【正文】 170,637264,171凈利潤44,37262,015106,457187,322349,878511,910792,51366%凈利潤占總收入百分比%%%%%%%歷史預(yù)期收益凈額和息稅前利潤對(duì)賬2006200720082009201020112012復(fù)合年增長率0712年RMB 39。167。167。（哈里伯頓公司；美國斯倫貝謝公司；中海油田服務(wù)股份有限公司；安東油田服務(wù)集團(tuán)；貝克休斯公司；BJ油田服務(wù)公司）。 基準(zhǔn)比較：167。167。 基本條件：管理層假設(shè)中國現(xiàn)行的政治、法律、財(cái)政或者經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)產(chǎn)生對(duì)奧瑞安的營業(yè)收入和盈利能力有不利影響的重大改變；奧瑞安公司適用的立法和規(guī)章制度不會(huì)發(fā)生重大變化。所以，由于管理層的預(yù)測和假設(shè)帶有一定的不確定性，奧瑞安公司最終的財(cái)務(wù)結(jié)果可能也和預(yù)測不一致。因此，管理層并沒有將奧瑞安潛在的股本投資者對(duì)公司策略的影響以及公司的財(cái)務(wù)帳戶納入考慮范圍。 167。 想了解奧瑞安管理層在財(cái)務(wù)預(yù)測中使用的假設(shè)，、。 加權(quán)平均資本成本（WACC）、缺乏市場性折扣 ，這兩個(gè)數(shù)據(jù)并不全面。 價(jià)值（Value）是指公司全部股本價(jià)值。 3 奧瑞安公司管理層提供的財(cái)務(wù)預(yù)測研究 估值結(jié)果摘要基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（），以及奧瑞安公司管理層提出的至2012年12月31日為止的五年財(cái)務(wù)預(yù)測（管理層預(yù)測），管理層估計(jì)奧瑞安公司2007年12月31日的全部股本價(jià)值約為十六億九千萬元人民幣。隨著業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)大，如果奧瑞安在聘用員工方面遇到困難，公司收入將受到影響。 由于和高等院校保持合作關(guān)系，奧瑞安能夠找到和雇用到需要的員工。? 員工人均創(chuàng)收將從2007年的三百萬人民幣/人增長到2012年七百萬人民幣/人。如果人民幣相對(duì)于美元貶值了，奧瑞安的資本支出將增加。因此，管理層假設(shè)匯率將保持在2007年12月31日的水平不變（關(guān)稅也一樣）。管理層沒有考慮匯率波動(dòng)情況。? 由于石油和煤氣等天然資源的高價(jià)，生產(chǎn)石油和煤氣的設(shè)備需求量不斷增大，這將增加奧瑞安的設(shè)備采購數(shù)量。然而，管理層提示說，新的技術(shù)的發(fā)展通常會(huì)使同樣功能的機(jī)器變得更加便宜。 資本支出? 假設(shè)2010年至2012年期間購買的機(jī)器單價(jià)和2008年單價(jià)一致。 ? 理由：公司需要在研發(fā)方面投入重金，以保證技術(shù)領(lǐng)先地位。研發(fā)對(duì)收入的影響? 奧瑞安計(jì)劃在研發(fā)方面進(jìn)行重大投入。）? 如果管理層在降低同一區(qū)域內(nèi)的次級(jí)承包商的價(jià)格方面有困難，或者不能由于自主鉆井（從2008年開始）而如期降低自身成本，奧瑞安的利潤將受到?jīng)_擊。? 管理層認(rèn)為成本的下降不足以彌補(bǔ)收入項(xiàng)目中平均銷售價(jià)格的下降。%%%。該公司計(jì)劃通過增加自主鉆井服務(wù)來進(jìn)一步減輕均價(jià)下降造成的影響。因此，客戶是否繼續(xù)對(duì)價(jià)格施壓將影響到奧瑞安的公司收入，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)估值。而隨著同一區(qū)域內(nèi)鉆井?dāng)?shù)量的增加，奧瑞安的生產(chǎn)力提高，從而使其能夠調(diào)低鉆井服務(wù)的單價(jià)。2009年平均售價(jià)將預(yù)期下降到九百萬人民幣每口井（已簽訂的最低合同價(jià)格），2010年到2012年每口井的價(jià)格將為五百萬人民幣。收入增長——平均銷售價(jià)格? 在財(cái)務(wù)預(yù)測期間，平均銷售價(jià)格 (ASP)持續(xù)下降。到目前為止，市場增長迅速，產(chǎn)量也很可觀。（）? 由于缺乏足夠的自有資源（經(jīng)驗(yàn)豐富的工程師），或者受到新進(jìn)入中國市場的競爭對(duì)手的影響，奧瑞安公司可能會(huì)在銷售方面受到限制。? 理由： 2007年至2010年的市場預(yù)期復(fù)合年增長率將在110%以上，2007年至2015年將在60%以上。收入增長主要是受業(yè)務(wù)量增長驅(qū)動(dòng)。 ? 如果出現(xiàn)競爭對(duì)手，奧瑞安的收入增長和利潤將受到?jīng)_擊。由于技術(shù)先進(jìn)，奧瑞安在中國水平鉆井服務(wù)市場處于主導(dǎo)地位。? 理由：中國的地質(zhì)狀況不同于其他大部分國家，因此，其它公司很難進(jìn)入中國的水平鉆井服務(wù)市場。奧瑞安公司領(lǐng)導(dǎo)層指出，公司通過該研究中心和中石油、中國煤炭等中國煤層氣市場的主要經(jīng)營者保持合作關(guān)系。167。167。 據(jù)公司管理層介紹，由于技術(shù)先進(jìn)，奧瑞安在中國的水平鉆井市場處于主導(dǎo)地位。各種服務(wù)類型的詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參看附錄1。 奧瑞安的主要活動(dòng)是向煤層氣所有者提供與煤層氣開采相關(guān)的服務(wù)。北京奧安能源科技發(fā)展有限公司由楊陸武先生（Mr. Yang Luwu）百分之百控股，楊先生同時(shí)也是奧瑞安公司董事長和總經(jīng)理。2 奧瑞安簡介及其財(cái)務(wù)預(yù)測存在的主要問題 奧瑞安簡介 167。 潛在的環(huán)境成本和環(huán)境問題；和167。 法律的頒布 (包括但不限于與以前頒發(fā)的法律相沖突，合同的合法性和效力，執(zhí)照，糾紛，對(duì)相關(guān)法律和規(guī)章的遵守，以及其他和產(chǎn)品、所有權(quán)和債務(wù)相關(guān)的問題)以及其它規(guī)章制度問題； 167。因此，關(guān)于目前的這些程序是否足夠達(dá)到貴方的意圖，我們不能也無法作出表述。我方無責(zé)任對(duì)2008年5月15日我們完成工作之后發(fā)生的事件和情形來進(jìn)行本報(bào)告的更新，但我們歡迎與貴方商討貴方可能提出的進(jìn)一步指示。因此，請(qǐng)注意，本報(bào)告可能有不準(zhǔn)確的信息。 管理層對(duì)事實(shí)的確認(rèn)管理層并不確定是否所有事實(shí)都得到了正確的表述。我們對(duì)這些假設(shè)作出評(píng)述，但無須對(duì)這些假設(shè)負(fù)任何責(zé)任，也無須對(duì)奧瑞安財(cái)務(wù)預(yù)測最終的正確度和實(shí)現(xiàn)程度負(fù)責(zé)。 財(cái)務(wù)預(yù)測至于財(cái)務(wù)預(yù)測，則是由奧瑞安公司依據(jù)其管理層的基本假設(shè)而提出。除了在本報(bào)告中明確指出的之外，我們未獨(dú)立地對(duì)提供給我們的信息和文檔資料進(jìn)行查證。 周平先生（Mr. Zhou Ping），奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司，總裁辦公室總監(jiān)167。我們大多數(shù)的討論都是和下列人員共同進(jìn)行的，并從他們那里獲得信息：167。4. 編寫一份報(bào)告，描寫奧瑞安管理層提出的估值方法、前期準(zhǔn)備以及假設(shè)。 2. 研究奧瑞安公司管理層基于假設(shè)和公司財(cái)務(wù)預(yù)測而提出的估值方法。沒有事先得到我們的書面許可，其他任何一方不得查閱本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容，不得以任何方式在摘錄或參考文獻(xiàn)中引用，不得散布本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容，不得向任何第三方提供復(fù)印件。A銷售和管理費(fèi)用Sales, General amp。45 / 45目錄1 準(zhǔn)備的基礎(chǔ) 62 奧瑞安簡介及其財(cái)務(wù)預(yù)測存在的主要問題 83 奧瑞安公司管理層提供的財(cái)務(wù)預(yù)測研究 114 奧瑞安公司管理層使用的估值方法：收益法及其假設(shè)條件 30縮略詞縮寫 全稱ASP平均銷售價(jià)格Average Selling Price Capex資本支出Capital expendituresCBM煤層氣，煤層氣Coal Bed MethaneCIP在建工程Construction in ProgressCNPC中國石油天然氣集團(tuán)China National Petroleum CorporationCUCBM中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司China United CBM Co. Ltd.EBIT息稅前利潤Earnings before interest and taxEBITDA息稅折舊攤銷前利潤Earnings before interest, tax, depreciation and amortizationFinancial Projections財(cái)務(wù)預(yù)測管理層提出的200200202012012年，每年度以12月31日為截止日的預(yù)期資產(chǎn)負(fù)責(zé)表，收益和現(xiàn)金流量表Projected balance sheet, ine and cash flow statements for the years ended 31 December 2008, 2009, 2010, 2011 and 2012 for Orion prepared by managementOpex經(jīng)營性支出Operating expendituresOrion 奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司Orion Energy Technology Development Co.PBT稅前利潤Profit before taxP/EBITDA價(jià)格/EBITDA Price/EBITDAPE市盈率Price Earning multiplePRC中華人民共和國People’s Republic of Chinaprojection period 預(yù)測期間200200202012012年，每年度12月31日止 Years ended 31 December 2008, 2009, 2010, 2011 and 2012Ramp。奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司財(cái)務(wù)預(yù)測研究專用和保密本報(bào)告僅作向奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司提供信息和內(nèi)部使用之用，其他任何個(gè)人或?qū)嶓w不得也不應(yīng)使用本報(bào)告。特此做出免責(zé)聲明，不對(duì)任何其他方負(fù)有任何責(zé)任（包括但不限于因疏忽或其他原因所產(chǎn)生的責(zé)任）。D研發(fā)費(fèi)用 Research and developmentRMB人民幣 RenminbiSGamp。 Administration VAT增值稅Value Added Tax1 準(zhǔn)備的基礎(chǔ) 授權(quán)調(diào)查范圍我們的報(bào)告僅供奧瑞安能源科技發(fā)展（“奧瑞安”）有限公司的董事使用。 我們的工作范圍僅限于2008年4月11日簽訂的關(guān)于提供專業(yè)服務(wù)的補(bǔ)充協(xié)議內(nèi)容，包括： 1. 審閱奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司管理層提供的公司財(cái)務(wù)預(yù)測（盈虧賬目，資產(chǎn)負(fù)責(zé)表和現(xiàn)金流賬戶），包括其前期準(zhǔn)備和對(duì)2008年1月1日至2012年12月31日這一期間的假設(shè)。3. 向奧瑞安管理層提供彭博資訊，以便他們計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）。 拜訪過的地方和信息來源2008年5月7日至15日，我們拜訪了奧瑞安位于中國北京的總公司。 楊陸武先生（Mr. Luis Yang），奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司，董事長167。 姬蓬瑋女士（Ms. Danielle Ji），奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司，財(cái)務(wù)經(jīng)理 查證在我們的工作過程中，我們依靠的是提供給我們的信息和數(shù)據(jù)的完整性。因此，我們沒有就報(bào)告中包含的信息做出審計(jì)意見。然而，這些假設(shè)僅是奧瑞安董事們的職責(zé)。而且，應(yīng)該注意到實(shí)際結(jié)果和預(yù)測通常存在偏差，因?yàn)槭录颓樾纬３２皇前凑杖藗冾A(yù)期的那樣發(fā)生，而這些偏差可能對(duì)預(yù)測的發(fā)展有實(shí)質(zhì)性的影響。然而，當(dāng)沒有跡象表明事實(shí)得不到正確的表述時(shí)，我們就無需對(duì)此發(fā)表看法。 對(duì)期后事件的申明本報(bào)告編制的基礎(chǔ)是，奧瑞安管理層引起我方重視的全部事項(xiàng)是貴方已知的、關(guān)于奧瑞安的財(cái)務(wù)狀況或擬進(jìn)行的交易的事項(xiàng)，這些事項(xiàng)在本報(bào)告最終確定前可能會(huì)對(duì)本報(bào)告產(chǎn)生影響。 對(duì)于有限信息和時(shí)間限制的申明由于我們工作的范圍受到所給的有限時(shí)間和信息的限制，我們可能不能知悉所有的、貴方認(rèn)為與擬進(jìn)行的交易估值相關(guān)或所需的事實(shí)或信息，因此，貴方不應(yīng)依賴于我們的工作，不應(yīng)依賴于我們的報(bào)告的全面性。 未盡事宜在財(cái)務(wù)預(yù)測中，還有其他的一些問題我們沒有考慮進(jìn)去，比如： 167。 財(cái)產(chǎn)估價(jià)；167。 規(guī)章制度問題；我們已假設(shè)上述因素不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測產(chǎn)生影響。 北京奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司（奧瑞安）85%的股份由北京奧安能源科技發(fā)展有限公司持有，另15%由泛亞大陸能源投資有限公司持有。 167。奧瑞安提供的服務(wù)包括鉆井、排采、技術(shù)服務(wù)、增產(chǎn)和生產(chǎn)維護(hù)。167。所以，技術(shù)上的領(lǐng)先使奧瑞安有條件提供其他的服務(wù)（技術(shù)服務(wù)、增產(chǎn)和生產(chǎn)維護(hù)）。 奧瑞安百分百控股奧瑞通能源投資有限公司，該公司近期沒有業(yè)務(wù)運(yùn)作。 %的股份。 財(cái)務(wù)預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)因素問題問題描述及管理層的合理性分析潛在影響一般問題——競爭? 由于技術(shù)領(lǐng)先，北京奧瑞安公司是當(dāng)前水平鉆井行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，因此，該公司管理層估計(jì)奧瑞安將獲取大部分的市場增長分額。 ? 由此可見，目前為止奧瑞安公司沒有大的直接競爭對(duì)手。? 然而，無法確定奧瑞安公司能否在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)控制市場，也無法確定是否會(huì)出現(xiàn)大的競爭對(duì)手（競爭對(duì)手可能從國外或當(dāng)?shù)氐拿簹夥?wù)公司產(chǎn)生；新技術(shù)的出現(xiàn)而使其他公司掌握技術(shù)優(yōu)勢；等等）。收入增長——總體收入和產(chǎn)量 ? 奧瑞安總體收入將從2007年的兩億七千四百萬人民幣增長到2012年的五十一億人民幣。例如，2007年的鉆井?dāng)?shù)量為17口， 2012年將增長