【正文】 通過(guò)產(chǎn)品線的豐富以及組合投資的多樣化、產(chǎn)品服務(wù)的差異化與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人性化開拓新的發(fā)展空間。受證券市場(chǎng)前兩年熊市行情影響，證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)投資絕對(duì)增量、新增占比都出下降。其中：，%；，%；，%；，%；，%。圖6按資金投向業(yè)務(wù)占比情況。值得注意的是，2012年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的配置比例出現(xiàn)了小幅回升的苗頭，這與今年地方政府因融資平臺(tái)限制和土地財(cái)政吃緊而催生的融資需求加大的市場(chǎng)效應(yīng)有關(guān)。相比之下，順應(yīng)國(guó)家對(duì)政府融資風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，資金信托對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的配置比例則呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)?；A(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)和房地產(chǎn)一直是資金信托占前三的配置領(lǐng)域，但其結(jié)構(gòu)順應(yīng)國(guó)家加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策，資金信托對(duì)工商企業(yè)的配置比例一直持續(xù)上升，目前已成為信托資產(chǎn)的第一大配置領(lǐng)域。圖5按功能分類業(yè)務(wù)占比情況。%；，%；，%。（3）事務(wù)類信托業(yè)務(wù)占比較少。就證券投資占同期全行業(yè)資金信托的比例看（按照投向口徑統(tǒng)計(jì)），%；，%；，%；2013年一季度為9097億元，%，一直呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢(shì)。隨著信托業(yè)實(shí)踐的縱深開展，其自身的投資管理能力也在積累和提升之中，投資類信托業(yè)務(wù)的發(fā)展也勢(shì)在必行，投資類信托業(yè)務(wù)的比例也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)：%，%，%，%。%，%，%，%。（1）融資類依然占主導(dǎo)地位。此外，以中端合格個(gè)人投資者驅(qū)動(dòng)的“集合資金信托”規(guī)模和比例也一直平穩(wěn)增長(zhǎng)：2010年為6267億元，%；，%；，%；，%。從2010年下半年開始，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，使銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的“野蠻式”增長(zhǎng)勢(shì)頭得到了有效遏制，到2011年底，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎沒有增加，%；，%，%。（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。由于重新定位后的信托公司歷史上并沒有投資管理能力的積累，而在金融抑制的大背景下，融資需求則是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，非標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益投資產(chǎn)品又極其欠缺，因而在現(xiàn)有的制度安排空間內(nèi)，信托業(yè)在起步階段務(wù)實(shí)地選擇了具有固定收益特征的“融資信托”作為主要的業(yè)務(wù)模式，并根據(jù)不同的市場(chǎng)階段不斷加以創(chuàng)新，既滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，又滿足了投資者對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化固定收益產(chǎn)品的投資需求。信托業(yè)務(wù)在法律層面上只是一種形式上的結(jié)構(gòu)安排，其能否轉(zhuǎn)化為有效的商業(yè)模式，則取決于經(jīng)營(yíng)層面上是否能夠創(chuàng)設(shè)出可行的具體業(yè)務(wù)模式。雖然近年來(lái)，融資類信托業(yè)務(wù)占全行業(yè)信托資產(chǎn)的比例一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)：%，%，%，%，但是，體現(xiàn)固定收益特征的融資類信托產(chǎn)品占比仍然最高，實(shí)際比例則可能更高（由于缺乏嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)一部分名義上是投資實(shí)際上是融資的信托可能被納入了投資類信托的統(tǒng)計(jì)口徑之中）。圖2信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及信托業(yè)務(wù)收入占比其二，具體業(yè)務(wù)模式的務(wù)實(shí)選擇。2011年底，%，%；2012年底，%，%。2010年底，全行業(yè)信托業(yè)務(wù)報(bào)酬收入首次超過(guò)固有業(yè)務(wù)收入，%，首次超過(guò)了固有業(yè)務(wù)收入，信托公司主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的盈利模式終得確立。但在2010年之前的10年期間，信托公司的固有業(yè)務(wù)收入一直超過(guò)信托業(yè)務(wù)收入，“主營(yíng)信托業(yè)務(wù)”只是一個(gè)夢(mèng)想。具體說(shuō)來(lái)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是制度約束下主營(yíng)模式的成功轉(zhuǎn)型。一方面，信托業(yè)務(wù)的上層法律結(jié)構(gòu)具有制度剛性，即需要符合《信托法》上信托關(guān)系的法定要素；另一方面，信托業(yè)務(wù)的下層經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)具有市場(chǎng)柔性，即在信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好取舍方面和信托資產(chǎn)配置方面具有充分的靈活性。良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)Q于有效的盈利模式，而有效的盈利模式則取決于符合市場(chǎng)的業(yè)務(wù)模式。得益于不斷深化的市場(chǎng)化改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長(zhǎng)奇跡，形成了多元化的利益主體并積聚了巨額的財(cái)富，由此催生了巨大的資產(chǎn)管理需求，形成了快速增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，客觀上信托業(yè)具備了快速發(fā)展的雄厚市場(chǎng)基礎(chǔ)。三是資產(chǎn)管理市場(chǎng)的成長(zhǎng)性。信托公司經(jīng)歷了一個(gè)痛苦的摸索過(guò)程，信托業(yè)務(wù)從不接受到接受、從無(wú)到有、從小到大，一直到2008年，歷時(shí)八年，信托公司全行業(yè)信托資產(chǎn)才爬上了萬(wàn)億元的臺(tái)階。 二是市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)制度安排的選擇。2011年之前，增長(zhǎng)的主動(dòng)力是粗放的銀信合作業(yè)務(wù)；2011年以后，增長(zhǎng)的主動(dòng)力不再是粗放的銀信合作業(yè)務(wù)，而演變?yōu)橐愿叨藱C(jī)構(gòu)為核心的大客戶主導(dǎo)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以低端銀行理財(cái)客戶為主導(dǎo)的“銀信理財(cái)合作單一資金信托”、以中端個(gè)人合格投資者主導(dǎo)的“集合資金信托”“三足鼎立”的發(fā)展模式。如此增速和規(guī)模，使信托業(yè)成為近10年來(lái)增長(zhǎng)最快的金融部門。%；，%；，%；，%。對(duì)于信托業(yè)來(lái)講，這無(wú)疑具有劃時(shí)代的意義。3438 / 40一、行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析2012年對(duì)于中國(guó)信托業(yè)是個(gè)值得濃墨重彩描繪的一年。2622（二）業(yè)務(wù)拓展策略建議16（四）發(fā)展建議12（二）信托資產(chǎn)管理信托業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析及公司業(yè)務(wù)拓展策略建議發(fā)展策劃部（產(chǎn)品研發(fā)中心）2013年4月目 錄一、行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析（一）業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展分析1（二）盈利模式分析3（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析6二、信托公司不同發(fā)展階段分析（一）信托產(chǎn)品管理14（三）信托財(cái)富管理18三、公司業(yè)務(wù)發(fā)展建議（一）公司可拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域2626一方面，經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展特別是近幾年的快速發(fā)展， 對(duì)于信托業(yè)能否繼續(xù)增長(zhǎng)、是否會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、能否經(jīng)受住“泛信托時(shí)代”的挑戰(zhàn)、信托業(yè)到底具有什么樣的功能等問(wèn)題，輿論上給予了空前廣泛的關(guān)注，信托業(yè)經(jīng)歷了前所未有的心理壓力；另一方面，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)新近公布的2012年4季度信托公司主要數(shù)據(jù)顯示，截止2012年底，全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額再創(chuàng)歷史新高，與2011年底相比，%%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了數(shù)量與效益的“雙豐收”，一躍成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融部門。（一）業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展分析自2009年以來(lái)，信托公司全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)年度保持了50%以上的同比增長(zhǎng)率。期間，2010年首次超過(guò)公募基金的規(guī)模，2012年又超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)模。信托快速增長(zhǎng)有以下幾個(gè)關(guān)鍵的因素：圖1 信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及增速一是信托增長(zhǎng)動(dòng)力的適時(shí)轉(zhuǎn)變。這是一種質(zhì)的轉(zhuǎn)變，正是這種轉(zhuǎn)變，使信托業(yè)的發(fā)展擺脫了政策的變數(shù)，走上了穩(wěn)定的長(zhǎng)期發(fā)展軌道。信托業(yè)發(fā)展動(dòng)力之所以能夠發(fā)生上述質(zhì)的轉(zhuǎn)變，是市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)制度安排的認(rèn)可和選擇的結(jié)果。經(jīng)過(guò)時(shí)間和實(shí)踐的積累，信托業(yè)制度安排的優(yōu)越性日益顯現(xiàn)，市場(chǎng)終于接受并選擇了信托制度以及以此為基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的信托公司，由此，催生了信托業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力的上述轉(zhuǎn)型，并推動(dòng)信托業(yè)在2008年以來(lái)的爆發(fā)性增長(zhǎng)。近年來(lái)，信托業(yè)的高速增長(zhǎng)、信托規(guī)模的迅速膨脹，最深厚的基礎(chǔ)乃是我國(guó)日益成長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。 （二）盈利模式分析近年來(lái)，信托公司的成就不僅表現(xiàn)為規(guī)模的增長(zhǎng)方面，還表現(xiàn)為卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在這方面，信托業(yè)的制度安排同樣顯現(xiàn)了巨大的優(yōu)越性，突出表現(xiàn)在“剛性”與“柔性”的有機(jī)結(jié)合上。正是信托業(yè)制度安排上的這種“剛?cè)嵯酀?jì)”的特點(diǎn)，使得信托公司在盈利模式的取舍之間，總能在給定的制度安排框架內(nèi)，做出靈活、適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)選擇，由此保證了信托公司盈利模式的相對(duì)有效性，使信托公司能夠更加有質(zhì)量的發(fā)展。重新定位后的信托業(yè)，制度安排上乃是要引導(dǎo)信托公司成為主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。但是，自2010年開始，這個(gè)夢(mèng)想終于化成現(xiàn)實(shí)。此后，信托業(yè)務(wù)收入不斷增加，占全部經(jīng)營(yíng)收入的比例也一直保持在70%以上，主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的盈利模式得到不斷強(qiáng)化，信托公司作為專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)形象也由此全面確立?？梢哉f(shuō)，信托業(yè)主營(yíng)模式的成功轉(zhuǎn)型，是強(qiáng)化信托業(yè)市場(chǎng)地位、推動(dòng)信托業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)重要的“軟”條件。信托業(yè)近10年來(lái)保質(zhì)有量的發(fā)展，很大程度上得益于確立了“融資信托”為主的具體業(yè)務(wù)模式。融資信托為主的具體業(yè)務(wù)模式對(duì)于起步階段的中國(guó)信托業(yè)，是務(wù)實(shí)的選擇。業(yè)務(wù)模式是否可行，一是要符合公司自身的能力，二是要符合市場(chǎng)的需求，三是要制度上有空間?？梢哉f(shuō)，正是融資信托主導(dǎo)的業(yè)務(wù)模式，使信托業(yè)在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，獲得了飛躍的發(fā)展。信托業(yè)2009和2010兩年的增長(zhǎng)中，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模的貢獻(xiàn)度均在50%以上，以2010年為例，%。與此同時(shí)，以高端機(jī)構(gòu)客戶驅(qū)動(dòng)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”（單一資金信托規(guī)模減去銀信合作規(guī)模）的規(guī)模和比例則不斷提高：2010年僅為6050億元，%；，%；，%；，%，成為最大的增長(zhǎng)動(dòng)力。圖3 銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模及占比圖4 集合信托業(yè)務(wù)規(guī)模及占比。雖然近年來(lái)，融資類信托業(yè)務(wù)占全行業(yè)信托資產(chǎn)的比例一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但主導(dǎo)地位并未變。（2）投資類穩(wěn)步增長(zhǎng)。但是，自2007以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低