值評估概述II. 價值評估的主要理論III. 價值評估的主要方法IV. 債券價值評估V. 股票價值評估5/4/2023 44股票估值單位：萬元單位：萬元 A公司公司 B公司公司營業(yè)收入營業(yè)收入 1000 1000銷售成本（不含折舊）銷售成本（不含折舊） 600 600折舊折舊 100 200無形資產攤銷無形資產攤銷 50 100利潤總額利潤總額 250 1005/4/2023 45股票估值p 自由現金流折現法5/4/2023 47股票估值p 資本成本預測原則 采用長期穩(wěn)定的數據資本市場簡介1. 資本市場的概念2. 資本市場的作用3. 資本市場的參與者4. 資本市場的類型5. 股票市場、債券市場、基金市場5/4/2023 51Ⅰ .資本市場上的交易對象是 一年以上 的長期證券 資本市場簡介1. 資本市場的概念② 最狹義的定義股票市場長期債券市場證券投資基金市場 資本市場簡介1. 資本市場的概念③ 最廣泛的定義基本等同于金融市場資本是能夠用來創(chuàng)造未來新財富的資產資本是參與再生產過程的財富 5/4/2023 54Ⅰ .資本市場簡介2. 資本市場的作用② 實現方式期限轉換批量轉換風險轉換5/4/2023 56Ⅰ .資本市場簡介4. 資本市場的類型① 按交易對手劃分① 一級市場：發(fā)行人 投資人② 二級市場：投資人 投資人② 按交易對象劃分① 股票市場：普通股、優(yōu)先股② 債券市場：國債、金融債、企業(yè)債、公司債③ 基金市場： ETF、 LOF、封閉式基金、 QDII5/4/2023 58Ⅰ . 股票的種類：A股、 B股、 H股、 N股、 S股、優(yōu)先股216。 股票的交易：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺交易、拍賣競價交易、大宗交易5/4/2023 59