【正文】 ，由危機(jī)導(dǎo)致的汽車信貸大幅減縮使得汽車銷量下滑。金融危機(jī)爆發(fā)后，消費(fèi)者收入下降，對經(jīng)濟(jì)缺乏信心，汽車購買量下降。五、金融危機(jī)抑制汽車行業(yè)發(fā)展近年來國際油價(jià)上漲，對動力足、油耗高的美系車構(gòu)成沉重打擊,市場逐漸被經(jīng)濟(jì)省油的日韓系車所占據(jù)。%。本案例中的收購方吉利2009年實(shí)現(xiàn)整車銷售33萬輛，累計(jì)銷售吉利汽車150余萬輛，處于企業(yè)發(fā)展的上升期，在我國汽車行業(yè)激烈的競爭中站穩(wěn)了腳跟。四、行業(yè)競爭狀況隨著國內(nèi)車企整合步伐的加快，重點(diǎn)車企的市場主導(dǎo)地位得到進(jìn)一步加強(qiáng)。2008～2009年3月汽車出口情況單位：輛，%時(shí)間當(dāng)月出口量累計(jì)出口量完成同比增長完成同比增長20080161386613862008025140411273920080366629179368200804710002503612008057461732497120080659444384395200807700184544152008085752650794420080949604557512200810513416088462008113575864460320081236127680730200901248292482920090217477423062009032789070196數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會三、行業(yè)進(jìn)入門檻汽車行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集、資金密集行業(yè)，需要大量資本投入和高新技術(shù)研發(fā)運(yùn)用，并且在我國汽車行業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管比較嚴(yán)格。國外需求萎縮，出口下降受金融危機(jī)和全球汽車市場萎縮的影響，我國汽車出口從2008年下半年開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。同時(shí)，石油等燃料價(jià)格、燃油稅、養(yǎng)路費(fèi)征收等相關(guān)費(fèi)用上升也提高了消費(fèi)成本,也在一定程度上抑制了汽車需求。二、需求分析消費(fèi)者信心指數(shù)下滑，國內(nèi)需求下降汽車屬于是奢侈品，其需求量受收入影響較大。2004年以后,新進(jìn)入者急劇增加,市場成為買方市場, 行業(yè)競爭格局徹底改變,汽車價(jià)格不斷下降，原材料漲價(jià)很自然地表現(xiàn)為利潤率的下滑及銷量增速趨緩。汽車行業(yè)環(huán)保壓力導(dǎo)致成本上升，節(jié)能環(huán)保要求將不斷加大汽車運(yùn)營成本。雖然我國長期以來勞動力密集、勞動成本低，但是近年勞動力工資水平持續(xù)上漲。2008年后期，在金融危機(jī)影響下需求下降，先前原材料價(jià)格飚升趨勢改變，很多原材料價(jià)格大幅回落，減輕了汽車制造業(yè)原材料成本上升壓力。原材料成本上升壓力漸弱汽車工業(yè)的原材料主要包括鋼鐵、有色金屬和化工產(chǎn)品（如聚氨酯、有機(jī)硅和環(huán)氧樹脂和改性塑料等）。一、成本分析我國汽車制造業(yè)2008年1~11月成本費(fèi)用情況如下：結(jié)論：我國汽車制造業(yè)2008年成本費(fèi)用總額持續(xù)上升，增幅逐漸增大。2008年，全球金融危機(jī)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受挫，國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜化進(jìn)一步影響了汽車行業(yè)發(fā)展。由于我國經(jīng)濟(jì)高速增長、相關(guān)政策扶持、國內(nèi)外汽車消費(fèi)拉動等因素，2003年后汽車產(chǎn)量一直保持著較快增長，自主品牌汽車逐漸發(fā)展壯大。改革開放以來，中國汽車工業(yè)有了長足發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、汽車產(chǎn)銷量、產(chǎn)品品種、技術(shù)水平、市場集中度均有顯著進(jìn)步。為人們帶來便利的同時(shí)，汽車業(yè)也在國民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，在創(chuàng)造GDP、增加就業(yè)等方面均有不俗的表現(xiàn)。本文從行業(yè)背景、并購各方概況、并購過程、估值、交易結(jié)構(gòu)、交易結(jié)果、并購啟示七個(gè)方面對此次收購進(jìn)行了分析。吉利收購沃爾沃 小組成員：李嬌、宋玉穎、李巖梅、郭鑫、隋小萌目錄：行業(yè)背景（隋小萌）并購各方概況（郭鑫）并購過程（李巖梅）并購估值（隋小萌）交易結(jié)構(gòu) 交易結(jié)果 并購啟示 （李嬌、宋玉穎）導(dǎo)語：經(jīng)過2年多不懈努力，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司2010年8月2日宣布，已經(jīng)完成對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購，最終交割儀式在倫敦舉行，我國首家汽車跨國公司由此誕生。吉利成功收購沃爾沃，將使中國擁有具備國際競爭力的世界知名企業(yè)和品牌，對于中國由汽車大國轉(zhuǎn)變?yōu)槠噺?qiáng)國具有重要意義。 行業(yè)背景分析從第一輛汽車誕生至今，雖然只有短短幾百年，汽車工業(yè)卻在科技進(jìn)步的浪潮中經(jīng)歷了一次次重大變革。如今，汽車早已成為人們生產(chǎn)、生活中所不可缺少的部分，與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。由上圖可以看出，我國汽車行業(yè)一直處于良好的發(fā)展階段。但是，國內(nèi)外環(huán)境的深刻變化，既給中國汽車工業(yè)帶來良好的發(fā)展機(jī)遇，又使其面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一些深層次的矛盾和問題逐漸暴露。本部分針對吉利并購沃爾沃事件發(fā)生前2008年汽車行業(yè)背景進(jìn)行了分析。其中產(chǎn)品銷售成本、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用前8個(gè)月增速不斷加快，8月后增長明顯放緩；財(cái)務(wù)費(fèi)用增速居高不下。2008年鋼鐵價(jià)格增速呈現(xiàn)前升后落態(tài)勢，但鋼價(jià)一直呈現(xiàn)正增長。2008年年初以來國內(nèi)鋼材市場綜合價(jià)格指數(shù)及長材、板材價(jià)格指數(shù)走勢圖勞動力成本升高在雇員高工資、高保險(xiǎn)金和退休金的影響下，歐美汽車行業(yè)勞動力成本負(fù)擔(dān)繁重?！秳趧雍贤ā返膶?shí)施更是加大了企業(yè)的用工成本。成本上升導(dǎo)致利潤下降2004年以前的2002至2003年,中國汽車市場(尤其是轎車市場)是典型的賣方市場,產(chǎn)品供不應(yīng)求,廠商和車型資源少,市場集中度高,廠商能夠通過產(chǎn)品漲價(jià)來緩解成本壓力,因此成本上漲并不明顯地導(dǎo)致利潤率的下降。下圖顯示出原材料購進(jìn)價(jià)格與汽車毛利率的負(fù)相關(guān)關(guān)系。金融危機(jī)爆發(fā)后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，收入降低，汽車經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯，國內(nèi)消費(fèi)者信心指數(shù)下滑，消費(fèi)增速下降。但是，我國經(jīng)濟(jì)總體來看基本面較好，加上行業(yè)競爭加劇帶來的汽車價(jià)格下降、新一輪醫(yī)療和教育改革及住房保障體系建設(shè)正在減輕居民的生活負(fù)擔(dān)，未來國內(nèi)汽車需求量不會有大幅下降，會隨著經(jīng)濟(jì)回暖逐漸回升。 萬輛，%； 億美元，%。因此，汽車行業(yè)準(zhǔn)入門檻相對較高。2009年一季度，銷量排名前十位的汽車生產(chǎn)企業(yè)依次是上汽、一汽、東風(fēng)、長安、北汽、廣汽、奇瑞、比亞迪、哈飛和華晨，占汽車銷售總量的83%。同時(shí)，我國汽車行業(yè)中諸如吉利這種自主品牌，面臨來自全球汽車行業(yè)的挑戰(zhàn)，市場占有率爭奪激烈。相對汽車強(qiáng)國，我國汽車業(yè)缺少自主核心技術(shù)，汽車出口存在低質(zhì)低價(jià)競爭，技術(shù)含量相對較低。美國汽車業(yè)逐漸步入衰退，并不斷暴露出戰(zhàn)略發(fā)展、結(jié)構(gòu)設(shè)置和勞資關(guān)系等多方面問題，三大汽車公司近年來在與海外車商的競爭中節(jié)節(jié)敗退。并且美國汽車金融業(yè)十分發(fā)達(dá)，大部分車主都選擇以貸款方式買車，三大汽車公司約有近五成的利潤來自汽車消費(fèi)信貸。汽車銷量下降再度打擊消費(fèi)者信心, 美國汽車業(yè)卷入了這樣的惡性循環(huán)。據(jù)全美汽車經(jīng)銷商協(xié)會（NADA）統(tǒng)計(jì)，2008年美國有900 家經(jīng)銷商倒閉。2008年金融危機(jī)對我國汽車行業(yè)的不利影響也明顯顯現(xiàn)，汽車制造業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增速減緩。2008年1～11月，%，；汽車工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤1239億元，%，比2007 年同期回落了56%； 億元，%。但是金融危機(jī)帶來的不完全是負(fù)面影響，也給我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的機(jī)遇。同時(shí)，在金融危機(jī)和國外汽車市場整體下滑的情況下，中國汽車企業(yè)將在未來幾年中有機(jī)會獲得更多的海外并購機(jī)會。企業(yè)參與國際并購，一方面可以引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和知識為自身發(fā)展汲取養(yǎng)分；另一方面，隨著與國際同行的接觸，學(xué)習(xí)到先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對危機(jī)的能力。隨著美國汽車業(yè)危機(jī)加深，2008年底，福特宣布有意出售沃爾沃。并購雙方概況（一） 吉利集團(tuán)概況浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是目前我國轎車生產(chǎn)與經(jīng)營的唯一的民營企業(yè)，自1997年進(jìn)入轎車行業(yè)以來，憑借靈活的經(jīng)營機(jī)制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，取得了快速發(fā)展，集團(tuán)在浙江臨海、寧波、路橋和上海、蘭州、湘潭和濟(jì)南等地建有汽車整車和動力總成制造基地，擁有年產(chǎn)40萬輛整車、40萬臺發(fā)動機(jī)、40萬臺變速器的生產(chǎn)能力，現(xiàn)有吉利熊貓、帝豪、TX4以及吉利自由艦、吉利金剛等10余個(gè)系列。連續(xù)8年進(jìn)入中國企業(yè)500強(qiáng)，連續(xù)5年進(jìn)入中國汽車行業(yè)十強(qiáng)，被評為首批“國家創(chuàng)新型企業(yè)”和首批“國家汽車整車出口基地企業(yè)”，是“中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè)。作為董事長，李書福作風(fēng)民主，辦事果斷，在做決策前他能夠廣泛聽取他人意見并能夠親自做市場調(diào)研，一旦做出決定，必會意志堅(jiān)定的朝著目標(biāo)走下去，不達(dá)目的誓不罷休。 來源：浙江吉利控股集團(tuán)網(wǎng)站 吉利并購沃爾沃，能夠獲得沃爾沃品牌的一些先進(jìn)技術(shù)，吉利如果能夠很好地利用這些技術(shù)用于自己的產(chǎn)品研發(fā)與改進(jìn)，必能夠促成上述新項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)。（二）沃爾沃概況 “Volvo”是拉丁語，其意為“滾動向前”，寓意車輪滾滾向前，公司興旺發(fā)達(dá)。（1）卓越的安全性安全性是沃爾沃的核心價(jià)值之一，沃爾沃公司的兩位創(chuàng)始人曾說：“車是由人來駕駛的?！蔽譅栁钟凶銐虻膶I(yè)設(shè)備和人員來確保安全性的承諾，沃爾沃汽車安全中心是全世界最先進(jìn)的汽車碰撞測試中心之一，自2000年成立以來已進(jìn)行了兩千多次的碰撞試驗(yàn)。（2）豪華時(shí)尚的斯堪的納維亞設(shè)計(jì)沃爾沃的基本定位是豪華車，而購買豪華車的消費(fèi)者往往都會對汽車的外觀有較高的要求，他們不會僅僅因?yàn)槠鋵?shí)用性而滿足。（3）綠色環(huán)保綠色環(huán)保也是沃爾沃核心價(jià)值之一，沃爾沃的綠色環(huán)保不是只對環(huán)保測試最有效，而是對保護(hù)環(huán)境最有效。沃爾沃汽車公司還積極參與環(huán)保項(xiàng)目，包括向?qū)Νh(huán)保事業(yè)做出貢獻(xiàn)的人士頒發(fā)“沃爾沃環(huán)保獎(jiǎng)”等。沃爾沃的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：百萬美元）時(shí)間07 Q307 Q408 Q108 Q208 Q308 Q409 Q109 Q209 Q309 Q4營業(yè)額3844507041974326291632402645288329953919利潤1670151120458736255