【正文】 濟上具有重大意義的預(yù)測（例如不是那種因為不貼切而根本不可能發(fā)生的預(yù)測），管理者們可以在一個充滿不確定因素的世界中進行管理。這一實例無可否認地屬于馬后炮，然而它還是大有裨益的，因為這一類型已經(jīng)并即將一次又一次地重復(fù)發(fā)生。在七十年代，許多銀行根據(jù)石油和天然氣價格的持續(xù)大幅度上漲（其速度超過了一般價格的預(yù)期增長）而造成的市值，向能源公司發(fā)放貸款。幾乎沒有一成不變的趨勢。最佳情景中也有同樣的陷阱。它們假設(shè)管理層將遵守已經(jīng)做出的同一決策，而且促使預(yù)期的結(jié)果發(fā)生。某一最糟情況中的所有因素絕少同時發(fā)生。這些對未來事件的簡單描述并不是非常有用，其原因很簡單。它還考慮到競爭對手可能采取的行動，是一種在不確定環(huán)境中進行管理的方法。所謂情景是指對未來可能發(fā)生之有邏輯關(guān)系事件的數(shù)字描述。然而，倘若他們在提出問題之前已經(jīng)進行過深入的研究并制定出行動計劃，則他們將比沒有事先想到這一問題時干得更漂亮?！　≌\然，管理者無法永遠都認清在某一時刻作用于現(xiàn)金流的類型。在某次衰退過程中，由于自己的競爭對手正在收縮而決定加速對產(chǎn)量的投資，這乃是一種進取型決定的實例。請考慮一次衰退所帶來的影響。通過對現(xiàn)金流行為類型的識別和響應(yīng)，同時通過使用以往和當前的資訊，成功的管理者就可以努力地預(yù)測未來，并采取行動。優(yōu)秀管理者的一個特點就是，他有能力找出創(chuàng)造價值的機遇，并針對它采取行動?！　　　☆愋妥R別　　　　對現(xiàn)金流之類型的識別與反應(yīng)能力乃是管理者所必備的一項關(guān)鍵技能?！　」芾碚邞?yīng)該能夠區(qū)分實際增長和價格的增加（即通貨膨脹），這一點非常重要。再者，資產(chǎn)的增長必須由股東股本的增加所支持，而股東股本的增加則通過留存收益、股票銷售或外部債務(wù)的增加來實現(xiàn)?！　　　‖F(xiàn)金與增長　　　　現(xiàn)金流的另一個重要決定因素是銷售的增長率。如果一家公司繳稅比自己的同業(yè)競爭對手多，那么這家公司將會敗北。管理者必須在法律規(guī)定許可的范圍內(nèi)，努力降低分流到政府（公司和個人）的資源?！　　　《愘x與現(xiàn)金　　　　現(xiàn)金流中一個重要的決定性因素是稅賦。管理人員從自己的利益出發(fā)，將做出追求帳面收入而不是追求價值的決策。如果公司的目標是將價值最大化，而價值取決于現(xiàn)金和風(fēng)險，則獎勵性報酬體系必須注重所有三個因素?！　　　】冃гu估與獎勵性報酬　　　　財務(wù)的基本宗旨之一是，個人都在努力將自己的財富最大化。帳面收益反映了收支平衡的概念，但是卻忽視了產(chǎn)生收入所必需的花費。管理者根據(jù)純正現(xiàn)值衡量利潤率，即，在對現(xiàn)金流風(fēng)險進行評估后，未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資之間的差。它同時包括投資的收益和成本。這一差額被稱之為自由現(xiàn)金流量，它是指在不妨礙現(xiàn)金流的前提下，可以在任何時間內(nèi)消費（或投資于新項目）的現(xiàn)金收入額。會計們區(qū)分花費與支出（expenditures and expenses），他們將純收入定義為收益與開支之間的差額。財務(wù)與財務(wù)會計的關(guān)系僅僅在于財務(wù)分析必須能夠根據(jù)財務(wù)報表推斷出目前現(xiàn)金的作用。因為現(xiàn)金可以被消費——在實用經(jīng)濟中換回其他資產(chǎn)，所以，所有對投資和財務(wù)決策的分析都必須以現(xiàn)金為重點。這份清單分為三部分——現(xiàn)金、風(fēng)險和價值。企業(yè)家的主要目標必須是在激烈競爭中爭當弄潮兒，決不會因為財務(wù)風(fēng)險而退出競爭。他們必須理解現(xiàn)金流將起到什么作用，他們必須認識和控制風(fēng)險，他們必須理解價值由哪些方面所決定。　　如果財務(wù)對于大公司的總經(jīng)理們來說是有用的，那么它對于企業(yè)家而言更是如此，因為他們是最終的總經(jīng)理，并且對本企業(yè)的許多（如果不是說大部分）決策負責。他們必須記住，他們手中的數(shù)字是由競爭激烈之市場中銷售真正產(chǎn)品的真實的人所產(chǎn)生的?！　∨c任何管理工具一樣，財務(wù)無法孤立存在。首先，財務(wù)是研究應(yīng)該如何進行決策的學(xué)問。財務(wù)學(xué)筆記:　　企業(yè)家應(yīng)該知道些什么？*　　　　所謂財務(wù)是分配公司內(nèi)部寶貴資源的學(xué)問。它幫助各類大小公司的管理者們恰如其分地提出這樣的問題：我們應(yīng)該怎樣做出投資決策，即為未來收益而犧牲當前的決策？我們應(yīng)該怎樣為投資決策安排融資？管理者們所做出的決策對于公司股東及其他利益相關(guān)者（管理層、員工、供應(yīng)商、顧客、政府、社會）的價值有何影響？　　財務(wù)這一定義依賴于兩個重要的前提。其次，財務(wù)不僅僅是財務(wù)管理人員才可以涉獵的領(lǐng)域，平心而論，財務(wù)也是總經(jīng)理們應(yīng)關(guān)切的工作。僅僅從財務(wù)的角度看待決策的管理者們并非真正盡到其責任。忽略了人或生產(chǎn)要素的做法，就像忽略了財務(wù)的做法是一樣致命的。企業(yè)家是價值的創(chuàng)造者，今天的投資就是為了帶來明天的現(xiàn)金流。的確，對于企業(yè)型公司來說，從財務(wù)的角度考慮問題遠比對于大型公司更為重要?！　≡谝韵抡鹿?jié)中，我將指出一些有助于總經(jīng)理們、同時亦為企業(yè)家們所必不可少的財務(wù)概念和工具?！　　　　　‖F(xiàn) 金　　　　一切財務(wù)思維中的首要原則是，現(xiàn)金是重要的?！　　　∝攧?wù)收入與自由現(xiàn)金流量　　　　然而，現(xiàn)金收入不同于會計收入。一方面，會計要對比收益與開支，另一方面管理者則注重現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的差異。管理者們則將經(jīng)濟收入定義為現(xiàn)金流入與為產(chǎn)生如此現(xiàn)金流入而必需支出的一切現(xiàn)金消耗之和之間的差，無論這種現(xiàn)金消耗是被稱為花費還是開支。自由現(xiàn)金流量被定義為純收入加折舊，減去營運資金、廠房和設(shè)備所需投資。 　　　　衡量利潤率　　　　管理者對利潤率的衡量不同于財務(wù)人員。財務(wù)人員對利潤率的衡量（如股本的帳面收益）可能與管理者的衡量無關(guān)。不僅如此，帳面值不同于市值。因此，一家公司的獎勵性報酬體系對于其管理人員的行為有著深刻的影響。相反，如果它以財務(wù)人員對績效的衡量為重點，那么其結(jié)果很可能是消極的。當績效評估系統(tǒng)以財務(wù)系統(tǒng)為重點時，管理人員一般在做出決策時考慮的是沉積成本，常常因為最后得到的可能是較低的帳面收入而拒絕做出最終會提高價值的決策。有四種決策會影響到稅賦：法律決定（如合并）、投資決定、融資決定和財務(wù)決定。否則他將忽視管理工作的一項關(guān)鍵職責：為有效競爭而努力降低成本。最終的失敗者將是該公司的利益相關(guān)者：管理層、股東、員工、消費者，等等。銷售的增長必須由資產(chǎn)（營運資金和固定資產(chǎn)）的增長所支持。高增長率可能要求成功的公司對外部融資產(chǎn)生較強的依賴。對于一家公司的長期財經(jīng)健康來說，高通漲率的破壞力遠遠甚于高實際增長率，這一點從歷史上美國稅務(wù)所采用的成本基礎(chǔ)來說猶為顯著。許多類型都會影響到現(xiàn)金：敏感型、季節(jié)型、競爭型、技術(shù)型、法規(guī)型和稅賦。如果管理者們具有非常犀利的類型識別能力，就可以使他們迅速地將資源投入到所感覺到的機遇之中?！　☆愋妥R別有助于管理者們做出防御性和進取性的決策。在看出本次衰退以后忍痛割愛就是一種自衛(wèi)型行動的實例。認清事件的真相——一次衰退——并預(yù)計到競爭對手的反應(yīng)，這將推動本公司的決策。例如，他們可能不知道，一次衰退啟于何時或甚至結(jié)止于何時，因而他們的反應(yīng)將姍姍來遲?！　　　∏榫耙?guī)劃　　　　情景規(guī)劃可以是分析現(xiàn)金流的一種有用方法。這一情景反映了過去和現(xiàn)在可能的管理決策。　　情景規(guī)劃不同于對最糟情況、期待情況和最佳情況的預(yù)測。請看一下最糟情況。不僅如此，這些情況常常無法說明管理決策中某一明確的變化。但是在現(xiàn)實中，管理者們可能會徹底放棄一個項目。　　情景規(guī)劃也不同于線性推斷。許多規(guī)劃都錯誤地發(fā)生，原因就在于規(guī)劃者根據(jù)過去的數(shù)據(jù)來進行規(guī)劃。當石油和天然氣的絕對價格和相對于經(jīng)濟中其他價格的相對價格都回落時，作為發(fā)放貸款基礎(chǔ)的價值已化為烏有。　　有一條不成文的法則聲稱，管理者所做出的每一項預(yù)測，都將被事后諸葛亮們證明是錯誤的?！　∽詈笠粋€重點：在對某一事件發(fā)生時所帶來之效應(yīng)的評估與有能力確信該事件將要發(fā)生之間，有一條至關(guān)重要的分界線。沒有證據(jù)能夠說明，任何個人或人群可以以任何準確度預(yù)計出利率?！　　　】紤]所有現(xiàn)金流　　　　假設(shè)我正在考慮一項投資戰(zhàn)略，它涉及到在未來幾年內(nèi)至少收購三家公司加入手動工具業(yè)務(wù)。而且我已經(jīng)選擇這一個并購戰(zhàn)略，原因在于對三家新公司的收購將在經(jīng)銷領(lǐng)域產(chǎn)生意義重大的經(jīng)濟利益（節(jié)省成本）。我該怎么辦？　　應(yīng)考慮的第一個問題是：上述分析是否考慮到本項投資在現(xiàn)金流方面的全部影響？它是否包括通過在本公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加新業(yè)務(wù)而實現(xiàn)的潛在成本節(jié)??？這些數(shù)字是否反映出任何由于有能力向市場提供更為廣闊的產(chǎn)品系列而可能產(chǎn)生的并購效應(yīng)（收入增加）？最后，它們是否為這樣的事實創(chuàng)造條件？即接下去的收購效果將更好，因為本單位已經(jīng)有兩家手動工具公司，而不是一家。應(yīng)提出的相關(guān)問題其實非常簡單：如果我進行這項投資，我將得到怎樣的現(xiàn)金流？如果我不進行本項投資，我將得到怎樣的現(xiàn)金流？由于我在本項意向性投資項目中的投資，我是否將創(chuàng)造出在其他新項目中創(chuàng)利投資的新機遇？從這一角度考慮并購效應(yīng)似乎是格外明智的，它的實現(xiàn)將為公司的價值帶來切實的增長。只見樹木不見森林將是一個嚴重的錯誤