【正文】 將擁有完整太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為未來(lái)幾年的潛在增長(zhǎng)亮點(diǎn)。技術(shù)合作方為峨嵋半導(dǎo)體材料研究所，該所創(chuàng)建于1964年，是我國(guó)唯一一家從事半導(dǎo)體材料研究與產(chǎn)業(yè)化的國(guó)家級(jí)研究所，掌握國(guó)內(nèi)多晶硅生產(chǎn)最新技術(shù)。擬投資多晶硅，新能源產(chǎn)業(yè)鏈更加完整公司的新能源業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)硅片和太陽(yáng)能電池組件，從年報(bào)數(shù)據(jù)看出，近年來(lái)公司的新能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但由于上游多晶硅原材料供應(yīng)緊張、價(jià)格高、生產(chǎn)成本高，影響了新能源公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)揮，盈利情況并不理想。目前公司變壓器產(chǎn)能是8000 萬(wàn)KVA，技改擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)到15000 萬(wàn)KVA，%。增發(fā)提高公司未來(lái)盈利能力公司年報(bào)披露目前未完成訂單超過(guò)100億元，由于去年中期公司增發(fā)方案被否，子公司下沈變、衡變的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展緩慢，因此雖然公司自籌資金進(jìn)行部分技改，但產(chǎn)能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)能。%、%、太陽(yáng)能硅片、%。07年業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。公司分別在新疆、陜西、四川、湖南、天津、山東和遼寧等地建有九個(gè)現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，形成了“西北西南華南華北華東東北”遙相呼應(yīng)的產(chǎn)業(yè)制造格局及“輸變電、新材料、新能源”三大產(chǎn)業(yè)互為依托、互為支撐的產(chǎn)業(yè)鏈群。表4：通威股份預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望翻倍增長(zhǎng)。 2008年通威飼料將走出低谷，收入和利潤(rùn)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)%，低于2005年和2006年水平。對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生不小影響?？偼顿Y大約需要30億元。此外出于降低電價(jià)考慮，可能還有計(jì)劃要在岷江上建水電站。上述優(yōu)勢(shì)將使通威的永祥多晶硅業(yè)務(wù)在未來(lái)的群雄逐鹿中，逐步顯現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)。三是未來(lái)存在的電價(jià)優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入多晶硅經(jīng)過(guò)充分的醞釀。我們認(rèn)為通威永祥憑借化工領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)、科技人才儲(chǔ)備以及通威成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，在未來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，勝出可能性更大。我們假設(shè)2008年產(chǎn)量可以達(dá)到200噸，2009年達(dá)到800噸，2010年可以達(dá)到2000噸。主裝線(xiàn)1000噸計(jì)劃6月份投產(chǎn)。其產(chǎn)業(yè)載體四川永祥股份公司在本年度初進(jìn)入通威股份公司，通威正式形成飼料與化工雙主業(yè)格局。項(xiàng)目2007E2008E2009E2010E營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）316,805（%）411,850（30%）527,168（28%）738,035（40%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）40,924（%）96,410（%）128,645（%）172,870（%）EPS（元）P/E通威股份(600438)買(mǎi)入：飼料與多晶硅雙主業(yè)通威股份公司以飼料制造為主業(yè)，公司95%以上銷(xiāo)售收入來(lái)自飼料主業(yè)，特別是水產(chǎn)飼料為全球第一，連續(xù)多年保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)《國(guó)防科技工業(yè)風(fēng)力發(fā)電裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南（20072020）》，軍工企業(yè)未來(lái)幾年將積極推進(jìn)風(fēng)力發(fā)電裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此，我們預(yù)計(jì)，兵裝對(duì)天威介入風(fēng)電領(lǐng)域，也將給予大力扶持。樂(lè)山、新津兩個(gè)多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2010年后投產(chǎn)。在上游多晶硅方面，新光硅業(yè)07年產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)在300噸左右，08年全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量可接近或達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能1260噸，目前太陽(yáng)能多晶硅價(jià)格飆升至400美元/公斤以上，新光硅業(yè)08年將是業(yè)績(jī)暴增時(shí)期。我們預(yù)計(jì)，英利0010 年的實(shí)際產(chǎn)量將分別達(dá)到300MW、400MW、600MW。風(fēng)電領(lǐng)域，并完成樣機(jī)廠內(nèi)組裝，有可能在09年后成為突出的增長(zhǎng)點(diǎn)。綠色能源產(chǎn)業(yè)方面，子公司天威英利成功海外上市，為其三期建設(shè)提供了有力的資金保障，隨著三期建設(shè)的完成，天威英利的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)使公司收益提高。根據(jù)我們的測(cè)算，07年公司變壓器業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)在40%左右。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，%、%，收入增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不同步是由于子公司英利新能源不納入報(bào)表范圍。買(mǎi)入13118（%）17000（%）23800（%）37800（%）通威股份(600438) 買(mǎi)入674900（40%）853500（26%）1075400（26%）1355000（26%）江蘇陽(yáng)光(600220) 買(mǎi)入305911（21%）425911（39%）577591（35%）693661（20%）南 玻Ａ(000012), 買(mǎi)入418796（41%）683657（63%）1270924（85%）1786233（40%）航天機(jī)電(600151)增持135083（37.%）159800（18%）189700（18%）435200（129%）特變電工(600089) 買(mǎi)入893,122（45.%）1250371（36%）1747740（37%）2486170（40%）精工科技(002006), 增持48855（%）65000（%）82000（%）101400（24%）安泰科技(000969) 增持250000（19.%）325000（30%）422500（30%）507000（20%）新 華 光(600184) 增持38948（101%）（41%）（38%）92071（%）拓日新能(002218) 買(mǎi)入20374（%）28000（%）45000（40%）58500（30%）杉杉股份(600884) 增持202800（31%）280800（38%）364000(%)44200(%)中環(huán)股份(002129) 增持56,（68%）70,654（%）98,（38%）152,201.（55%）贛能股份(000899) 增持63060（%）203529（223%）250000（23%）294000（18%）孚日股份(002083增持284232(%)330000(%)392100(%)480500(%)交大南洋（600661）中性61449（％）72787（％）83938（％97,653（%）表2：太陽(yáng)能上市公司凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率）預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元2007200820092010天威保變（600550）買(mǎi)入316805（%）411,850（30%）527,168（28%）738,035（40%）川投能源（600674）買(mǎi)入34129（%）112240（229%）157800（40%）187800（19%）樂(lè)山電力(600644) 買(mǎi)入66043（%）80000（%）104000（30%）187800（78%）岷江水電(600131)我們認(rèn)為，雖然太陽(yáng)能上市公司發(fā)展前景廣闊，但是不排除產(chǎn)能大幅提高，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。從事非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司有：拓日新能、贛能股份、安泰科技等公司。25 / 27目錄太陽(yáng)能上市公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)表 1天威保變（600550）買(mǎi)入：輸變電、綠色能源雙主業(yè) 2通威股份(600438)買(mǎi)入：飼料與多晶硅雙主業(yè) 3特變電工（600089）買(mǎi)入：輸變電龍頭，拓展光伏產(chǎn)業(yè) 5江蘇陽(yáng)光（600220）買(mǎi)入：心有多大，舞臺(tái)就有多大 6航天機(jī)電（600151）增持：航天技術(shù)支撐的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)新貴 6川投能源（600674）買(mǎi)入：在電力豐富地區(qū)新建大型多晶硅項(xiàng)目 8樂(lè)山電力（600644）買(mǎi)入：取決于3000噸/年多晶硅項(xiàng)目進(jìn)展 9岷江水電（600131）買(mǎi)入：參股大型多晶硅項(xiàng)目 10南玻A（000012）買(mǎi)入：安全邊際高的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)公司 11拓日新能(002218)買(mǎi)入：投資非晶硅太陽(yáng)能電池正當(dāng)時(shí) 13贛能股份(000899)增持：新建非晶硅光電薄膜電池 14精工科技(002006)增持：多晶硅結(jié)晶爐替代進(jìn)口 14安泰科技(000969)增持：參與新型薄膜太陽(yáng)能電池開(kāi)發(fā) 15杉杉股份（600884）增持：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng) 16中環(huán)股份（002129）增持：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展 17新華光（600184）增持：光學(xué)材料和太陽(yáng)能電池 19孚日股份（600884）增持：大舉進(jìn)軍新能源 20交大南洋（600661）中性：參股主要太陽(yáng)能電池廠商之一交大泰陽(yáng) 21太陽(yáng)能上市公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)表我們建議2008年已有多晶硅產(chǎn)品的上市公司為買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2010年有多晶硅產(chǎn)品的上市公司為增持評(píng)級(jí)，2008年生產(chǎn)非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司為買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2009年生產(chǎn)非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司為增持評(píng)級(jí)，生產(chǎn)晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)品為增持評(píng)級(jí)。從事非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司從事非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司有：拓日新能、贛能股份、安泰科技等公司從事晶體硅電池產(chǎn)品的上市公司天威保變、航天機(jī)電、拓日新能、新華光、特變電工、中環(huán)股份、孚日股份等公司。 電力 太陽(yáng)能行業(yè)報(bào)告之三——公司投資價(jià)值分析行業(yè)深度研究報(bào)告太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)買(mǎi)入殷亦峰yinyifeng1001085130977分析日期： 2008年04月23日股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)研究報(bào)告我們建議2008年已有多晶硅產(chǎn)品的上市公司為買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2010年有多晶硅產(chǎn)品的上市公司為增持評(píng)級(jí)，2008年生產(chǎn)非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司為買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2009年生產(chǎn)非晶硅光電薄膜電池產(chǎn)品的上市公司為增持評(píng)級(jí)，生產(chǎn)晶體硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)品為增持評(píng)級(jí)。從事多晶硅產(chǎn)品的上市公司 天威保變、川投能源、樂(lè)山電力、岷江水電、特變電工、通威股份、航天機(jī)電、江蘇陽(yáng)光、南玻Ａ、航天機(jī)電等公司。投資風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為，雖然太陽(yáng)能上市公司發(fā)展前景廣闊，但是不排除產(chǎn)能大幅提高，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，從事多晶硅產(chǎn)品的上市公司有：天威保變、川投能源、樂(lè)山電力、岷江水電、特變電工、通威股份、航天機(jī)電、江蘇陽(yáng)光、南玻Ａ、航天機(jī)電等公司。從事晶體硅電池產(chǎn)品的上市公司有：天威保變、航天機(jī)電、拓日新能、新華光、特變電工、中環(huán)股份、孚日股份等公司。表1：太陽(yáng)能上市公司營(yíng)業(yè)收入（增長(zhǎng)率）預(yù)測(cè)表 單位：萬(wàn)元買(mǎi)入78497（%）90000（%）108000（20%）146800（36%）通威股份(600438) 2007200820092010天威保變（600550）買(mǎi)入40,924（106%）89,410（135%）128,645（33%）189,870（34%）川投能源（600674）買(mǎi)入6401（%）37520（486%）48900（%）56900（%）樂(lè)山電力(600644) 買(mǎi)入6230（%）7680（%）9984（%）25000（150%）岷江水電(600131)買(mǎi)入13023（%）39100（300%）49200（%）56900（%）江蘇陽(yáng)光(600220) 買(mǎi)入15820（201%）25510（61%）69230（171%）78770（%）南 玻Ａ(000012), 買(mǎi)入43148（%）81420（%）196279（141%）273749（39%）航天機(jī)電(600151)增持5707（%）10054（%）15390（%）31341（%）特變電工(600089) 買(mǎi)入53,856（134%）64,907（22%）98,215（43%）153800（57%）精工科技(002006), 增持521（%）2500（379%）4000（%）6000（%）安泰科技(000969) 增持12000（%）15600（30%）20280（30%）26364（%）新 華 光(600184) 增持460（25%）1960（326%）3750（%）5680（%）拓日新能(002218) 買(mǎi)入7629（%）10000（%）16000（60%）20800（%）杉杉股份(600884) 增持14000（52%）20200（%）27300(%)33150(%)中環(huán)股份(002129) 增持7,375（%）9,882（%）16,205（%）26,543（%）贛能股份(000899) 增持1467（%）7374（403%）15000（103%）25900（%）孚日股份(002083增持13894(%)16500(%)20780(%)28830(%)交大南洋（600661）中性2024 （%）2906（%）3621（%）4413（%）