零售行業(yè)投資策略研究報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高，這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點(diǎn)零售公司板塊，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值，給予推薦評(píng)級(jí)（表6）。從存貨周轉(zhuǎn)情況看，蘇寧電器明顯占據(jù)上風(fēng)（表3）。Circuit City之所以被BestBuy超越，我們認(rèn)為問(wèn)題的本質(zhì)也許并不在于BestBuy更強(qiáng)，而是Circuit City自身出現(xiàn)了問(wèn)題，正所謂“滅六國(guó)者，非秦也”。1993創(chuàng)建“CarMax”專門出售二手車的零售商（搜狐、新浪類的風(fēng)投公司）。圖9 Circuit City第三階段發(fā)展歷程1981以“Circuit City Superstores”名字又開出四家“Loading Dock”1982將最初兩家“Loading Dock”更名為“Circuit City Superstores”。1973開設(shè)5家視聽產(chǎn)品店。Circuit City業(yè)務(wù)發(fā)展主線1949在維吉尼亞州Richmond市開出第1家零售店（銷售電視、家用設(shè)備、器具等）。1993公司成為美國(guó)第二大家電零售商。1979開開始銷售視聽設(shè)備（主要有松下、索尼等）。1966——1985，公司處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展期，公司的規(guī)模比較小，至1985年店面數(shù)量不足12家，并且都是一些營(yíng)業(yè)面積較小的店面（圖5）。l 基于上述市場(chǎng)偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長(zhǎng)性一般公司的投資評(píng)級(jí)，對(duì)于大商股份、蘇寧電器、小商品城等盈利規(guī)模大，未來(lái)幾年仍處于快速成長(zhǎng)期的股票，我們維持“每逢股票調(diào)整時(shí)買入，長(zhǎng)期持有”的投資策略。本資料只供給個(gè)人學(xué)習(xí)參考用，不可做為商業(yè)用途使用！美國(guó)連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示——零售行業(yè)2005年二季度投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)l 回顧BestBuy與Circuit City發(fā)展史，我們認(rèn)為：引入被廣大消費(fèi)者普遍接受的“物美價(jià)廉”經(jīng)營(yíng)哲理，并通過(guò)不斷在全國(guó)開設(shè)“連鎖家電賣場(chǎng)”貫徹、實(shí)現(xiàn)了這一經(jīng)營(yíng)哲理，是二者成功地關(guān)鍵因素。l 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高，這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股，組成重點(diǎn)零售公司板塊，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值，給予推薦評(píng)級(jí)。圖5 BestBuy第一階段發(fā)展歷程Best Buy 發(fā)展歷程。1983在明尼蘇達(dá)州Burnsville開出第一家家店大賣場(chǎng)（類似于蘇寧、國(guó)美的店面）。l 2001收購(gòu)加拿大“Future Shop”，進(jìn)行國(guó)際化擴(kuò)張。Circuit City資本運(yùn)作主線1959店面增至4家。1968由柜臺(tái)交易轉(zhuǎn)至美國(guó)證交所上市。1984開始將“Circuit City stores”改造為“Circuit City Superstores”Circuit City Superstores發(fā)展戰(zhàn)略正式確立1986關(guān)閉所有非“Circuit City”業(yè)務(wù)，將資源全部用于“Circuit City Superstores”建設(shè)Circuit City業(yè)務(wù)發(fā)展主線Circuit City資本運(yùn)作主線1987收購(gòu)一家家用電器設(shè)計(jì)與生產(chǎn)公司。1995所有位于購(gòu)物中心的“Impulse store”更名為Circuit City Express（主要銷售影碟、游戲軟件類等產(chǎn)品的小型店面）?；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)BestBuy很少進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，而Circuit City從上世紀(jì)60年代便開始不斷進(jìn)行“資本運(yùn)作”，事實(shí)表明，這些運(yùn)作大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進(jìn)而影響到公司主業(yè)在最適宜發(fā)展時(shí)代的發(fā)展。表3 國(guó)美與蘇寧財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比年份毛利率費(fèi)用率利潤(rùn)率其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率存貨周轉(zhuǎn)率蘇寧國(guó)美蘇寧國(guó)美蘇寧國(guó)美蘇寧國(guó)美蘇寧國(guó)美2001%%%%2002%%%% 2003%%%%%%%% 2004%%%%%%%% 資料來(lái)源：公司年報(bào)整理未來(lái)幾年國(guó)美、蘇寧仍處于快速發(fā)展期回顧過(guò)去，我們認(rèn)為二者的成功點(diǎn)是相同的：引入“物美價(jià)廉”理念，并通過(guò)全國(guó)連鎖實(shí)現(xiàn)“專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化”快速擴(kuò)張，進(jìn)而使成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的家電通路（百貨、個(gè)體戶），而服務(wù)卻優(yōu)于傳統(tǒng)通路。表6 零售板塊投資建議代碼簡(jiǎn)稱投資評(píng)級(jí)投資建議上次本次000759武漢中百謹(jǐn)慎推薦—A強(qiáng)烈推薦—A買入002024蘇寧電器謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A調(diào)整時(shí)買入，長(zhǎng)期持有600694大商股份謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A調(diào)整時(shí)買入，長(zhǎng)期持有600415小商品城中性——A中性——A調(diào)整至25元左右買入，長(zhǎng)期持有600280南京中商中性—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600327大廈股份強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600729重慶百貨強(qiáng)烈推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600824益民百貨謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600825華聯(lián)超市謹(jǐn)慎推薦—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600361華聯(lián)綜超中性—A謹(jǐn)慎推薦—A持有600827友誼股份中性—A中性—A——注：股價(jià)為05年3月28日，樣本盈利為招商05年3月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。基于上述市場(chǎng)偏好，我們調(diào)低了重點(diǎn)公司中成長(zhǎng)性一般公司的投資評(píng)級(jí)，對(duì)于大商股份（600694）、蘇寧電器（0
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