【正文】 () () * ()NBANKD(非銀行存款/GDP)NBANKC(非銀行貸款/GDP)INVEST(投資/GDP)FDI（外商直接投資/GDP） () () () () () () () () () ()() () () () () ()0bs調(diào)整的R2243 243 243 243 243 243 注：（1）* 表示通過10%的顯著水平檢驗(yàn)，**表示通過5%的顯著水平檢驗(yàn)，***表示通過1%的顯著水平檢驗(yàn)；（2）括號內(nèi)顯示的是小概率P值。最初人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在所有模型中都是負(fù)數(shù)，說明中國各省的經(jīng)濟(jì)增長具有收斂作用。因此，F(xiàn)DI和固定資產(chǎn)投資可能不會表現(xiàn)出很大的時(shí)間序列變異。無論是FDI還是對經(jīng)濟(jì)增長有顯著作用的投資，他們在上述6種模型中，表現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)增長的影響都不相上下。此外，銀行金融機(jī)構(gòu)從放寬金融管制中受益匪淺。銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的這一顯著差異表明，金融部門的信貸并不是簡單跟隨經(jīng)濟(jì)增長。銀行與非銀行金融發(fā)展指標(biāo)表現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)增長顯著不同的影響。這說明非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融發(fā)展對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長不存在明顯的促進(jìn)作用。銀行存款和銀行貸款分別在5%和1%的顯著水平下通過檢驗(yàn)，且系數(shù)均為正值，這表明銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與未來經(jīng)濟(jì)增長呈明顯的正相關(guān)性，特別是銀行信貸能有效刺激經(jīng)濟(jì)增長。（6）的回歸結(jié)果，以初始人均國內(nèi)生產(chǎn)總值和人均資本存量增長率為解釋變量，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為被解釋變量。由此可見，銀行存款和銀行貸款比那些非銀行金融機(jī)構(gòu)更重要。北京的平均銀行存款和銀行貸款比例最高，而山東省最低。%，%。，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)各省之間的巨大差異。因此，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展指標(biāo)在某種程度上是有可能被錯(cuò)誤估算的，這對我們的數(shù)據(jù)造成不可避免的限制。雖然農(nóng)村信用社，像其他的非銀行金融機(jī)構(gòu)一樣被隔離開來，但中國金融年鑒上報(bào)告了每個(gè)省匯總的所有農(nóng)村信用社的數(shù)據(jù)。2005年后的有關(guān)中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行及交通銀行存款、貸款的余額，在中國統(tǒng)計(jì)年鑒上有點(diǎn)不存在，有的是僅列示了五大地區(qū)的數(shù)據(jù)，為保證本文數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑一致，本文的研究期間于2004年止。那些擁有很多小型機(jī)構(gòu)的省份由于未能采集到有效數(shù)據(jù)，這可能低估了大小非銀行金融機(jī)構(gòu)的總體規(guī)模，因此需要我們特別關(guān)注省內(nèi)的虛構(gòu)成分。從1995年開始研究，恰逢中國金融年鑒中報(bào)告各省份農(nóng)村信用社和某些選定的信托投資公司，財(cái)務(wù)公司，和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的儲蓄和信貸數(shù)據(jù)。銀行金融機(jī)構(gòu)采用年鑒中有關(guān)各省份五大銀行年度存款、貸款數(shù)據(jù)，包括四大國有商業(yè)銀行和交通銀行。 數(shù)據(jù)采集本文選取我國27個(gè)?。ǔ鞑?、青海、寧夏外，其中重慶合并至四川）19952004年的面板數(shù)據(jù)，主要根據(jù)19952004的中國金融年鑒和中國統(tǒng)計(jì)年鑒以及張軍，吳桂英和張吉鵬（2004）提供的19952004年中國省際物質(zhì)資本存量估算獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。NBANKD：各省非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款與當(dāng)?shù)貒鴥?nèi)生產(chǎn)總值之比。BANKD：各省銀行系統(tǒng)中的存款與當(dāng)?shù)貒鴥?nèi)生產(chǎn)總值之比，用于衡量本地銀行部門的“金融深度”。筆者也認(rèn)為該指標(biāo)能夠反映銀行規(guī)模的擴(kuò)大和在資金配給方面銀行在國民經(jīng)濟(jì)中的活躍程度。由于中國居民儲蓄的逐年增長及M2種外匯占較大比重，所以較多人選擇金融相關(guān)比率。： 主要經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)主要指標(biāo)解釋AGDPGROWTH國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率IAGDP初始國內(nèi)生產(chǎn)總值GDPGROWTH人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率IGDP初始人均國內(nèi)生產(chǎn)總值A(chǔ)CAPITAL總資本存量增長率CAPITALGROWTH人均資本存量增長率FDI外商直接投資/各省國內(nèi)生產(chǎn)總值INVEST固定資產(chǎn)投資/各省國內(nèi)生產(chǎn)總值 金融發(fā)展的指標(biāo)關(guān)于金融發(fā)展指標(biāo)，Levine在1993年做了很好的歸類與分析，國內(nèi)學(xué)者也有關(guān)于中國金融發(fā)展的新指標(biāo)。由于固定資產(chǎn)投資和物質(zhì)資本存量是衡量資本量的有效度量數(shù)據(jù)，所以我們選擇固定資產(chǎn)投資和物質(zhì)資本存量作為變量。按照經(jīng)濟(jì)增長核算方程，經(jīng)濟(jì)增長可以分為：資本增長、勞動力增長以及全要素生產(chǎn)率(TFP) 的提高。也有學(xué)者選擇不同的發(fā)面，比如經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率指標(biāo)（IOCR = dY/dK），經(jīng)濟(jì)增長率等等。 指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)采集有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)在理論界是比較雜亂的，國內(nèi)學(xué)者在研究中國問題時(shí)也都曾提出更適合中國國情的指標(biāo)，下面就對一些具有代表性的指標(biāo)進(jìn)行分析并選擇相對適合的指標(biāo)。某種程度而言，這一重新分配是通過銀行，那應(yīng)該不利于說明銀行金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的積極影響。他們還指出，我國政府很可能會重新分配資金到欠發(fā)達(dá)地區(qū)。Boyreau－Debray和Wei（2004）表明，在1951 2001年間，當(dāng)?shù)氐耐顿Y在很大程度上均由當(dāng)?shù)卮婵罟┙o，故其國內(nèi)資本流動性很低。但是正如我們之前假設(shè)，我們只考慮金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響。我們所回歸的模型（6）的結(jié)果，采納了穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差。例如，異方差和自相關(guān)序列的誤差項(xiàng)往往能在面板分析中觀察到。 (6)模型（6）一般可用OLS估計(jì)，假定滯后是外生變量，沒有異方差和自相關(guān)序列的誤差項(xiàng)。 包括外商直接投資（FDI）和FDI與GDP之比以及固定資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資與GDP之比。 是一系列的省內(nèi)虛擬變量， 是設(shè)定的時(shí)間虛擬變量，和都是載體系數(shù)。利用面板數(shù)據(jù)的優(yōu)勢是，即使是在相對較短的期間內(nèi)，我們也可以估算變量之間相應(yīng)的關(guān)系。如果存在技術(shù)增長或金融發(fā)展之類的關(guān)鍵指標(biāo)，如由于金融發(fā)展對本期區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響，則方程（3）可根據(jù)下式估計(jì)： (4)是時(shí)點(diǎn)的金融發(fā)展指標(biāo)。對（2）取一階差分： (3)是人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，表示人均資本存量增長率， 是其他所有影響因素的增長速度。估計(jì)金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響，考慮個(gè)人層面上的哥布 道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)： (1)y相當(dāng)于人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，k相當(dāng)于人均實(shí)物資本存量，相當(dāng)于其他因素人均增長，是一個(gè)生產(chǎn)函數(shù)參數(shù)。其次，金融部門效率的提高，如降低監(jiān)督成本，可以增加實(shí)際收益率，從而導(dǎo)致更高的增長速度。該模型確定了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的潛在關(guān)系。以King－Levine關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的模型為理論基礎(chǔ)，進(jìn)一步具體深化給出實(shí)證框架。該調(diào)查指出，溫州的中小企業(yè)2002年61%的債務(wù)來自銀行信貸。調(diào)查2：中國人民銀行所實(shí)施的另一項(xiàng)調(diào)查顯示:隨著利率管制的放寬，銀行信貸成為溫州中小企業(yè)最重要的融資途徑，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長主要依靠私營部門。 企業(yè)的融資渠道銀行自籌資金客戶籌集私人貸款債券FDI股票籌集%%%%%%%來源：中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢聚焦企業(yè)籌集資金的各種渠道中，%，而其他渠道則相對較少。調(diào)查1：中國人民銀行在2002年10月份所做的調(diào)查顯示：%發(fā)放在非國有部門。這表明不斷增長的短期信貸更多來源于銀行金融，而非非銀行金融機(jī)構(gòu)。但是，%% 。 不同類型企業(yè)短期貸款組合199619971998199920002001200220032004國有企業(yè)比例增長率非國有企業(yè)比例增長率來源：中國金融年鑒 顯示了中國金融機(jī)構(gòu)的短期信貸業(yè)務(wù)的演變。因此，不同金融機(jī)構(gòu)的短期信貸組合可能解釋不同類型公司是如何融資的。 銀行企業(yè)關(guān)系首先了解銀行和企業(yè)關(guān)系的形成可以幫助我們深入了解金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用。并有可能因?yàn)檫^高的不良資產(chǎn)率而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉，1998年廣東國際信托投資公司就是這樣。來源：孫立堅(jiān)（2004） 。： 不同金融機(jī)構(gòu)的營運(yùn)成本類型營運(yùn)成本比a 樣本期間平均比率銀行金融機(jī)構(gòu)中國工商銀行中國銀行交通銀行 19962004 19962004 19962004非銀行金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村信用合作社黑龍江國際信托投資公司江蘇國際信托投資公司上海愛建信托投資有限公司上海聯(lián)合財(cái)務(wù)有限公司上海國際信托投資公司深圳國際信托投資公司浙江省國際信托投資公司 19982004 19972002 19962003 19962002 19962002 20002004 19962002 19962003 來源：中國金融年鑒19952005注：a 營運(yùn)成本比=營運(yùn)成本/ 總資產(chǎn) 銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)率金融機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 銀行金融機(jī)構(gòu) 不良資產(chǎn)率2000 2001 2002 2003中國工商銀行 中國銀行 中國建設(shè)銀行 中國農(nóng)業(yè)銀行 非銀行金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村信用合作社，信托投資公司不良資產(chǎn)率沒有被準(zhǔn)確計(jì)量過，不過估計(jì)應(yīng)該很高。高素質(zhì)的人才和集中開發(fā)的信用評級系統(tǒng)可以幫助銀行更好區(qū)分好的和壞的借款人。雖然等級結(jié)構(gòu)有明顯的缺點(diǎn)，并可能會側(cè)重于硬件信息，但是這樣的組織結(jié)構(gòu)，有助于減少信息不對稱的問題。銀行也更容易從技術(shù)外溢中受益，比如他們可以招募擁有海外工作經(jīng)驗(yàn)的專家；第三，大銀行的分支機(jī)構(gòu)得益于集中開發(fā)的信貸系統(tǒng)。他們有能力給年輕的畢業(yè)生支付更高的薪水和提供更好的職業(yè)機(jī)會。我國的大多數(shù)銀行金融機(jī)構(gòu)都是全國范圍內(nèi)的，有一些甚至是全球分布的。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：首先，他們所覆蓋的地理范圍不同。農(nóng)村信用社的市場份額增加了而信托投資公司的市場份額卻下降了。非銀行金融機(jī)構(gòu)總共才占所有金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的16%。相比之下，其他類型的銀行則小的多。農(nóng)村信用社在全國范圍內(nèi)擁有8509個(gè)，其一般在一個(gè)范圍內(nèi)有所謂的“聯(lián)合社”或者是各自獨(dú)立于對方的，且其通常只在某一范圍內(nèi)起積極作用。這種等級結(jié)構(gòu)的不同主要源于他們的規(guī)模大小。非銀行金融機(jī)構(gòu)由城市信用社、農(nóng)村信用社、資產(chǎn)管理公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)組成。銀行金融機(jī)構(gòu)主要由3個(gè)政策性銀行（側(cè)重于政策導(dǎo)向信貸）和141個(gè)商業(yè)銀業(yè)（按照資產(chǎn)的重要性劃分），其主要包括5個(gè)國有商業(yè)銀行和12個(gè)股份制商業(yè)銀行及124個(gè)城市商業(yè)銀行。下面提供了我國金融結(jié)構(gòu)的說明，： 2007年末中國的金融系統(tǒng)機(jī)構(gòu)來源：2008年金融年鑒。3 中國金融系統(tǒng)概述 中國金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)本文主要探討兩種不同類型的金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響，明確地側(cè)重于不同類型的中國金融機(jī)構(gòu)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，而不是股票市場。但是都只是局限于金融機(jī)構(gòu)總體的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響及其兩者因果關(guān)系的探討。林孝成，劉江雪，黃玉珠(2008)對廈門市的研究結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)存款和貸款余額對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用存在滯后問題。郭福春（2007）以浙江省為例，得出浙江經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間存在比較顯著的互為因果的關(guān)系。周麗華（2008）對我國東、中、西地區(qū)及全國統(tǒng)計(jì)資料，從量化的角度揭示這些地區(qū)及全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融支持的作用。2008年舉行的第九屆全球金融年會論文中，運(yùn)用3種方法的結(jié)果表明，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在一種雙向因果關(guān)系。韓廷春（2002）實(shí)證分析的結(jié)論有所不同，他認(rèn)為技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用極其有限。 國內(nèi)研究綜述從國內(nèi)的研究情況來看，其中關(guān)于金融對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和作用的研究很多。King 和Levine(1993)則側(cè)重于對金融中介與經(jīng)濟(jì)增長的研究，在研究中提出了金融發(fā)展為因，經(jīng)濟(jì)增長為果的結(jié)論，認(rèn)為金融在經(jīng)濟(jì)增長上是具有關(guān)鍵性的重要作用。在所有情況下，這一戰(zhàn)略阻了或嚴(yán)重妨礙了發(fā)展過程。1973年， Mckinnon 和Shaw 他們共同從金融方面研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題分別在自己的著作中提出了金融壓抑理論， 并于同年幾乎同時(shí)出版了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》這兩部著作，提出了“金融抑制理論”。金融相關(guān)比率是指“某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存融資產(chǎn)總額與國民財(cái)富（實(shí)物資產(chǎn)總額加上對外凈資產(chǎn)）之比”。在國內(nèi)，關(guān)于這部分的探討也一直沒有停止過，從20世紀(jì)90年代中期，理論界便開始大量對中國的實(shí)證分析，并且融合了中國自身的特殊情況，在國內(nèi)理論界形成許多有別與國外理論的新發(fā)展。更有甚者，Stern (1989) 的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的評論中，沒有涉及到金融體系?！?許多發(fā)展經(jīng)濟(jì)