【正文】 效應(yīng)大。而政府對(duì)債券發(fā)行的限制，不是空穴來風(fēng)，從自身利益來看，他有兩大顧慮： 一是目前我國(guó)企業(yè)的信用約束意識(shí)淡漠，許多企業(yè)長(zhǎng)期習(xí)慣于依賴國(guó)家財(cái)政和銀行貸款，借債但可以不還的想法根深蒂固。企業(yè)能否發(fā)行債券，受益的期限，利率，金額都是由行政決定，而且發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批慢、限度控制嚴(yán)重，這些因素大大制約了企業(yè)債券的發(fā)行。 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)滯后的原因我國(guó)企業(yè)債券融資未能成為上市公司直接融資的主要形式，沒有發(fā)展成為同股票融資一樣的兩大直接融資渠道之一，其原因是復(fù)雜的，具體說來主要有以下幾個(gè)： （一）政府實(shí)行歧視性的政策 自90年代起政府對(duì)企業(yè)債券發(fā)行實(shí)施了嚴(yán)格的控制，至今政策面臨的嚴(yán)厲監(jiān)管仍是制約企業(yè)債券融資的重要因素。國(guó)家計(jì)委負(fù)責(zé)項(xiàng)目審批和額度審批，人民銀行決定債券利率，這個(gè)程序完成之后，券商、信托投資公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)正式介入，并形成完整的發(fā)行計(jì)劃資料，再經(jīng)過地方計(jì)委層層上報(bào)，最終等待國(guó)家計(jì)委再次審批，最后由中國(guó)監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)債券的上市。　 發(fā)行周期偏長(zhǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)，滬深兩市共有10多只企業(yè)債券，總市值近180億元，每天的交易量只有幾十萬(wàn)元。我國(guó)企業(yè)債券主要包括重點(diǎn)建設(shè)債券、中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券等；企業(yè)債券的期限以3～5年為主；票面利率大多以銀行存款利率上浮40%的固定利率為主；支付方式往往采用到期一次還本付息；債券的衍生品種很少。企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的規(guī)模一直都很低。企業(yè)外部融資的大致比例如下，銀行貸款占10%，債權(quán)融資占15%，股權(quán)融資占3%.在證券發(fā)行總額中，公司債券約占25%，股票發(fā)行約占7%.西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的資金來源一般先是依靠自身積累，其次是發(fā)債，最后才是發(fā)行股票。 第二章 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的表現(xiàn)　 企業(yè)債券融資規(guī)模過小。現(xiàn)在美國(guó)債券市場(chǎng)大約為股市的5倍，而在亞太新興市場(chǎng)國(guó)家，債券融資也日益紅火起來，特別是業(yè)績(jī)好的公司擔(dān)心把股權(quán)讓給別人，更加關(guān)注債券融資。 我國(guó)上市公司債券融資與股票融資的比例（19932002）（單位：億元） 年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 債券融資額 股票融資額 兩者比例 2．0 我們可以看出，當(dāng)前我國(guó)上市公司債券規(guī)模太小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票的發(fā)行，同國(guó)際上債權(quán)融資興起，股權(quán)融資衰落的局面比較，正好形成一個(gè)強(qiáng)烈的對(duì)照。從總量上來看，截止到2002年底，；，比債券全部發(fā)行總額都大。后來由于經(jīng)濟(jì)治理整頓以及為保證國(guó)債的順利發(fā)行，政府一度將企業(yè)債券發(fā)行量控制在很小的范圍內(nèi)。1984年—1986年累計(jì)發(fā)行類似企業(yè)債券的有價(jià)證券為100億元。2001年發(fā)行企業(yè)債券僅5家共144億元。2000年年初，經(jīng)批準(zhǔn)安排了中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司等7個(gè)發(fā)債主體（均為國(guó)有大型企業(yè)）的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃共89億元。1996年、1997年、1998年分別安排企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模250億元、300億元、380億元，重點(diǎn)安排了一批國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，如鐵道、電力、石化、石油、三峽工程等。1995年安排發(fā)行計(jì)劃150億元，實(shí)際下達(dá)130億元。1993年年初，國(guó)家下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為490億元，當(dāng)年開始經(jīng)濟(jì)治理整頓工作，企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃改為新增銀行貸款解決（債轉(zhuǎn)貸），實(shí)際發(fā)行了20億元企業(yè)債券。　?。?9931995）。1987年3月27日，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》，當(dāng)年開始編制了初步的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為75億元。此期間，國(guó)家對(duì)其尚沒有進(jìn)行規(guī)范管理，也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)。從1984年開始，一些企業(yè)出現(xiàn)了自發(fā)向社會(huì)或內(nèi)部集資等類似企業(yè)債券方式的融資活動(dòng)。從而導(dǎo)致了資本結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，明顯不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。股票融資和債券融資是企業(yè)直接融資的兩大渠道，但是近年來股票融資直線上升，受到社會(huì)普遍重視，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，年融資額平均都在1000億元以上。隨著投融資體制的變革，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展問題也會(huì)日益顯現(xiàn)出來。企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要途徑之一，也是資本市場(chǎng)重要的融資工具之一。關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng) 公司 融資 發(fā)展 措施Abstract: After many year difficult endeavors, our country already was basic forms a national unification, multilevel, had the Chinese characteristic bond market frame face each kind of economic subject. Form the angle from the bond market mechanism and the frame, has carried on the prehensive review and the analysis to our country bond market 10 remaining years of life development paths, then in this foundation, further deepened the development to our country bond market to put forward certain proposals.Key word: Bond market；Company；Financing；Development；Measure前言在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展規(guī)模與結(jié)構(gòu)是衡量一國(guó)證券市場(chǎng)成熟與否的重要標(biāo)志之一。目錄前言……………………………………………………………………………………第一章 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀…………………………………….第二章 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的狀況……………………………………… 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的表現(xiàn)…………………………………………….. 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)滯后的原因………………………………………………….第三章 西方上市公司融資決策的模式…………………………………………….第四章 我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的演變與國(guó)際比較…………………………………………………………………………………….. 我國(guó)上市公司的融資啟示………………………………………………………第五章 加強(qiáng)我國(guó)上市公司債券融資的措施………………………………………總結(jié)……………………………………………………………………………………致謝…………………………………………………………………………………….參考文獻(xiàn)………………………………………………………………………………摘要：經(jīng)過多年的艱辛努力，我國(guó)已經(jīng)基本形成了一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一、多層次、面向各類經(jīng)濟(jì)主體的具有中國(guó)特色的債券市場(chǎng)框架。從債券市場(chǎng)機(jī)制和框架形成角度，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)10余年的發(fā)展軌跡進(jìn)行了全面回顧和分析，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步深化發(fā)展提出了若干建議。但目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展卻沒能跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，明顯滯后于股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家特別是發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家企業(yè)債券在各類有價(jià)證券中稱得上是首屈一指,在亞太新興國(guó)家，債券市場(chǎng)也發(fā)展得如火如荼。第一章 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)融資將逐步從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。而債券融資一直處于低谷之中，時(shí)起時(shí)落，徘徊不前。 我國(guó)最早于1984年開始發(fā)行企業(yè)債券，以后的發(fā)展主要分為以下幾個(gè)階段：　?。?9841986）。據(jù)粗略估計(jì)，到1986年底，大致發(fā)行了100億元此類債券?！　。?9871992）。從1989年到1992年，下達(dá)企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃分別為：75億元、20億元、250億元和350億元；并安排了7個(gè)券種：國(guó)家投資債券、國(guó)家投資公司債券、中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券、內(nèi)部債券。1993年8月2日，國(guó)務(wù)院修訂頒布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。從1994年開始，企業(yè)債券品種歸納為中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券兩個(gè)品種，當(dāng)年發(fā)行規(guī)模僅45億元。（1996至今）。1999年沒有安排新的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。2001年上半年，廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司發(fā)行50億元企業(yè)債券。2002年全國(guó)共發(fā)行了企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券。1987年3月，國(guó)務(wù)院公布《企業(yè)債券管理暫行條例》，從此企業(yè)債券納入全國(guó)信貸資金計(jì)劃。1993年3月，為了加強(qiáng)企業(yè)債券管理，引導(dǎo)資金合理流向，國(guó)務(wù)院修訂頒布了《企業(yè)債券管理》，從而使企業(yè)債券的發(fā)行逐步走上規(guī)范化和法制化。從19932002年的數(shù)據(jù)（見下表）可以看出：雖然在各個(gè)年份中，上市公司債券融資額與股票融資額的比例相差較大，但在后六年一致保持在低于40%的水平，甚至最低年份降至4%。從80年代中期開始，國(guó)際上債券融資已成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的主要手段，在國(guó)際融資市場(chǎng)上所占比例正在不斷擴(kuò)大。為了適應(yīng)今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們?cè)诜e極發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，不應(yīng)忽視債券市場(chǎng)，讓企業(yè)債券也正常發(fā)展起來，成為上市公司直接融資的一個(gè)主要