【正文】 況下，上市公司的賣價常常比非上市公司的賣價高。 更高的并購價值在任何一種公司合并中，上市公司均占有優(yōu)勢。上市股票也可以只用部分保證金來購買，境外大多數參與證券機構都接受保證金制度。 抵押價值在其他情況相等的條件下，貸方趨向于將上市股票看作貸款的抵押價值，而上市股票就沒有這項優(yōu)勢。實際上，這類計劃相當普及，對公司來說，是對員工激勵機制中最經濟的措施。各項獨立調查顯示，增加股東數量還有另一個益處，投資者傾向于購買其所持有股票的公司的產品和服務。 增加股東數量上市發(fā)行有利于增加股東數量。頻繁的交易縮短了買價與賣價的差價，使賣家有機會能以市價找到一個直接的買家。這其中通過發(fā)行股票上市融資為主要方式，而股票上市地又分為境內證券市場和境外證券市場。直接融資是指資金在盈余單位和赤字單位之間直接融通，只形成一次債權債務關系的融通方式。外源融資的方式包括：直接融資和間接融資兩種。為適應擴大再生產的需要，企業(yè)投資更傾向于通過外部融資。所謂內源融資，是指依靠企業(yè)自身凈財富的積累來滿足投資需求。58 / 58中資概念企業(yè)海外上市指導目　　錄一、前言 3（一）企業(yè)融資的主要方式 3（二）境外證券市場上市的特點和優(yōu)勢 3二、境外上市的主要方式 5(一)境內企業(yè)在境外直接上市(lP0)——以H股、N股及S股等形式在境外上市 5(二)涉及境內權益的境外公司在境外直接上市(IP0、紅籌股形式) 5(三)境外買殼上市／反向兼并中國大陸或大陸之外的企業(yè)法人 5(四)國內A股上市公司的境外分拆上市 5(五)存托憑證(DR)和可轉換債券(CB) 5(六)H股、S股以及ADR／GDR回國內發(fā)行A股 5(七)紅籌股回國內發(fā)行A股 5(八)多重上市 5三、境外主要證券市場與上市規(guī)則 6（一）香港聯交所主板市場(SEHK)與香港創(chuàng)業(yè)板市場(GEM) 6香港證券市場的介紹 6GEM和SEHK上市規(guī)則比較 7聯交所主板上市事宜 10上市申請程序 12（二）新加坡第一級股市與新加坡SESDAQ市場 12新加坡交易所簡介 12新交所上市標準 13新交所上市程序 14新交所上市費用 15(三)美國NYSE、AMEX、NASDAQ三大交易市場 16● 紐約股票交易所(The New York Stock Exchange)介紹 16NYSE簡介 16紐約證交所對美國國內公司上市的條件要求 16紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求 16● 美國證券交易所(American Stock Exchange)介紹 17AMEX簡介 17美國證交所上市條件 17● 美國那斯達克證券交易所(NASDAQ)簡介 18NASDAQ簡介 18NASDAQ證交所上市條件 19中國公司怎樣進入NASDAQ 19NASDAQ對非美國公司提供可選擇的上市標準 19(四)加拿大股票市場(CDNX、TSE) 20● 加拿大風險資本交易所(CDNX)簡介 20CDNX簡介 20上市的優(yōu)勢 21加拿大創(chuàng)業(yè)板的上市方式 21加拿大創(chuàng)業(yè)板的上市準備 22加拿大創(chuàng)業(yè)板提供分類的市場 23加拿大創(chuàng)業(yè)板上市最低要求 24● TSE多倫多股票交易所 27TSE簡介 27多倫多股交所的上市要求 28多倫多股交所的上市申請程序 35（五）英國股票市場(LSE、AIM、TECHMARK) 37● 英國倫敦證券交易所(LSE)簡介 37LSE簡介 37倫敦證交所的特點 37加入倫敦證交所交易的途徑 38倫敦證交所掛牌上市條件 38SEAQ系統(tǒng)國際板介紹 38● 英國倫敦證券交易所AIM市場和TECHMARK市場 39AlM市場和TECHMARK市場簡介 39TECHMARK最重要的特質——技術創(chuàng)新 40四、到境外上市的相關問題解答 41（一）企業(yè)在進入香港證券市場可能遇到的問題 41《上市規(guī)則》（6）（a）條—以[先舊后新]方式配售的14天期間 41《上市規(guī)則》(1)條—上市日起計6個月內配售新股 41聯交所于1998年3月25日發(fā)出的公布[澄清有關中華人民共和國內地物業(yè)的土地使用權之規(guī)定] 42《上市規(guī)則》—可否倚靠來自聯營公司的收入以符合營業(yè)記錄的規(guī)定 43（二）企業(yè)在進入加拿大股票市場可能遇到的問題 51與加拿大主板（TSE）和納斯達克（NASDAQ）相比，加拿大創(chuàng)業(yè)板CDNX 51需要募集多少資本？ 51誰制定首發(fā)價格? 51上市之外的其它選擇? 52上市過程需要多長時間? 52附件一：香港創(chuàng)業(yè)板上市的保薦人名單 53附件二：財務顧問在企業(yè)到境外上市中的作用 54一、前言（一）企業(yè)融資的主要方式從根本上講，企業(yè)是經營產品和經營資本的場所，為了經營產品，企業(yè)首先必須進行融資。企業(yè)融資方案很多，但不外乎內源融資和外源融資。通常內源融資的成本較小，但資金規(guī)模受到企業(yè)經營業(yè)績和生產狀況限制。通俗地說，外源融資是企業(yè)借助于外力來經營產品，融資成本較高，但克服了內源融資中資金規(guī)模的限制，是市場經濟中企業(yè)通常選擇的融資方案。間接融資是指資金通過在盈余單位和銀行或其他金融中介機構之間、銀行或其他金融中介機構和赤字單位之間形成兩次債權債務關系而形成的融通方式，盈余單位和赤字單位通過銀行或其他金融中介機構實現最終的資金融通，如銀行信貸。直接融資一般是通過證券市場進行的，如發(fā)行股票和公司債券。目前國內股票市場主要包括：A股與B股可供選擇的境外證券市場主要有：（1） 香港聯交所主板市場（SEHK）與香港創(chuàng)業(yè)板市場（GEM）（2） 新加坡第一級股市與新加坡SESDAQ市場（3） 美國NYSE、AMEX、NASDAQ三大交易市場（4） 加拿大股票市場（CDNX、TSE）（5） 英國股票市場（LSE、ATM、TECHMARK）（6） 其他國家的股票市場（二）境外證券市場上市的特點和優(yōu)勢一家在境外股票交易所上市的公司，能夠使股東和公司本身獲得很多優(yōu)勢，其上市的主要優(yōu)勢如下： 提高可銷售性上市的股票一般比不通過交易所直接銷售的股票具有更強的流通性，因為：（1）公眾信任交易所上市要求的高標準；（2）交易所市場的可見度；（3）交易所的披露使上市公司必須面對市場壓力；（4）上市股票的買賣情況會即刻報道出來并顯示在字幕上。價格的小幅波動現象，即“價格的連續(xù)性”，是一個成熟市場的重要特征。這樣，就能提高股價的穩(wěn)定性，以推動進一步的融資。 股票期權和股票購買計劃的益處股票期權和股票購買計劃將雇員和公司的利益緊密聯系起來。要實現這些計劃的真正價值就必須要有一個即時的公眾報價和一個已作好準備的市場，當然，前提是股票已經上市。如果借方不能履行還貸義務，那貸方就可賣掉抵押的股票以獲得有形價值。 更好的交易信用在一家公司的股票上市前，保護債權人最簡單的資產凈值指標反應在資產負債表中，即公司的凈資產賬面價值，而當公司的上市市值超過其凈資產的賬面價值時，貸方就可能會向這家公司發(fā)放更多的信貸。如果市場交易價值超過賬面價值，上市公司就可以賣一個高于賬面價值的價錢。在一家上市公司收購一家非上市公司的情況下，那家非上市公司的并購價更接近賬面價值，因為沒有其它確定的尺度可以滿意地來衡量非上市公司的價值。這樣，公司就能降低借貸成本。對這些大機構來說，買賣上市股票是必須的。 機構投資者的介入增加了這些股票的穩(wěn)定性及上市公司的聲望。 股票分析家?guī)淼膹V泛興趣 當股票上市后，股票分析家總是密切地頻繁地關注著上市公司。這樣，公司就得到了更多的公眾曝光率，這些詳盡的調查分析報告常常提供極有意義的數據和注釋給投資者和公司管理者。這意味著公司己達到上市的最低要求，同時也要承擔履行向投資者和公眾負責的義務。 新聞媒體對在交易所上市的公司予以高度關注，這種關注必然帶動起公眾對上市公司財務表現和股票的廣泛持久的興趣。二、境外上市的主要方式(一)境內企業(yè)在境外直接上市(lP0)——以H股、N股及S股等形式在境外上市中國大陸的企業(yè)法人通過在香港首次發(fā)行股票(簡稱H股)或者在紐約首次發(fā)行股票(簡稱N股)或者在新加坡首次發(fā)行股票(簡稱S股)的方式直接在境外獲得上市的方式。(三)境外買殼上市／反向兼并中國大陸或大陸之外的企業(yè)法人(四)國內A股上市公司的境外分拆上市(五)存托憑證(DR)和可轉換債券(CB)(六)H股、S股以及ADR／GDR回國內發(fā)行A股(七)紅籌股回國內發(fā)行A股具有中國概念的已經在香港上市的企業(yè)回到中國大陸證券市場發(fā)行股票。三、境外主要證券市場與上市規(guī)則（一）香港聯交所主板市場(SEHK)與香港創(chuàng)業(yè)板市場(GEM)香港證券市場的介紹（1）香港主板的介紹 香港是通往中國內地的門戶，與亞洲區(qū)內其它經濟體系又有密切的商貿聯系，正是這個高增長地區(qū)內的一個戰(zhàn)略重地。 香港金融交易品種繁多，其中，最為成熟和備受投資者關注的是香港證券市場。主板為一般規(guī)模較大，成立時間較長，也具備一定盈利記錄的公司提供集資市場。（2）香港創(chuàng)業(yè)板介紹 一般來說，一些具有增長潛力的公司，尤其那些新興企業(yè)(指那些具有良好的商業(yè)概念及增長潛力的公司)，在盈利/業(yè)務紀錄方面，未能符合香港聯合交易所主板市場的規(guī)定而不能獲得上市地位，而創(chuàng)業(yè)板市場就是特為填補這縫缺而設。如此一來，具增長潛力的企業(yè)也可以透過根基穩(wěn)固的市場及監(jiān)管基本設施來籌集資金作發(fā)展用途，從而好好掌握區(qū)內各種增長機會。 ②創(chuàng)業(yè)板讓投資者有多一個可投資于[高增長、高風險]業(yè)務的選擇 對于具有增長潛力的公司(尤其沒有盈利紀錄者)來說，日后表現的好壞存在著極大的不明朗因素。創(chuàng)業(yè)板的運作理念是[買者自負]，一切風險概由投資者自行承擔。其中當以科技行業(yè)的公司最受吸引，因為其業(yè)務性質正好與創(chuàng)業(yè)板旗幟鮮明的[增長]主題不謀而合。 ④創(chuàng)業(yè)板促進創(chuàng)業(yè)資金投資的發(fā)展 對創(chuàng)業(yè)資本家來說，創(chuàng)業(yè)板既是出售手上投資的渠道，也是進一步籌集資金的好地方，有助創(chuàng)業(yè)資本家做出更多投資，也在更早階段即做出投資，對行業(yè)發(fā)展有利。不過，涉及主線業(yè)務的周 邊業(yè)務是容許的 并無有關具體規(guī)定，但實際上，主線業(yè)務的盈利必須符合最低盈利的要求 有關營業(yè)記錄規(guī)定的彈性處理 聯交所只接受基建或天然資源公司或在 特殊情況下公司的“活躍業(yè)務記錄”少 于兩年；總資產或市值超過5億港元的 公司允許一年 聯交所只對若干指定類別的公司(如基 建公司或天然資源公司)放寬三年業(yè)務 記錄的要求，或在特殊情況下，具最少兩年業(yè)務記錄的公司也可放寬處理 業(yè)務目標聲明 須載列申請人的整體業(yè)務目標，并解釋 公司如何計劃于上市那一個財政年度的 余下時間及其后兩個財政年度內達致該 等目標 并無有關具體規(guī)定，但申請人須列出一項有關未來計劃及展望的概括說明 附屬公司經營的活躍業(yè)務 申請人的活躍業(yè)務可由申請人本身或其 一家或多家附屬公司經營。 上述的最低公眾持股量規(guī)定在任何時 候均須符合期權、權證或類似權利 (“權證”) 須占已發(fā)行權證數的25％ 管理層股東及高持股量股東的最低持股量在上市時管理層股東及高持股量股東必須合共持有不少于公司己發(fā)行股本的35％ 并無有關規(guī)定 股東人數 上市時公眾股東至少有300名 上市時至少須有100名股東 包銷安排 無硬性包銷規(guī)定，但如發(fā)行人要籌集新資金，新股只可以在招股章程所載的最低認購領達到時方可上市 公開發(fā)售以供認購必須全面包銷 招股機制 申請人只要做出全面披露，即可自