【正文】 要 IAbstract III目錄 V圖目錄 Ⅶ表目錄 Ⅶ第1章 緒論 1 研究背景 1 研究意義 1 研究目標 2 研究方法 3 研究思路 3 研究內(nèi)容 4第2章 文獻綜述 6 借殼上市概述 6 國外相關研究 9 國內(nèi)相關研究 13第3章 我國借殼上市現(xiàn)狀分析 15 我國借殼上市的概況介紹 15 我國借殼上市的動因分析 16 我國借殼上市存在的主要問題 18第4章 廣弘控股借殼上市案例概述 21 案例背景介紹 21 借殼上市運作方案 24第5章 廣弘控股借殼上市方案討論 28 債務重組方式的談判 28 注入資產(chǎn)的選擇與定向增發(fā)的定價 31 借殼上市方案實施成效 34 經(jīng)驗總結(jié) 35結(jié)論 37參考文獻 39致謝 42圖目錄圖11本文研究思路圖 4圖41廣弘控股借殼上市方案整體操作思路 25表目錄表21借殼上市的主要內(nèi)容與操作方式 7表22借殼上市的實施流程表 8表41重組前粵美雅的股東結(jié)構(gòu)情況 22表42重組后廣弘控股（粵美雅）的股東結(jié)構(gòu)情況 27表51粵美雅的主要債權人及債務金額情況 28表52粵美雅拖欠銀行債務重組結(jié)果 30第1章 緒論 研究背景 自2005年全面推開股權分置改革以來，隨著國有企業(yè)改革的深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入以及國內(nèi)外市場競爭程度的加劇，越來越多的企業(yè)迫切希望通過A股上市來獲得融資以及資產(chǎn)并購重組等方面的各種便利。 Case Study。s backdoor listing, focusing on the motivation and the main existing problems. 4. Take a overview on Guanghong Holdings’ backdoor listing case, introducing the various parties concerned in the trade, and the backdoor listing operation scheme as well as debt restructuring, asset replacement and reform of the shareholder structure, raising the following analysis of key issues. 5. Have a indepth analysis of the key problems in the case. On that basis, evaluate the implementation scheme and summarize some enlightenment.Key words: AShare Stock Market。s of last century, first case of backdoor listing appeared in USA. Then with the development of the capital market, backdoor listing has bee an important means for panies to participate in the capital market. In China, because of the specific institutional background and market environment, the listed shell panies bee scarce resources. Meanwhile, backdoor listing is seen as a low cost and fast shortcut to enter the Ashare stock market by many unlisted panies. In this context, it has important practical significance to study through the actual case of backdoor listing. This paper adopts the method of theoretical research and case analysis, carries out a indepth analysis of Guanghong Holdings’ backdoor listing case, and then evaluates the implementation scheme and summarizes some enlightenment. The research content of this paper includes the following five parts: 1. Introduce the research’s background, significance as well as objectives. In the integrated use of theoretical analysis method, parative analysis method and case analysis method, then refine the research ideas and the main research content. 2. Introduce basic concept, the main mode and implementation process of backdoor listing, and then review the literature on Mamp。針對借殼上市實施過程中的債務重組方式談判、注入資產(chǎn)的選擇與定向增發(fā)的定價等重點問題進行深入分析，在此基礎上對廣弘控股借殼上市方案的實施成效進行總結(jié)，并得出若干經(jīng)驗啟示。圍繞我國借殼上市的動因和存在的主要問題對我國借殼上市的現(xiàn)狀進行深入分析，為下文的案例分析補充背景材料。本文的研究內(nèi)容包括以下五個部分：介紹本文的研究背景、研究意義和研究目的，在綜合運用理論分析法、比較分析法和案例分析法等研究方法的基礎上提煉出全文的研究思路及主要研究內(nèi)容。在這樣的背景下，通過實際案例對借殼上市進行研究就具有重要的現(xiàn)實意義。自上世紀30年代美國出現(xiàn)首例借殼上市后，隨著資本市場的發(fā)展，借殼上市日益成為企業(yè)參與資本市場的重要手段。學位論文作者簽名：日期： 年 月 日學位論文使用授權聲明本人完全了解中山大學有關保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權保留學位論文并向國家主管部門或其指定機構(gòu)送交論文的電子版和紙制版，有權將學位論文用于非贏利目的的少量復制并允許論文進入學校圖書館、院系資料室被查閱，有權將學位論文的內(nèi)容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用復印、縮印或其他方法保存學位論文。對本人的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。A股市場借殼上市研究——以廣弘控股借殼上市為例專業(yè)名稱： 申請人姓名： 導師姓名及職稱： 答辯委員會（簽名）：主席：委員：答辯日期： 年 月 日論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔。學位論文作者簽名： 導師簽名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日46 / 56A股市場借殼上市研究——以廣弘控股借殼上市為例專業(yè)： 碩士生： 指導教師： 摘 要借殼上市，是指非上市公司通過并購或其他合法方式獲得上市公司的控制權，并將自身相關資產(chǎn)及業(yè)務注入該上市公司，從而實現(xiàn)未上市資產(chǎn)和業(yè)務間接上市的行為。而在中國，由于特定的制度背景和市場環(huán)境影響，上市殼公司成為重要的稀缺性資源，借殼上市被眾多非上市企業(yè)視為低成本快速進入A股市場的捷徑。本文采用理論研究與案例分析相結(jié)合的方法，對廣弘控股借殼上市的案例進行深入分析，并在基礎上總結(jié)方案的實施成效和若干經(jīng)驗啟示。對借殼上市的基本概念、主要模式以及實施流程進行介紹，然后對國內(nèi)外有關企業(yè)并購和借殼上市的文獻研究成果進行梳理，為下文的案例研究建立理論基礎。介紹廣弘控股借殼上市案例中涉及的殼公司、借殼方、接管方以及原控股股東等各方的背景情況，然后對借殼上市運作方案的整體操作思路和債務重組、資產(chǎn)置換和股權分置改革等內(nèi)容進行說明，為接下來的重點問題分析提供基礎。關鍵詞：A股；借殼上市；案例研究；廣弘控股；粵美雅 BACKDOOR LISTING IN ASHARE MARKET ——CASE STUDY ON GUANGHONG HOLDINGSMajor: Executive Master of Business AdministrationName: ZHENG ZongweiSupervisor: Prof. GU NaikangAbstractBackdoor listing, refers to the unlisted panies to gain control of the listed panies through acquisitions or other legal means, and inject its related assets and business into the listed panies, so as to realize indirect listing. Since the 3039。A as well as backdoor listing from home and abroad, establishing the theoretical foundation for the following case study. 3. Carry out a indepth analysis of the current situation of China39。 Backdoor Listing。 Guanghong Holdings。然而，在目前實行審核制的前提下，上市資格屬于稀缺性資源，只有少數(shù)企業(yè)能采用直接發(fā)行股票的方式（Initial Public Offering，IPO）上市，大部分企業(yè)尤其是中小型企業(yè)都被證券市場拒之門外。即使按照2011全年發(fā)行277只新股的較快發(fā)行節(jié)奏測算，IPO“堰塞湖”最快也要將3年多的時間才能排解。但也有相當數(shù)量的上市公司由于產(chǎn)業(yè)定位或經(jīng)營管理等方面的原因，逐漸失去了可持續(xù)發(fā)展的能力和投資的價值。這樣，那些擁有上市資格的上市公司就很有可能成為被其它非上市公司反向收購達到間接上市的目的，借殼上市（Backdoor Listing）便成為當前A股市場公司上市的重要途徑之一。由于我國股市起步階段上市的小型企業(yè)過多，加之上市公司整體質(zhì)量一直不高，不少公司低利經(jīng)營甚至持續(xù)虧損，這就形成了大量的殼公司。其次，借殼上市為非上市公司提供了更多的上市募資渠道選擇。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展完善和企業(yè)對融資意識的不斷加強，國內(nèi)將有越來越多的企業(yè)選擇借殼上市的途徑滿足自身需求，這也需要我們對借殼上市有更為深刻的認識和研究。為此，本文對廣弘控股借殼上市的成功案例進行深入剖析，在此基礎上總結(jié)方案的實施成效和若干經(jīng)驗啟示。為了實現(xiàn)總目標，分別對以下具體目標進行研究分析：（1）對借殼上市的相關研究文獻進行回顧。（2）對我國借殼上市現(xiàn)狀進行分析。（3）對廣弘控股借殼上市方案進行分析。 研究方法本文綜合運用以下三類研究方法：（1）理論分析法通過對國內(nèi)外有關借殼上市的文獻研究成果進行歸納、分析和整理，梳理整體研究思路，為本文的案例分析提供理論支持。（3）案例分析法利用作者就職于廣弘公司所掌握的一手資料優(yōu)勢，針對廣弘控股借殼粵美雅上市的案例所涉及的借殼上市具體運作思路及方案進行深入剖析。隨后對我國借殼上市的現(xiàn)狀進行分析，重點針對借殼上市的動因和存在的主要問題進行歸納并舉例說明。借殼上市國內(nèi)外文獻綜述我國借殼上市現(xiàn)狀分析交易動因分析存在的主要問題廣弘控股借殼上市案例分析案例背景及運作方案介紹重點問題討論總結(jié)實施成效及經(jīng)驗啟示圖11：本文研究思路圖 研究內(nèi)容本文的研究內(nèi)容包括以下五個部分：第1章 緒論。第2章 文獻綜述。第3章 我國借殼上市現(xiàn)狀分析。第4章 廣弘控股借殼上市案例概述。第5章 廣弘控股借殼上市方案討論。第2章 文獻綜述上世紀30年代，美國出現(xiàn)了首例借殼上市，此后隨著資本市場的蓬勃發(fā)展，借殼上市愈發(fā)受到社會關注，而國內(nèi)外眾多學者也針對借殼上市開展了深入系統(tǒng)的研究。按照經(jīng)營業(yè)績劃分，殼公司可分為績優(yōu)、績良和績差三類。而根據(jù)殼的實質(zhì)，殼公司又可以進一步分為實殼、空殼和凈殼公司：（1）實殼公司，是指保持上市資格、業(yè)務規(guī)模小、業(yè)績一般或不佳、總股本和可流通股規(guī)模小、股價低的上市公司。（2）空殼公司，是指業(yè)務有顯著困難或遭受重大損害、公司業(yè)務嚴重萎縮或停業(yè)、業(yè)務無發(fā)展前景、重整無望、股票尚在流通但交易量和股價持續(xù)下跌至很低，或股票已經(jīng)停牌終止交易的上市公司。比如公司產(chǎn)品周期處于衰退晚期且無法換代；公司產(chǎn)業(yè)屬于夕陽產(chǎn)業(yè)又無法轉(zhuǎn)產(chǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)和市場導向嚴重失誤，經(jīng)營