不同匯率制度下的財政與貨幣政策-展示頁
2024-11-21 23:52本頁面
【正文】 加上資本自由流動是發(fā)生貨幣危機的充分必要條件,2024/11/20,25,教訓(xùn)之一：健全的金融體系是可持續(xù)經(jīng)濟增長的必要條件。此種政策雖然不能保證使經(jīng)濟避免貨幣危機，但可以大大降低貨幣危機的嚴重性，并避免外匯儲備損失。問題在于此政策很可能導(dǎo)致貶值進程失控，有計劃的貶值最終演變成本幣幣值的直線下滑。,2024/11/20,24,3．國際收支逆差、固定匯率機制和資本自由流動,一旦政府決定采取貶值策略，它將面臨兩種政策選擇。但是，政府通過采取外匯市場干預(yù)和提高本幣利率的政策組合以維持本幣幣值并最終獲得成功的實例(1997年和1998年的香港)并不多見。如果外匯儲備不能堅持到最后一刻，本幣最終還是將不可避免地貶值，而外匯儲備則流入投機勢力的腰包。,2024/11/20,22,3．國際收支逆差、固定匯率機制和資本自由流動,面對因國際收支逆差、資本外逃和投機性攻擊造成的本幣貶值壓力，實行固定匯率制的政府只有兩種政策選擇：一是出售外匯儲備或同時提高利率以捍衛(wèi)幣值穩(wěn)定；二是實行匯率貶值。在資本自由流動體制下，國際收支逆差通常由資本帳戶赤字而非經(jīng)常帳戶赤字造成，而資本帳戶赤字可能單純由預(yù)期變動而不是經(jīng)濟基本面的問題引發(fā)。然而，在有效(嚴格)的資本管制下，“一步到位”的貶值通常不會引發(fā)貨幣危機。如果政府最終還是不能有效維持國際收支平衡，本幣貶值就在所難免了。 基于資本管制，貶值預(yù)期基本上不會造成惡性資本外逃。只是在少數(shù)情況下，政府會單獨或與其他國家聯(lián)合采取干預(yù)措施，買入本幣、賣出外幣，以協(xié)助市場實現(xiàn)均衡，并穩(wěn)定幣值。 在浮動匯率機制下，經(jīng)常帳戶赤字和或資本帳戶赤字通常不會導(dǎo)致貨幣危機。結(jié)果是貨幣的進一步貶值，直到投資者認為匯率已經(jīng)跌至谷底。 如果是經(jīng)常帳戶赤字所導(dǎo)致的國際收支逆差，本幣貶值就可以緩解國際收支狀況，并進而把本幣匯率穩(wěn)定在低平價水平。 （E F） 導(dǎo)致國際收支順差，本幣本幣面臨升值壓力，為了維持固定匯率，央行在外匯市場拋售本幣，導(dǎo)致本幣供給量增加，LM0移動至LM1.,2024/11/20,14,b) 固定匯率：貨幣政策無效,擴張貨幣，LM0移到LM1. 導(dǎo)致國際收支逆差，本幣有貶值壓力，央行為了維持匯率不變，在外匯市場上購入本幣，導(dǎo)致本國貨幣供給量減少，LM1曲線移回到LM0,2024/11/20,15,案例：東亞金融危機,一、亞洲金融危機的主要教訓(xùn) 教訓(xùn)一：健全的金融體系是可持續(xù)經(jīng)濟增長的必要條件 教訓(xùn)二：匯率制度應(yīng)更具彈性，匯率應(yīng)存在隨經(jīng)濟變動而定期調(diào)整的空間 教訓(xùn)三：必須穩(wěn)步、有序地實行資本管制自由化 二、中國離金融危機有多遠,2024/11/20,16,2024/11/20,17,亞洲金融危機大約經(jīng)歷了四個階段：第一階段表現(xiàn)為貨幣危機，第二階段演進為金融危機，此后進一步發(fā)展為全局性的經(jīng)濟危機，最后，出口的強勁增長帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。本幣貶值，外幣升值。 出口減少進口增加，致使IS1最終回到IS0,2024/11/20,11,b) 浮動匯率：貨幣政策非常有效,貨幣擴張，LM0移動到LM1。,2024/11/20,6,2024/11/20,7,B、內(nèi)部平衡：ISLM曲線,2024/11/20,8,C、內(nèi)部與外部同時均衡,2024/11/20,9,浮動匯率制度下的貨幣政策與財政政策,2024/11/20,10,a) 浮動匯率：財政政策基本無效,擴張財政（IS0移動到IS1），導(dǎo)致國際收支順差。宏觀經(jīng)濟學(xué)教程 Macroeconomics,開放視角的宏觀經(jīng)濟學(xué),2024/11/20,3,不同匯率制度下的財政與貨幣政策,2024/11/20,4,A、 外部平衡曲線：BP曲線,國際收支平衡的條件 國際收支差額 ＝經(jīng)常項目差額＋資本與金融項目差額＝0 （出口－進口）＝（資本流出－資本流入） ＝凈資本流出 （出口－進口）－資本凈流出＝0,2024/11/20,5,接上頁,國際收支失衡： （出口－進口）－凈資本流出0 :順差 （出口－進口）－凈資本流入0 :逆差 凈出口（NX）與收入水平反向關(guān)系。 凈資本流出（F）與本國利率正比例關(guān)系。 外匯市場上外匯供過于求，導(dǎo)致本幣升值，外幣貶值，匯率上升（間接標價法、英美等）。 國際收支逆差。 進口減少，出口增加，IS0曲線向右移動到IS1,2024/11/20,12,固定匯率制度下的財政和貨幣政策,2024/11/20,13,a)固定匯率：財政政策非常有效,財政擴張，IS0移動到IS1。 關(guān)于亞洲金融危機的理論框架 弗來明蒙代爾模型中，存在三個關(guān)鍵性基本要素：國際收支狀況、匯率機制和資本流動,2024/11/20,18,1．浮動匯率機制和資本自由流動,在允許資本自由流動的浮動匯率機制下，持續(xù)的國際收支逆差必然引起本幣貶值。然而，貶值預(yù)期可能造成資本外逃，并完全抵消經(jīng)常帳戶的好轉(zhuǎn)。,2024/11/20,19,1．浮動匯率機制和資本自由流動,如果是資本帳戶赤字(或經(jīng)常帳戶、資本帳戶雙赤字)所導(dǎo)致的國際收支逆差，本幣貶值會加速提高資本外流的成本，因此，資本最終會停止外逃。在允許資本自由流動的浮動匯率機制下，一旦出現(xiàn)國際收支逆差，政府通常不會采取行動，因為市場會自動實現(xiàn)均衡。,2024/11/20,20,2．固定匯率制和資本管制,在同時實行資本管制和固定匯率機制時，面臨國際收支逆差的國家首先會出售外匯儲備以維持本幣幣值。因此，政府可以贏得足夠的時間來調(diào)整經(jīng)濟以減少經(jīng)常帳戶赤字、增加資本流入(或抑制資本外流)。一旦貶值發(fā)生，貶值幅度的確定是個難題。,2024/11/20,2
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