零售行業(yè)投資策略研究報告-展示頁
2025-05-23 07:18本頁面
【正文】 開出第一家家店大賣場（類似于蘇寧、國美的店面）。1972公司開始銷售并安裝汽車音響。1978店面數(shù)量增至9家。1969股票首次進(jìn)行柜臺交易。圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程Best Buy 發(fā)展歷程。三 美國第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示BestBuy發(fā)展歷程BestBuy成立于1966年，是美國第一大連鎖家電零售商。1992年至今，%，%，人口城市化率僅增長了1個百分點(diǎn)，在這種經(jīng)濟(jì)背景下，電子類產(chǎn)品（Electronics）%（圖4）。12月份則是個比較特殊的月份，受統(tǒng)計(jì)調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響，近幾年每年12月份的零售總額均高出正常月份500億元左右(圖1).圖1 04年9月——05年2月社會消費(fèi)品零售總額增長情況資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局從04年9月份開始,居民消費(fèi)價格值數(shù)開始下滑，05年2月份受春節(jié)消費(fèi)拉動，價格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回升(圖2). 圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價格指數(shù)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局二 我國家電零售行業(yè)呈快速增長趨勢以人均GDP超過1000美元為標(biāo)志，我國正步入以汽車和住房消費(fèi)為代表的重化工時代，這將有力推動家電、音像器材、通訊器材等電子產(chǎn)品的消費(fèi)，事實(shí)上，從2001年開始，上述產(chǎn)品的銷售增長已經(jīng)開始超越零售市場平均水平，呈現(xiàn)良好的增長勢頭（圖表1）。l 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價偏高，這拉低了整個板塊的投資價值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績相對優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點(diǎn)零售公司板塊，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價值，給予推薦評級。投資建議l 回顧零售公司股價走勢，市場明顯偏好于“利潤規(guī)模大，未來具有較強(qiáng)高成長預(yù)期”的股票，對于具有一定投資價值，但是成長性一般的公司，市場給予了較高的折價。l 2004年國美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務(wù)利潤率基本相當(dāng)，這表明兩公司商品售價基本相當(dāng)，在商品價格上競爭力相當(dāng)。l 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進(jìn)行大規(guī)模的并購活動，而Circuit City從上世紀(jì)60年代便開始不斷進(jìn)行“資本運(yùn)作”，事實(shí)表明，這些運(yùn)作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時代的發(fā)展。本資料只供給個人學(xué)習(xí)參考用，不可做為商業(yè)用途使用！美國連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示——零售行業(yè)2005年二季度投資策略報告投資要點(diǎn)l 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史，我們認(rèn)為：引入被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價廉”經(jīng)營哲理，并通過不斷在全國開設(shè)“連鎖家電賣場”貫徹、實(shí)現(xiàn)了這一經(jīng)營哲理，是二者成功地關(guān)鍵因素。l 上世紀(jì)90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為根本原因并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國者，非秦也”。l 國美（HK0493）與蘇寧（002024）是我國的第一與第二大連鎖家電零售商，國美電器起家于黑電，蘇寧電器則起家于白電，經(jīng)過10余年的發(fā)展，二者收入、店面數(shù)量等基本相當(dāng)。l 由于蘇寧的費(fèi)用率明顯高于國美，導(dǎo)致二者利潤率產(chǎn)生較大差距，%，而國美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費(fèi)用較高，我們認(rèn)為蘇寧費(fèi)用率較高的部分原因在于此。l 基于上述市場偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長性一般公司的投資評級，對于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大，未來幾年仍處于快速成長期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時買入，長期持有”的投資策略。前日上證指數(shù)：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司04E05E06E前次評級本次評級武漢中百謹(jǐn)慎推薦—A強(qiáng)烈推薦—A蘇寧電器謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A大商股份謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A小商品城中性——A中性——A南京中商中性—A謹(jǐn)慎推薦—A大廈股份強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A重慶百貨強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A益民百貨謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)超市謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)綜超中性—A謹(jǐn)慎推薦—A友誼股份中性—A中性—A西單商場謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A資料來源：招商證券過去一年走勢資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報告050228《重點(diǎn)關(guān)注價值低估股票——零售行業(yè)月報》050202《利用戈登模型挖掘相對低估的商業(yè)股》040825《蘇寧電器（002024）——不錯的長期投資品種》 投資評級：推薦研究發(fā)展中心胡鴻軻0216840730213122479387huhk2005年3月29日零售業(yè)—投資策略研究正 文 目 錄一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運(yùn)行趨勢 3二 我國家電零售行業(yè)呈快速增長趨勢 4三 美國第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示 5BestBuy發(fā)展歷程 5Circuit City發(fā)展歷程 7Circuit City 與BestBuy成敗得失淺析 10四 國美、蘇寧發(fā)展前景展望 13國美、蘇寧發(fā)展歷史簡要回顧 13未來幾年國美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期 14五 調(diào)高蘇寧盈利預(yù)期 15三 估值 16三 投資策略 17圖 表 目 錄圖1 04年9月——05年2月社會消費(fèi)品零售總額增長情況 3圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價格指數(shù) 3
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