【正文】 下： ? （ 1） 持有的 ABC電子衡器有限責(zé)任公司 60％ 的股權(quán) ? 根據(jù)該公司股東雙方 （ ABC鋼鐵有限責(zé)任公司與 CZ稱重設(shè)備系統(tǒng)有限公司 ） 于 2023年 4月 27日簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 ， 本公司將所持有的該公司 60％ 的股權(quán)以 540萬元人民幣的價格轉(zhuǎn)讓給 CZ稱重設(shè)備系統(tǒng)有限公司 。 ? 股權(quán)資本成本按國際通常使用的 CAPM模型進行求?。? ? Ke = Rf＋ [E（ Rm） － Rf] β＋ a ? 式中： ? Rf——無風(fēng)險收益率； ? E（ Rm） ——市場預(yù)期收益率； ? β——風(fēng)險系數(shù)； ? a——企業(yè)特有風(fēng)險收益率； ? Kd——稅后債務(wù)成本。 ? Ri = 息稅前利潤（ 1－稅率）＋折舊費用＋攤銷費用及其他不需付現(xiàn)成本－資本性支出－營運資本變動 ? 折現(xiàn)率的選?。? ? 采用國際上通常使用 WACC模型進行計算加權(quán)平均的資本成本作為折現(xiàn)率。 ? 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值的確定 ? 由于歷史的原因，非經(jīng)營性資產(chǎn)在該企業(yè)中仍然占有較大比重，盡管其不對營業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生貢獻，但也應(yīng)評估并予以揭示（在本次評估中對非經(jīng)營性資產(chǎn)單獨采取其他方法成本法或按審計后賬面值確定其價值）。 ? （ 2）通過分析，評估人員發(fā)現(xiàn)難以通過公開的信息渠道搜集到與待評估項目相類似的一定數(shù)量的案例。 ? 2．案例的初步分析 ? 2． 1 評估方法的確定 ? 基于以下考慮，評估人員決定用收益法對該公司的整體價值進行評估： ? （ 1）企業(yè)擁有較多的無形資產(chǎn)和良好的聲譽。 ? 公司構(gòu)成： ? 截至 2023年 12月 31日 ， 該公司下設(shè)有 22家二級單位 、 7家分公司 、 7家全資子公司和 16家控股子公司 。企業(yè)價值評估案例 2 ? ABC鋼鐵有限責(zé)任公司 ? 1． 案例的基本情況 ? ABC鋼鐵有限責(zé)任公司：型國有鋼鐵產(chǎn)銷型企業(yè) ? 創(chuàng)立時間： 2023 ? 注冊資本： 950 000萬元 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)： ABC（ 集團 ） 公司占有 45％ ， GD銀行占有 35％ ， WY投資公司占有 10％ ， CX資產(chǎn)管理公司占有 10％ ? 職工人數(shù)： 2023年在冊職工人數(shù)為 80 000人 ? 該公司主要有四大系列產(chǎn)品： ? ①以重軌、工字鋼、 310乙字鋼等為代表的大型材； ? ②以管線鋼、汽車大梁板、熱軋酸洗板、冷軋鍍鋅板、 IF鋼等為代表的板材；③以 V2O V2O高釩鐵、釩鈦合金、鈦白粉為代表的釩鈦制品； ? ④以無縫鋼管、高頻焊管為代表的管材及優(yōu)質(zhì)棒線材。 ? 產(chǎn)量： ? 2023年實際生產(chǎn)生鐵 4 280 000噸 ， 轉(zhuǎn)爐鋼 4 000 000噸 ， 軌梁材 1 060 000噸 ， 熱軋板 16 500 000噸 ， 冷軋板 730 000噸 ， 五氧化二釩 4 000噸 ， 三氧化二釩 3 000回噸 ， 鈦白粉 13 000噸 。 ? 評估目的： ? 由于 GD銀行擬轉(zhuǎn)讓其所持的 ABC鋼鐵有限責(zé)任公司的 35％ 股權(quán) ， 因此對所涉及的 ABC鋼鐵有限責(zé)任公司的企業(yè)整體價值需要進行評估 。使用成本法難以對其價值進行有效地判斷，在價值評估實踐中往往會形成對資產(chǎn)的少評、漏評弊端，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。因此，雖然通過市場途徑對 ABC公司的整體價值判斷在結(jié)果上具有有效性，但現(xiàn)實的操作存在困難。 ? 根據(jù)上述思路及方法，企業(yè)凈資產(chǎn)價值的計算公式為： ? 企業(yè)股權(quán)價值＝公司營業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)值 ? －基準日付息債務(wù)價值 ? ＋其他資產(chǎn) ? （主要指對營業(yè)現(xiàn)金流不產(chǎn)生貢獻的資產(chǎn)） ? 公司現(xiàn)金流現(xiàn)值的計算公式如下： ? P＝ ∑[Ri (1＋ r)－ i]＋ (Rn/r) (1＋ r)－ n 式中： P ——公司現(xiàn)金流現(xiàn)值； ? Ri ——第 i年公司現(xiàn)金流； ? Rn——第 n年的公司現(xiàn)金流（穩(wěn)定公司現(xiàn)金流）； ? n ——明確的預(yù)測年期（本次評估考慮為 5年，即 2023—2023年）； ? R —— 年折現(xiàn)率。即： ? R = Ke [E/（ E＋ D） ]＋ Kd [（ E＋ D） ? 式中： ? E——企業(yè)基準日經(jīng)審計后的凈資產(chǎn)價值； ? D——企業(yè)基準日經(jīng)審計后銀行貸款（長、短期及一年內(nèi)到期的長期貸款）； ? Ke——股權(quán)資本成本。 ? 稅后債務(wù)成本根據(jù)企業(yè)基淮日的負息債務(wù)具體情況（每筆借款的利率）計算出稅前債務(wù)成本，之后根據(jù)企業(yè)適用的所得稅率 33％計算債務(wù)稅后成本（ Kd）。 本次評估中直接 將該轉(zhuǎn)讓價格作為該長期投資的價值 匯入評估結(jié)果 。 該企業(yè)在評估基準日已停業(yè) ，本次未對其進行預(yù)測，由于未能取得被投資單位的基礎(chǔ)材料，本次評估中是基于該公司的說明（說明該長期投資單位已停業(yè)且資不抵債） 將其評估值確定為 0。 ? （ 4） ABC鋼鐵有限責(zé)任公司在評估基準日持有的部分控股比例較低的長期股權(quán)投資 ? 對于持有的上市公司股權(quán) 按上市公司年報凈資產(chǎn)乘以持股比例確定評估價值，其他未能取得相關(guān)資料的長期投資按審計后的賬面值保留 。 ? 收益期限的確定： ? 本次預(yù)測期選擇為 2023—2023年以及企業(yè)按永續(xù)持續(xù)經(jīng)營 ? 主要是基于以下幾點考慮： ? A. 該公司的主體（各主要二級子公司及生產(chǎn)廠）在組建該公司時資產(chǎn)及生產(chǎn)經(jīng)營并未有較大調(diào)整，基本上沒進行資產(chǎn)的剝離和業(yè)務(wù)重組。 ? C. 該公司正在開采的礦山預(yù)計于 2023年至 2023年開始枯竭，新的替代礦山一期工程已開工，該礦山按 ABC鋼鐵有限責(zé)任公司目前每年 400萬噸產(chǎn)鋼量的規(guī)劃預(yù)計可開采 30年左右；目前該公司煤的主要來源為 ABC礦務(wù)局及周邊煤礦。 ? 基于上述分析，評估師認為至 2023年該公司的業(yè)務(wù)已基本穩(wěn)定且具備持續(xù)經(jīng)營的基本條件，因此本次評估的預(yù)測期選擇為2023—2023年，以后年度按永續(xù)考慮。 ? 第二步，通過對企業(yè)各項成本、費用指標的分析，確定企業(yè)成本和費用的變化趨勢。 ? 影響企業(yè)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入的因素分析 ? 對宏現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)境及鋼鐵行業(yè)發(fā)展情況的分析 ? 世界經(jīng)濟形勢： 從世界范圍來看，亞洲、美國等地區(qū)和國家的經(jīng)濟發(fā)展得到了迅速的恢復(fù)。德國經(jīng)濟增長成為拉動歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的火車頭。日本經(jīng)濟擺脫十幾年衰退顯示出復(fù)蘇跡象， 2023年第四季度經(jīng)濟增長率為 7％。 ? 世界經(jīng)濟趨勢： ? 國際貨幣基金組織在展望未來的世界經(jīng)濟時認為，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將加速，逐步恢復(fù)上升。 國際貨幣基金組織上調(diào)了經(jīng)濟預(yù)測數(shù)字，認為 2023年世界經(jīng)濟增長速度將升至 ％。世界銀行預(yù)測， 2023年發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長率將高于發(fā)達國家，兩者