零售行業(yè)投資策略研究報(bào)告-wenkub
2023-05-29 07:18:07 本頁(yè)面
【正文】 1 04年9月——05年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況 3圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 3圖3 家電、音像、通訊器材銷(xiāo)售增長(zhǎng)與零售總額對(duì)比 4圖4 近12年美國(guó)電子消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)對(duì)比 5圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程 6圖6 BestBuy第二階段發(fā)展歷程 6圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程 7圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程 8圖9 Circuit City第三階段發(fā)展歷程 9圖10 Circuit City第四階段發(fā)展歷程 9圖11 1990年以前BB與CC收入增長(zhǎng)情況 10圖12 1991至今BB與CC收入增長(zhǎng)情況 10圖13 1991至今BB與CC店面數(shù)量增長(zhǎng)情況 11圖14 國(guó)美、蘇寧發(fā)展歷程回顧 13表1 1998—2004家電、音響、通訊器材類(lèi)商品零售額 4表2 1991——2004BB與CC主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 12表3 國(guó)美與蘇寧財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 14表4 蘇寧電器盈利預(yù)期 15表5 零售板塊估值 16表6 零售板塊投資建議 17一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運(yùn)行趨勢(shì)05年2月份,隨著我國(guó)居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)速度，2月份比1月份少了3天，約減少500億元零售總額，受此影響2月份當(dāng)月總額零售總額環(huán)比出現(xiàn)下降。l 由于蘇寧的費(fèi)用率明顯高于國(guó)美，導(dǎo)致二者利潤(rùn)率產(chǎn)生較大差距，%，而國(guó)美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費(fèi)用較高，我們認(rèn)為蘇寧費(fèi)用率較高的部分原因在于此。l 上世紀(jì)90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為根本原因并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問(wèn)題，正所謂“滅六國(guó)者，非秦也”。l 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，而Circuit City從上世紀(jì)60年代便開(kāi)始不斷進(jìn)行“資本運(yùn)作”，事實(shí)表明，這些運(yùn)作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時(shí)代的發(fā)展。投資建議l 回顧零售公司股價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)明顯偏好于“利潤(rùn)規(guī)模大，未來(lái)具有較強(qiáng)高成長(zhǎng)預(yù)期”的股票，對(duì)于具有一定投資價(jià)值，但是成長(zhǎng)性一般的公司，市場(chǎng)給予了較高的折價(jià)。12月份則是個(gè)比較特殊的月份，受統(tǒng)計(jì)調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響，近幾年每年12月份的零售總額均高出正常月份500億元左右(圖1).圖1 04年9月——05年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從04年9月份開(kāi)始,居民消費(fèi)價(jià)格值數(shù)開(kāi)始下滑，05年2月份受春節(jié)消費(fèi)拉動(dòng)，價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回升(圖2). 圖2 04年9月——05年2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局二 我國(guó)家電零售行業(yè)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)以人均GDP超過(guò)1000美元為標(biāo)志，我國(guó)正步入以汽車(chē)和住房消費(fèi)為代表的重化工時(shí)代，這將有力推動(dòng)家電、音像器材、通訊器材等電子產(chǎn)品的消費(fèi)，事實(shí)上，從2001年開(kāi)始，上述產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始超越零售市場(chǎng)平均水平，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭（圖表1）。三 美國(guó)第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示BestBuy發(fā)展歷程BestBuy成立于1966年，是美國(guó)第一大連鎖家電零售商。1969股票首次進(jìn)行柜臺(tái)交易。1972公司開(kāi)始銷(xiāo)售并安裝汽車(chē)音響。圖6 BestBuy第二階段發(fā)展歷程Best Buy 發(fā)展歷程1985在Nasdaq上市。2000收購(gòu)“Magnolia HiFi”（主要銷(xiāo)售高檔家電產(chǎn)品）。2003在中國(guó)上海設(shè)立全球采購(gòu)中心。圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程，開(kāi)始柜臺(tái)交易。1962提升服務(wù)質(zhì)量，在電視修理期間，暫借給消費(fèi)者一臺(tái)使用。1969在“Zodys”百貨商場(chǎng)中設(shè)立特許專(zhuān)區(qū)。Circuit City資本運(yùn)作主線1965并購(gòu)“Carousel”（擁有1家超級(jí)折扣商場(chǎng)，類(lèi)似于沃爾瑪、家樂(lè)福的超級(jí)市場(chǎng)）。1970并購(gòu)“Woodville”（擁有5家銷(xiāo)售電視以及家用器具店面）1975出售2家“Carousel”商場(chǎng)1969并購(gòu)“Mart”（擁有4家銷(xiāo)售電視、家用器具、家具的店面）1969并購(gòu)“Custom”（擁有4家出售高保真視聽(tīng)產(chǎn)品店面，9家位于超級(jí)折扣商場(chǎng)內(nèi)的特許視聽(tīng)專(zhuān)區(qū)，以及“Dixie mailorder”業(yè)務(wù)）1974開(kāi)始關(guān)閉所有特許專(zhuān)區(qū)（除了位于Zodys購(gòu)物中心內(nèi)的）1970并購(gòu)“Frank Dry”（擁有1家銷(xiāo)售電視、家用器具、家具店面）1972關(guān)閉“Frank Dry”店面1972出售3家“Certified”店面1969并購(gòu)“Certified TV”（擁有3家店面）圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站1980——1990，我們認(rèn)為這一階段是公司的黃金發(fā)展期，這十年間，公司不但進(jìn)行了較少的并購(gòu)活動(dòng)，而且制定、實(shí)施了大力發(fā)展連鎖家電大賣(mài)場(chǎng)的正確發(fā)展戰(zhàn)略，銷(xiāo)售收入從不足2億美元飆升至20億美元（圖9）。1984成功在紐約證券交易所上市。1990創(chuàng)建“First North American National Bank”為了開(kāi)展 “privatelabel credit card”業(yè)務(wù)。2000退出家用器具銷(xiāo)售，新增DVD電影、游戲、以及數(shù)字相機(jī)等。圖11 1990年以前BB與CC收入增長(zhǎng)情況195919661970199019491949Circuit C
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