企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析-展示頁
2025-07-04 04:11本頁面
【正文】 爭奪的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面?，F(xiàn)有文獻的研究成果表明，融資結(jié)構(gòu)的選擇至少可通過三個渠道影響著企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)并發(fā)揮著治理效應：一是“激勵效應”，融資結(jié)構(gòu)通過影響經(jīng)營者的工作努力水平和其它行為選擇，從而在一定程度上調(diào)節(jié)著委托人與代理人之間的矛盾；二是“信息傳遞效應”，企業(yè)融資方式的選擇具有向外部投資者提供企業(yè)經(jīng)營狀況的信息傳遞功能；三是“控制”效應，融資方式的選擇規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配，并直接影響著該企業(yè)控制權(quán)的爭奪。哈特(1995)則認為，給予經(jīng)營者以控制權(quán)或激勵并不特別重要，關(guān)鍵的問題是要設計出合理的融資結(jié)構(gòu)，限制經(jīng)營者以投資者的利益為代價而追求他們自己目標的能力。股權(quán)和債務既然是一種控制權(quán)基礎(chǔ)，那么，它們二者特定的比例就會構(gòu)成特定的控制權(quán)結(jié)構(gòu)?！ 《?、融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)控制權(quán)爭奪的影響分析 在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)中，股本和債務是重要的融資工具，同時，也是非常重要的控制權(quán)基礎(chǔ)?！ ≡诂F(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與控制權(quán)爭奪這二者之間存在著緊密聯(lián)系?！ ∑髽I(yè)控制權(quán)的爭奪，指的是各個不同的管理集團對為奪取某個企業(yè)的決策控制權(quán)而采取的種種策略及行為，它包括發(fā)起方的主動爭奪與目標方的適時反爭奪兩個方面的行為。企業(yè)的資金來源，按其具體渠道不同可分為內(nèi)源融資與外源融資兩大類。關(guān)于融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)控制權(quán)爭奪之間的關(guān)系的理論分析，對我國企業(yè)鼓勵經(jīng)理人員持股、重視債務的控制作用、解決產(chǎn)業(yè)過剩規(guī)模、全面準確理解和實施“債轉(zhuǎn)股”政策、扶持新興企業(yè)股權(quán)融資等方面都具有一定的理論指導意義。 摘 要：在市場經(jīng)濟條件下，融資結(jié)構(gòu)的確定對企業(yè)有著特殊的治理功能。融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)控制權(quán)爭奪 【發(fā)布時間】2002228 融資方式的選擇，規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配，對企業(yè)的控制權(quán)爭奪具有多方面的作用。 一、引言 企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)(financial structure)又稱資本結(jié)構(gòu)(capital structure)，指的是企業(yè)融通資金不同方式的構(gòu)成及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系，它反映了企業(yè)各項資金來源的組合情況。內(nèi)源融資即企業(yè)的留存收益；外源融資包括股票發(fā)行、債券發(fā)行、商業(yè)信貸、銀行借款等，按其性質(zhì)不同可分為負債和股本兩類，其中股本又有企業(yè)內(nèi)部股本和外部股本之別。在現(xiàn)實生活中，發(fā)起方主動爭奪的主要方式有：要約收購(tender offers)、委托投票競爭(proxy contests)即代理權(quán)之爭、兼并(mergers)、收購(takeovers)等；目標方適時反爭奪的主要方式有：“金降落傘”(golden parachutes)、“焦土政策”(scorchedearth policy)、“毒丸(poison pill)計劃”、“綠衣天使計劃”等。融資結(jié)構(gòu)具有顯明的企業(yè)治理功能，它不僅規(guī)定著企業(yè)收入流的分配，而且規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配，直接影響著一個企業(yè)的控制權(quán)爭奪。Willamson(1988)認為，股本和債務與其說是融資工具，不如說就是控制和治理結(jié)構(gòu)。股本和債務比例的變化主要與融資方式的選擇有關(guān)系，選擇什么樣的融資方式就會形成什么樣的股本一債務比例，從而就會形成什么樣的控制和治理結(jié)構(gòu)。最近幾年來，有關(guān)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理之間的關(guān)系問題的研究相當活躍。本文關(guān)注的就是這里的“控制”效應?！ ∑湟?，融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響。令X為企業(yè)的總收入，A為應當支付給員工的合同工資，B為對債權(quán)人的合同支付(本金加利息)，C為股東所要求的一個滿意利潤。由此可見，企業(yè)的控制權(quán)是可轉(zhuǎn)移的。在由一定的債權(quán)一股權(quán)比例構(gòu)成的企業(yè)里，在正常狀態(tài)下，股東或經(jīng)理是企業(yè)控制權(quán)的擁有者；在企業(yè)面臨清算、破產(chǎn)狀態(tài)下，企業(yè)控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中；在企業(yè)完全是靠內(nèi)源融資維持生存狀態(tài)下，企業(yè)控制權(quán)就可能被員工所掌握(當然，這是一種特例，在現(xiàn)實生活中不是普遍現(xiàn)象)。假如在股權(quán)為零或比例極低、或假如在債權(quán)為零或比例極低的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)下，上述企業(yè)控制權(quán)的有序轉(zhuǎn)
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