【正文】 律法規(guī)是否存在限制，不過(guò)對(duì)于基金專戶的規(guī)定現(xiàn)在主要是法規(guī)，如果可以根據(jù)具體投資產(chǎn)品一事一議，監(jiān)管層有這個(gè)態(tài)度，真要想修改法規(guī)還是有空間的。 一家參會(huì)基金公司總經(jīng)理回到公司即興奮地召集各部門(mén)負(fù)責(zé)人，要求開(kāi)始研究可行的創(chuàng)新之處，在他看來(lái)，監(jiān)管層的態(tài)度為基金業(yè)更大的創(chuàng)新打開(kāi)了口子。他的演講題目是《我們需要一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)富管理行業(yè)》。 過(guò)去一周內(nèi)陸續(xù)傳來(lái)給基金、券商、保險(xiǎn)投資“松綁”的政策風(fēng)聲，讓整個(gè)金融行業(yè)感受到資產(chǎn)管理大時(shí)代的到來(lái)，不過(guò)，這令剛剛繁榮起來(lái)的信托行業(yè)開(kāi)始感到壓力。其實(shí)，他早就明白，信托的成長(zhǎng)過(guò)于迅速，短短5年，信托資產(chǎn)就從1萬(wàn)億元迅速膨脹至5萬(wàn)億元，將證券業(yè)、基金業(yè)甩在身后?！袄沁@么快就來(lái)了。%，%，%?！　〗ㄔO(shè)銀行半年報(bào)顯示，建信信托上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，其中高收益率的集合信托規(guī)模由上年末的182億元升至292億元?！　?ài)建信托已經(jīng)成為了愛(ài)建股份這家過(guò)去以房地產(chǎn)為主的上市公司最重要的一張牌，今年上半年愛(ài)建股份增發(fā)資金中的20億元已經(jīng)完成了對(duì)愛(ài)建信托的增資，這也使得愛(ài)建信托的注冊(cè)資本金由10億元增至30億元躍居全行業(yè)第二(第一為平安信托，此外，昆侖信托注冊(cè)資本金亦為30億元)?！　⊥瑯涌春眯磐行袠I(yè)的愛(ài)建股份亦將寶壓在愛(ài)建信托身上，好在剛剛完成增資的愛(ài)建信托顯得動(dòng)力十足，上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性收益占愛(ài)建股份上半年各子分公司全部?jī)衾麧?rùn)的大半。數(shù)據(jù)顯示，%。%。報(bào)告顯示，%，較去年同期反而出現(xiàn)了下降，%；，%?！　≈腥谛磐兄鲃?dòng)降步調(diào)，另一家行業(yè)龍頭平安信托卻仍在“搶灘”，平安集團(tuán)在2012年半年報(bào)中指出，半年時(shí)間增長(zhǎng)超過(guò)20%。%??；，%；，%。　　透過(guò)經(jīng)緯紡機(jī)公布的中融信托上半年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(未經(jīng)審計(jì))，我們也可以一觀“狼性”中融今年前半程的步調(diào)。%%。而從已公布的其他信托公司半年報(bào)來(lái)看，依然能從中體現(xiàn)出信托業(yè)放慢速度、調(diào)整結(jié)構(gòu)的整體基調(diào)?！　‰m然陜國(guó)投上半年凈利潤(rùn)取得了較大增長(zhǎng)。 周小明分析，從信托業(yè)2012年二季度的數(shù)據(jù)分析，截至目前全行業(yè)總體運(yùn)行良好，持續(xù)平穩(wěn)的增長(zhǎng)、不斷增厚的固有財(cái)產(chǎn)、良性調(diào)整的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、信托財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的制度隔離機(jī)制，構(gòu)成了信托業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的四道防線。 信托公司固有財(cái)產(chǎn)的增加，也加固了風(fēng)險(xiǎn)抵御的底線。利率較低，且部分產(chǎn)品被設(shè)計(jì)成定期(每半月、每月)開(kāi)放形式的資金池項(xiàng)目成為先行。 普益財(cái)富研究員范杰也認(rèn)為，基準(zhǔn)利率的下調(diào)會(huì)直接引起銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)格的下滑，將使企業(yè)獲得低成本的銀行貸款變得相對(duì)容易，這無(wú)疑是在壓縮信托公司業(yè)務(wù)的空間。從收益率上看，%%不等。這種影響已然傳導(dǎo)至信托業(yè)，很多品類的信托產(chǎn)品收益率的下滑正越來(lái)越明顯。據(jù)中信建投分析師魏濤預(yù)計(jì)。陜國(guó)投表示，手續(xù)費(fèi)和傭金收入有較大幅度增長(zhǎng)。安信信托、陜國(guó)投A、愛(ài)建股份、經(jīng)緯紡機(jī)的公告成為股市難得的亮點(diǎn)。%，不過(guò)信托業(yè)二季度盈利情況依然不錯(cuò)，經(jīng)營(yíng)收入259億元，同比增長(zhǎng)50%；，%。周小明認(rèn)為，這種趨勢(shì)的意義不僅意味著信托業(yè)核心能力開(kāi)始從“融資管理”向“資產(chǎn)管理”的轉(zhuǎn)變。雖然融資類信托的下降，有助于從結(jié)構(gòu)上改善這種風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。雖然融資類信托比例持續(xù)下降，2012年一季度、二季度已經(jīng)連續(xù)半年下降到了50%以下，宣告了融資信托為主導(dǎo)的信托業(yè)務(wù)發(fā)展模式的終結(jié)。信托業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年快速發(fā)展，在內(nèi)部結(jié)構(gòu)、管理能力上確實(shí)隱藏了一些風(fēng)險(xiǎn)。”一位信托公司副總表示。 在2010年之前，房地產(chǎn)信托一直是最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)者，而2011年開(kāi)始這塊業(yè)務(wù)總量因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)的控制開(kāi)始下降。一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，很多信托公司并不愿意承認(rèn)自己對(duì)某一領(lǐng)域的專攻。 不難發(fā)現(xiàn)，信托業(yè)務(wù)的這種結(jié)構(gòu)調(diào)整與國(guó)家的投資政策趨勢(shì)相符。 證券資產(chǎn)配置長(zhǎng)期低位徘徊，則躲過(guò)了二級(jí)市場(chǎng)近期的風(fēng)險(xiǎn)。在2012年二季度之前，基礎(chǔ)建設(shè)占全行業(yè)資金信托的比例一直最大：%，%，%，%。行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控政策中對(duì)信托總量的控制導(dǎo)致這一下降趨勢(shì)繼續(xù)，但是近期房地產(chǎn)企業(yè)的資金緩解、融資成本下降也對(duì)新產(chǎn)品發(fā)行構(gòu)成影響。雖然基礎(chǔ)建設(shè)、工商企業(yè)、房地產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)仍然是主體，但是房地產(chǎn)信托的規(guī)模與占比繼續(xù)下降，而投向工商企業(yè)的資金卻第一次超過(guò)基建成為占比第一。一位行業(yè)內(nèi)人士也表示，這種資金來(lái)源構(gòu)成也顯示信托公司的業(yè)務(wù)能力不斷加強(qiáng)，項(xiàng)目來(lái)源、銷售能力與2010年不可同日而語(yǔ)。直接來(lái)自機(jī)構(gòu)大客戶的單一資金信托與大眾參與的集合資金信托，從規(guī)模和占比上呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。 從資金來(lái)源看，單一信托占比仍然是“三分天下有其二”，%。越來(lái)越多的從業(yè)人士擔(dān)心，信托業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面的問(wèn)題也將顯得更為迫切?！币晃恍磐袠I(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這將意味著信托2010年底超過(guò)基金業(yè)規(guī)模后，在金融界的位分將再晉一級(jí)?！吨袊?guó)信托行業(yè)運(yùn)行形勢(shì)及發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》2012年10月31日北京多元視角信息咨詢有限公司目 錄第一章 中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展形勢(shì)分析 4第一節(jié) 信托行業(yè)整體發(fā)展形勢(shì) 4一、信托業(yè)規(guī)模超保險(xiǎn)業(yè)指日可待 4二、信托業(yè)謀轉(zhuǎn)型 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?7三、信托公司競(jìng)爭(zhēng)加速 金融業(yè)資管變局初顯 9四、工商、基建并駕齊驅(qū) 信托業(yè)邁入三足鼎立時(shí)代 11第二節(jié) 房地產(chǎn)信托發(fā)展形勢(shì) 14第三節(jié) 礦業(yè)信托發(fā)展形勢(shì) 16第四節(jié) 基建信托發(fā)展形勢(shì) 17第五節(jié) 藝術(shù)品信托發(fā)展形勢(shì) 18第六節(jié) 珠寶信托發(fā)展形勢(shì) 19第七節(jié) 其他信托行業(yè)發(fā)展形勢(shì) 21一、傳統(tǒng)模式受限 銀信合作新“變種” 21二、地方政府兜底　中小企業(yè)集合信托興起 23第二章 中國(guó)信托行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)分析 26第一節(jié) 房地產(chǎn)信托 26一、房地產(chǎn)信托兌付洪峰 今年1758億元是去年4倍 26二、房地產(chǎn)信托發(fā)行或繼續(xù)萎縮 地產(chǎn)業(yè)融資前景仍不樂(lè)觀 29第二節(jié) 礦業(yè)信托 30一、三大風(fēng)險(xiǎn)“突襲” 礦產(chǎn)信托或面臨退燒 30二、礦產(chǎn)信托投資須警醒 或引爆信托兌付險(xiǎn)情 32第三節(jié) 基礎(chǔ)設(shè)施信托 33一、基礎(chǔ)設(shè)施信托成“吸金王” 33二、基建信托年中井噴 供需兩旺或催生“全年行情” 34第四節(jié) 其他信托 36一、國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托泡沫堆積 36二、“電影信托”收益率預(yù)超15% 37三、信托搶占養(yǎng)老市場(chǎng) 39四、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托屢遭“秒殺” 43第三章 中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與前景分析 45第一節(jié) 中國(guó)信托業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析 45一、行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升 45二、信托公司的分化趨勢(shì)將更加明顯 46三、監(jiān)管政策將力推信托業(yè)格局變化 48四、信托業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新趨勢(shì)探析 49第二節(jié) 市場(chǎng)機(jī)會(huì)與建議 50一、低風(fēng)險(xiǎn)基建信托崛起 50二、文化旅游成信托業(yè)發(fā)展新熱點(diǎn) 51三、地產(chǎn)信托短期難“開(kāi)閘” 期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低 52四、信托公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)分析 53第三節(jié) 信托細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展展望 56一、證券投資類信托未來(lái)成長(zhǎng)空間大 56二、保障房信托產(chǎn)品發(fā)展前景可期 57第四章 中國(guó)信托行業(yè)主要公司經(jīng)營(yíng)情況與競(jìng)爭(zhēng)力分析 60第一節(jié) 平安信托 60一、平安信托年增1098億 9成靠直銷 60二、平安信托推首只自主管理純債基金 62第二節(jié) 華鑫信托 62一、“四化”聯(lián)動(dòng)提效益 62二、五舉措力保實(shí)現(xiàn)年度“雙翻番” 64第三節(jié) 中融信托 65一、政信合作成新寵 65二、調(diào)結(jié)構(gòu)：布局礦產(chǎn)、藝術(shù)品 削減房地產(chǎn) 71第四節(jié) 愛(ài)建信托 73一、擬3年進(jìn)信托業(yè)第一梯隊(duì) 73二、 74第五節(jié) 其他 75一、建信信托：信托公司備戰(zhàn)養(yǎng)老金業(yè)務(wù) 進(jìn)一步拓展投資領(lǐng)域 75二、華寶信托：躲開(kāi)地產(chǎn)最遠(yuǎn) 凈利潤(rùn)同比降15% 76三、外貿(mào)信托：年銷3043億超60家基金總和 動(dòng)物兇猛 78四、東莞信托：榮獲廣東省“金融創(chuàng)新獎(jiǎng)” 80五、中航信托：抓管理促內(nèi)控 做強(qiáng)直銷促發(fā)展 81六、國(guó)投瑞銀：試水公租房信托合作方式未敲訂 81七、中鐵信托：低成本控制成核心競(jìng)爭(zhēng)力 82第一章 中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展形勢(shì)分析第一節(jié) 信托行業(yè)整體發(fā)展形勢(shì)一、信托業(yè)規(guī)模超保險(xiǎn)業(yè)指日可待截至2012年二季度末，3個(gè)月增長(zhǎng)了2000億元。 “規(guī)模超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)，將指日可待。不過(guò)，在被鮮亮數(shù)字刺激的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也如影相隨。 結(jié)構(gòu)調(diào)整 主業(yè)不定 規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)的背后，分支則是此起彼伏。不過(guò)，來(lái)自銀信合作的單一資金信托繼續(xù)2010年以來(lái)的下降趨勢(shì)，%，而且規(guī)模首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下降了242億元。 中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明認(rèn)為，自2010年監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀信合作進(jìn)行控制后，這種“三足鼎立”發(fā)展模式將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)繼續(xù)推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展。 同時(shí)，信托資金投向也發(fā)生了變化。 房地產(chǎn)信托的規(guī)模和占比都繼續(xù)一季度的負(fù)增長(zhǎng)。 流向工商企業(yè)的資金表現(xiàn)搶眼，超過(guò)基礎(chǔ)建設(shè)升至占比第一，越來(lái)越多的信托資金開(kāi)始支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2012年二季度，%，%的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置比例。自2007年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，與此相適應(yīng)，信托業(yè)對(duì)證券資產(chǎn)一直采取低配置策略，雖然絕對(duì)規(guī)模有所增加，但占全行業(yè)資金信托的比例一直處于低位，在9%－10%之間徘徊；而且從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，股票投資占比持續(xù)下降，基金和債券投資占比則穩(wěn)中略有上升，由此有效回避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中10年探索，中國(guó)信托業(yè)非常能夠隨機(jī)應(yīng)變。因?yàn)椤半S時(shí)都會(huì)有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)”，而今天風(fēng)光的主營(yíng)，明天很可能就被喊停，同時(shí)隨著政策對(duì)某一領(lǐng)域的支持，機(jī)會(huì)會(huì)忽然而至。“所以，在這種快速發(fā)展時(shí)期，誰(shuí)也不愿將自己定性。 風(fēng)險(xiǎn)累積 個(gè)案爆發(fā) 然而，近幾個(gè)月不斷爆發(fā)的單個(gè)項(xiàng)目?jī)陡段C(jī)不時(shí)牽動(dòng)整個(gè)信托行業(yè)的神經(jīng)。 首當(dāng)其沖的，是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。融資信托的最大風(fēng)險(xiǎn)在于融資方不能按期償付信托資產(chǎn)的本金和約定回報(bào)，從而致使信托公司不能按照信托文件約定的期限向受益人支付信托利益。 與此同時(shí)，%。 增速明顯放緩也是潛在隱憂。其中，信托題材上市公司也是“捷報(bào)”頻傳。 安信信托預(yù)計(jì)公司半年累計(jì)凈利潤(rùn)較上年同期數(shù)據(jù)增長(zhǎng)約80%，陜國(guó)投A的快報(bào)也顯示，上半年收入超過(guò)2億元，%；，%。另外，擁有一家信托公司的愛(ài)建股份的凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)50%以上。 值得關(guān)注的是，連續(xù)的降息讓融資成本大為下降。 據(jù)好買(mǎi)基金統(tǒng)計(jì)，2012年 6月，41家信托公司共成立210只固定收益信托產(chǎn)品。各期限產(chǎn)品均處于下降通道，且長(zhǎng)期產(chǎn)品收益率下降更為迅速，其中兩年(不含)%。 增長(zhǎng)的希望被寄托在對(duì)資管市場(chǎng)的開(kāi)辟上。這些資金池項(xiàng)目不指定投資方向的信托，是“資產(chǎn)管理類”重要的一種組成。60多家信托公司增資擴(kuò)股的熱潮接近尾聲，隨著信托公司固有財(cái)產(chǎn)日益增厚，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力得到不斷提升。 二、信托業(yè)謀轉(zhuǎn)型 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙　囊压贾袌?bào)的上市公司信息來(lái)看，中融、平安等較大規(guī)模的信托公司上半年凈利同比增幅僅20%左右，而興業(yè)、愛(ài)建、建信信托等中小信托則均超過(guò)50%　　陜國(guó)投今日公布了2012年半年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告顯示，%；，%；，%。但是圍繞信托公司今年凈利潤(rùn)增速是否會(huì)下滑的討論卻一直在延續(xù)?！　⌒磐袠I(yè)整體增速放緩　　、。　　不過(guò)接受采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，信托業(yè)利潤(rùn)增速放緩是必然的趨勢(shì)，同時(shí)由于近兩年重新開(kāi)業(yè)的信托公司越來(lái)越多，信托公司的平均利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度肯定要更低于上述數(shù)據(jù)?！　≡?011年年報(bào)中自言放慢步調(diào)、調(diào)整結(jié)構(gòu)的中融信托，上半年從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的角度確實(shí)看不到前兩年爆發(fā)式的增長(zhǎng)。而2011年年報(bào)中融信托營(yíng)業(yè)總收入與凈利潤(rùn)同比增幅都超過(guò)了50%。　　不過(guò)，平安信托的營(yíng)收與凈利潤(rùn)并沒(méi)有受托資產(chǎn)規(guī)模膨脹的迅速。報(bào)告指出，主要原因是與2011年上半年相比，2012年出售權(quán)益投資帶來(lái)的已實(shí)現(xiàn)收益較多?！　〈送?，對(duì)于集團(tuán)背景的平安信托，交叉銷售亦是對(duì)其業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)頗多?！　≈行⌒磐泄景l(fā)力　　與中融信托、平安信托凈利潤(rùn)增速下降相比，中小信托公司的發(fā)展空間似乎更大。愛(ài)建股份半年報(bào)顯示，%，其中，%?！　∪ツ觑L(fēng)頭正勁的三家銀行系信托公司中的建信信托以及興業(yè)信托利潤(rùn)增長(zhǎng)也很迅速?！　∨d業(yè)銀行披露的數(shù)據(jù)則相對(duì)詳細(xì)，截至今年6月30日，%；，%。三、信托公司競(jìng)爭(zhēng)加速 金融業(yè)資管變局初顯中國(guó)信托業(yè)，準(zhǔn)備全面趕超保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模時(shí)，就迎來(lái)幾乎整個(gè)金融兄弟行業(yè)的“虎視眈眈”?！眹?guó)內(nèi)信托公司的一位負(fù)責(zé)人不禁感嘆。他預(yù)計(jì)“金融四大支柱終將重新尋找平衡”，只是沒(méi)想到這么快。 三大行業(yè)躁動(dòng) 6月7日，在第一屆基金業(yè)年會(huì)暨基金業(yè)協(xié)會(huì)成立大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的講話引來(lái)基金行業(yè)一陣欣喜的躁動(dòng)。 在提及基金公司要加快創(chuàng)新發(fā)展步伐時(shí)，郭樹(shù)清指出，可堅(jiān)持從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要出發(fā)，通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資實(shí)體資產(chǎn)，擴(kuò)大專戶產(chǎn)品的投資范圍，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。北京、深圳不止一家基金公司表示，在郭樹(shù)清主席講話后，他們都在進(jìn)行相關(guān)的可行性研究。 而這一次，證監(jiān)會(huì)的動(dòng)作之快出人意料。同時(shí)，擬允許基金公司設(shè)立專業(yè)子公司開(kāi)展部分業(yè)務(wù)。 目前基金公司在專戶產(chǎn)品的創(chuàng)新方面，多集中在股指期貨等衍生品的應(yīng)用上。房地產(chǎn)信托，或許也將是基金投資實(shí)體資產(chǎn)的嘗試。其已經(jīng)公開(kāi)的一筆投資即與陽(yáng)光紅巖投資事業(yè)集團(tuán)合作的“嘉實(shí)七星媒體私募股權(quán)集團(tuán)有限公司”，涉足私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。 目前保監(jiān)會(huì)新政“13條”征求意見(jiàn)稿的基本內(nèi)容顯示，保險(xiǎn)資金的投資范圍將打破以往體內(nèi)循環(huán)的封閉現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)與銀行、證券、信托的對(duì)接。保險(xiǎn)業(yè)的客戶積累與直銷能力將成為其最大優(yōu)勢(shì)。 6月7日，“深交所接受9單中小企業(yè)私募債備案”的消息，與郭樹(shù)清的講話和“降息、利率市場(chǎng)化”被信托圈的人士稱為三大噩耗。今年一季度數(shù)據(jù)顯示，%?！彼拇ㄐ磐械囊晃划a(chǎn)品經(jīng)理介紹，中小企業(yè)債能否代替集合類信托，還有待觀察。他曾經(jīng)透露，產(chǎn)品發(fā)售期間他們會(huì)自尋渠道包銷，券商的營(yíng)業(yè)部是重要的伙伴。“如今，他們應(yīng)該會(huì)首先向客戶推薦自己的中小企業(yè)債。 普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，基準(zhǔn)利率的