【正文】 一筆投資即與陽(yáng)光紅巖投資事業(yè)集團(tuán)合作的“嘉實(shí)七星媒體私募股權(quán)集團(tuán)有限公司”，涉足私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。 與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用又吹來(lái)政策暖風(fēng)。 目前保監(jiān)會(huì)新政“13條”征求意見稿的基本內(nèi)容顯示，保險(xiǎn)資金的投資范圍將打破以往體內(nèi)循環(huán)的封閉現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)與銀行、證券、信托的對(duì)接。同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也將借機(jī)逐步淡化保險(xiǎn)資管的行業(yè)局限，參與到泛資產(chǎn)管理行業(yè)之中，這讓其他金融行業(yè)感到寒意。保險(xiǎn)業(yè)的客戶積累與直銷能力將成為其最大優(yōu)勢(shì)。 不過，最先讓信托行業(yè)感到的現(xiàn)實(shí)壓力，來(lái)自于券商。 6月7日，“深交所接受9單中小企業(yè)私募債備案”的消息，與郭樹清的講話和“降息、利率市場(chǎng)化”被信托圈的人士稱為三大噩耗。原因是中小企業(yè)私募債與融資類集合信托計(jì)劃本質(zhì)無(wú)二——將特定項(xiàng)目融資設(shè)計(jì)成產(chǎn)品，面向社會(huì)融資、設(shè)置一定的兌付保障條件、收益率相近等多項(xiàng)特點(diǎn)兩者均有相似之處。今年一季度數(shù)據(jù)顯示，，%?！靶磐械膬?yōu)勢(shì)在于靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、保兌條件以及承諾利率。”四川信托的一位產(chǎn)品經(jīng)理介紹，中小企業(yè)債能否代替集合類信托，還有待觀察。 不過就個(gè)人而言，他很不希望看到這種變化。他曾經(jīng)透露，產(chǎn)品發(fā)售期間他們會(huì)自尋渠道包銷，券商的營(yíng)業(yè)部是重要的伙伴。動(dòng)輒幾億元的信托計(jì)劃，1%的渠道費(fèi)用就可以創(chuàng)收幾百萬(wàn)元，在股市暗淡的市場(chǎng)中對(duì)券商吸引力巨大。“如今，他們應(yīng)該會(huì)首先向客戶推薦自己的中小企業(yè)債?！? 信托的后五萬(wàn)億時(shí)代 截至目前，新發(fā)行信托計(jì)劃的平均收益率，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三周下降。 普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，基準(zhǔn)利率的下調(diào)會(huì)直接引起銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)格的下滑，將使企業(yè)獲得低成本的銀行貸款變得相對(duì)容易，這無(wú)疑是在壓縮信托公司業(yè)務(wù)的空間。不過，他表示，此次利率下調(diào)對(duì)不同信托產(chǎn)品的影響不盡相同。降息會(huì)減少工商企業(yè)、社會(huì)基礎(chǔ)建設(shè)的信托融資需求。房地產(chǎn)對(duì)信托的通道價(jià)值仍然需要，所以影響不會(huì)太大。另外，存款利率上浮會(huì)導(dǎo)致信托資金成本增加，貸款利率下浮又會(huì)影響信托收益率，雙重?cái)D壓會(huì)導(dǎo)致信托收益空間縮小。 “一定要保證信托產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。”近日，一家信托公司負(fù)責(zé)人在內(nèi)部產(chǎn)品會(huì)議上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，他認(rèn)為主要是產(chǎn)品設(shè)計(jì)要多贏，既能降低融資人的成本，又能提高委托人的收益，同時(shí)還要嚴(yán)格管理、保障兌付。不過他也提到，在適當(dāng)?shù)那闆r下可以壓低資管費(fèi)用。 一些信托業(yè)務(wù)人員擔(dān)心，一旦基金、券商、保險(xiǎn)對(duì)實(shí)業(yè)的類信托計(jì)劃的投融資渠道放開，在資管市場(chǎng)上信托將失去目前的議價(jià)能力。企業(yè)不再能接受高收益率以及嚴(yán)格的保兌條件，反過來(lái)會(huì)影響產(chǎn)品對(duì)委托人的吸引力，降低信托的融資能力。 不過，真正的變化還沒有到來(lái)?！拔覀儾⒉粨?dān)心。”一家信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制官表示。其公司從去年起一直在擴(kuò)招，不過他們只接收銀行的人才，對(duì)券商、基金的人并不熱情。他認(rèn)為，信托的核心優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理。這一點(diǎn)券商、基金一直做得不好。 對(duì)于“三大噩耗”的到來(lái)，多家信托公司負(fù)責(zé)人表示，不用過分悲觀，財(cái)富管理市場(chǎng)的放開對(duì)于金融行業(yè)任何一個(gè)分支都是利好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，，。與此相對(duì)的是，截至今年4月底，財(cái)富管理市場(chǎng)遠(yuǎn)未被開發(fā)?！靶磐泄镜母?jìng)爭(zhēng)時(shí)代正式到來(lái)?！鄙鲜鲂磐腥耸勘硎尽Ｇ?、服務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制能力將成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，信托公司靠吃投融資市場(chǎng)管控紅利的時(shí)代一去不復(fù)返。不過，他認(rèn)為幸運(yùn)的是，經(jīng)過這兩年的鍛煉信托公司已初具規(guī)模，在產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)控方面積累了很多經(jīng)驗(yàn)，“這將支持信托在資管大時(shí)代來(lái)臨初期處于領(lǐng)先地位，但是這點(diǎn)優(yōu)勢(shì)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！? 四、工商、基建并駕齊驅(qū) 信托業(yè)邁入三足鼎立時(shí)代截至6月30日，二季度增長(zhǎng)2366億元，%。有人以橫向比較信托業(yè)與其他金融行業(yè)增速，指出信托業(yè)自2008年之后的持續(xù)高增長(zhǎng)，正逐漸積累起未知的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)；有人以縱向比較信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速，指出信托業(yè)經(jīng)過2011年的持續(xù)擴(kuò)張后，資產(chǎn)規(guī)模增速已經(jīng)明顯放緩。隨著上半年礦產(chǎn)信托、藝術(shù)品信托、房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)案例漸次暴露，有關(guān)信托風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面猜測(cè)也并不僅僅是猜測(cè)而已。然而，如今的信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)有了很大改變。我們看到，信托資產(chǎn)“三足鼎立”的發(fā)展模式是推動(dòng)信托業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)展的原動(dòng)力，信托業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的道路上踩對(duì)了點(diǎn)。下一步，或許房地產(chǎn)信托還不到加碼的時(shí)候，融資類信托還會(huì)繼續(xù)縮小比重，至少在工商企業(yè)領(lǐng)域、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，信托工具的運(yùn)用將更加活躍，信托作為金融業(yè)四大支柱之一，將在順應(yīng)國(guó)家政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，降低全行業(yè)信托資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信托資產(chǎn)“三足鼎立”信托業(yè)在2008年至2010年三年間的快速增長(zhǎng)，主要?jiǎng)恿κ倾y信理財(cái)合作業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，前者貢獻(xiàn)了規(guī)模，后者貢獻(xiàn)了利潤(rùn)。這三年間，銀信理財(cái)合作對(duì)全行業(yè)信托規(guī)模的貢獻(xiàn)度均在50%以上，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)對(duì)信托報(bào)酬收入的貢獻(xiàn)度則約占三分之一。在監(jiān)管部門規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)、調(diào)控房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)之后，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模均大幅下降，自2011年以來(lái)，信托業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力發(fā)生了質(zhì)的變化。增長(zhǎng)的主動(dòng)力不再是粗放的銀信合作業(yè)務(wù)，而演變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)為核心的大客戶主導(dǎo)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以銀行理財(cái)資金為主導(dǎo)的“銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以個(gè)人為核心的合格投資者主導(dǎo)的“集合資金信托”“三足鼎立”的發(fā)展模式。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明指出，轉(zhuǎn)型后的“三足鼎立”發(fā)展模式將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)繼續(xù)推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展，2012年二季度的數(shù)據(jù)已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn)。截至2012年二季度末，%，%的增長(zhǎng)。其中，大客戶主導(dǎo)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”，%；銀行理財(cái)資金主導(dǎo)的“銀信理財(cái)合作單一資金信托”，%；合格投資者主導(dǎo)的“集合資金信托”，%；財(cái)產(chǎn)管理信托（非資金信托），%。從發(fā)展趨勢(shì)看，銀信理財(cái)合作單一資金信托占同期信托總規(guī)模的比例自2010年以來(lái)一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，相比之下，“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”和“集合資金信托”無(wú)論是絕對(duì)數(shù)額還是占同期信托總規(guī)模的比例均一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。工商企業(yè)配置躍居首位信托業(yè)務(wù)發(fā)展模式的另一個(gè)顯著變化是，近年來(lái)融資類信托比例持續(xù)下降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力大為釋緩。從2010年一季度至2012年二季度，%%，一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，投資類信托業(yè)務(wù)占同期全行業(yè)信托總規(guī)模的比例則在逐年上升。%，%。融資信托為主主導(dǎo)的信托業(yè)務(wù)發(fā)展模式宣告終結(jié)，信托業(yè)核心能力開始從“融資管理”向“資產(chǎn)管理”轉(zhuǎn)變。伴隨這種轉(zhuǎn)變同時(shí)進(jìn)行的，是工商企業(yè)配置比例持續(xù)上升，信托支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度正不斷加大。在2012年二季度之前，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)占全行業(yè)資金信托的比例雖然呈下降趨勢(shì)，但占比一直最大。2012年二季度，這種現(xiàn)象出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，工商企業(yè)取代了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)成為信托財(cái)產(chǎn)的最大配置對(duì)象。周小明表示，近年來(lái)，信托財(cái)產(chǎn)對(duì)工商企業(yè)的配置比例呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，這是信托業(yè)順應(yīng)國(guó)家政策，加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，同時(shí)也有效降低了全行業(yè)信托資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。下半年工商、基建并駕齊驅(qū)自2012年一季度開始，房地產(chǎn)在信托財(cái)產(chǎn)中的配比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。周小明認(rèn)為，房地產(chǎn)信托總體占比不高且呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，均有效降低了信托資產(chǎn)所面臨的宏觀調(diào)控政策下房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。證券資產(chǎn)配置長(zhǎng)期在低位徘徊，也有效回避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，2012年二季度以來(lái)，新發(fā)信托品種資金運(yùn)用在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的比重有抬升的跡象。7月以來(lái)，投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的信托產(chǎn)品數(shù)量在新發(fā)信托品種中已連續(xù)四周排在首位。7月21日7月27日一周內(nèi)，共有12家信托公司發(fā)行了17款集合信托產(chǎn)品，投資于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的產(chǎn)品發(fā)行了7款，投資于工商企業(yè)領(lǐng)域發(fā)行了5款，投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的產(chǎn)品各發(fā)行了2款，投資于其他領(lǐng)域的產(chǎn)品發(fā)行了1款。第二節(jié) 房地產(chǎn)信托發(fā)展形勢(shì)房地產(chǎn)信托業(yè)發(fā)展概況今年上半年房地產(chǎn)信托新增1213億元，刷新了2010年以來(lái)的最低水平。相比去年下半年的1627億元，環(huán)比減少25%；相比去年上半年的2078億元，同比減少42%。可見上半年房地產(chǎn)信托新增規(guī)模下降非常明顯。同時(shí)房地產(chǎn)信托新增規(guī)模占比也在大幅下降，上半年房地產(chǎn)信托新增規(guī)模占比為6%，同樣刷新了2010年以來(lái)的最低水平。房地產(chǎn)信托可以分成集合資金房地產(chǎn)信托和單一資金房地產(chǎn)信托。從2010年3季度以來(lái)，集合資金信托都是房地產(chǎn)信托的主要形式。然而今年二季度，單一資金信托兩年來(lái)首次超過了集合資金信托，單一資金信托占比53%，成為房地產(chǎn)信托的主要形式。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因主要有兩個(gè)，首先是銀監(jiān)會(huì)對(duì)集合資金房地產(chǎn)信托的審核更加嚴(yán)格，其次說(shuō)明大資金對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)更加樂觀。2012年上半年末，房地產(chǎn)信托余額為6751億元，相比前幾個(gè)季末略有下降；%，%，同樣是略有下降。不過相比巔峰時(shí)期2011年三季度末，余額基本持平，但是占比下降非常明顯，%%。從占比快速下降，可以看出房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸釋放。不過房地產(chǎn)信托余額仍然處于歷史高位，而2013年將迎來(lái)兌付頂峰，因此對(duì)于房地產(chǎn)信托，仍然要保持高度警惕。從2012年開始，房地產(chǎn)信托到期規(guī)模迅速增加，進(jìn)入兌付密集期。2013年上半年，將是房地產(chǎn)信托兌付的頂峰，上半年集合資金房地產(chǎn)信托到期規(guī)模就將超過1000億元。今年以來(lái)，房地產(chǎn)信托被曝光的風(fēng)險(xiǎn)事件還只有一例，即華澳信托起訴大連實(shí)德。而且這起事件最終也達(dá)成了和解，沒有出現(xiàn)真正的違約。2012年6月，%。%，此后半年多時(shí)間，房地產(chǎn)信托收益率處于高位盤整的狀態(tài)。其實(shí)今年以來(lái)，全部集合信托的平均收益率已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的下降。房地產(chǎn)信托和其他信托的收益率出現(xiàn)分化，說(shuō)明在貨幣政策放松，資金成本降低，收益率曲線下行的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本依然維持在高位。房地產(chǎn)信托謀轉(zhuǎn)型　基金化漸成趨勢(shì)　　在兌付風(fēng)險(xiǎn)積聚的背景下，提高主動(dòng)管理能力成為信托公司發(fā)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的一致選擇，很多信托公司都推出了基金化的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品?！　　白罱覀児就瞥隽艘豢罟蓹?quán)投資類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，與以往的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品不同，這款產(chǎn)品不設(shè)目標(biāo)收益，對(duì)信托利益的實(shí)現(xiàn)無(wú)任何擔(dān)保措施。”上海一家信托公司的相關(guān)人士表示。　　記者了解到，該公司推出的這款信托產(chǎn)品期限為五年，投向?yàn)殚L(zhǎng)三角地區(qū)的一個(gè)商辦體綜合項(xiàng)目。與以前發(fā)行的股權(quán)類房地產(chǎn)信托產(chǎn)品不同，這款產(chǎn)品并沒有設(shè)定預(yù)期收益，信托資金以股權(quán)投資方式介入項(xiàng)目，在退出方式上則是在目標(biāo)項(xiàng)目租賃穩(wěn)定后，通過整體或部分資產(chǎn)或股權(quán)的方式出售，收益進(jìn)行股權(quán)投資分配?！　　叭缃穹康禺a(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控深入，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)積聚，發(fā)行了主動(dòng)管理類產(chǎn)品是信托公司的趨勢(shì)?！鄙虾＿@家信托公司的人士表示。實(shí)際上，早在2010年，平安信托就曾推出過主動(dòng)管理型的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。平安信托首創(chuàng)基金化運(yùn)作模式，推出國(guó)內(nèi)首款全功能房地產(chǎn)(信托)基金產(chǎn)品“睿石”系列全功能房地產(chǎn)(信托)基金。該產(chǎn)品開創(chuàng)性地運(yùn)用了資產(chǎn)配置模式，通過股權(quán)合作和債權(quán)融資等方式投資到房地產(chǎn)相關(guān)市場(chǎng)，以最大程度降低投資單一項(xiàng)目型信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)，　　據(jù)了解，“睿石”系列全功能房地產(chǎn)(信托)基金類似于REITs，但相比REITs，平安“睿石”不僅可投資于房地產(chǎn)實(shí)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)又可投資于資本市場(chǎng)上房地產(chǎn)相關(guān)的金融產(chǎn)品。在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，“睿石”可以以股權(quán)、債權(quán)、夾層融資或其他形式直接進(jìn)入待投資項(xiàng)目；在資本(金融)市場(chǎng)，“睿石”可以購(gòu)買房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)的債券、可轉(zhuǎn)券及其他金融工具。平安信托可根據(jù)市場(chǎng)變化情況進(jìn)行主動(dòng)管理，根據(jù)相應(yīng)的投資策略將資金投放到不同的項(xiàng)目，為投資人分散風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造收益?！　　胺康禺a(chǎn)信托業(yè)務(wù)是信托公司介入最深的行業(yè)之一，本輪調(diào)控將要求信托公司增強(qiáng)專業(yè)管理能力?！蔽鞑恳患倚磐泄镜呢?fù)責(zé)人表示。這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為目前受到宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)項(xiàng)目去化率嚴(yán)重降低，由此直接引發(fā)資金回籠問題，并最終導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！跋乱徊叫磐泄緫?yīng)該重點(diǎn)在產(chǎn)品升級(jí)上下功夫，而基金化乃至REITS無(wú)疑是未來(lái)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展方向?！边@位負(fù)責(zé)人表示?！　　胺康禺a(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整也是一個(gè)機(jī)會(huì)，目前我們正在籌劃逢低收購(gòu)一些物業(yè)?！币患覍Ｗ⒂诜康禺a(chǎn)領(lǐng)域的信托公司相關(guān)人士表示。這位人士認(rèn)為目前雖然信托公司的業(yè)務(wù)受到地產(chǎn)調(diào)控的沖擊，但也為管理能力強(qiáng)的信托公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)物業(yè)提供了一個(gè)機(jī)會(huì)。目前房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)主要以資產(chǎn)出售為退出的基本方式。通過收購(gòu)優(yōu)質(zhì)物業(yè)，建立具有一定規(guī)模的資產(chǎn)池，信托公司將有機(jī)會(huì)開展以物業(yè)持有和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)為特點(diǎn)的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。將來(lái)在資本市場(chǎng)條件成熟時(shí)，可以進(jìn)一步推出REITS。第三節(jié) 礦業(yè)信托發(fā)展形勢(shì)自2010年三季度以來(lái)，礦產(chǎn)能源類信托特別是其中的煤礦類信托受到作為發(fā)行機(jī)構(gòu)的信托公司及投資者的青睞，2011年此類產(chǎn)品成立數(shù)量再創(chuàng)新高?！　≡趧?chuàng)業(yè)公司成功上市后，北京周先生套現(xiàn)了一筆資金。受一位煤礦主朋友的影響，他于2008年開始留意礦產(chǎn)消息，為此，曾數(shù)次前往山東、新疆進(jìn)行實(shí)地考察。然而，幾年過去，周先生始終未能當(dāng)上礦主，原因諸多，比如價(jià)格過高、政策變化、或是搞不定“關(guān)系”等等?！　‘?dāng)銀行客戶經(jīng)理向他推薦礦產(chǎn)信托產(chǎn)品，周先生說(shuō)：“要是完全不懂礦產(chǎn)這一行，我很可能會(huì)買點(diǎn)?，F(xiàn)在知道礦產(chǎn)里面的道道深，反而不敢輕易涉足，大多信托產(chǎn)品的信息不夠透明，變數(shù)更多?！薄　〔贿^，周先生承認(rèn)，確實(shí)有些朋友喜歡礦產(chǎn)能源類信托產(chǎn)品，畢竟百分之十左右的年收益還是很有吸引力的。去年，在各類投資品種中，信托產(chǎn)品名列第一，其中礦產(chǎn)能源類信托產(chǎn)品收益僅次于房地產(chǎn)信托。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，礦產(chǎn)信托和房地產(chǎn)信托的平均預(yù)期收益率均在10%左右，而其他產(chǎn)品的平均收益率則為8%?！　∨d起有因　　自2010年三季度以來(lái)，礦產(chǎn)能源類信托特別是其中的煤礦類信托受到作為發(fā)行機(jī)構(gòu)的信托公司及投資者的青睞，2011年此類產(chǎn)品成立數(shù)量再創(chuàng)新高。去年共有36家信托公司參與發(fā)行了157款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，超過此前多年該類產(chǎn)品的總和。從2011年礦產(chǎn)信托的投資分布來(lái)看，有123款產(chǎn)品是投向煤炭、石油、天然氣等能源類礦產(chǎn)企業(yè)，占總發(fā)行規(guī)模的 %?！　∑找尕?cái)富分析師指出，礦產(chǎn)能源類信托的興起，主要有以下幾個(gè)原因：　　首先，從資金需求方來(lái)看，礦產(chǎn)能源行業(yè)是資金密集型行業(yè)，無(wú)論購(gòu)買開采權(quán)還是采購(gòu)開采設(shè)備，都需要大量資金。以往這些資金一般由銀行以銀行貸款的形式提供，或是通過礦主自籌解決。但在2011年，信貸政策趨嚴(yán)，銀行