【文章內(nèi)容簡介】 貸款不易獲批，而民間借貸成為眾多民營企業(yè)、小企業(yè)主的主要融資渠道，但其利率上漲迅速，因而對能源業(yè)這種資金需求量較大的行業(yè)而言已不適宜?！　∑浯?，從信托公司來看，傳統(tǒng)投資渠道越來越窄，2009年7月信托證券賬戶的暫停開設(shè)至今仍無恢復(fù)開設(shè)跡象使信托公司的證券投資類信托業(yè)務(wù)大受影響；2009年底，有關(guān)銀信合作理財業(yè)務(wù)的一系列規(guī)范要求使曾經(jīng)銀信合作業(yè)務(wù)占很大的信托公司幾乎無計可施；2010年開始的房地產(chǎn)調(diào)控政策與及房地產(chǎn)信托監(jiān)管政策，使得房地產(chǎn)信托也不能大展拳腳。信托公司亟需找到一類收益高、能持續(xù)發(fā)展的項目作為補充?！　≡俅?，從投資者角度看，2011年通脹率一直居高不下，但A股市場萎靡不振、基金凈值縮水，使投資者急需找到一個風(fēng)險基本可控、收益相對較高的投資品。無疑，礦產(chǎn)類信托恰好符合上述條件，因而受到投資者的熱捧。　　風(fēng)險相伴　　能源類信托主要的資金運用方式包括：貸款運用、債權(quán)投資和權(quán)益投資。其中，債權(quán)投資類主要投資于礦產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收賬款或銀行貸款，權(quán)益投資一般采用“權(quán)益+回購”的方式?！　】傮w看來，礦產(chǎn)能源類產(chǎn)品在設(shè)計上較為保守，多采用礦產(chǎn)質(zhì)押、實際控制人保證、關(guān)聯(lián)方保證、有限合伙等措施，這與礦產(chǎn)項目的特性相關(guān)?！　∈聦嵣?，正像周先生的擔(dān)憂那樣，礦產(chǎn)項目的風(fēng)險較高。首先，礦產(chǎn)項目在資產(chǎn)估值，尤其是對礦產(chǎn)品位、礦產(chǎn)儲量等的認定較為復(fù)雜，即便是專業(yè)評估機構(gòu)，對其估值的差別也較大，項目本身價值的不確定成為風(fēng)控措施必須趨嚴(yán)的首要原因。其次，在國內(nèi)市場，近幾年礦石價格不穩(wěn)定，因而礦產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不能簡單估量，市場風(fēng)險較大。再次，由于受到節(jié)能減排等因素影響，部分小礦還存在著被合并或被收回的政策風(fēng)險。最后，如果發(fā)生安全事故，礦場將被停業(yè)整頓，可能導(dǎo)致信托不能按期退出項目。　　雖然2011年有過半的信托公司開發(fā)了礦產(chǎn)類產(chǎn)品，但大多數(shù)信托公司開發(fā)的礦產(chǎn)類產(chǎn)品數(shù)量都不多，僅限于一兩款，發(fā)行數(shù)量較多的信托公司僅限于外貿(mào)信托、吉林信托、中融信托、山西信托、中信信托等數(shù)家，也是因為信托公司缺乏此類項目運作所需的專業(yè)人才。第四節(jié) 基建信托發(fā)展形勢一邊是房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)收緊，一邊是國家“穩(wěn)增長”政策紛紛落地，在今年6月份信托資金投向上，也同樣呈現(xiàn)出房地產(chǎn)信托與基建信托“此消”、“彼漲”的態(tài)勢?！　?jù)好買基金研究中心日前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月以來，成立的基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品共有51只，數(shù)量超過同期成立30只的地產(chǎn)類信托產(chǎn)品?！　墓潭ㄊ找嫘磐匈Y金投向上來看，今年6月，信托資金投向最大的行業(yè)為工商企業(yè)，產(chǎn)品數(shù)量為53只，%，基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品自上月以來持續(xù)增加，本月發(fā)行52只，%。而投向房地產(chǎn)的項目有30個，%。從各行業(yè)總規(guī)模上，投向最大的為基礎(chǔ)設(shè)施。　　而從單只投資規(guī)模上看，超過10億元基建類信托產(chǎn)品也并不鮮見。比如華融國際信托太佳高速募集資金達25億元，中信信托虹道Ⅱ號募集15億元，中信信托貴能投資募集12億元，另外，長安信托三亞鳳凰機場、五礦國際信托恒潤基建2號()、五礦國際信托恒潤基建2號(2年)、中信信托泰達濱海站均募集10億元?！　　坝捎诜康禺a(chǎn)持續(xù)遭政策打擊，地產(chǎn)信托也隨之承受一定兌付風(fēng)險，發(fā)行數(shù)量在今年持續(xù)下降。”對此，一位信托人士指出，相比而言，因為有相關(guān)國家政策支持，基建類信托近期陡然升溫也在情理之中?！　‰S著近期個別礦產(chǎn)信托、藝術(shù)品信托事件的頻繁曝光，加之近期房地產(chǎn)信托面臨集中兌付等因素，在此情形下，信托公司為控制風(fēng)險，也將投資視線轉(zhuǎn)向更有保障的基建領(lǐng)域，特別是與政府合作的基建項目?！　∩鲜鋈耸恐赋?，基礎(chǔ)設(shè)施類信托的明顯特點是，地方政府用財政預(yù)算安排還款。不過，投資者仍需詳細考察該地政府的歷年財政實力，如果該項目屬政府工程項目外包，如沒有直接的財政預(yù)算安排，則主要看融資方實力及項目收益情況，另外也可以參考利息覆蓋倍數(shù)等指標(biāo)。不僅在風(fēng)險上有政策兜底，在年化收益率而言，基礎(chǔ)設(shè)施信托產(chǎn)品也不遜色。如山西信托日前成立的“山西信托信臨2號集合資金信托計劃”，%%，信托期滿后，將由臨汾自來水公司還本付息。第五節(jié) 藝術(shù)品信托發(fā)展形勢藝術(shù)品信托是一個新興行業(yè)，是藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)的一種現(xiàn)象。據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年藝術(shù)品信托發(fā)行了45款產(chǎn)品，；2012年第一季度發(fā)行了13款產(chǎn)品，資金總規(guī)模181374萬元，其中7款都由中融信托發(fā)行。然而最近，中國新興藝術(shù)品投資市場玩家王耀輝，連帶農(nóng)業(yè)銀行副行長楊琨被協(xié)助調(diào)查一事，浮出水面。藝術(shù)品信托發(fā)展前景幾遭質(zhì)疑，前景迷茫。雖說投資類信托是發(fā)展的主流，但由于投資顧問的水準(zhǔn)層次不齊，投資藝術(shù)品的目的各不相同，風(fēng)險一步步暴露了出來?！笆⒉刎敻?寶騰一號”是北京國際信托成立于2011年3月31日的一款藝術(shù)品投資集合資金信托計劃。這項總規(guī)模為4億元的的信托計劃，采用分層級的收益類型，優(yōu)先級的預(yù)期年化收益率為9% %。雅盈堂以其自有的人民幣資金認購次級，理論上從結(jié)構(gòu)設(shè)計方面為優(yōu)先級委托人的資金添加安全墊。此外，北京藍色港灣置業(yè)有限公司提供連帶責(zé)任保證。這一讓外人看不明白的連帶責(zé)任保證看似安全，但是，近日農(nóng)行副行長楊琨正協(xié)助有關(guān)部門調(diào)查一事，牽扯出了神秘商人王耀輝，也讓該信托計劃暴露在風(fēng)險之下?！　嶋H上，雅盈堂為中輝國華實業(yè)有限公司實際控制人王耀輝所控制。王耀輝同時也是藍色港灣的總裁，在近年的拍賣市場上十分活躍，已購入十?dāng)?shù)億的藝術(shù)品。成立于2010年4月份的雅盈堂，《砥柱銘》后，開始頻繁出現(xiàn)在藝術(shù)品信托中。雅盈堂曾以《砥柱銘》作為抵押，同吉林信托發(fā)行了一款融資型信托產(chǎn)品。這一資本挪騰術(shù)引起了市場的關(guān)注及業(yè)內(nèi)的效仿。　　一家信托公司人士表示，雅盈堂曾找過他們提出合作藝術(shù)品信托，但經(jīng)多方考慮后最終并未同其合作，“我們通常合作的投資顧問是保利和嘉德?！蓖瑯右驗槔习宄鍪露┞讹L(fēng)險的是邦文當(dāng)代藝術(shù)投資公司， 方正信托一季度發(fā)行的“楚鳳2號”，預(yù)期年化收益率為10%。由投資顧問邦文投資承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保，若所購藝術(shù)品滯銷則由邦文投資進行溢價回購?！　〔贿^即便目前的藝術(shù)品信托市場面臨了像退出機制、估值、制度建設(shè)不健全等方面的問題，但是這一領(lǐng)域長期的市場前景仍被一些人所看好。面對中華民族數(shù)千年的文明歷史和歷屆朝代的藝術(shù)家給世人留下的巨大的藝術(shù)寶藏，隨著藝術(shù)品鑒定、估值以及保險等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進一步整合，藝術(shù)品投資的未來發(fā)展前景值得期待。第六節(jié) 珠寶信托發(fā)展形勢 隨著創(chuàng)新動力的不斷驅(qū)動，以及傳統(tǒng)領(lǐng)域受到不同程度的限制，信托公司逐漸將“觸角”延伸到此前未曾涉足的領(lǐng)域，信托投資覆蓋的領(lǐng)域范圍不斷擴大，其中珠寶行業(yè)便是信托投資最近盯上的領(lǐng)域。　　近日，山東信托聯(lián)合中國工商銀行發(fā)行“山東信托美鉆之緣1號鉆石投資基金集合資金信托計劃”（下稱“美鉆之緣”），開創(chuàng)了國內(nèi)首批鉆石市場的金融業(yè)務(wù)。而在這之前，亦有中信信托和華寶信托針對珠寶行業(yè)，推出“翡翠信托”?！　〔贿^，盡管珠寶信托漸成行業(yè)新貴，分析人士還是提醒投資者注意其中風(fēng)險。其中，利得財富特邀研究員姜晨就指出，雖然珠寶信托是目前為數(shù)不多的具有良好投資性價比的產(chǎn)品?！暗閷毿磐挟a(chǎn)品的風(fēng)險還是有的，主要來自于珠寶市場價格的波動、評估機構(gòu)專業(yè)水平的高低和珠寶玉石估值鑒定標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一等。這些因素都會在一定程度上影響標(biāo)的資產(chǎn)最終變現(xiàn)的所得，繼而牽連到產(chǎn)品的最終收益?！薄　L試階段　　針對上述“美鉆之緣”產(chǎn)品，山東信托負責(zé)該項目的信托經(jīng)理也說，“目前推出的第一期產(chǎn)品主要還是以嘗試為主，且將期限設(shè)定為一年。另外，山東信托目前正在研究鉆石金融，但目前客戶量不大，交易平臺也未構(gòu)建完善?！薄　¤b于此，在“美鉆之緣”產(chǎn)品風(fēng)險方面，上述信托經(jīng)理也直言，主要在鉆石的處理方面，“因為流動性不是那么強，拿回鉆石要進行拍賣，但數(shù)量巨大，能接手這么多鉆石的買家不太容易找，國內(nèi)交易鉆石量比較多的主要是幾大鉆石批發(fā)商。”　　據(jù)了解，“美鉆之緣”屬于“投資+融資”復(fù)合型信托計劃，期限為一年，規(guī)模為2000萬元，扣除銀行代銷費用之后，%左右，信托計劃的委托人為工行私人銀行客戶?！　⌒磐匈Y金主要用于投資深圳市藍玫瑰珠寶有限公司（下稱“深圳藍玫瑰”）價值不低于6000萬元的鉆石收益權(quán)。受托人通過持有的資產(chǎn)變現(xiàn)以及信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓所得扣除各項費用后支付委托人的本金及收益?！　≡撔磐杏媱澋闹饕獦I(yè)務(wù)模式為，山東信托募集的信托資金用于受讓深圳藍玫瑰價值不低于6000萬元的鉆石收益權(quán)，信托計劃一年后到期時，深圳藍玫瑰按照委托人持有的全部信托受益權(quán)的112%受讓屆時全部委托人持有的信托受益權(quán)。深圳藍玫瑰將上述價值不低于6000萬的鉆石質(zhì)押給山東信托。　　山東信托表示，“美鉆之緣”在珠寶類信托領(lǐng)域設(shè)置了實物兌換式定期開放結(jié)構(gòu)，提出以信托受益權(quán)兌換鉆石成品的交易設(shè)計。風(fēng)控方面，深圳深業(yè)融資擔(dān)保有限公司為深圳藍玫瑰回購剩余信托受益權(quán)的義務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。　　“錢景”可觀　　雖然作為信托新貴，珠寶信托風(fēng)險不可忽視，但對于其發(fā)展前景，分析人士依然看好。業(yè)內(nèi)有分析就稱，2011年以來，藝術(shù)品信托規(guī)模迅速擴大，帶動信托金融創(chuàng)新的發(fā)展。珠寶領(lǐng)域是近幾年價值以及價格增長較快，而信托公司介入較少的領(lǐng)域，有可能成為未來信托創(chuàng)新的方向之一?！　±秘敻粓蟾鎰t指出，據(jù)統(tǒng)計，2000年~2009年，翡翠年均漲幅約18%，去年漲幅超過30%。其中高檔翡翠漲幅更大，有的甚至翻了幾倍。而金銀珠寶行業(yè)2008年~%、%、46%，2011年更是增長超過50%。由此可見，珠寶行業(yè)的“錢景”不可謂不誘人?！　×硗?，業(yè)內(nèi)人士也分析認為，以信托市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，中國珠寶玉石藝術(shù)品信托的發(fā)展一般要經(jīng)歷三個階段：一是起步階段，特征是以散戶市場為主；二是發(fā)展階段，特征是以機構(gòu)購買為主，個人通過機構(gòu)來進行購買；三是成熟階段，特征是通過由珠寶玉石藝術(shù)品的衍生產(chǎn)品進行交易。目前中國該市場處于第一階段，而西方發(fā)達國家大都處于第二階段。第七節(jié) 其他信托行業(yè)發(fā)展形勢一、傳統(tǒng)模式受限 銀信合作新“變種”　今年上半年，在大多數(shù)觀察者看來，信托市場在經(jīng)歷了數(shù)年高增長之后，增速放緩是一個順理成章的結(jié)果。在信托市場的剛性兌付風(fēng)險案例不斷出現(xiàn)，業(yè)務(wù)主力房地產(chǎn)信托、銀信合作受到嚴(yán)控的態(tài)勢下，信托面臨著重重挑戰(zhàn)，許多金融業(yè)者都斷言信托“已經(jīng)到頂”?！　〔贿^，今年一季度及二季度以來信托受托資產(chǎn)規(guī)模的增長數(shù)據(jù)再次讓很多人大跌眼鏡。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示，信托行業(yè)受托信托資產(chǎn)規(guī)模在8月末已經(jīng)突破6萬億。　　信托業(yè)再次展現(xiàn)了它靈活和堅韌的特性，繼續(xù)從金融縫隙中獲得了它的發(fā)展空間。多名業(yè)內(nèi)人士證實，信托市場上半年獲得高速發(fā)展的動因，主要是由于在傳統(tǒng)的銀信理財合作受控之后，有了新的形式，即從銀行資金拆借市場上獲得廉價資金，以信托為通道投往實體企業(yè)，從而支撐起今年上半年信托受托資產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展?！　　斑@一模式的實質(zhì)，是銀信合作在傳統(tǒng)表外的銀行理財資金作為供給方之外，開啟了銀行表內(nèi)資金‘曲線’投資信托的新通道。”一位信托公司中層表示?！　⌒裸y信合作　　在中國金融市場上，商業(yè)銀行至始至終擁有最為穩(wěn)定的資金來源和最為豐富的客戶資源，因此銀信合作依然是信托業(yè)謀求發(fā)展的不二之選?！　鹘y(tǒng)所稱的銀信合作可以稱為“銀信理財合作”。即商業(yè)銀行集合銀行理財資金，投資于信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品。同時，該信托產(chǎn)品投向的具體企業(yè)通常也為商業(yè)銀行的客戶?！　≡谶@個模式中，商業(yè)銀行具有完全的控制力，其實質(zhì)是利用銀行表外的理財業(yè)務(wù)資金滿足因為受到信貸額度管控而無法獲得貸款的客戶需求。信托在其中僅僅作為一個過道，收取十分低廉的牌照費。　　不過，銀監(jiān)會陸續(xù)出臺了監(jiān)管措施，使得銀信合作余額逐漸回落，%?！　‰S著銀信理財合作與房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)持續(xù)受控，信托業(yè)做大業(yè)務(wù)規(guī)模迫切需要新領(lǐng)域。　　從今年年初開始，信托公司與銀行陸續(xù)開發(fā)出新的交易模式。其具體交易結(jié)構(gòu)大致為，A銀行擁有優(yōu)質(zhì)的貸款客戶，但限于信貸規(guī)模管控及存貸比限制無法進行放款，而B銀行（一般為地區(qū)性城商行或村鎮(zhèn)銀行）存貸比和信貸規(guī)模較好，但無足夠的經(jīng)營網(wǎng)點和客戶資源?！　榇耍珺銀行通過銀行拆借市場拆借資金，投資于單一信托產(chǎn)品，信托公司再以委托貸款的形式放款給A銀行客戶。　　同時，A銀行為該客戶的信托產(chǎn)品償付提供擔(dān)保，因而將風(fēng)險轉(zhuǎn)移至自身。在整個模式中，B銀行及信托公司均獲得無風(fēng)險收益，只作為通道存在。而A銀行通過擔(dān)保收費和財務(wù)方案設(shè)計，獲取浮動收益，主導(dǎo)整個交易過程?！　〕杀镜土　∽鳛閭鹘y(tǒng)銀信理財合作的替代品，這類銀信合作從總體上并未突破信貸規(guī)模管控，而是實現(xiàn)了銀行信貸額度在不同商業(yè)銀行之間的流轉(zhuǎn)?！　〔贿^，銀行拆借市場本來為銀行短期流動性需求所設(shè)計?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定，同業(yè)拆借應(yīng)當(dāng)遵守中國人民銀行的規(guī)定，禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款或者用于投資。商業(yè)銀行直接拿拆借資金進行委托貸款顯然具有一定的合規(guī)性瑕疵?！　〔贿^，信托公司、證券公司等非銀行金融機構(gòu)一部分也具有銀行間交易資格。對于它們直接或間接拆借資金的用途，并無硬性的規(guī)范。銀行拆借資金在經(jīng)過信托過道后，其投資范圍大大拓寬，形式也更加靈活?！　∧壳靶滦偷你y信合作形式大部分采用銀行為主體，在于商業(yè)銀行的信譽更有保證，資金拆借利率較低?！　↓嫶蟮你y行資金拆借市場為信托產(chǎn)品提供了穩(wěn)定和廉價的資金來源?！啊！币晃恍磐泄救耸孔C實?！　∠啾扔趥鹘y(tǒng)的信托產(chǎn)品，此類模式的主要優(yōu)勢在于成本較低。目前傳統(tǒng)信托產(chǎn)品需要付給投資者收益約為8%10%，且其中可能需要為渠道支付2%3%的成本，且每單均需進行大量的溝通和協(xié)調(diào)。　　而銀行間市場資金更為龐大和廉價，操作上也更為便捷，因而成為信托公司受托資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎浀膭右?。　　銀行信貸市場上半年以來面臨放貸難的問題，大型央企普遍貸款利率需在基準(zhǔn)利率上下浮一定比例。利用銀行間市場資金，使得委托貸款放款綜合成本可以低至10%左右，大大低于信托常見的約14%16%的綜合成本，信托貸款因此可以拓展到更多只能承受低利率的行業(yè)。　　數(shù)據(jù)顯示。不過，其中1天期的超短拆借占到總量的90%左右。這些顯然不能作為前述合作的資金來源。不過，對于3個月以上的資金，信托公司能夠通過“借新還舊”等一系列交易手段設(shè)計使之與公司需求相匹配。超大的銀行間市場蓄水池使得即使有千分之一的資金能夠利用，對于信