零售行業(yè)投資策略研究報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 02024）等盈利規(guī)模大，未來(lái)幾年仍處于快速成長(zhǎng)期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有”的投資策略。在商品價(jià)格沒(méi)有特別競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，服務(wù)便成為主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)力，由于空調(diào)銷(xiāo)售能力更能體現(xiàn)服務(wù)能力，因此，從這個(gè)角度看，蘇寧電器具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力。圖11 1990年以前BB與CC收入增長(zhǎng)情況195919661970199019491949Circuit City成立l 1966 Circuit City收入達(dá)到2300萬(wàn)USDl 1966Best Buy成立1959Circuit City收入達(dá)到100萬(wàn)USD1970Best Buy收入達(dá)到100萬(wàn)USDl 1990 Circuit City收入20億USDl 1990Best Buy收入為5億USD資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站圖12 1991至今BB與CC收入增長(zhǎng)情況 單位：億美元資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站圖13 1991至今BB與CC店面數(shù)量增長(zhǎng)情況 資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站回顧BestBuy與Circuit City的發(fā)展史，我們認(rèn)為二者的成功點(diǎn)在于：成功地引入了被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營(yíng)哲理，同時(shí)，通過(guò)不斷在全國(guó)開(kāi)設(shè)“連鎖家電賣(mài)場(chǎng)”，具體貫徹了這一經(jīng)營(yíng)哲理，并取得成功。1990創(chuàng)建“First North American National Bank”為了開(kāi)展 “privatelabel credit card”業(yè)務(wù)。1970并購(gòu)“Woodville”（擁有5家銷(xiāo)售電視以及家用器具店面）1975出售2家“Carousel”商場(chǎng)1969并購(gòu)“Mart”（擁有4家銷(xiāo)售電視、家用器具、家具的店面）1969并購(gòu)“Custom”（擁有4家出售高保真視聽(tīng)產(chǎn)品店面，9家位于超級(jí)折扣商場(chǎng)內(nèi)的特許視聽(tīng)專(zhuān)區(qū)，以及“Dixie mailorder”業(yè)務(wù)）1974開(kāi)始關(guān)閉所有特許專(zhuān)區(qū)（除了位于Zodys購(gòu)物中心內(nèi)的）1970并購(gòu)“Frank Dry”（擁有1家銷(xiāo)售電視、家用器具、家具店面）1972關(guān)閉“Frank Dry”店面1972出售3家“Certified”店面1969并購(gòu)“Certified TV”（擁有3家店面）圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站1980——1990，我們認(rèn)為這一階段是公司的黃金發(fā)展期，這十年間，公司不但進(jìn)行了較少的并購(gòu)活動(dòng)，而且制定、實(shí)施了大力發(fā)展連鎖家電大賣(mài)場(chǎng)的正確發(fā)展戰(zhàn)略，銷(xiāo)售收入從不足2億美元飆升至20億美元（圖9）。1969在“Zodys”百貨商場(chǎng)中設(shè)立特許專(zhuān)區(qū)。圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程，開(kāi)始柜臺(tái)交易。2000收購(gòu)“Magnolia HiFi”（主要銷(xiāo)售高檔家電產(chǎn)品）。1972公司開(kāi)始銷(xiāo)售并安裝汽車(chē)音響。三 美國(guó)第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示BestBuy發(fā)展歷程BestBuy成立于1966年，是美國(guó)第一大連鎖家電零售商。投資建議l 回顧零售公司股價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)明顯偏好于“利潤(rùn)規(guī)模大，未來(lái)具有較強(qiáng)高成長(zhǎng)預(yù)期”的股票，對(duì)于具有一定投資價(jià)值，但是成長(zhǎng)性一般的公司，市場(chǎng)給予了較高的折價(jià)。l 上世紀(jì)90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為根本原因并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問(wèn)題，正所謂“滅六國(guó)者，非秦也”。前日上證指數(shù)：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司04E05E06E前次評(píng)級(jí)本次評(píng)級(jí)武漢中百謹(jǐn)慎推薦—A強(qiáng)烈推薦—A蘇寧電器謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A大商股份謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A小商品城中性——A中性——A南京中商中性—A謹(jǐn)慎推薦—A大廈股份強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A重慶百貨強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A益民百貨謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)超市謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A華聯(lián)綜超中性—A謹(jǐn)慎推薦—A友誼股份中性—A中性—A西單商場(chǎng)謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A資料來(lái)源：招商證券過(guò)去一年走勢(shì)資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告050228《重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值低估股票——零售行業(yè)月報(bào)》050202《利用戈登模型挖掘相對(duì)低估的商業(yè)股》040825《蘇寧電器（002024）——不錯(cuò)的長(zhǎng)期投資品種》 投資評(píng)級(jí)：推薦研究發(fā)展中心胡鴻軻0216840730213122479387huhk2005年3月29日零售業(yè)—投資策略研究正 文 目 錄一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運(yùn)行趨勢(shì) 3二 我國(guó)家電零售行業(yè)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì) 4三 美國(guó)第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示 5BestBuy發(fā)展歷程 5Circuit City發(fā)展歷程 7Circuit City 與BestBuy成敗得失淺析 10四 國(guó)美、蘇寧發(fā)展前景展望 13國(guó)美、蘇寧發(fā)展歷史簡(jiǎn)要回顧 13未來(lái)幾年國(guó)美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期 14五 調(diào)高蘇寧盈利預(yù)期 15三 估值 16三 投資策略 17圖 表 目 錄圖1 04年9月——05年
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