零售行業(yè)投資策略研究報告-wenkub
2023-05-29 07:18:07 本頁面
【正文】 1 04年9月——05年2月社會消費品零售總額增長情況 3圖2 04年9月——05年2月居民消費價格指數(shù) 3圖3 家電、音像、通訊器材銷售增長與零售總額對比 4圖4 近12年美國電子消費類產(chǎn)品增長對比 5圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程 6圖6 BestBuy第二階段發(fā)展歷程 6圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程 7圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程 8圖9 Circuit City第三階段發(fā)展歷程 9圖10 Circuit City第四階段發(fā)展歷程 9圖11 1990年以前BB與CC收入增長情況 10圖12 1991至今BB與CC收入增長情況 10圖13 1991至今BB與CC店面數(shù)量增長情況 11圖14 國美、蘇寧發(fā)展歷程回顧 13表1 1998—2004家電、音響、通訊器材類商品零售額 4表2 1991——2004BB與CC主要財務(wù)指標對比 12表3 國美與蘇寧財務(wù)指標對比 14表4 蘇寧電器盈利預(yù)期 15表5 零售板塊估值 16表6 零售板塊投資建議 17一 05年一季度零售行業(yè)呈現(xiàn)良好運行趨勢05年2月份,隨著我國居民收入穩(wěn)步增長，社會消費品零售總額繼續(xù)保持較快增長速度，2月份比1月份少了3天，約減少500億元零售總額，受此影響2月份當(dāng)月總額零售總額環(huán)比出現(xiàn)下降。l 由于蘇寧的費用率明顯高于國美，導(dǎo)致二者利潤率產(chǎn)生較大差距，%，而國美占比約為17%，空調(diào)需要較多的后續(xù)安裝工程，所需費用較高，我們認為蘇寧費用率較高的部分原因在于此。l 上世紀90年代末，Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認為根本原因并不在于BestBuy更強，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問題，正所謂“滅六國者，非秦也”。l 回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進行大規(guī)模的并購活動，而Circuit City從上世紀60年代便開始不斷進行“資本運作”，事實表明，這些運作大多以失敗告終，消耗了企業(yè)大量有限的資源，進而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時代的發(fā)展。投資建議l 回顧零售公司股價走勢，市場明顯偏好于“利潤規(guī)模大，未來具有較強高成長預(yù)期”的股票，對于具有一定投資價值，但是成長性一般的公司，市場給予了較高的折價。12月份則是個比較特殊的月份，受統(tǒng)計調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響，近幾年每年12月份的零售總額均高出正常月份500億元左右(圖1).圖1 04年9月——05年2月社會消費品零售總額增長情況資料來源：國家統(tǒng)計局從04年9月份開始,居民消費價格值數(shù)開始下滑，05年2月份受春節(jié)消費拉動，價格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回升(圖2). 圖2 04年9月——05年2月居民消費價格指數(shù)資料來源：國家統(tǒng)計局二 我國家電零售行業(yè)呈快速增長趨勢以人均GDP超過1000美元為標志，我國正步入以汽車和住房消費為代表的重化工時代，這將有力推動家電、音像器材、通訊器材等電子產(chǎn)品的消費，事實上，從2001年開始，上述產(chǎn)品的銷售增長已經(jīng)開始超越零售市場平均水平，呈現(xiàn)良好的增長勢頭（圖表1）。三 美國第一、二連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示BestBuy發(fā)展歷程BestBuy成立于1966年，是美國第一大連鎖家電零售商。1969股票首次進行柜臺交易。1972公司開始銷售并安裝汽車音響。圖6 BestBuy第二階段發(fā)展歷程Best Buy 發(fā)展歷程1985在Nasdaq上市。2000收購“Magnolia HiFi”（主要銷售高檔家電產(chǎn)品）。2003在中國上海設(shè)立全球采購中心。圖7 Circuit City第一階段發(fā)展歷程，開始柜臺交易。1962提升服務(wù)質(zhì)量，在電視修理期間，暫借給消費者一臺使用。1969在“Zodys”百貨商場中設(shè)立特許專區(qū)。Circuit City資本運作主線1965并購“Carousel”（擁有1家超級折扣商場，類似于沃爾瑪、家樂福的超級市場）。1970并購“Woodville”（擁有5家銷售電視以及家用器具店面）1975出售2家“Carousel”商場1969并購“Mart”（擁有4家銷售電視、家用器具、家具的店面）1969并購“Custom”（擁有4家出售高保真視聽產(chǎn)品店面，9家位于超級折扣商場內(nèi)的特許視聽專區(qū)，以及“Dixie mailorder”業(yè)務(wù)）1974開始關(guān)閉所有特許專區(qū)（除了位于Zodys購物中心內(nèi)的）1970并購“Frank Dry”（擁有1家銷售電視、家用器具、家具店面）1972關(guān)閉“Frank Dry”店面1972出售3家“Certified”店面1969并購“Certified TV”（擁有3家店面）圖8 Circuit City第二階段發(fā)展歷程資料來源：公司年報、網(wǎng)站1980——1990，我們認為這一階段是公司的黃金發(fā)展期，這十年間，公司不但進行了較少的并購活動，而且制定、實施了大力發(fā)展連鎖家電大賣場的正確發(fā)展戰(zhàn)略，銷售收入從不足2億美元飆升至20億美元（圖9）。1984成功在紐約證券交易所上市。1990創(chuàng)建“First North American National Bank”為了開展 “privatelabel credit card”業(yè)務(wù)。2000退出家用器具銷售，新增DVD電影、游戲、以及數(shù)字相機等。圖11 1990年以前BB與CC收入增長情況195919661970199019491949Circuit C
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