電信行業(yè)年度投資策略報(bào)告-展示頁(yè)
2024-08-18 05:54本頁(yè)面
【正文】 收入/中國(guó)GDP %%%%%%%全國(guó)電信收入/全球GDP %%%%%%% 全球總體上電信產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度在逐年增加，且中國(guó)電信業(yè)的貢獻(xiàn)程度逐漸超過(guò)全球平均水平。11 / 12 電信行業(yè)20032004年度投資策略報(bào)告主要觀(guān)點(diǎn)：? 中國(guó)電信市場(chǎng)在全球地位迅速提升，各主要指標(biāo)均有較大幅度的增長(zhǎng)，中國(guó)電信市場(chǎng)各主要指標(biāo)的發(fā)展速度超過(guò)同期全球電信市場(chǎng)，中國(guó)電信業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度逐漸超過(guò)全球平均水平? 國(guó)內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運(yùn)營(yíng)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻繼續(xù)下滑? 預(yù)計(jì)我國(guó)會(huì)在2004年年底發(fā)放3G頻率許可證，目前仍需要一年左右的時(shí)間進(jìn)行場(chǎng)外測(cè)試，中移動(dòng)、中電信和網(wǎng)通都傾向于采用WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)通選擇CDMA2000作為3G方向? 小靈通的固定投資將會(huì)縮減? 未來(lái)五年我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度要快于全球總體水平，電信市場(chǎng)用戶(hù)規(guī)模領(lǐng)先，但市場(chǎng)規(guī)模與用戶(hù)數(shù)量不匹配，設(shè)備市場(chǎng)可觀(guān)? 基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且海外上市公司市盈率相對(duì)較低，具有更高投資價(jià)值? 建議增持中國(guó)電信（HK：0728）行業(yè)背景分析l 中國(guó)在全球電信市場(chǎng)的地位近年來(lái)迅速提升 表：1996～2003年中國(guó)主要電信市場(chǎng)在全球的比重年份 199619971998199920002001200220032Q電信市場(chǎng)價(jià)值 %%%%%%%%固定電話(huà)用戶(hù) %%%%%%%%移動(dòng)電話(huà)用戶(hù) %%%%%%%%互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù) %%%%%%%%中國(guó)電信市場(chǎng)在全球地位迅速提升，各主要指標(biāo)均有較大幅度的增長(zhǎng)，電信市場(chǎng)價(jià)值接近5%，固定和移動(dòng)兩大業(yè)務(wù)用戶(hù)規(guī)模達(dá)到20%。中國(guó)電信市場(chǎng)各主要指標(biāo)的發(fā)展速度超過(guò)同期全球電信市場(chǎng)。l 國(guó)內(nèi)電信行業(yè)狀態(tài)整體良好，運(yùn)營(yíng)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，制造業(yè)利潤(rùn)下降通信業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長(zhǎng) 2003年17月，%。通信行業(yè)平均資費(fèi)不斷降低，量收不同步增長(zhǎng)的矛盾突出。圖： 20012003年固定電話(huà)用戶(hù)各月凈增比較移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)數(shù)量總體增速趨緩2003年17月，%，增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。2003年固定資產(chǎn)投資明顯高于2002年同期，出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)通信、衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)較快，無(wú)線(xiàn)尋呼收入繼續(xù)大幅度下降。在本地通話(huà)方面，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)對(duì)固定通信業(yè)務(wù)的分流越來(lái)越快。 圖： 20012003年同期固定通信與移動(dòng)通信ARPU比較固定通信和移動(dòng)通信的ARPU值均呈下降趨勢(shì)，但移動(dòng)通信的ARPU值下降得更快，與固定通信的ARPU值的差距也越來(lái)越小，%%。 通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻繼續(xù)下滑通信制造業(yè)銷(xiāo)售收入出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)總額出現(xiàn)了較大幅度的下降。通信制造業(yè)收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的主要原因：一是電信運(yùn)營(yíng)商投資力度年內(nèi)分布比較均勻，并與去年相比有小幅增長(zhǎng)，%；二是受益于“非典”的影響，寬帶視頻會(huì)議系統(tǒng)和可視電話(huà)系統(tǒng)得到加快建設(shè)；三是出口拉動(dòng)，訂單逐步增加，17月份我國(guó)移動(dòng)通信基站出口同比增長(zhǎng)近1倍，手機(jī)出口占全部銷(xiāo)售量的52%。通信制造業(yè)經(jīng)過(guò)調(diào)整和激烈的競(jìng)爭(zhēng)之后，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的馬太效應(yīng)，上市公司兩級(jí)分化更為嚴(yán)重。發(fā)放的牌照中，F(xiàn)DD+TDD組合許可證4張,單獨(dú)TDD許可證12張。面向制造業(yè)，將出臺(tái)的手機(jī)進(jìn)口新政策，限制手機(jī)成品進(jìn)口信產(chǎn)部頒布嚴(yán)控手機(jī)進(jìn)口的新政策，主要是限制進(jìn)口配額，延續(xù)青島會(huì)議對(duì)貼牌手機(jī)的大棒政策，嚴(yán)格手機(jī)入網(wǎng)許可證的發(fā)放，以絕貼牌后路。02年出口的5500萬(wàn)部手機(jī)中，國(guó)產(chǎn)品牌僅占50萬(wàn)部。希望通過(guò)該政策使得手機(jī)進(jìn)口量逐步減少，控制在目前的20%左右。從目前市場(chǎng)貼牌的銷(xiāo)售情況看，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠(chǎng)商為了搶占市場(chǎng)都在加快新品推出的速度，刺激了手機(jī)整機(jī)進(jìn)口的迅猛增長(zhǎng)，尤其是中小廠(chǎng)商貼牌數(shù)量極大。l 電信行業(yè)基本面與上市公司相關(guān)性比較相關(guān)，但制造業(yè)則相關(guān)性比較低目前四大基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)有3家有部分省市的資產(chǎn)分別在海外和國(guó)內(nèi)上市，剩下網(wǎng)通也積極的進(jìn)行海外上市的準(zhǔn)備工作，已上市的運(yùn)營(yíng)商利用募集資金向母公司不斷回購(gòu)其余省市資產(chǎn)，上市公司和行業(yè)基本面比較相關(guān)。 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)展望我國(guó)電信行業(yè)已步入成長(zhǎng)后期，未來(lái)將逐漸進(jìn)入相對(duì)成熟期，包括用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)趨緩；電信業(yè)務(wù)總量和收入保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)投資也保持相對(duì)穩(wěn)定，并穩(wěn)中有降；ARPU值和MOU值出現(xiàn)普遍下滑，提升行業(yè)利潤(rùn)有賴(lài)于各類(lèi)增值業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)和服務(wù)；受到運(yùn)營(yíng)商固定投資的縮減，通信制造業(yè)的需求市場(chǎng)難有大規(guī)模的擴(kuò)大，并且由于通信制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，并且主要成本集中在人力和技術(shù)，受實(shí)物型原材料和生產(chǎn)等因素的影響比較小，造成通信產(chǎn)品的毛利率不斷下滑，通信制造業(yè)盈利將普遍下滑。l 3G市場(chǎng)中有三家運(yùn)營(yíng)商傾向于選擇
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