【正文】 正是融資信托主導(dǎo)的業(yè)務(wù)模式，使信托業(yè)在總體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，獲得了飛躍的發(fā)展。（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。信托業(yè)2009和2010兩年的增長(zhǎng)中，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模的貢獻(xiàn)度均在50%以上，以2010年為例，%。從2010年下半年開始，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，使銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的“野蠻式”增長(zhǎng)勢(shì)頭得到了有效遏制，到2011年底，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎沒有增加，，%；，%，%。與此同時(shí)，以高端機(jī)構(gòu)客戶驅(qū)動(dòng)的“非銀信理財(cái)合作單一資金信托”（單一資金信托規(guī)模減去銀信合作規(guī)模）的規(guī)模和比例則不斷提高：2010年僅為6050億元，%；，%；，%；，%，成為最大的增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，以中端合格個(gè)人投資者驅(qū)動(dòng)的“集合資金信托”規(guī)模和比例也一直平穩(wěn)增長(zhǎng)：2010年為6267億元，%；，%；，%；，%。圖3 銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模及占比圖4 集合信托業(yè)務(wù)規(guī)模及占比。（1）融資類依然占主導(dǎo)地位。雖然近年來，融資類信托業(yè)務(wù)占全行業(yè)信托資產(chǎn)的比例一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但主導(dǎo)地位并未變。%，%，%，%。（2）投資類穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著信托業(yè)實(shí)踐的縱深開展，其自身的投資管理能力也在積累和提升之中，投資類信托業(yè)務(wù)的發(fā)展也勢(shì)在必行，投資類信托業(yè)務(wù)的比例也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)：%，%，%，%。但是，自2007以來，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，與此相適應(yīng)，信托業(yè)在其投資信托業(yè)務(wù)中，利用制度安排的靈活性，對(duì)證券資產(chǎn)一直選擇了低配置策略，雖然絕對(duì)規(guī)模有所增加，但占全行業(yè)資金信托的比例一直處于低位，在9%11%之間徘徊，從而有效回避了資本市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。就證券投資占同期全行業(yè)資金信托的比例看（按照投向口徑統(tǒng)計(jì)），%；，%；，%；2013年一季度為9097億元，%，一直呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢(shì)。從實(shí)踐看，信托業(yè)的投資信托業(yè)務(wù)，主要投向了股權(quán)、實(shí)物等另類投資品。（3）事務(wù)類信托業(yè)務(wù)占比較少。服務(wù)性事務(wù)管理信托規(guī)模不斷提升。，%；，%；，%。事務(wù)管理類信托雖然規(guī)模上有較大發(fā)展，但占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的比重依然較低，%，%，%，%。圖5按功能分類業(yè)務(wù)占比情況。長(zhǎng)期以來，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)主要投向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)（股票、基金、債券）一直徘徊在10%上下（%、%；%；%）和金融機(jī)構(gòu)投資（%、%；%2；%）等合計(jì)占比在20%上下?；A(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)和房地產(chǎn)一直是資金信托占前三的配置領(lǐng)域，但其結(jié)構(gòu)順應(yīng)國(guó)家加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策，資金信托對(duì)工商企業(yè)的配置比例一直持續(xù)上升，目前已成為信托資產(chǎn)的第一大配置領(lǐng)域。就其占同期全行業(yè)資金信托的比例看，%，%，%；%。相比之下，順應(yīng)國(guó)家對(duì)政府融資風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，資金信托對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的配置比例則呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。 就資金信托對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的配置比例而言， %，%，%，%。值得注意的是，2012年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的配置比例出現(xiàn)了小幅回升的苗頭，這與今年地方政府因融資平臺(tái)限制和土地財(cái)政吃緊而催生的融資需求加大的市場(chǎng)效應(yīng)有關(guān)。就資金信托對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的配置比例而言，%，%,%，%。圖6按資金投向業(yè)務(wù)占比情況。，其中：，%；，%；，%；，%；，%。，其中：，%；，%；，%；，%；，%。從2012年新增業(yè)務(wù)的投向看，信托公司業(yè)務(wù)配置領(lǐng)域更為清晰，工商企業(yè)領(lǐng)域，%，%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，%，%；房地產(chǎn)領(lǐng)域受調(diào)控政策影響，%，%。受證券市場(chǎng)前兩年熊市行情影響，證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)投資絕對(duì)增量、新增占比都出下降。從2013年一季度新增業(yè)務(wù)的投向看，工商企業(yè)領(lǐng)域，%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，%；房地產(chǎn)領(lǐng)域受調(diào)控政策影響，%。圖7 2012年新增業(yè)務(wù)與總量業(yè)務(wù)占比情況對(duì)比二、信托公司不同發(fā)展階段分析隨著中國(guó)信托市場(chǎng)的發(fā)展及信托業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，信托公司經(jīng)歷了產(chǎn)品管理階段，正逐步向資產(chǎn)管理及更高級(jí)的財(cái)富管理階段邁進(jìn)，并通過產(chǎn)品線的豐富以及組合投資的多樣化、產(chǎn)品服務(wù)的差異化與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人性化開拓新的發(fā)展空間。（一）信托產(chǎn)品管理。信托產(chǎn)品管理是信托公司根據(jù)融資方的需求，設(shè)計(jì)開發(fā)信托產(chǎn)品，然后通過信托營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)將產(chǎn)品推介給委托人實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)品銷售，最終通過信托公司的管理為投資人創(chuàng)造財(cái)富,并選擇最有效的方式為信托公司增加收益并降低風(fēng)險(xiǎn)與成本。信托產(chǎn)品管理全過程是在信托產(chǎn)品生命周期中對(duì)產(chǎn)品規(guī)劃、開發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、銷售和支持等環(huán)節(jié)進(jìn)行管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。即實(shí)現(xiàn)面向客戶的需求管理，快速、合理響應(yīng)客戶需求，提高客戶滿意度；明確產(chǎn)品戰(zhàn)略定位，制定產(chǎn)品推介營(yíng)銷方針；實(shí)現(xiàn)面向市場(chǎng)的產(chǎn)品規(guī)劃，確保和信托公司戰(zhàn)略的一致性；基于團(tuán)隊(duì)的開發(fā)管理，合理規(guī)避產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)；在產(chǎn)品規(guī)定期限內(nèi)向投資人分配收益返還本金，并獲得信托報(bào)酬，結(jié)束信托產(chǎn)品計(jì)劃，完成產(chǎn)品生命周期管理。起步期信托公司主要是根據(jù)資金需求方的融資需求作為產(chǎn)品推廣的動(dòng)力，推出越來越多的產(chǎn)品意味著信托報(bào)酬的增加、信托公司的發(fā)展，所以信托公司在起步階段是以產(chǎn)品為中心，以地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)作為市場(chǎng)拓展的重點(diǎn)，充分利用地緣優(yōu)勢(shì)和政府資源，確立在區(qū)域市場(chǎng)份額的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)培育的初期主要注重信托公司產(chǎn)品線的構(gòu)建、服務(wù)特色以及業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的培養(yǎng)，為公司的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展和擴(kuò)張做準(zhǔn)備。在產(chǎn)品管理階段, 信托產(chǎn)品都是項(xiàng)目資金需求方向信托公司提出融資需求，信托公司基于信托制度平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)和功能，將項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)開發(fā)成為信托產(chǎn)品，再由信托公司的直銷團(tuán)隊(duì)尋找資金，完成產(chǎn)品銷售。信托公司參照“一法兩規(guī)”,充分考慮供需雙方特點(diǎn)，打造具有信托特色的產(chǎn)品線，找準(zhǔn)自己的定位，審時(shí)度勢(shì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類，滿足投資者財(cái)富增值的需求。信托資金運(yùn)用方式靈活,主要有貸款類、證券投資類、股權(quán)投資類、權(quán)益投資類、組合運(yùn)用幾種；投資領(lǐng)域廣泛，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受程度選擇不同的投資方式。同時(shí)，可以適時(shí)對(duì)信托契約進(jìn)行更改，包括撤銷或延續(xù)的選擇、信托財(cái)產(chǎn)的分配、受益人的更換以及財(cái)產(chǎn)行政管理與操作的更改等方面。在投資領(lǐng)域上，不僅涉及工商業(yè)、房地產(chǎn)、金融、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、工礦產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，還在保障房、高新技術(shù)企業(yè)、能源交通、藝術(shù)品市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行了有益的嘗試。但是，此階段中信托公司大多業(yè)務(wù)屬于融資業(yè)務(wù)，少部分屬于平臺(tái)業(yè)務(wù)，真正體現(xiàn)信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)并不多。從現(xiàn)實(shí)中看，融資業(yè)務(wù)和平臺(tái)業(yè)務(wù)的確有市場(chǎng)需求，但合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。從平臺(tái)業(yè)務(wù)看，信托公司議價(jià)能力較低，而且業(yè)務(wù)本身也會(huì)觸碰到業(yè)務(wù)底線。從融資業(yè)務(wù)看，因?yàn)樾磐兴龅氖且环N高成本業(yè)務(wù)，因此企業(yè)的融資成本也會(huì)相應(yīng)地要高。但高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，愿意付出高成本的企業(yè)本身風(fēng)險(xiǎn)一定也會(huì)相應(yīng)地要高于其他企業(yè)。在融資業(yè)務(wù)中，如果按照《信托法》由委托人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)社會(huì)問題，整個(gè)信托行業(yè)的聲譽(yù)都會(huì)受到影響。如果維持剛性兌付，受托人承擔(dān)的責(zé)任過重，風(fēng)險(xiǎn)高，信托公司背負(fù)的包袱也會(huì)隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展越來越重，風(fēng)險(xiǎn)積累越來越多，信托公司需要轉(zhuǎn)型。（二）信托資產(chǎn)管理。信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是：第一，由于信托資產(chǎn)管理是一種規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)非常明顯的業(yè)務(wù)，信托受托資產(chǎn)規(guī)模的逐年遞增為信托資產(chǎn)管理奠定了基礎(chǔ)，具有普遍性的業(yè)務(wù)形態(tài)是產(chǎn)權(quán)分割而非產(chǎn)權(quán)獨(dú)占。第二，由于信托資產(chǎn)管理是一種專業(yè)化特征很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會(huì)將信托公司的市場(chǎng)定位明確為“為合格投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)”，引導(dǎo)信托公司構(gòu)建專業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式，因此信托機(jī)構(gòu)傾向選擇具有比較優(yōu)勢(shì)的信托業(yè)務(wù)。對(duì)于受托管理與投資管理兩種職責(zé)合一，即均由信托公司承擔(dān)。但是，在受托管理與投資管理需要分離的常態(tài)下，伴隨監(jiān)管方面對(duì)信托融資類業(yè)務(wù)的限制，信托業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展為以投資類管理為主。在發(fā)展階段,信托公司已經(jīng)建立起較好的市場(chǎng)信譽(yù)以及市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品庫(kù)資源的豐富為其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理提供了保障，所以發(fā)展期信托公司是以資產(chǎn)為中心，具備資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與投資組合的專業(yè)化能力是這個(gè)階段信托公司所關(guān)注的。信托公司可以利用業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多樣化，輻射周邊地區(qū)及全國(guó)市場(chǎng)，與業(yè)界同行結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展中形成戰(zhàn)略同盟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)將形成良性互動(dòng)，有利于專注提高投資能力，推動(dòng)信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。資產(chǎn)管理的要點(diǎn)在于投資，通過信托公司業(yè)務(wù)主動(dòng)能力的提高增強(qiáng)信托公司的資產(chǎn)管理效率；財(cái)富管理的核心則是客戶，要為客戶配置資產(chǎn)，對(duì)客戶的資產(chǎn)進(jìn)行組合。財(cái)富管理既可以賣本公司的產(chǎn)品，也可以賣外部產(chǎn)品。另外，財(cái)富管理需要投資者具有理財(cái)意識(shí)。只有資產(chǎn)管理能力提高了，才有做財(cái)富管理的基礎(chǔ)。在中國(guó)，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理可以并行。信托業(yè)已成為資產(chǎn)管理業(yè)的中堅(jiān)，規(guī)模上已相對(duì)領(lǐng)先，收益率繼續(xù)提升，總體收益優(yōu)于其他理財(cái)產(chǎn)品。銀監(jiān)會(huì)將信托公司的市場(chǎng)定位調(diào)整明確為“為合格投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)”，并相繼發(fā)布實(shí)施政策性文件，對(duì)信托公司固有業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，鼓勵(lì)信托公司開展私募股權(quán)投資信托、資產(chǎn)證券化信托、房地產(chǎn)投資信托基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在明確信托公司本源業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，突出了信托公司經(jīng)營(yíng)特色，引導(dǎo)信托公司構(gòu)建專業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式，從而促進(jìn)了信托公司的快速發(fā)展。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，根據(jù)在不同經(jīng)濟(jì)周期、客戶不同的風(fēng)險(xiǎn)接受度情況，提供諸如私募股權(quán)投資（PE）、房地產(chǎn)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、短期理財(cái)產(chǎn)品等各類型組合產(chǎn)品包，令客戶獲得最優(yōu)的收益體驗(yàn)。同時(shí)除了提供高效的融資服務(wù)，還為高端客戶投資理財(cái)服務(wù)。（三）信托財(cái)富管理。信托財(cái)富管理是指信托利用所掌握