第八章投資組合調(diào)整-展示頁
2025-07-30 17:14本頁面
【正文】 (m) 風(fēng)險下限 Cushion 期末調(diào)整投入股票金額 風(fēng)險乘數(shù) (m) CPPI方法 ? 先決定風(fēng)險下限 ( Floor) ? 投組總價值減去風(fēng)險下限 (Asset － Floor)，得到緩衝金額 (Cushion) ? 依據(jù)此投資人對風(fēng)險的偏好程度來決定風(fēng)險乘數(shù) (m)的大小 ? 求出應(yīng)投資於股票的部位 ? 投資組合總價值減去股票的部位 =固定收益之部位 期初總值 期末總值 調(diào)整後總值 20 CPPI公式 ? CPPI 的投資組合調(diào)整方式如下： At ＝ Dt ＋ Et Et ＝ Min[m （ At－ Ft）， At ] t = 0,1,2,3…. At： t 期的投資組合總價值 Dt： t 期的債券價值 Et： t 期的股票價值 m：風(fēng)險乘數(shù) 乘數(shù)愈大風(fēng)險偏好程度愈高，且 m＞ 1 Ft： t 期的風(fēng)險下限 ( Floor) t 期的緩衝金額 ( Cushion)， Ct ＝ At－ F t 21 CPPI股價續(xù)漲或跌 ?股價由每股 $1上漲為 $，再上漲為 $2 ?股價由每股 $1下跌為 $，再下跌為 $0 股票 債券 股票 債券 股票 債券 股票 債券1 100 65 35 100 65 35 1. 5 133 . 38 97. 5 35. 88 97. 5 35. 88 133 . 38 97. 5 35. 88 127 . 03 6. 342 166 . 77 130 36. 77 130 36. 77 175 . 88 169 . 38 6. 5 175 . 88 0每股價格買入持有資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後C PP I資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後股票 債券 股票 債券 股票 債券 股票 債券1 100 65 35 100 65 35 0. 5 68. 38 32. 5 35. 88 32. 5 35. 88 68. 38 32. 5 35. 88 6. 27 62. 10 36. 77 0 36. 77 0 36. 77 63. 66 0 63. 66 0 63. 66每股價格買入持有資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後C PP I資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後較高 22 CPPI特性 (1) ?投資人風(fēng)險承受度與資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)正向關(guān)係。 資產(chǎn)總值與風(fēng)險性資產(chǎn)比例關(guān)係0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%15 35 55 75 95 115 135 155 175 195資產(chǎn)總值風(fēng)險性資產(chǎn)比率CP P I買入持有23 CPPI特性 (2)(3)(4) ?「追高殺低」的投資組合調(diào)整策略 ? 股價跌，轉(zhuǎn)進(jìn)債券；股價漲，多買股票 ?凸性 (Convex)投資組合調(diào)整策略 ? 股票漲，風(fēng)險乘數(shù)越高，投入股票成倍數(shù)上漲，資產(chǎn)價值增加速度越快；股票跌，風(fēng)險乘數(shù)越高，轉(zhuǎn)進(jìn)債券越多，反而資產(chǎn)價值跌的速度比 BH低 ?投組的資產(chǎn)價值會隨著股價降低而趨近於風(fēng)險下限 到期每股價格與資產(chǎn)總值0204060801001201401601802002200 . 0 0 0 . 5 0 1 . 0 0 1 . 5 0 2 . 0 0 2 . 5 0每股價格總資產(chǎn)價值CP P I買入持有24 CPPI先漲後跌 /先跌後漲 ?股價由每股 $1上漲為 $，再跌回 $1 ?股價由每股 $1下跌為 $，再上漲回為 $1 股票 債券 股票 債券 股票 債券 股票 債券1 100 65 35 100 65 35 1. 5 133 . 38 97. 5 35. 88 97. 5 35. 88 133 . 38 97. 5 35. 88 127 . 03 6. 341 101 . 77 65 36. 77 65 36. 77 91. 19 84. 69 6. 5 48. 66 42. 53每股價格買入持有資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後C PP I資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後股票 債券 股票 債券 股票 債券 股票 債券1 100 65 35 100 65 35 0. 5 68. 38 32. 5 35. 88 32. 5 35. 88 68. 38 32. 5 35. 88 6. 27 62. 11 101 . 77 65 36. 77 65 36. 77 76. 2 12. 54 63. 66 20. 8 55. 39每股價格 買入持有資 產(chǎn) 總 值 調(diào)整前 調(diào)整後C PP I資 產(chǎn) 總 值調(diào)整前 調(diào)整後較低 25 CPPI小結(jié) ?當(dāng)股票市場的趨勢是明顯的時候（不論上漲或下跌） ?CPPI 優(yōu)於「買入持有」優(yōu)於「固定比例投資」 ?但是當(dāng)股票市場盤整上下波動之時 ?「固定比例投資」優(yōu)於「買入持有」優(yōu)於 CPPI 26 時間不變性投資組合保護(hù)策略 ?TimeInvariant Portfolio Protection Investment Strategy ?由 Estep amp。 27 TIPP公式 ? TIPP 的投資組合調(diào)整方式如下： Ft ＝ Max [ f At ， Ft1] t = 0,1,2,3… Et ＝ Min[m （ At－ Ft）， At ] Ft： t 期的風(fēng)險下限 ( Floor) f： 固定的風(fēng)險下限比率 (Floor Percentage) At： t 期的投資組合總價值 Ft 1： t1 期的風(fēng)險下限 Et： t 期的風(fēng)險性資產(chǎn) (股
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