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零售行業(yè)投資策略研究報(bào)告-展示頁(yè)

2025-05-23 07:18本頁(yè)面
  

【正文】 開出第一家家店大賣場(chǎng)(類似于蘇寧、國(guó)美的店面)。1972公司開始銷售并安裝汽車音響。1978店面數(shù)量增至9家。1969股票首次進(jìn)行柜臺(tái)交易。圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程Best Buy 發(fā)展歷程。三 美國(guó)第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示BestBuy發(fā)展歷程BestBuy成立于1966年,是美國(guó)第一大連鎖家電零售商。1992年至今,%,%,人口城市化率僅增長(zhǎng)了1個(gè)百分點(diǎn),在這種經(jīng)濟(jì)背景下,電子類產(chǎn)品(Electronics)%(圖4)。12月份則是個(gè)比較特殊的月份,受統(tǒng)計(jì)調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響,近幾年每年12月份的零售總額均高出正常月份500億元左右(圖1).圖1 04年9月——05年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從04年9月份開始,居民消費(fèi)價(jià)格值數(shù)開始下滑,05年2月份受春節(jié)消費(fèi)拉動(dòng),價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回升(圖2). 圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局二 我國(guó)家電零售行業(yè)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)以人均GDP超過1000美元為標(biāo)志,我國(guó)正步入以汽車和住房消費(fèi)為代表的重化工時(shí)代,這將有力推動(dòng)家電、音像器材、通訊器材等電子產(chǎn)品的消費(fèi),事實(shí)上,從2001年開始,上述產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)已經(jīng)開始超越零售市場(chǎng)平均水平,呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭(圖表1)。l 由于歷史原因,大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高,這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值,有鑒于此,我們選取了部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股,組成重點(diǎn)零售公司板塊,我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值,給予推薦評(píng)級(jí)。投資建議l 回顧零售公司股價(jià)走勢(shì),市場(chǎng)明顯偏好于“利潤(rùn)規(guī)模大,未來(lái)具有較強(qiáng)高成長(zhǎng)預(yù)期”的股票,對(duì)于具有一定投資價(jià)值,但是成長(zhǎng)性一般的公司,市場(chǎng)給予了較高的折價(jià)。l 2004年國(guó)美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率基本相當(dāng),這表明兩公司商品售價(jià)基本相當(dāng),在商品價(jià)格上競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)。l 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng),而Circuit City從上世紀(jì)60年代便開始不斷進(jìn)行“資本運(yùn)作”,事實(shí)表明,這些運(yùn)作大多以失敗告終,消耗了企業(yè)大量有限的資源,進(jìn)而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時(shí)代的發(fā)展。本資料只供給個(gè)人學(xué)習(xí)參考用,不可做為商業(yè)用途使用!美國(guó)連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示——零售行業(yè)2005年二季度投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)l 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史,我們認(rèn)為:引入被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營(yíng)哲理,并通過不斷在全國(guó)開設(shè)“連鎖家電賣場(chǎng)”貫徹、實(shí)現(xiàn)了這一經(jīng)營(yíng)哲理,是二者成功地關(guān)鍵因素。l 上世紀(jì)90年代末,Circuit City之所以被BestBuy超越,我們認(rèn)為根本原因并不在于BestBuy更強(qiáng),而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題,正所謂“滅六國(guó)者,非秦也”。l 國(guó)美(HK0493)與蘇寧(002024)是我國(guó)的第一與第二大連鎖家電零售商,國(guó)美電器起家于黑電,蘇寧電器則起家于白電,經(jīng)過10余年的發(fā)展,二者收入、店面數(shù)量等基本相當(dāng)。l 由于蘇寧的費(fèi)用率明顯高于國(guó)美,導(dǎo)致二者利潤(rùn)率產(chǎn)生較大差距,%,而國(guó)美占比約為17%,空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程,所需費(fèi)用較高,我們認(rèn)為蘇寧費(fèi)用率較高的部分原因在于此。l 基于上述市場(chǎng)偏好,我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長(zhǎng)性一般公司的投資評(píng)級(jí),對(duì)于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大,未來(lái)幾年仍處于快速成長(zhǎng)期的股票,我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買入,長(zhǎng)期持有”的投資策略。前日上證指數(shù):重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司04E05E06E前次評(píng)級(jí)本次評(píng)級(jí)武漢中百謹(jǐn)慎推薦—A強(qiáng)烈推薦—A蘇寧電器謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A大商股份謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A小商品城中性——A中性——A南京中商中性—A謹(jǐn)慎推薦—A大廈股份強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A重慶百貨強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A益民百貨謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)超市謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)綜超中性—A謹(jǐn)慎推薦—A友誼股份中性—A中性—A西單商場(chǎng)謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A資料來(lái)源:招商證券過去一年走勢(shì)資料來(lái)源:聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告050228《重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值低估股票——零售行業(yè)月報(bào)》050202《利用戈登模型挖掘相對(duì)低估的商業(yè)股》040825《蘇寧電器(002024)——不錯(cuò)的長(zhǎng)期投資品種》 投資評(píng)級(jí):推薦研究發(fā)展中心胡鴻軻0216840730213122479387huhk2005年3月29日零售業(yè)—投資策略研究正 文 目 錄一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運(yùn)行趨勢(shì) 3二 我國(guó)家電零售行業(yè)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì) 4三 美國(guó)第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示 5BestBuy發(fā)展歷程 5Circuit City發(fā)展歷程 7Circuit City 與BestBuy成敗得失淺析 10四 國(guó)美、蘇寧發(fā)展前景展望 13國(guó)美、蘇寧發(fā)展歷史簡(jiǎn)要回顧 13未來(lái)幾年國(guó)美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期 14五 調(diào)高蘇寧盈利預(yù)期 15三 估值 16三 投資策略 17圖 表 目 錄圖1 04年9月——05年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況 3圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 3
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