【正文】 每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯(cuò)覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤指標(biāo)的不足。[1]計(jì)算凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/所有者權(quán)益假定某公司年度稅后利潤為2億元，年度平均凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之凈資產(chǎn)收益率就是13．33%（即(2億元/15億元)*100%）。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。 一般來說，負(fù)債增加會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。（對）測試題：以下不能計(jì)入蘇寧電器的主營業(yè)務(wù)收入的項(xiàng)目是：（C）A、彩電冰箱的銷售收入B、空調(diào)的銷售收入C、土地出讓獲得的收入D、家電安裝維修業(yè)務(wù)收入單從主營業(yè)務(wù)收入增長情況考慮，以下哪個(gè)公司您認(rèn)為最具有投資價(jià)值：（B）A、公司主營收入大幅波動，前年大幅下降30%，去年增加200%，今年小幅下降10%B、公司主營收入增長平穩(wěn)，年復(fù)合增長率40%C、公司主營收入近幾年收入停滯不前，但今年大幅出讓土地獲得大筆收入對于主營業(yè)務(wù)收入和公司長期股價(jià)的關(guān)系，以下說法正確的是（C）A、公司主營業(yè)務(wù)收入凈值越大，公司越具備投資價(jià)值，股價(jià)上漲概率大B、公司主營業(yè)務(wù)收入增長率高，則公司發(fā)展?jié)摿Υ?，股價(jià)上漲的概率大C、優(yōu)質(zhì)的公司其股價(jià)上漲的概率大，而主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)定增長是其必備的一個(gè)條件之一，也需要同時(shí)參考其他指標(biāo)的情況D、主營業(yè)務(wù)收入的情況與公司股價(jià)的長期走勢沒有任何關(guān)系參考資料：百度百科同花順F10凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。（錯(cuò)）主營業(yè)務(wù)收入增長快的公司一定是優(yōu)質(zhì)的好公司，值得價(jià)值投資者參與。以京能置業(yè)（600791）為例，2011年一季度，公司主營業(yè)務(wù)收入同比大幅增長75129%，但為什么從數(shù)據(jù)上看這樣提升迅速的公司沒有獲得市場的青睞，反而在一季度曝光時(shí)，出現(xiàn)小幅下跌呢？仔細(xì)分析來看，其收入大幅增長的主要原因來自于去年同期的基數(shù)小，從同花順F10可以看到，2010年一季度，這才導(dǎo)致了數(shù)據(jù)的驚人，實(shí)際公司業(yè)務(wù)的發(fā)展程度遠(yuǎn)沒有數(shù)據(jù)體現(xiàn)的那么亮麗！此外，通過分析我們可以看到經(jīng)營能力優(yōu)秀的公司，其主營業(yè)務(wù)收入一般都會保持穩(wěn)定持續(xù)的增長，以萬科和蘇寧電器為例（會計(jì)準(zhǔn)則變更的緣故，只選取了2006年之前的數(shù)據(jù)）。主營業(yè)務(wù)收入同比增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入*100%從以上公式可以看到，影響增長率數(shù)值大小的因素有兩個(gè)，一是上期主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，二是本期主營業(yè)務(wù)收入。二、主營業(yè)務(wù)增長率主營業(yè)務(wù)增長率又可以分為同比和環(huán)比，簡單來說，同比數(shù)據(jù)是與去年同期的比較，今年二季度的同比數(shù)據(jù)，就是今年二季度和去年二季度的比較情況，而環(huán)比就是今年二季度與今年一季度的數(shù)據(jù)比較。但進(jìn)行主營業(yè)務(wù)分析時(shí)，由于冠農(nóng)股份的主營業(yè)務(wù)明確為蔬果等農(nóng)產(chǎn)品的銷售，故這部分的投資收益金額再大，也不能被計(jì)入到主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤中去，因?yàn)閰⒐色@得的鉀鹽銷售收入只能被認(rèn)為是額外的投資收益。來看一個(gè)實(shí)例，主營蔬果產(chǎn)品生產(chǎn)的冠農(nóng)股份（600251），由于公司參股了國投羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司，而今年以來，國內(nèi)國外鉀鹽價(jià)格大漲，導(dǎo)致投資的公司利潤大幅度增長，隨之冠農(nóng)的一季度利潤也大幅增加。主營收入增長及增長率比較一、主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)經(jīng)常性的、主要業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的基本收入，如制造業(yè)的銷售產(chǎn)品、非成品和提供工業(yè)性勞務(wù)作業(yè)的收入；商品流通企業(yè)的銷售商品收入；旅游服務(wù)業(yè)的門票收入、客戶收入、餐飲收入等。需要注意的是，主營業(yè)務(wù)收入只包括了上市公司其主要業(yè)務(wù)，舉例來說，一個(gè)汽車制造企業(yè)的主營業(yè)務(wù)只能與汽車相關(guān)，其他如賣出土地、房屋租賃等收入不能被算作主營業(yè)務(wù)收入。%。主營業(yè)務(wù)收入的大小和增長幅度，可用來體現(xiàn)公司主業(yè)的規(guī)模大小和發(fā)展?fàn)顩r。一般來說，由于很多行業(yè)有季節(jié)性因素導(dǎo)致淡旺季比較明顯，故在證券分析中，同比數(shù)據(jù)有的比較多。這里存在一個(gè)投資分析的關(guān)鍵點(diǎn)，當(dāng)我們看到一個(gè)公司同比增長數(shù)據(jù)大幅增長時(shí)，其實(shí)際的企業(yè)發(fā)展并不一定有數(shù)據(jù)顯示的那么大。證券名稱蘇寧電器同比增長率萬 科Ａ同比增長率2000年　3,　2001年1,　4,%2002年3,%4,%2003年6,%6,%2004年9,%7,%2005年15,%10,%2006年24,%17,%而對應(yīng)到二級市場的股價(jià)表現(xiàn)看，萬科A在2000年到2006年的7年間，股價(jià)復(fù)權(quán)后，從147元上漲到了842元左右，！，股價(jià)增長速度更為驚人！訓(xùn)練題：某汽車整車制造公司今年銷售情況不佳，銷售收入僅為1000萬元，但其賣出了一大塊自有土地，獲得2億元收入，那么由于2億元遠(yuǎn)大于1000萬元，故我們應(yīng)該將這一筆收入計(jì)入公司的主營業(yè)務(wù)收入中。（錯(cuò)）通過主營業(yè)務(wù)收入增長率這個(gè)指標(biāo)來判斷一個(gè)公司的投資價(jià)值，我們需要通過參考幾年甚至十幾年的數(shù)據(jù)，以確定其經(jīng)營的穩(wěn)定性。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益(它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業(yè)借入和暫時(shí)占用的資金。凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。意義凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。例如。%，目前至4月末，%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時(shí)間的推移而增長（假定各月凈利潤均為正數(shù)）。2 + EiMi247。M0） . 其中：P為報(bào)告期利潤；NP為報(bào)告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報(bào)告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報(bào)告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。資產(chǎn)重組比例超過70%的上市公司，重組后首次申請?jiān)霭l(fā)新股可不受此款限制。（四）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)。（七）披露的最近一期會計(jì)報(bào)表不存在會計(jì)政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。（九）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。有關(guān)凈資產(chǎn)利潤率分析 ①凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。不同的計(jì)算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計(jì)算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。期末凈資產(chǎn) ―――――（1） 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤247。很顯然分子分母是兩個(gè)性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo)，比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個(gè)強(qiáng)度指標(biāo)，用來反映現(xiàn)象的強(qiáng)度，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。根據(jù)平均指標(biāo)的特征可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中計(jì)算出的結(jié)果是個(gè)平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享，能夠很好的說明未來股票價(jià)值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進(jìn)行股票交易時(shí)對股票的價(jià)格確定至關(guān)重要。 在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(2)中計(jì)算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個(gè)動態(tài)的指標(biāo)，說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。三、計(jì)算選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)算選擇：由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個(gè)綜合性佷強(qiáng)的指標(biāo)。因此，企業(yè)在利用杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況時(shí)應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。 從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時(shí)新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。全面攤薄法計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易價(jià)格的判斷，所以對于向股東披露的會計(jì)信息，應(yīng)采用該方法計(jì)算出的指標(biāo)。因素分析（1）凈資產(chǎn)收益率的影響因素： 影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。通常．所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。缺陷第一，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計(jì)算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。道理十分明顯，全面反映一個(gè)企業(yè)資金運(yùn)作的整體效果的指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計(jì)算公式是：凈利潤247。第三，運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。由于各個(gè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其效益和管理水平。（2）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。（3）考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進(jìn)行縱向比較分析。以200O年度實(shí)施國有股回購的上市公司“云