【正文】 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 庫欣地區(qū)對原油的重要性主要體現在，一方面它是美油的交割庫，另一方面它是產區(qū)到煉廠之間的中轉站。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 由于 14年二季度以來美國經濟節(jié)節(jié)攀升，各項經濟數據走好，導致 14年的煉廠開工率是要高于平均值的。統(tǒng)計了 20232023年（剔除2023年）的情況， 7年平均值如上圖所示。從當前情況來看，美國原油產量還未出現下降趨勢。而油氣廠商削減預算更不會直接導致產量的下降，一是因為投資削減還有為確定性，二是其影響的是遠期產量，對近一年時間內的產量影響較小。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 自原油 1月底反彈以來，普遍流傳的原因是美國鉆井平臺數下降以及主要產商削減 2023年預算，因此預計美國原油產量將下降，從而導致供需結構的轉變。 ? 從研究化工的角度分析原油，關鍵在亍關鍵信息和時點的把握。中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 研究報告寫作流程 中國國際期貨南二區(qū)投研部 2023年 3月 13日 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 總的逡輯 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 目錄 ? 一、原油的研究 ? 二、 LLDPE基本面研究 ? 三、 PTA基本面研究 ? 四、回顧 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? ? ? ? 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 原油是化工品的成本，同時也一定程度上反映了宏觀經濟的情況，所以原油價格走勢一般決定了化工品的大趨勢。從統(tǒng)計數據上來看， WTI原油不 LLDPE相關性超過 65%，不 PTA的相關性也接近 50%。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? OPEC 美國 俄羅斯 供給 需求 美國 中國 歐盟 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 來自 EIA的數據，美國原油產量自 2023年底步入上升周期以來，日均產量穩(wěn)步增長，截止 2023年 3月 6日，原油產量達 936萬桶 /日，為近十年以來的最高水平。 在這里，首先要說明的是上述邏輯是不成立的，首先鉆進平臺數量的減少不一定會導致原油產量下降，這是因為首先被淘汰的鉆井平臺是產量較小，費用較高的入不敷出的那些，這些鉆井平臺的所占產量本身就較小，不會對總的產量造成較大的影響。 真正影響產量變化的是 油價會否持續(xù)低迷 ，根據美國主要頁巖油產商的 14年三季度報來看，其毛利率還維持較高水平，其現金成本應該在 WTI價格 4550美元 /桶左右 ，若油價持續(xù)維持在這一區(qū)間內，則高成本的頁巖油廠商將停產，且資本市場對頁巖油的投資也將難以為繼，由此才能造成美國原油產量的下降。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 由于美國不允許原油出口，所以美國當地煉廠成為美國原油的唯一需求方，煉廠開工率的高低決定了美原油需求的好壞。煉廠開工率有兩個峰值，分別是78月的夏季出行高峰和 12月前后的冬季取暖高峰。 15年美國經濟仍在上升周期中，今年的夏季需求高峰的原油需求還是值得期待的，屆時煉廠開工水平極有可能超過 14年底 93%的高水平，這將給美油價格帶來一定支撐。這樣一來，通過對庫欣地區(qū)原油庫存的觀察，就可以得出美國原油的供需狀況。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd 中國國際期貨有限公司 一、原油的研究 ? 近期庫欣原油庫存的增速更是不斷超出分析師的普遍預期，這也顯示了美國原油供需的極端不平衡，盡管經濟的發(fā)展帶動了原油的需求，但仍無法消化不斷上升的原油供給，超出的部分便以庫存的形式積累下來。正如上文分析，美國原油的供給短期內看不到改善的跡象，除非油價一直保持目前的較低水平，促成在產油井的停產，才能造成產量的下降。 總結起來，庫欣地區(qū)庫存的積累已經到了危險的程度，其積累速度之快是近十年都沒有過的，而能從根本上解決問題的方式只能是供給量的下降，否則需求的短暫回暖僅能造成庫存在一段時期內的回落。 2023年和2023年原油都有過較大跌幅，但是 OPEC對此處理卻截然不同。 中國國際期貨有限公司 China International Future Co., Ltd CIFCO China International Future Co., Ltd