【正文】 觀察到的。橫豎人們借貨幣是為了購(gòu)買(mǎi)商品與服務(wù)，倘若借得貨幣的時(shí)候每百元人民幣能購(gòu)大米50斤，等到持幣人真的去買(mǎi)米之時(shí)只能購(gòu)米40斤，那么這位持幣人的債權(quán)就被縮水20%，等于老百姓說(shuō)的錢(qián)不值錢(qián)了，或者說(shuō)票子毛了。貨幣在持幣債權(quán)人那里不斷地?fù)Q手，其實(shí)就是人們不斷借貨幣來(lái)完成交換。這樣看，領(lǐng)錢(qián)持幣就等于人們把自己辛苦勞動(dòng)產(chǎn)出的產(chǎn)品先“借”給了發(fā)錢(qián)機(jī)關(guān)，而鈔票不過(guò)是貨幣當(dāng)局開(kāi)具出來(lái)的負(fù)債憑證。為什么發(fā)行貨幣就是央行對(duì)天下持幣人負(fù)有的債務(wù)呢？從常識(shí)看，人們辛苦工作之后領(lǐng)取薪水圖的可不是“錢(qián)”，因?yàn)殁n票（法定貨幣是也）既不能吃也不能穿，無(wú)法為持幣人帶來(lái)真正的享受。從經(jīng)濟(jì)關(guān)系看，貨幣發(fā)行是央行之負(fù)債，這里的“債主”不是別人，恰恰是包括你我在內(nèi)的所有持幣的個(gè)人和各類(lèi)機(jī)構(gòu)。這也不單中國(guó)如此，當(dāng)代所有實(shí)行法定不可兌現(xiàn)貨幣制度的國(guó)家皆如此。正是這個(gè)法定的央行權(quán)力，使不少人認(rèn)為，央行大手購(gòu)匯的代價(jià)非常之低。那么，央行究竟是從哪里獲得大手購(gòu)買(mǎi)外匯的巨量人民幣的？這個(gè)問(wèn)題似乎太淺：誰(shuí)不知道普天下流通的人民幣，都是由人民銀行即中國(guó)的央行發(fā)出來(lái)的？翻開(kāi)1995年全國(guó)人大通過(guò)、2003年12月人大常委會(huì)修正的 《中華人民共和國(guó)人民銀行法》，法定的人民銀行職責(zé)之一，就是“發(fā)行人民幣”（第四條（三）款）。這里的不賣(mài)者，其實(shí)就是他們自己對(duì)所持外匯的出價(jià)，高于央行罷了。2003年公布的《外匯管理?xiàng)l例》說(shuō)，企業(yè)和個(gè)人的外匯收入，可以“保留或賣(mài)給經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)”；后者又可以在“遵循公開(kāi)、公平、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則”的外匯市場(chǎng)上交易。央行所以購(gòu)得了進(jìn)入中國(guó)外匯的絕大多數(shù)，原因簡(jiǎn)單，就是誰(shuí)的出價(jià)也不如央行的出價(jià)高。講過(guò)了，1994年第一次匯改之后，中國(guó)在法律上不再要求強(qiáng)制結(jié)匯。較為特別的地方，是依法管理這個(gè)市場(chǎng)的央行和外匯管理局也可入市買(mǎi)賣(mài)外匯。這個(gè)市場(chǎng)叫中國(guó)外匯交易中心，是一個(gè)由數(shù)百個(gè)有權(quán)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的中外銀行和其他金融機(jī)構(gòu)組成的會(huì)員制交易所——或稱(chēng)“銀行間外匯市場(chǎng)”。下周再談吧。這是央行不同于任何其他入市的政府機(jī)構(gòu)的真正特別之處。央行也不是財(cái)政部或國(guó)資委，可以向商業(yè)機(jī)構(gòu)或個(gè)人直接征稅，或通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)或權(quán)益來(lái)形成自己的購(gòu)買(mǎi)力。問(wèn)題是央行購(gòu)匯的購(gòu)買(mǎi)力來(lái)源。橫豎游戲規(guī)則是一樣的，大家出價(jià)競(jìng)買(mǎi)，央行出價(jià)高就央行得。當(dāng)然，在自己主管的市場(chǎng)里從事采購(gòu)活動(dòng)，裁判員兼運(yùn)動(dòng)員，確有一個(gè)角色沖突問(wèn)題。讀者常聽(tīng)到的早就過(guò)了2萬(wàn)億美元的 “中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備”，其實(shí)全部是由央行購(gòu)入的外匯。在這里，像所有其他會(huì)員一樣，央行可以進(jìn)場(chǎng)購(gòu)匯。不過(guò)，在中國(guó)外匯交易中心所有可以入場(chǎng)交易的會(huì)員當(dāng)中，有一個(gè)特超級(jí)會(huì)員?，F(xiàn)在全球高度關(guān)注的“人民幣匯率”，就是中國(guó)外匯交易中心的會(huì)員們，每天在這個(gè)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。所有在中國(guó)有權(quán)合法經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和其他金融組織（包括其分支機(jī)構(gòu)），經(jīng)中國(guó)人民銀行和外匯管理局的審查批準(zhǔn)，都可以成為中國(guó)外匯交易中心的會(huì)員。另外一個(gè)特點(diǎn)較為隱蔽。在這個(gè)全球第五大外匯市場(chǎng)上，自2003年以后是可以合法買(mǎi)到一些人民幣的?？墒侨嗣駧诺慕灰拙蛢H限于中國(guó)，中國(guó)人可以在中國(guó)買(mǎi)賣(mài)外幣，外國(guó)人也可以在中國(guó)買(mǎi)賣(mài)外幣，但外國(guó)人卻不可以在中國(guó)境外買(mǎi)賣(mài)人民幣。這個(gè)特點(diǎn)，區(qū)別于全球主要外匯市場(chǎng)。我觀察了幾年，發(fā)現(xiàn)至少有兩個(gè)特點(diǎn)值得特別留意。中國(guó)外匯交易中心的確是一個(gè)市場(chǎng)。自此，直接以行政命令為人民幣匯率定價(jià)的時(shí)代結(jié)束了。到1993年中國(guó)第一次匯改前夜，中國(guó)全部外匯的80%來(lái)自調(diào)劑中心即市場(chǎng)軌，僅有20%來(lái)自計(jì)劃軌。外匯雙軌制應(yīng)運(yùn)而生：牌價(jià)外匯5元多兌1美元，調(diào)劑中心的可以8元、9元、甚至10元兌1美元！后者才是市場(chǎng)，因?yàn)榉蚕攵嘁涝模瑹o(wú)須喊叫，也無(wú)須左打報(bào)告右審批的，拿人民幣出價(jià)就是了，游戲規(guī)則是出價(jià)高者得美元。由于低于真實(shí)市價(jià)的“平價(jià)外匯”永遠(yuǎn)短缺，需求就永遠(yuǎn)旺盛。逼來(lái)逼去就逼出了第二軌。不過(guò)，這樣打算盤(pán)有一個(gè)代價(jià)，就是誰(shuí)也不愿積極創(chuàng)匯。不論企業(yè)還是個(gè)人，有了外匯收入，都要以5元多人民幣兌1美元之價(jià)，結(jié)算給政府。那時(shí)，人民幣換美元的需求是通過(guò)兩條軌道來(lái)實(shí)現(xiàn)的。再加上歷史不長(zhǎng)，弄清來(lái)龍去脈不算太大的難題。這個(gè)市場(chǎng)叫中國(guó)外匯交易中心，總部在上海外灘中山北一路15號(hào)，曾經(jīng)的華俄道勝銀行舊址。這門(mén)以解釋行為為己任的經(jīng)驗(yàn)科學(xué)，最起碼的堅(jiān)持就是把人們的行為——而不是人們的言辭、特別是關(guān)于他們自己行為的言辭——作為研究的對(duì)象。不料他很吃驚：早把美元賣(mài)掉了呀！受此刺激，我以后聽(tīng)到“主張”就非聯(lián)想到“行為”不可。那時(shí)聽(tīng)一位朋友講述人民幣絕不應(yīng)升值的理由，他講得實(shí)在頭頭是道。冷眼看去，正派反派的論據(jù)無(wú)數(shù)，卻不見(jiàn)有人問(wèn)出纏繞我心頭好幾年的一個(gè)問(wèn)號(hào)：他們?yōu)槭裁闯臣芏怀鰞r(jià)？我的問(wèn)題是沖著升值派去的：你們要是真的主張人民幣升值，何不帶頭——然后帶領(lǐng)所有贊同升值主張的人們——大手以美元買(mǎi)人民幣呢？這里的經(jīng)濟(jì)邏輯很簡(jiǎn)單：大手以美元買(mǎi)人民幣的 “買(mǎi)壓”，總比大呼小叫人民幣必須升值的“言壓”管用吧？我的問(wèn)題也是沖著人民幣絕不升值派去的：要是真主張人民幣不升值，大手拿人民幣買(mǎi)美元不就得了？！更一般地，我的問(wèn)題是沖著所有“有主張”的人們?nèi)サ模河眯袨槎灰醚赞o來(lái)表達(dá)閣下的主張。不過(guò)還真有人倒算，人民幣升值是比美國(guó)金融危機(jī)還要厲害的中國(guó)經(jīng)濟(jì)殺手！又過(guò)了一年，后危機(jī)時(shí)代幡然來(lái)臨，人民幣升值的呼聲重起。也有學(xué)者開(kāi)始主張人民幣絕不能升值，等到政府決定于2005年7月開(kāi)始小步升值，又說(shuō)緩升也許是必要的。五年后，國(guó)際呼聲轉(zhuǎn)為“人民幣要升值”，而同情中國(guó)的老外學(xué)者，一般說(shuō)升值絕不可取。但是，在市場(chǎng)制度下，可以出價(jià)定勝負(fù)，吵鬧實(shí)在多此一舉。是的，古往今來(lái)，自發(fā)的市場(chǎng)熙熙攘攘，但絕不吵吵鬧鬧，更不是好勇斗狠之輩喊打喊殺的好去處。這是說(shuō)，凡能夠以行為定價(jià)錢(qián)的，吵鬧就多余了。至于升值派能不能贏，決定的因素是賣(mài)家營(yíng)壘的競(jìng)爭(zhēng)程度是不是壓過(guò)了買(mǎi)家營(yíng)壘的競(jìng)爭(zhēng)程度。問(wèn)題是，市場(chǎng)里的升值貶值不需要吵，大家出價(jià)就是了。天下買(mǎi)家大同小異，差不多個(gè)個(gè)都是自己持有貨幣的天生升值派。相比之下，成都遠(yuǎn)郊的農(nóng)民比我本事大：他們也是人民幣對(duì)可口可樂(lè)汽水的升值派，卻足不出村就可以在小賣(mài)店里購(gòu)得只有城市銷(xiāo)價(jià)五分之一的可口可樂(lè)。我的立場(chǎng)，擺明是希望自己口袋里的人民幣對(duì)漢莎機(jī)票升值的。是不是匯率涉及與老外的生意，所以就非吵不可呢？也不盡然。講不成價(jià)錢(qián)也好辦，買(mǎi)賣(mài)不成仁義在，還有下回哩。市價(jià)有什么好吵的呢？在日常生活里，你我不是天天要進(jìn)市場(chǎng)，時(shí)時(shí)要與市價(jià)打交道嗎？經(jīng)驗(yàn)很真實(shí)：早餐之價(jià)不要吵，鉛筆文具之價(jià)不要吵，衣帽鞋襪之價(jià)也不要吵。以變動(dòng)的趨勢(shì)著眼，用比今日之匯價(jià)更少一點(diǎn)的人民幣就可換得一美元，人民幣就是升值了。第一講 口水能定匯率嗎？匯率者，貨幣間的市場(chǎng)之價(jià)也。這組系列評(píng)論，從“人民幣匯率究竟是怎樣形成的”這么直白的問(wèn)題入手，轉(zhuǎn)向?qū)嶋H形成人民幣匯率的中國(guó)外匯交易中心的制度特征，轉(zhuǎn)向央行和基礎(chǔ)貨幣在人民幣匯率穩(wěn)定中所起的決定性作用和后果，轉(zhuǎn)向當(dāng)代為什么守不住固定匯率，轉(zhuǎn)向我國(guó)貨幣的主動(dòng)超發(fā)到被動(dòng)超發(fā)，再轉(zhuǎn)向本輪通脹的由來(lái)和后果應(yīng)對(duì),還要轉(zhuǎn)人民幣匯率機(jī)制改革策略的選擇，以及增強(qiáng)了匯率彈性之后，人民幣本身以什么為錨。從已知的“錢(qián)”向未知的“貨幣”前進(jìn)，是知識(shí)上的深度探查，大有可為也。我是講過(guò)“懂錢(qián)容易懂貨幣難”的，那是說(shuō)我們對(duì)擁錢(qián)在手的那一段還有直接經(jīng)驗(yàn)，一旦把錢(qián)花出去，大家關(guān)心的就是換回的商品，而對(duì)流入他人之手的錢(qián)就不那么關(guān)心了，所以誰(shuí)也沒(méi)有跟著錢(qián)在市場(chǎng)里轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去轉(zhuǎn)到底的經(jīng)驗(yàn)。其次，匯率和貨幣問(wèn)題深不可測(cè)，專(zhuān)家自有越講越深的理由。這就給本系列評(píng)論造就了一個(gè)閱讀方面的“市場(chǎng)”，因?yàn)槲业恼J(rèn)識(shí)，匯率問(wèn)題也對(duì)內(nèi)，是一部分中國(guó)人與另外一部分中國(guó)人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系問(wèn)題。首先，拜外國(guó)政要和輿論鼓噪之福，人民幣匯率升值問(wèn)題早就被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。思來(lái)想去，決定選“系列評(píng)論”，無(wú)非給自己增加一點(diǎn)開(kāi)工復(fù)停的成本，好逼自己就范。寫(xiě)專(zhuān)欄這回事，停下很容易，重新開(kāi)工就難了。《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》系列評(píng)論匯率與貨幣作者：周其仁（央行貨幣政策委員會(huì)委員、北大國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)）～《匯率與貨幣系列評(píng)論》手記周其仁準(zhǔn)備就匯率和貨幣問(wèn)題寫(xiě)一系列評(píng)論，是去年春節(jié)休假時(shí)的念頭。那時(shí)，在《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》開(kāi)設(shè)的專(zhuān)欄已經(jīng)停了好長(zhǎng)一段時(shí)日，編輯正催我重新開(kāi)工。開(kāi)了工再停下，好像更容易。掂量再三，“匯率與貨幣”夠份量。由此帶來(lái)的思維慣性，是不少人認(rèn)為人民幣匯率問(wèn)題是“對(duì)外的”，屬于中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系、中歐經(jīng)濟(jì)關(guān)系或中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系的范疇。把“匯率”與“貨幣”（準(zhǔn)確地講，是探查“人民幣匯率穩(wěn)定”與“人民幣幣值穩(wěn)定”之間的關(guān)系）聯(lián)系到一起，問(wèn)號(hào)就有吸引力。要拿到報(bào)刊上來(lái)公開(kāi)討論，作者自己先要弄懂、弄通?！柏泿拧闭撸褪橇魍ㄖ械腻X(qián)。最后，貨幣的現(xiàn)象與本質(zhì)、以及不同貨幣之間的價(jià)格（匯率）變化，涉及的層面既廣且深，展開(kāi)分析的層次毫無(wú)問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)研究的角度看，當(dāng)下的中國(guó)遍地黃金，我等有幸生逢其時(shí)。譬如近來(lái)又吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的人民幣匯率，無(wú)非就是多少人民幣換一美元的市價(jià)問(wèn)題。反過(guò)來(lái)，用更多的人民幣才換得同樣一美元，人民幣則貶了。市場(chǎng)之道，可以討價(jià)還價(jià)，但不需要吵。從沒(méi)見(jiàn)過(guò)“白菜升值派”，隆重其事寫(xiě)下白菜應(yīng)升值的理論及其政策主張的——賣(mài)白菜的只要對(duì)其他買(mǎi)家的光顧信心滿滿，不改口自己的出價(jià)就足夠了。今年1月到達(dá)沃斯開(kāi)會(huì)，來(lái)回搭乘德國(guó)漢莎航空的班機(jī)。無(wú)奈尋來(lái)比去，同等條件下沒(méi)有他家航空公司可選，只好屈從對(duì)方——那分明是可惡的人民幣貶值派。勝利可不是吵來(lái)的，那只是因?yàn)槠渌?jìng)爭(zhēng)者逼得可口可樂(lè)不敢多要一分錢(qián)！市場(chǎng)之價(jià)為什么無(wú)須吵？我的理解，市場(chǎng)其實(shí)是一套靠行為定價(jià)的游戲。賣(mài)家也大同小異，都是顧客手持貨幣的貶值派。橫豎買(mǎi)家與買(mǎi)家爭(zhēng)、賣(mài)家與賣(mài)家爭(zhēng)。若是，吵不吵無(wú)所謂，買(mǎi)家所持貨幣終究要升值；若不是，吵得再兇，買(mǎi)家的貨幣也擋不住對(duì)賣(mài)家的商品貶值。從這點(diǎn)看，市場(chǎng)就是以出價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的行為代替口水和政治辯論的一套制度。不是市場(chǎng)里沒(méi)有利害關(guān)系，無(wú)論中國(guó)人與中國(guó)人，中國(guó)人與外國(guó)人，還是外國(guó)人與外國(guó)人，買(mǎi)賣(mài)各方的利害分歧與生俱來(lái)，這點(diǎn)亙古不變。人民幣匯率究竟中了什么招，要這樣吵了又吵？遠(yuǎn)的不提，1997年亞洲金融危機(jī)，過(guò)不了多久就傳來(lái)“國(guó)際聲音”：人民幣不要貶。國(guó)際上開(kāi)吵，國(guó)內(nèi)也跟著吵，升值派與不升值派營(yíng)壘分明。再過(guò)三年，全球金融危機(jī)橫掃神州大地，人民幣升值之聲讓位于全球救市。這回動(dòng)靜可大了：從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、百多位美國(guó)議員，直到美國(guó)總統(tǒng)，一起放話要人民幣升值。說(shuō)來(lái)不容易相信，我的問(wèn)題來(lái)自一次令人尷尬的經(jīng)驗(yàn)。我知道他海外歸來(lái)，問(wèn)他自己是否多持了一點(diǎn)美元。蒙代爾說(shuō)人民幣匯率不可升，我想問(wèn)他為什么減少在美國(guó)的時(shí)間到中國(guó)來(lái)領(lǐng)北京綠卡？克魯格曼說(shuō)美國(guó)惟有壓迫中國(guó)升值，我想問(wèn)是否中國(guó)人也可壓迫他接受以人民幣計(jì)價(jià)的美國(guó)薪酬？130位美國(guó)眾議員聯(lián)署要美國(guó)財(cái)政部把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，我想問(wèn)他們干嗎不來(lái)點(diǎn)真格的，干脆拿美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備換他幾十萬(wàn)億人民幣？看來(lái)人們還真不把經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)回事。所以，我的問(wèn)題說(shuō)到底是沖著自己來(lái)的：在熱烈地爭(zhēng)論人民幣匯率應(yīng)該這樣、應(yīng)該那樣之前，我們究竟搞清楚了人民幣匯率實(shí)際上是怎樣決定的嗎？容我強(qiáng)調(diào)一句：不是這樣或那樣的“匯率主張”，而是在每個(gè)平常交易日的早上9點(diǎn)15分，由“中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布”的“銀行間外匯市場(chǎng)”上的那個(gè) “美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)”（），實(shí)際上到底是怎樣形成的？第二講 形成人民幣匯率的市場(chǎng)特征把世界吵得翻天覆地的人民幣匯率，是在一個(gè)中國(guó)的市場(chǎng)上形成的。與紐約、倫敦、東京那些外匯市場(chǎng)不同，中國(guó)外匯交易中心是一個(gè)有形市場(chǎng)，比較容易觀察。1994年前的中國(guó)有外匯交易，但沒(méi)有統(tǒng)一市場(chǎng)。第一軌是計(jì)劃軌，就是按政府的官方牌價(jià)結(jié)匯。人民幣估值如此之高，應(yīng)該是那時(shí)中國(guó)的創(chuàng)匯能力不足，政府希望以較少的人民幣代價(jià)購(gòu)得全部外匯。政府低價(jià)購(gòu)匯，如同當(dāng)年低價(jià)收購(gòu)農(nóng)副產(chǎn)品一樣，降低了刺激生產(chǎn)者努力的誘因。路徑大體如下：國(guó)家從上世紀(jì)80年代開(kāi)始逐步提高購(gòu)匯牌價(jià)，然后又推出“外匯留成”制度，即允許創(chuàng)匯企業(yè)留下一個(gè)比例（20%）的外匯自用，并可以把這部分留成的外匯，拿到“外匯調(diào)劑中心”去，看有沒(méi)有誰(shuí)的出價(jià)比官方外匯牌價(jià)更高。大家你爭(zhēng)我?jiàn)Z出價(jià)，就把計(jì)劃外的外匯調(diào)劑價(jià)格拉高了。拜改革開(kāi)放大潮之福，外匯市場(chǎng)軌的力量越來(lái)越大。中國(guó)的第一次匯改，大刀闊斧完成了匯率雙軌的合并，也把分布于各地、分散定價(jià)的外匯調(diào)劑中心，整合成統(tǒng)一競(jìng)價(jià)的外匯市場(chǎng)，這就是中國(guó)外匯交易中心的由來(lái)。今天的人民幣匯率，是在外匯交易中心這個(gè)市場(chǎng)上形成的。不過(guò)，這個(gè)市場(chǎng)尚帶有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的若干制度特征。第一個(gè)特點(diǎn)較為明顯，中國(guó)外匯交易中心是一個(gè)僅僅設(shè)在中國(guó)的市場(chǎng)，在世界其他地方別無(wú)分店。當(dāng)今世界，人們不僅可以在美國(guó)境內(nèi)買(mǎi)賣(mài)美元、也可在美國(guó)境外買(mǎi)賣(mài)美元，正如人們可以在歐洲境內(nèi)外、日本境內(nèi)外買(mǎi)賣(mài)歐元或日元一樣。之所以境外要求人民幣升值的呼聲嘹亮，原來(lái)是因?yàn)樗麄儫o(wú)從拿美元買(mǎi)人民幣！這方面，香港是個(gè)例外。并不例外的是，香港因此也就沒(méi)有很高的關(guān)于人民幣匯率的呼聲，因?yàn)闊o(wú)論哪種匯率主張，在香港總可以通過(guò)對(duì)人民幣的出價(jià)行為來(lái)表達(dá)。中國(guó)外匯交易中心是一個(gè)交易所類(lèi)型的市場(chǎng)，實(shí)行會(huì)員制。進(jìn)入中國(guó)的外匯，無(wú)論來(lái)自貿(mào)易順差、外國(guó)直接投資，還是所謂的“熱錢(qián)”，都是先與這些會(huì)員“結(jié)匯”，然后再由會(huì)員機(jī)構(gòu)在中國(guó)外匯交易中心這個(gè) “銀行間市場(chǎng)”上競(jìng)買(mǎi)競(jìng)賣(mài)各自持有的外匯頭寸。在這個(gè)意義上，說(shuō)人民幣匯率是在市場(chǎng)供求競(jìng)爭(zhēng)中形成的，此言不虛。這就是主管中國(guó)外匯市場(chǎng)的央行及外匯管理局。加上“特超級(jí)”的修飾語(yǔ)，是因?yàn)檠胄胁坏侨找娉砷L(zhǎng)的中國(guó)外匯市場(chǎng)上的最后買(mǎi)家，而且在事實(shí)上購(gòu)入了進(jìn)中國(guó)外匯的絕大部分。要說(shuō)明的是，特超級(jí)會(huì)員也還是會(huì)員，因?yàn)榻裉斓闹袊?guó)再也不要求強(qiáng)制結(jié)匯，央行進(jìn)場(chǎng)購(gòu)得了外匯的絕大部分，僅僅是因?yàn)樗某鰞r(jià)最高！作為一個(gè)政府組織，央行進(jìn)場(chǎng)大手購(gòu)匯，這件事情要怎樣看？我的看法，央行入場(chǎng)購(gòu)匯，與政府其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)采購(gòu)商品，沒(méi)有本質(zhì)上的不同。不過(guò)，好在外匯交易非常透明，中國(guó)外匯交易比其他政府機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的市場(chǎng)一般來(lái)說(shuō)更為干凈。這里沒(méi)有超級(jí)特權(quán)，公眾也從來(lái)沒(méi)有為這個(gè)環(huán)節(jié)的丑聞所困。我們知道，央行不是普通商業(yè)組織，無(wú)從通過(guò)向市場(chǎng)出售商品和服務(wù)來(lái)獲取收入。央行購(gòu)得數(shù)萬(wàn)億美元儲(chǔ)備所付出的驚人龐大的人民幣，與“基礎(chǔ)貨幣”有關(guān)。這一點(diǎn)，對(duì)我們?nèi)胬斫庠谑袌?chǎng)供求中形成的人民幣匯率，至關(guān)緊要。第三講 央行購(gòu)匯的支付手段我們已經(jīng)知道，人民幣匯率是在