【正文】 國(guó)家對(duì)該政策作出了修改。職工股的轉(zhuǎn)讓沒(méi)有限制，一般規(guī)定在社會(huì)公眾股上市一定期限后即可上市流通，我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大價(jià)差導(dǎo)致職工普遍在股票上市后（甚至在上市前的柜臺(tái)交易中）拋售股 票獲取暴利，從而使得內(nèi)部職工股成為國(guó)家奉送給上市公司職工的“大餐”。不僅內(nèi)部職工股在總股本中的比例很小，而且由于內(nèi)部職工股基本上實(shí)行平均分?jǐn)偟脑瓌t，每個(gè)職工以自然人身份持有微乎其微的股份，喪失了參與共同治理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)。按當(dāng)時(shí)政策規(guī)定，職 工股只能占社會(huì)公眾股的 10%，而社會(huì)公眾股一般占總股本的 25%，即職工股一般只能占到公司總股本的 %，從而達(dá)不到讓職工從所有者的角度關(guān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的。其初衷在于使職工兼有勞動(dòng)者和所有者的身份從而激發(fā)其勞動(dòng)積極性及對(duì)企業(yè)的認(rèn)同，但從實(shí)際情況來(lái)看實(shí)施效果不佳，尤其對(duì)于上市公司更是事與愿違。 此外，對(duì)于物質(zhì)資本所有者來(lái)說(shuō)，在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)管理層，使其與企業(yè)利益盡可能趨同的同時(shí)，應(yīng)該意識(shí)到除非經(jīng)營(yíng)者持有相當(dāng)大比例的股份，否則代理問(wèn)題或內(nèi)部人控制的問(wèn)題依然不同程度地存在，所以，對(duì)管理層建立起相應(yīng)的約束機(jī)制也非常重要，而讓作為企業(yè)決策執(zhí)行者的普通員工參與監(jiān)督管理層則是完善這一機(jī)制的有效途徑：職工的雙重身分使其在公司中發(fā)揮著特殊作用，一方面，作為股東，可以對(duì)公司的各項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行平行的內(nèi)部監(jiān)督；另一方面，作為普通員工，可以通過(guò)其工作崗位對(duì)公司管理層進(jìn)行自下而上的 監(jiān)督，這種監(jiān)督具有全方位和連續(xù)性的特點(diǎn)，可以有效地遏制管理層的管理腐敗行為。更重要的是，企業(yè)家人力資本的價(jià)值在一定程度上恰恰體現(xiàn)在它與普通人力資本的良好合作關(guān)系上。因?yàn)?，?duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，普通人力資本的存在同樣是不容忽視的。讓所有這些關(guān)鍵員工率先持有公司股權(quán)，對(duì)于解決企業(yè)里物質(zhì)資本和人力資本的矛盾、使物質(zhì)資本和最重要的人力資本在追求企 業(yè)價(jià)值最大化過(guò)程中得以結(jié)合有著極其重要的意義。同時(shí)，企業(yè)里還可能存在著其他特殊人力資本。通過(guò)產(chǎn)權(quán)制度的重構(gòu)讓企業(yè)家的人力資本得到足夠報(bào)酬，就可以充分挖掘企業(yè)家人力資本的價(jià)值，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，使 其他資本投放者及相關(guān)利益者獲得益處。 因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是從企業(yè)內(nèi)部構(gòu)造一個(gè)有效的激勵(lì)與約束相結(jié)合的機(jī)制，使經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益和企業(yè)的集體利益相關(guān)聯(lián)，從而讓最難監(jiān)督者自己監(jiān)督自己并去監(jiān)督他人，這一機(jī)制就是管理層持股制度。對(duì)內(nèi)部管理而言，經(jīng)理市場(chǎng)的存在是一種催化劑；對(duì)外部接管而言，“公司控制市場(chǎng)”是一種自動(dòng)平衡機(jī)制。然而，激勵(lì)離不開(kāi)度量，約束離不開(kāi)監(jiān)督，可偏偏經(jīng)營(yíng)者的活動(dòng)又是最難度量、最難監(jiān)督的。 如果我們作出經(jīng)營(yíng)者是“經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)，也就是說(shuō)，我們不把希望寄托在“經(jīng)理人員具有很高的道德水準(zhǔn)，能夠盡自己最大的努力為企業(yè)作出貢獻(xiàn)，而不計(jì)報(bào)酬的多少”這樣一個(gè)判斷之上，那么很明顯，由于經(jīng)營(yíng)者往往事實(shí)上掌握著公司的大部分控制權(quán)，他將有條件、有動(dòng)機(jī)通過(guò)以上三種行為的某種組合實(shí)現(xiàn)其 2 個(gè)人利益的最大化從而偏離企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。 3. 管理腐敗行為：是指 經(jīng)理出售或竊取公司財(cái)產(chǎn)以換取個(gè)人利益，從而對(duì)所有者的權(quán)益以及整個(gè)公司利益造成損害。即經(jīng)理人員有可能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤(rùn)額在一定程度上加以控制，從而根據(jù)報(bào)酬契約的計(jì)算，是自己的利益最大化。從而也就很難對(duì)經(jīng)理的努力程度進(jìn)行考核。經(jīng)營(yíng)者管理行為的努力程度對(duì)企業(yè)的 長(zhǎng)期發(fā)展和收益具有舉足輕重的作用。以下就管理層和普通員工兩方面討論他們持股的必要性。 1 紫光股份有限公司員工持股計(jì)劃研究與方案設(shè)計(jì) 研究篇 成立職工持股會(huì)的意義 隨著社會(huì)的發(fā)展，科技的進(jìn)步，在企業(yè)中如何調(diào)動(dòng)員工的積極性、激勵(lì)員工的創(chuàng)造性將直接影響企業(yè)的生存和效率。成立職工持股會(huì)，使公司員工通過(guò)持股會(huì)成為公司的股東，參與公司的管理與監(jiān)督，在追求企業(yè)利潤(rùn)最大化的同時(shí)提高員工的自身利益，員工成為企業(yè)真正的主人。 管理層持股的必要性 管理層在企業(yè)中的主要行為包括： 1. 管理行為：以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)、以決策為中心。然而，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)組織理論，由于不對(duì)稱信息等原因的存在，經(jīng)理的努力程度很難得到有效的觀察和監(jiān)督。 2. 管理利潤(rùn)行為：是指經(jīng)理在某種意義上有意識(shí)地介入到對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告的處理過(guò)程中，即“對(duì)揭示的管理”，以達(dá)到其非公開(kāi)化的目標(biāo)。需要指出的是，這里所指的管理利潤(rùn)行為，其存在的前提條件之一就是不違反有關(guān)法律、法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。主要包括回扣、挪用、過(guò)分的在職消費(fèi)及具有自我代理性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易等。因此，對(duì)于企業(yè)利益相關(guān)者而言（包 括普通員工），如何在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者管理行為的同時(shí)約束其管理利潤(rùn)行為及管理腐敗行為，從而使經(jīng)理自身利益最大化和企業(yè)利益最大化趨同是至關(guān)重要的。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，解決公司控制權(quán)與公司利益一致性問(wèn)題的方法靠的是內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。但這兩個(gè)市場(chǎng)的有效性往往又取決于資本市場(chǎng)的完善程度，當(dāng)股價(jià)由于投機(jī)行為或其它因素干擾而無(wú)法正確衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī) 時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制“失靈”。通過(guò)勞動(dòng)成果的股份化，管理層不僅在企業(yè)中押入專用性的特殊人力資本，而且與其他股東一樣，押入了物質(zhì)資本，這樣一來(lái)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者職能和所有者職能的合二為一，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了個(gè)人財(cái)產(chǎn)與公司集體財(cái)產(chǎn)的合一。 普通員工持股的意義 企業(yè)家人力資本是企業(yè)里最重要的特殊人力資本，但是企業(yè)里是否只有總經(jīng)理或高層管理者才屬于這一范疇呢？隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司戰(zhàn)略子公司數(shù)量的增加及決策層次的建立，公司內(nèi)需要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和決策的人員已經(jīng)增加，企業(yè)家或管理層的范圍也在相應(yīng)擴(kuò)大。比如，高科技企業(yè)里技術(shù)人員的特殊價(jià)值是不言而喻的。 但是，這仍未全面解決人力資本與物質(zhì)資本的矛盾，甚至還可能在一定程度上激化管理層與員工的內(nèi)部矛盾。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，普通人力資本也做了許多專用性較強(qiáng)的投資，比如：普通員工所積累起來(lái)的關(guān)于其他員工或企業(yè)組織本身的信息對(duì)于企業(yè)內(nèi)部的協(xié)作及企業(yè)文化的建設(shè)等并非無(wú)足輕重。因 3 此，無(wú)論對(duì)于社會(huì)還是企業(yè)，在解決了經(jīng)營(yíng)者 持股問(wèn)題的前提下，兼顧普通員工持股是有必要的。 我國(guó)管理層及員工持股的發(fā)展思路 已有的實(shí)踐形式及其局限性 一、內(nèi)部職工股 早在我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份制改造的早期試點(diǎn)階段，許多企業(yè)在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)存量進(jìn)行評(píng)估并折成國(guó)家股后，除了向法人和社會(huì)公眾募集資金外，還向本企業(yè)職工發(fā)行了內(nèi)部職工股。原因主要是： 職工持有股份占總股本比例過(guò)低。 職工股股權(quán)分散。 股票上市后的短期行為。職工重新恢復(fù)到持股前的身份，這種職工持股的短期行為使改革初衷在職工股上市后即告付諸東流。 二、股份合作制 4 股份合作制實(shí)際上是股份制與合作制的融合，職工以現(xiàn)金入股的方式持有企業(yè)股權(quán)憑證或出資憑證，職工以出資額承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，直接參與利潤(rùn)分配，按所持股份參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。股份合作制被較多地應(yīng)用在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和小型國(guó)企的改制中。合作制企業(yè)應(yīng)屬于自然人企業(yè)而股份制企業(yè)則屬于法人企業(yè)，按目前《公司法》的規(guī)定，股份合作制企業(yè)不能以公司形態(tài)出現(xiàn)，這就在一定程度上影響它的發(fā)展。 股份命名、股份種類、股份內(nèi)涵及折股辦法沒(méi)有統(tǒng)一